利位私募 利位私募 VIP年中私享会 乘风观潮 衡势致远

00:00:00 今天我们邀请到的是利未私募姚总作为嘉宾和投资者进行互动交流，各位投资者如果有什么疑问可以在留言区留言，嘉宾将在讲解结束后解答大家的问题。现在我们把时间交给姚总，有请。现在您这边可以开始了。 00:00:18 好的，那个各位拍拍网的这个投资人大家下午好，我是利维私募的姚家珍。呃，又跟大家见面啊，就是今天呢，主要就是讲讲我们公司的最近的一款性的策略。当然在排排网这边已经也有呃有一段合作的这个时间啊， 00:00:35 先给大家展示一下这个风险及免责说明吧，因为最近。呃，这个协会里很多的这个合规要求。那呃， 00:00:47 之前其实也跟大家有做过见面交流，然后公司的基本情况，如果呃有一些地方变更的，也跟大家做一些。呃，这个重点突出的一个说明，呃，现在公司现在有110亿啊，然后呃， 00:01:01 之前会以资产进行分类啊，比如说这个债券啊，股股票或者商品怎么区分。那现在我们更多的是以从这个产品端的风险角度，去给大家去做这个分类啊，变成了低波中波和高波这三个大的系列。目前的低波的主要里面涵盖有这个存在啊，以不收家以及低波的这个。这个产品，然后中波呢，主要是中波的宏观啊，然后高波呢，呃，这个除了高波的宏观之外，还有呃股票和商品的一些呃产品在里面。呃，这是过去获得的一些奖项吧，反正就就大家看看， 00:01:42 然后公司现在大概有42个人啊。呃，这个其实之前也有跟大家做做过展示啊，那今年这个我们英英国的业绩是比较亮亮眼的， 00:02:02 然后张胜刚和苗新明两位呢，他主要是做这个宏观的择时贝塔。模型啊，由它来提供这个模型的这个数据和编辑方式，呃，它提供这个理论基础啊。水川呢是提供整个模型的这个代码服务啊。然后因为和朱前生两个人呢是在贝塔的基础上去做一些增强，就是我们这个宏观策略的收益来源主要分两块啊，一块是贝塔的收益，一块是阿尔法的收益。 00:02:31 这个贝塔怎么理解呢？就是呃，我假设就买。就买ETF啊，里面有包含这个黄金啊。这个有色啊，有这个股票的股票，比如说分A股H股美股对吧，然后还有分一些国债利率啊，或者说这个转债的ETF等等。哎， 00:02:51 我其实都是大类，那么大类的这个我的选择，我的择时啊。什么是要这个超配的？什么是要低配的啊？有苗新明的这个模型来进行选择那么。在这个股票上啊，假设我买26%的股票，那么这个时候呢，英国呢它是会呃他就不再用ETF去买了，他可能会直接用呃这个A股的个股啊，或者说港股的个股进行一个增强的替代。那这里呢它就它的业绩的指标就是要超越这个沪深三百的。这个收益， 00:03:26 所以从单边策略来看呢，因为过去一年大概有110%的收益吧，啊当然最近其实回撤还是挺大的啊。整个市场也不是特别好，呃，然后回撤的话其实是百分之十几，所以整个的话在它的这个进攻端其实是比较比较亮眼的。 00:03:44 然后朱前层的阿尔法呢，它的是转债的一个金股单，当然转债目前整个的这个市场估值是偏高的啊，所以。呃，他的这个持仓配置呢，相对来说会低一点，那这5个人他的这个配合方式就是。呃，张总和苗新明他们两个人是做这个啊贝塔的啊。然后它除了贝塔之外呢，还有一个债券的阿尔法，当然债券它是ETF啊，就是就是国家的ETF。啊，然后这两个人是这个是股票啊。啊，然后这个是转债。呃，水川就是代码了啊。呃，做量化的。做smart贝塔的，所以这是5个人的一个简单的一个分工。然后呃，他们的履历以及擅长的 一些地方也给大家简单地讲讲，主要讲他们俩吧。 00:04:42 然后招生行主要是指中美股债的大类相对资产。因为我们之前也跟大家见面聊的时候，聊了很多股债的这个相对价值的一些模型理论。以及穿越周期的一些理论的一些研究啊，那么研究到现在呢，我们也研究大概有四年时间，四年时间啊，呃到了这个3.5的这个版本啊。然后里面也叠加了很多的一些这个宏观经济因子，以及呃这个多因子的一些模型啊叠加进去， 00:05:11 那么因为呢他他们俩原先其实是同学啊。呃，都是交大的，那么他原来是在这个华安基金到。呃，这个。江海证券自营吧做投权益投资总投资总监啊，他主要擅长的是科技啊精细化制造出口和呃这个医疗险新消费等等。那最近的这段行情其实就是AI的AI硬件啊催化啊。然后基本上这波行情他全部都抓到了。 00:05:44 这个是简单的介绍，如果说对于人员问题有后面有什么问题，大家也可以打在屏幕上，或者后面再问我。然后我们这个宏观策略的这个研发路径啊， 00:05:56 其实很早就开始了，因为我们以前是以低波资产为主嘛。对吧，内部收那么加了一些权益，然后加的时候有很多的呃弊端，因为呃投资人假设你们可能是希望说我们加了这个东西，对吧，你都写了加号了，你肯定是。要加收益的啊，但其实你在这个单边策略里面，如果你是这个一个bond啊加上一个加上一个股票啊。如果你你你是一个棒的加加一个stock的话，呃，你其实它的这个波动率啊，基本上是会根据股票的波动率去去去走的， 00:06:32 因为在风险评价理论里面，你的股你的债券要放大20倍，它的波动才可以跟股票的波动进行去一个匹配。呃，也就是说你的你的你的绝对配比，你要是20:1的关系，那20:1的这个关系的话，你其实是要这个加杠杆的对吧，就是你债券要加很大的杠杆。才可以跟股票的波动率去进行匹配，或者说你你你的国债期货端，你要放大20倍的这个杠杆，才可以跟股票的波动去进行一个这个对冲， 00:07:06 但是你这样的一个组合呢。在在后面我们能看到，但是你这样的一个组组组组合，其实在收益实现上其实并不具备很强的吸引力啊。 00:07:19 啊，这个图就能够看出来，就是假设我的风险资产和我的这个无风险资资产。他的。当他们两个人在同一水平线上的时候，这个是我动态择时完后的啊，其实是已经优化过的一个组合的。然后它的这个风险资产一个是10倍啊，然后这里是1倍的关系的时候。啊，他们两个波动率就放在一个同一水平线上，但是这个组合呢，你投资人拿到手上的时候，其实呃只有国债的这个收益啊，它的收益是比较低的， 00:07:51 所以我们在呃研究这个固收家这个产品线上的时候就发现说，你即使加了这个资产，你只要把这个。呃，股票的或者权益的权重加上去啊，加到10%或者20，这是这是我们过去普遍去去做的这么一个比例，那么它的这个波动其实就是是是是缩小版的这个股票的这个波波波动，虽然债券活动可以相对做一个抵充。但是还是不是那么的。不是那么的舒服啊，投资人还是会买在那个最高点的， 00:08:26 那么后来我们根据这个线呢，去做这个股债股债的这个轮动择时模型啊。 00:08:32 有了这个轮动择时模型啊，什么意思呢？就是我我不再固定比例了啊，我是在这个10~20之间动态调仓。那么就有了这个轮动模型的这么叠加，到后来呢，我们呢又加了这个多因子模型，在股票上呢去做一些收益的增强啊，就是对冲一些贝塔的这个。这个这这个波多了，阿尔法的收益呢变得更强大一点啊所以呢就又有了这个， 00:08:56 但是后来发现我们这个在发行，因为你这个时间到奥斯其是有3年时间啊，就我们后来发现。发了很多的类似的固收加产品，就是投资人他特别喜欢追高。啊，这是对追高效应，就是你只要这个曲线你一画上去，当然从产品销售端呢也是一样的， 00:09:14 就是我们我们出来去讲课，去去去去去卖产品，你这个你这个线啊，你这个曲线特别好看的时候，哗一条斜向上啊。这条曲线拉上去的时候。啊，那到到这个点啊，就是人是最多 的。啊，他这个点是人是最多的，前面其实没没什么人人人买的呢，那你到最后你去统计亏损和收益的时候，也就会导致在这一点呢，其实大家亏的是比较多的啊。 00:09:43 那么后来我们就放弃了这种想法了，我们不再用这种呃择时模型去做这个呃做去做这个产品线的，我们用更多的通过弱相关性啊，就是就是就是弱相关性的一些方式，我们把更多的资产引入到这个策略里面来。那么就重新构建了这个策略体系啊， 00:10:05 然后主要里面分4个步骤吧啊，第一道是先去衡量风险啊，构建基准，第二道引入4个大的这个。四个大的这个宏观因子啊，第三步呢，再引入一些啊，就是会影响。呃，整个模型的一些这个小的因子。那么这个其实是一个预测模型，就是会去主主因子嘛，主要是通过底层的宏观经济去做判断的。然后这个B呢，更多的是从市场的角度去做判断。那么最后呢， 00:10:38 第四步呢，从交易的啊，从交易的角度啊，比如说动量因子啊或者什么的啊，持续因子啊去做一些跟踪啊，这样子呢，三个框架呢叠加起来啊，就构成了我们的这个，当然前面有一个风险因子啊，是我们一般用小A去替代啊。那么这样子一来呢，我们就构建了这个呃以弱相关性为主，风风险评价理论为基础的这个宏观策略啊，那么最近的这个业绩也是非常亮眼啊，就主要是通过夏普去。 00:11:10 做这个呃排名啊去做这个对比，那么这个是我之前讲的啊一个产品系列，呃我们最近推荐的呢主要是这个系列为主啊， 00:11:20 因为它的这个里面的持仓呢，这个比例上面不是固定的，我都是动态去去动态去调整的。 00:11:29 啊，都写的是一些大类，那固固收里面可能就分了好几种，他们里面没有没有信用债啊，没有没有信用债，都是一些ETF、国债呃，这个地方债这些东西啊。然后境内权益就是ah股了，另外就是纳斯达克啊。然后10%的商品啊，商品端呢也我们也是用ETF去表去表达的，当然我这里面写的这个比例呢，其实是一个中位数的概念，我们都不会去固定地去 设置它的这个阈值，都是模型跑出来一个动态的一个调仓比例。那从这个刚刚展示的这个图形上。就能够看出来啊。这是虚线部分，就是就是我们调仓完过后的啊，动态模拟过后的这么一个。 00:12:15 啊？结论，因为很多的这个资产波动啊，它它有它自己的一些这个评段啊，或者说自己的一些特征吧。那么下面的中波和高波的两个频段系列啊，是在低波的基础上去做了一些风险的暴露。呃，风险暴露的方法其实就是，非债部分的一些风险因子放大两A或放大到3a。当然，因为我们合规要求不能去展示我们的一些技术指标。 00:12:47 当然从逻辑上大家能够理解你，你非债类的，因为债类的为什么一定要加债类的，因为债类的它是它是这个地球上。波就是它是这个波段最低的啊，它的下普是最高的。啊，它的夏普是最高的一类资产，所以你你把你在配置这些东西的时候，它会天然地降低整个组合的这个呃波波动率，提高它的这个下普比率，当然如果我在里面再做一些择时的这个动作的话，啊就相当于。它就相当于我风险的资产去做一个择时动态调仓的时候，我的现金的那一部分啊，可就是用这个来去替代，而现金它是没有收益的嘛，对吧，那我固收类这部分就可以有一个再做一次增强。 00:13:38 那么中波和高波呢，其实就在非债的基础上去调高了两A到3a的这么个风险的系数啊，那么最。 00:13:47 最后一个呢，这就是股票了啊，这个就不做展开。 00:13:51 那么我们想要寻求的呃这个产品系列就是找到这么一个定位啊，就是介于夏普最高夏普比率的这个债类资产和夏普比率比较低的。权益类资产的这个中间啊，其实这个频段的资产是真空的啊像过去可能我们会找到一些啊，这个地地产信托啊对吧，10%啊几乎无回撤。啊，或者说以前的一些高频的这个高频的这个量化产品啊，当然它的它也有它的弊端对吧，高频的量化产品是通过信息不对称去去做的。 00:14:31 啊，当然，他如果遇到大的贝塔风险的时候，可能跌得特别惨。啊，当然现在因为量化也多了啊，这种产品获利能力也比较比较难，基本上都是3~4啊，也很难做到下浮到2.5这个水平。 00:14:45 所以我们从这个呃资产类型的角度或者说从这个下铺角度，我们想要去打造的是这么一个2~2.5这么一个水平啊。 00:14:56 那么这个产品呢其实是偏好啊，就是特别是。呃， 00:15:01 零售渠道或者说呃介于债和股之间的这类客户，因为你全部做股票嘛，你也对吧，你像这两天这谁受得了对吧