洛书投资 洛书投资──VIP年中私享会 乘风观潮·衡势致远

00:00:01 各位尊敬的VIP客户，大家下午好，欢迎大家参加拍拍网VIP客户专享的交流会，今天我们邀请到的是洛书投资。丁总作为嘉宾和各位投资者进行互动交流，各位投资者如有疑问可以在留言区进行留言，嘉宾将在课件讲解完毕后解答大家的问题。现在我们把时间交给运动有请，现在您这边可以开始了。 00:00:33 OK,那排行网的各位投资者啊以及同事啊，大家下午好，那我是落实投资的殷胜新。那落实投资和排行网合作时间也比较久啊，我们很多同事啊以及投资者可能对洛书啊并不陌生啊。 00:00:46 我们是一家总部在上海的啊，一个量化的私募管理人啊，公司是2015年成立的，到现在有超过10年的一个时间啊，公司的管理规模有超过100亿。然后当然现在百亿的量化分股啊非常多了。然后如果说可能和其他的一些呃百亿量化字母相比，我们有很大的特点就是我们做的比较多的是野生品啊。在野生品赛道里面啊，能够做到超过100亿的这样一个规模啊，基本上可能是这个细分的赛道里面可能规模比较大的啊，这样的一个啊管理人啊，公司其他方面的资质啊也都比较不错。 00:01:21 那这一点的话可能啊，有些投资者啊，可能也都了解到了，那我们今天。 00:01:26 重点可能想给大家去介绍啊几个部分啊，也是对于我们过去啊一段时间的一个呃合作以及我们产品运作啊，去做一个回顾，那洛书我们目前在。排行网上那主要销售的产品大概有三种类型啊，第一种类型可能就是啊CT，那这个类型也是洛书公司里面啊可能比例最高的啊，大家可能之前关注度啊也比较高啊， 00:01:54 那CT这类产品的话。那么说这几年我们很多投资者啊，参与的这样一个意愿其实是越来 越强了，这个比例可能越来越高的，我们也感受到了说这个行业其实相对来说啊发展是比较快的啊，这一切可能都得益于大家在过去开始去做财富管理。 00:02:15 啊我们说财务管理的核心就是去做配置，那配置就要去找一些相关性比较低的资产去做组合。 00:02:21 那大家会发现CT这类资产，因为它主要是做做期货的，还有期货大部分是可能是一些啊我们说是一些呃商品期货啊。所以说这类产品它天然的和传统的一些股票基金啊，债券基金它的相关性很低啊，因为这样的相关性很低啊，所以说我们可能很多投资者会去参与它，当然除了相关性很低啊，我们有一些投资者。其实可以看到就是大部分的CT产品啊，它其实它的性价比啊相较于权益产品是不差的，或者是更好的啊，这也是我们说可能。很多投资者啊过去参与啊CT的这样一个比较重要的一个原因。 00:03:00 当然我们很多投资者啊参与过C C之后。对吧，包括我们排访的很多同事是吧，大家能够知道。我们很多的投资者参与了CT。啊，它的持有体验我家说往往是不好的。那如果说我们做CT做的时间非常久，我们和很多客户对吧打交道对吧，我们可能也服务很多客户，那我们说CT大家配置完之后可能感受并不是很好， 00:03:27 那这个原因是什么呢？那我们经常说无非就是两个方面， 00:03:30 第一个方面原因，大家不理解CT赚钱的逻辑。当你不理解CTA a赚钱逻辑的时候。当然他赚钱大家都没有问题，但一旦亏钱，那很多投资者可能就会担心说是不是这个策略失效了。是不是这个管理人做得不好？当你有这样一个疑惑的时候，你可能就喜欢选择去赎回啊，那赎回OK，赎完之后它可能又涨，你可能就赎回在低点。啊，这个是一个很重要的原因，就是大家不理解赚钱的逻辑，所以说有些时候当他亏钱的时候，大家容易拿不住， 00:04:02 当然第二点在于什么呢。所以我们说CT的一个类型是很多的啊，CT是个很大的概念，我们将说只要做期货它都叫做CT。那不同类型的CT因为它做的东西不一样，所以它的表现 不一样，所以就会导致什么问题呢？ 00:04:18 就是当你在去持有CT的时候。这段时间总有其他的CT对吧的表现可能比你持有的那个要好。当你换成那个其他的比较好的，你发现换完之后对吧，那个可能又表现得不好。那这样的话，你在不同的产品里面换来换去，最后其实你发现你也没有达到上一个CT这样一个比较好的一个表现啊，这是我们讲一个过去的一个结果，就在于从。这样一个产品的一个表现上来说，CD产品其实表现得不差啊，CD产品表现得不差，但是从这样一个。持有感受上来说其实相对来说不好啊不好。 00:04:57 所以在过去我们花了很多的时间想给大家去分享这两点啊。 00:05:01 第一就是大家要去理解CT的这样一个分类。啊，要理解CT的分类，要知道CT是不一样的。 00:05:08 啊，首先第一我们说对于CT啊吧，它是个大的概念，就像股票基金，你只要做股票它就叫股票基金，那这里面有主观的也有量化，那主观和量化的区别在于什么，就是主观。它比较灵活，所以说主观可以做得非常好。对吧，我发现每年做得最好的往往都是做主办的。对吧，而且可能几年下来，做得最好的往往也是主观，但主观的问题在于什么？他也容易做得很差，就每年做得最差的，往往也是主观的。啊，过去几年虽然做得很好，但今年有可能做得很差，或过去几年做得很差，今年有可能做得很好。 00:05:40 所以这些主观，因为它比较灵活，它优势就在于灵活，它可以随时调整，它可以做得很好。 00:05:46 然后它的劣势也是因为什么？太灵活了，它容易做得爆。 00:05:50 那量化我们将说它的模型是事先定下来的，无论这个模型是一个简单的模型还是一个复杂 的模型，它都是事先定下来的，那事先定下来这样一个模型。理论上你去定这个模型的时候，你要有一定的依据，而且你这个模型要在历史上做过大量的回测，做量化，几乎很难做得很差啊，几乎很难做得很差，因为如果这个模型不行啊，往往你就不会做用。但是你想做得很好也挺难的啊，因为这些模型对吧，都是定好的啊，它没有那么很灵活，而且你会这个模型对吧，其他人可能刚开始不会，那学一学也会了。 00:06:28 啊，你想做得比别人好很多是很难的啊，所以这是量化的一个特点。 00:06:31 那么大家再去参与主观和量化的时候，我经常说啊，你参与主观，那有些时候是吧，你可能结果非常好，但有可能不好，那量化基本上。是对吧？相对来说比较可预期的，只不过说你对这个模型你要了解，你要大概知道这个模型它的一个长期的一个表现是等于啊，最终你会发现它的表现其实和它的场景表现是差不多的啊，但是你要去理解这个模型有可能也是不一样的。 00:06:58 那对于量化的CT，我们。对它进行分类的时候，我们很喜欢说按照时长周期去分类。啊，按照释放周期去分类，那因为期货它是衍生品，它是个T+0的，所以我们分为三种， 00:07:10 一种是高频交易啊，一种叫短周期交易，还有叫中长周期。那高频交易的话，在期货里面我们说高频交易它都是一个什么微妙级的。啊，也就是说1秒之内我可能就完成了很多次买卖。 00:07:24 那如果说你1秒之内完成很多次买卖的话，那大家想这样的策略它赚钱的主要依据就是什么？速度，当你速度快的时候，你就能够稳定地去赚钱，没有回撤啊，一条直线它非常好。但是它的缺点是什么呢？缺点就在于它的容量很小。对吧，大家可能买不到。那买不到，即使你能买到，他也会收很高的业绩报酬。啊，很多高利报酬，因为对他来说。那如果客户有的客户需要10个点的一个费后收益，那有些客户可能只需要5个点的费后收益。对吧，那一条直线的东西，那大家有有有些机构可能只需要单个点的收益，那就会导致什么？导致你的客户到手收益其实相对来说是很低的。 00:08:04 所以对于这种高频交易，我们说优势在于什么？当你速度快的时候，一条直线没有回撤，但它的缺点就是容量比较小，即使你能买到它也会提很高的业绩报酬。 00:08:15 那第二类就是短周期的CT，那短周期的CT这个是我们平时会见到的比较多的。那短周期CD是说做日内的，一两天的，三五天的，那这种我们家说它是做交易的。啊，这是做交易，他赚钱的核心逻辑是做交易，有点像什么，有点像股票里面的超额。啊，超额其实就是做交易的。 00:08:34 啊就是到交易的那这种策略它的优势在于什么？ 00:08:37 当你找到市场里的阿尔法是吧，你找到一些交易规律，你相对来说是能够比较稳定地去赚钱的。所以大家看到像股票里面的超额，它的价格是比较高的。当我们去看很多市场面一些短周期的CT是吧，表现好的时候，你发现它也是这种收益比较好，回撤相对来说比较小。但是短周期你说它的核心它是做交易。那它优点是下不高，但它缺点是什么呢？就是这些交易阿尔法它会失效。啊，这些因子它会失效，它需要你不断去更新迭代啊，因为这些因子失效了之后，它就是失效了。它不会自己变好，你需要换不断不断去换更多的啊更新的其他的一些阿尔法。 00:09:17 那你能不能持续去找到这些阿尔法，相对来说是啊，不能不那么容易的啊尤其在期货市场里面，因为期货它整个的一个市场的一个交易量少，标的少，所以你像在期货市场里面持续找到这些阿尔法。是很难的，所以大家会看到整体的表现上来说，我短周期CP其实做得很好的。它的表现出来一个结果，它可能也比股票里面的超额还是要差的。啊还是要差的，而且在股票市场里面可能超额相对来说是。容易获得，所以说大家可能失效了之后，我不断去更新迭代，尤其进入现在可能比较先进的啊， 00:09:53 继续学习人工智能的一些统计方法，我相对来说是比较能够持续地去找到一些阿尔法。那 期货市场里面相对来说这一点是比较难的。 00:10:01 当然我们说气候短周期它有它的好处，它的好处是什么呢？好处在于。期货本来是一个多空交易的。你在西红柿上面找到了阿尔法。你就是一个纯阿尔法，你不需要对冲。啊，股票市场里面我们说超额很好，但是大家买不到纯超额，大家需要去用股指需要去做对冲的，但你对冲完成之后，你发现你的股票中性。它的性价比就没有那么高了啊， 00:10:26 但是股票短期货短周期啊。它是本身期货就是一个多空交易，你短周期找到阿尔法，它就是全阿尔法，虽然它的下浮没有超过那么高，但它不需要对冲成本，而且可能。对吧，它还有免费的杠杆，还可以加一定的杠杆，这样的话短周期如果你做得很好的话，可能相对来说收益高或要小啊，是比较有性价比的东西， 00:10:50 但是我们说所有的转周期都会面临的问题，它会失效。啊，他会笑，所以这也是为什么我们看到。一段时间就会有一些新的管理人冒出来，对吧，短周期做得非常好啊，短周期做得非常好，收益高回调小，对吧，但是能够持续做到很好的。很少。往往是大家看到很好，大家都去买对吧， 00:11:12 一买我们说交易啊，你本身你的规模就是你的天敌。短期如果一下上规模上的很快，你本来交易的阿尔法是赚钱的，你后面的交易可能就不赚钱了。那不赚钱了，那不好意思，你可能就会什么失效。失效的话，你发现它很长时间一直不赚钱。啊就是说我们说短周期啊，它更多的是通过交易。而对于短周期，我们说它的核心啊，其实可能就是一个。啊，这样的找阿尔法对吧？好处在于你找到了阿尔法，你相对来说性价比比较高，但是它容易失效，所以大家在去买短周期CK的时候， 00:11:45 很多时候我们的一个建议就是说，当它比还好的时候，大家抓紧时间买。对吧，当它表现不好的时候，那大家抓紧时间去换对吧，但是像这个快速买快速换，其实他也是有成本的。啊，他也都有成本，而且这个确实做不了很大的规模啊。如果说他放开去卖的话，那我觉得大概率他可能很难对吧。表现好。 00:12:08 那第三种就是中长周期的CT啊，中长周期CT我们反复讲它是一个做投资的。啊，他是一个做投资的，那这种投资它一定会有波动，它一定会有不赚钱的时候，但是投资想让它失效是很难的啊，是很难的啊。它的这种中长周期，它缺点就在于它有波动，但它优点在于它不会失效，等它回撤之后它一定再回来。看他什么时间回来。其实有些时候我不确定。啊，不确定， 00:12:34 就像我们在股票市场里面做价值投资，价值投资是吧，它会有回撤。他会不赚钱，但是价值投资就完全完全全失效，这个事情是很难