南华贵金属（铂金&钯金）周报:非农低于预期叠加AI股集体回调 铂钯周中强势反弹20260706

夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2026年7月5日 第一章核心矛盾及后市展望 1.1核心矛盾 *行情回顾 上周铂钯先抑后扬，非农低于预期叠加AI股回调使铂钯于周中反弹，最终NYMEX铂主连周内上升0.28%至1651.9美元/盎司，NYMEX钯主连周内上升4.27%至1272.5美元/盎司。 *影响因素分析 上周市场围绕"美联储是否转向加息"展开激烈博弈，周中美联储主席沃什在欧央行论坛发表上任后第二次公开演讲，称"近四周通胀降温"，并联合前英央行行长组建沟通工作组。这一偏鸽表态一度推升贵金属上行。周四晚间公布的美国6月季调后非农就业仅增5.7万人，远低于市场预期的11万人，且4月、5月数据合计下修7.4万人，数据发布后，市场迅速调降加息押注，美指大幅回落，贵金属借势强势拉升。另外，Meta 推出算力租赁业务引发 AI 产业链大幅波动。一旦头部互联网企业普遍对外出租自有算力，意味着其前期囤积的GPU 已产生闲置，AI 行业持续扩产的原有逻辑被打破引发AI股大幅回调，市场风险偏好下降，对贵金属板块形成支撑。 中东地缘方面，周三伊朗称美方违反谅解备忘录承诺将建立监督机制审查违规行为。美方试图劝说伊朗放弃征收通行费，称解除制裁后收益将高出百倍。周末伊朗称捣毁多个与美以有关的“恐怖和极端组织”窝点。 俄罗斯地缘方面，近期，普京表示俄罗斯面临命运攸关时刻，并表示俄罗斯将坚定捍卫自己的根本利益，全部战略计划将完全实现，俄罗斯已暂时全面禁止汽油和航空燃油出口，正考虑禁止柴油出口。周末，普京表示必须继续大规模打击乌军工设施，俄乌冲突烈度进一步升温，这引发了市场对钯金的供应链担忧，使得近期钯金反弹的力度相对较强。 贸易关税方面，关注7月中旬的232条款窗口，特朗普可能采取其认为必要的措施来调整进口并消除对国家安全的威胁，与此同时，美国铜关税是否落地，也可能会对铂钯存在板块溢出效应（参考去年8月铜关税事件），特朗普在2026年1月15日暂以谈判收尾，给予了180天的窗口期，而今年二月份以来，对等关税和122临时关税先后被裁定不成立，由于关税政策是特朗普核心政治资产，预计特朗普中长期将通过301和232维持高关税框架以提高其对外谈判筹码。 铂金玻纤需求方面，随着英伟达Rubin（VR200 NVL72）机柜对PCB性能要求的提高，在织布机紧缺的情况狂下，高端电子布（为覆铜板上游）提价显著，周中电子布又完成了新一轮提价，在铂金处于年内偏低 水平的背景下，这将大幅提振铂金玻纤领域需求。 本周美国数据方面主要关注周一晚美ISM服务业PMI等数据。事件方面关注周内美联储官员讲话、美伊技术性谈判等。关注美铜关税是否落地，关注铂钯7月232窗口。 *远端交易逻辑 贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前市场加息预期交易已 1.2 价格及价差走势研判 *价格走势研判 月度角度看，建议接下来重点关注7月14日公布的美国CPI数据，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情。NYMEX铂周内关注1600附近支撑，阻力1750附近；NYMEX钯周内关注1200附近支撑，阻力1350附近。 *价差走势研判 中长期看，电子布需求提振了铂金的玻纤领域需求，十五五规划政策加码加强了氢能叙事，铂钯价差中长期或偏强运行。短期看，俄乌冲突近期频繁升温，叠加油价的不断下探，钯金价格向上弹性相对更高。 1.3 风险提示 风险上警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制以及广期所钯因虚实比失衡催生空逼多行情，警惕极端行情下的流动性挤兑风险。 第二章 市场信息 供需基本面： 1、多家机构平均预计2026年铂金供需缺口为8.9吨，诺尼可预测2026年钯金将过剩9.3吨 伦敦铂金周期间，多家行业参与者更新了他们发布的供需基本面预测。综合各家预测的平均值来看，由于回收供应的增长抵消了矿产供应的下滑，2026年铂金总供应量预计将保持稳定，综合多家机构的供需平衡表，预计2026年铂金供需缺口为8.9吨 。近期，诺尼可预测2026年钯金过剩30万盎司。 矿产供应端： 2、南非电力问题明显缓解 南非停电问题明显缓解。5月3日，针对电力和物流瓶颈，南非政府通报了国家电力公司Eskom的最新修复进展。随着两台关键发电机组在4月底恢复运行，南非已连续38天未发生大规模轮流停电，得益于过去一个月高强度的机组维护以及私营部门可再生能源补给的增加。6月27日，Eskom公司预计6月EAF上升至66.5%。 铂族金属需求： 3、电子布再涨价，受益于PCB超级周期，铂金玻纤需求爆发 7月2日，电子布再次迎来涨价，国内玻纤行业产能出清后自2024年进入周期向上拐点，2026年以来，龙头企业（如中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技）量价齐增，本周电子布又迎来一次提价。普通电子级 玻纤、AI电子级玻纤和普通玻纤虽然都需要经过铂铑合金漏板拉丝阶段，但对玻纤的质量要求越高，其铂铑合金漏板中铂族金属的用量也越大、每块均重也更高、铂铑的消耗速度也更快，在下游井喷式需求和利润大幅提升和铂金价格目前仍处于年内低位的背景下，龙头企业纷纷扩大产能，提振玻纤领域铂金需求。 贸易与关税： 4、USITC推翻美商务部俄钯终裁，关注美铜关税和7月中旬232窗口 USITC官方公告认定，美国工业未因从俄罗斯进口未锻造钯而遭受实质性损害或遭受实质性损害威胁，主席卡佩尔、委员柯恩斯和约翰森投了反对票。由于委员会的否定性决定，商务部将不会对来自俄罗斯的该产品出口发出反倾销税和反补贴税命令。美国是否会对铜加征关税的博弈加剧，若关税落地，可能会对铂钯等战略资源形成板块溢出效应（参考去年8月）。 氢能叙事： 5、中国领跑氢能，十五五规划将氢能纳入非化石能源供给体系 6月25日，发改委和国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，首次在国家级能源总体规划中将氢能和绿色燃料纳入非化石能源供给体系，明确2030年可再生能源制氢规模达到200万吨的目标，对比2022年《“十四五”现代能源体系规划》中，提出的2025年达到10-20万吨/年的制氢目标，可见十五五规划政策加码显著。 6、PIC收购了较多未泰铂业的股份 PIC(一家资产管理投资公司)收购了未泰铂业（Valterra Platinum）的较多股份，使其对该矿业公司的持股比例约为20%。 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 经济预测表（2026.06 FOMC）： 2026.3 点阵图： 2026.6点阵图： 第五章 敏感需求与估值 5.1 敏感需求--ETF投资需求 5.2 估值锚定--关联资产 第六章 供需基本面 6.1 铂钯供应 6.2 铂钯进口 贸易与关税事件时间线梳理 资料来源:公开资料整理 , 南华研究 6.3 铂钯需求