银河农说·私享会：第1期会议纪要

目录 会议纪要...................................................................................................................................................2一、宏观经济与地缘政治环境................................................................................................................2二、油脂油料市场（豆粕、菜粕、豆油、菜油）................................................................................2三、玉米与谷物市场................................................................................................................................3四、生猪市场............................................................................................................................................3五、其他商品与宏观策略观点................................................................................................................3六、总结....................................................................................................................................................4 会议纪要 “银河农说・私享会”线上闭门会于2026年3月26日下午顺利举行。经过近2小时的深度交流与研讨，会议对农产品市场近期走势、核心矛盾及后市展望进行全面梳理与研判，形成主要观点与关键结论如下： 一、宏观经济与地缘政治环境 核心驱动：会议普遍认为，中东地缘冲突是当前主导大宗商品市场的核心宏观变量，其通过推高原油价格、引发通胀担忧、影响美元及风险资产（股债）价格等路径，对农产品成本及市场情绪产生广泛影响。 基本判断：多数观点认为，原油价格因战争溢价已被锁定在高位（如布伦特原油或维持在80美元/桶以上），即使冲突缓和，也很难回到原点，意味着能源成本抬升将持续传导至农产品生产与物流环节。 二、油脂油料市场（豆粕、菜粕、豆油、菜油） 1、豆粕： 短期矛盾：价格下方有进口成本（美豆价格、战争导致的物流成本）支撑，但上方受限于高到港量（预计5-8月月均超1000万吨）和现货基差疲软的压力。4-5月大豆到港与通关效率是影响基差和月间价差的关键不确定因素。 市场分歧：对后市方向存在分歧。一方认为宏观风险（战争）未消退前，价格难深跌；另一方认为，随着宏观风险释放，市场将回归基本面（南美丰产、国内供应充足），价格面临回调压力，需等待北美种植季天气、美国农业政策等新的利多驱动。 交易策略：普遍认为单边趋势性行情不强，更适合波段操作。对5-9月价差关注度高，部分观点认为反套（空5月多9月）空间已不大，正套（多5月空9月）需等待驱动（如4月供应紧张）。建议关注非主力合约的交易机会。 2、菜粕： 核心观点：整体存在阶段性偏弱的风险。 利空因素：加拿大菜籽进口放开，预计每月到港菜粕约50万吨，将导致国内明显累库。同时，澳大利亚菜粕（奥子粕）交割规则可能存在贴水，或间接拖累盘面价格。 潜在变数：加拿大菜籽进口检验时间的不确定性可能成为短期炒作点。欧盟进口需求已近饱和，全球菜籽供应压力集中在加拿大，其价格面临竞争压力。 3、植物油（豆油/菜油/棕榈油）： 豆油：受宏观原油及出口利润双重影响，当前价格处于高位。但若后续需求减弱，价格有回调压力。国内豆油基差同样面临供应过剩的压力。 菜油：作为刚需品，当前现货基差高，但远期预期偏弱，6月后可能面临累库问题。存在区域价格分化（沿海倒挂，内陆价格低），可能导致交割压力转移。 棕榈油：面临库存压力和进口利润刺激下的持续买船，短期供需失衡。B50政策受阻和原油价格波动是主要影响因素。 交易策略：有观点提及考虑买豆油空菜油的价差策略。对棕榈油，建议直接布局远期合约以规避近月波动。 三、玉米与谷物市场 价格趋势：玉米价格重心已上移（如北港价格从2050元/吨涨至2360元/吨），主要受国际化肥成本上涨和国内种植成本抬升影响。 短期压制：当前价格受贸易商高库存（成本普遍高于当前市价）和每周80万吨级别的小麦拍卖压制，预计在7-8月新小麦上市前，价格将处于僵持状态，难以有效突破。 后续展望：新季小麦上市后价格预计高于去年，但上行空间有限。中东冲突对国内谷物价格的直接影响（通过化肥成本）被评估为有限。 四、生猪市场 行业现状：行业普遍处于深度亏损和产能去化过程中，但去化速度缓慢，市场情绪悲观。 未来展望：普遍预测2026年可能出现行情转折点，但对具体时点（如二季度末或三季度）存在分歧。母猪产能去化需要时间，大型养殖场仍有一定韧性。 需求侧影响：养殖利润压力导致饲料配方调整（如用小麦替代部分玉米和豆粕），压制豆粕等原料需求。 五、其他商品与宏观策略观点 化肥与供应链：地缘政治可能影响全球氮肥供应，进而传导至农产品成本。供应链区域分化明显，远距离运输成本飙升。 修复被错杀的优质资产：例如在流动性冲击中被抛售的有色金属（如碳酸锂）和股指。 关注边缘化或基本面独立的商品：例如部分精细化工品因产能受限可能存在长期机会。 精挑细选农产品：在整体“熊市年份”和成本压力背景下，关注存在独立供需逻辑的品种，如白糖（供需双旺），并注意厄尔尼诺等天气风险。 六、总结 会议认为当前农产品市场处于宏观风险（地缘政治、原油）与产业基本面（供应充足、需求疲软）交织博弈的阶段。短期走势受地缘局势、通关物流、政策消息等事件驱动，波动加剧。中长期趋势需等待北美种植天气、全球需求复苏以及国内生猪产能去化程度等核心因素的明朗。建议投资者采取谨慎、灵活的策略，关注结构性机会、价差套利和波段操作，而非单边趋势性押注。 (刘高超投资咨询证号：Z0023722；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799