南华贵金属（铂金&钯金）周报:地缘局势反复叠加玻纤需求增加 铂钯相对抗跌20260719

——地缘局势反复叠加玻纤需求增加 铂钯相对抗跌 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2026年7月19日 第一章核心矛盾及后市展望 1.1核心矛盾 *行情回顾 上周铂钯先扬后抑，最终周线皆收阴，相对于金银，铂钯近期表现的较为强势。 *影响因素分析 美伊局势重新升级推高油价并抑制加息预期回落持续压制贵金属价格，上周公布的美CPI虽然出现同比回落，但美联储主席沃什在国会的听证会上展现了“对高通胀零容忍”的坚定鹰派立场，成为压制贵金属反弹的重要力量。而国内玻纤巨头纷纷宣布扩大电子布新产线建设以及俄乌冲突不断升温引发钯金供应链隐忧或为近期铂钯相对金银较为抗跌的原因。 中东局势方面，美伊冲突持续升级，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，美军发动多轮打击并出现伤亡。紧张局势推高油价，市场担忧高油价加剧通胀，迫使美联储加息预期挥之不去。尽管贵金属有避险属性，但“地缘→油价→通胀→加息”这条传导链对金价的负面影响占据主导。周末美军出现伤亡的新变量，更显著提升了冲突烈度与市场不确定性，科威特境内两个重要美军基地遭摧毁性无人机打击。 俄乌冲突方面，目前俄罗斯已禁止汽油、柴油和航空燃油出口。7月14日，普京表示俄罗斯将进行对等反击，力度提升数倍，并透露俄罗斯民众已资源捐款700亿卢布用于特别军事行动，与此同时，乌克兰与法、德等九国宣布组建“一体化反弹道导弹联盟”，周末俄罗斯大规模袭击乌克兰首都基辅，以上冲突烈度加剧引起了市场对钯金供应链的隐忧。 贸易关税方面，关注铂钯7月中旬的232条款窗口，特朗普可能采取其认为必要的措施来调整进口并消除对国家安全的威胁，特朗普在2026年1月15日暂以谈判收尾，给予了180天的窗口期，而今年二月份以来，对等关税和122临时关税先后被裁定不成立，目前中期选举将近，提高关税可能引发产业端的不满，但由于关税政策是特朗普核心政治资产，预计特朗普中长期将通过301和232维持高关税框架以提高其对外谈判筹码。 铂金玻纤需求方面，7月16日，巨石集团发布公告拟在浙江省桐乡经济开发区启动建设年产2.5亿米电子布生产线建设项目，同日，建滔集团南沙新增电子布、高性能电子材料项目启动仪式在南沙工业园隆重举行。电子布产能的扩张将持续带动铂金玻纤需求上升。 本周关注周四晚美周度初请失业金人数，事件上重点关注美伊局势变化以及周四晚间欧央行利率决议。 *远端交易逻辑 铂钯出现修复性上涨行情需要宏观的配合。贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，若美国通胀持续回落、AI投资热潮降温（二季度财报）或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息，届时铂钯或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美 1.2 价格及价差走势研判 *价格走势研判 月度角度看，建议接下来重点关注7月30日美联储FOMC会议，美股二季度财报，8月份就业和CPI数据以及8月底全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复。短期风险仍然在于美伊冲突重新升温引发油价上行，并推升加息预期，以及AI股和科技股下跌引发的流动性压力两个层面。 *价差走势研判 中长期看，电子布需求提振了铂金玻纤领域的需求，中国政策不断加码氢能，铂钯价差中长期或偏强运行。短期看，俄乌冲突近期频繁升温，钯金价格短期向上弹性更高。 1.3 风险提示 风险上警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制以及广期所钯因虚实比失衡催生空逼多行情，警惕极端行情下的流动性挤兑风险。 第二章 市场信息 南非电力问题 1、Eskom公司电力危机自4月以来显著缓解 Eskom公司自4月起EAF持续上升，由4月的59.9%升至6月的66.8%，截止7月17日，Eskom公司预计7月的EAF将上升至73.3%。 铂金玻纤需求： 2、巨石集团拟建设2.5亿米电子布生产线 7月16日，巨石集团发布公告拟在浙江省桐乡经济开发区启动建设年产2.5亿米电子布生产线建设项目。 贸易与关税： 3、关注美铜关税和7月铂钯232窗口 若美铜落地，可能会对铂钯等战略资源形成板块溢出效应。 关注7月铂钯232窗口，若1月的谈判转为关税，则可能会引发铂钯价格的猛烈上冲。 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 经济预测表（2026.06 FOMC）： 2026.3 点阵图： 2026.6点阵图： 第五章 敏感需求与估值 5.1 敏感需求--ETF投资需求 5.2 估值锚定--关联资产 第六章 供需基本面 6.1 铂钯供应 6.2 铂钯进口 贸易与关税事件时间线梳理 资料来源:公开资料整理 , 南华研究 6.3 铂钯需求