南华贵金属（铂金、钯金）周报：广期所铂钯上市，引爆弱贵金属投资行情
2025-12-07 23:05:15 南华期货铂金&钯金产业周报 ——广期所铂钯上市，引爆弱贵金属投资行情夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2025年12月7日 第一章核心矛盾及后市展望 1.1核心矛盾 上周铂钯价格在周一快速冲高后进入回调盘整状态，近期贵金属价格运行主要围绕美联储降息预期、现货市场交割挤兑、俄乌冲突问题上。12月降息预期在11.21美联储永久票委威廉姆斯释放偏鸽言论后快速拉抬，本周维持约9成概率。LME宣布将于明年年中起正式停止每日两次的铂钯定价拍卖，该决定或将对全球铂金钯金市场的定价机制与流动性格局产生影响，关注其替代定价机制的培育和流动性承接问题。本周普京在克里姆林宫与特朗普特使维特科夫及特朗普女婿库什纳举行长达五小时的闭门会谈，双方未就乌克兰问题达成妥协方案，俄乌冲突缓和预期略有降温。 长线资金方面，自11.21威廉姆斯偏鸽发言后，铂钯ETF不断上行，钯金ETF本周上升3.33%至34.0251吨，创年内新高，增加铂钯价格向上弹性。库存持仓方面，NYMEX铂库存周减0.0502吨至19.1197吨，NYMEX钯库存增0.1083吨至5.4962吨；随着美国政府停摆结束，截至10.28当周的CFTC报告补发结果显示，NYMEX铂金非商业净多头寸增加1505张，主要因空头减持2993张，NYMEX钯金非商业净多头寸减少96张，主要因多头减少111张，空头亦减少15张。 估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。宏观上，美联储26年上半年降息节奏以及是否采取新一轮量化宽松是关注焦点，26年2月4位鹰派地方联储官员即将到期轮换。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金推高金价从而引发机构增配弱贵金属需求。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。 近端交易逻辑（26年2月前） 1.美联储降息预期主推黄金价格中枢上抬，在金价”恐高“下带动长线资金配置弱贵金属铂金钯金。 2.关注26年1月LME公布的新管理者和过渡细节。3.俄乌冲突缓和预期。4.以旧换新补贴退坡。 远端交易逻辑（26年2月后） 1.以旧换新政策于2025年年底退坡，国内厂商开工率或将有下滑风险，进而打压铂族金属需求。2.南非电力问题缓和。3.汽车排放法规的推进(关注国七进度）。4.美国兑俄罗斯钯调查落地后现货供需趋松或将带来钯价回落风险。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：铂震荡偏强，钯宽幅震荡*价格区间：铂低位区间：420-430，震荡区间：430-460钯低位区间：345-355，震荡区间：355-390 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢低位区间布局多单；*基差策略：采购大贴水现货/仓单；*跨市策略：关注铂的多国外空国内机会。 【南华观点】从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬。建议关注铂的期限结构异动逢低补多铂金，钯金预计短期将维持宽幅震荡行情。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者也需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。铂 支撑430 强支撑 420 阻力 460 强阻力 465 ；钯 支撑355 强支撑345 阻力 390 强阻力 400。 1.3降息预期变化 第二章 市场信息 定价权： 1.广期所铂、钯期货和期权合约分别于11.27和11.28挂牌上市，引爆国内弱贵金属配置行情，中国价格影响力提升。 2.伦敦金属交易所LME宣布将在2026年中期停止铂金和钯金拍卖，LBMA首席执行官露丝·克罗威尔表示, 关于新管理者的细节将在2026年1月公布, 为市场参与者提供结构化的过渡时间表。 欧洲混动车过渡时间延长： 3.欧洲车企正推动欧盟在12月10日的公告中放宽2035年燃油发动机禁令，希望允许碳中和燃料（如生物燃料）及插电式混合动力车（PHEV）继续存在。多家车企下调了雄心勃勃的电动化目标，混合动力车型生命周期或将延长，从而持续支撑对铂族金属催化剂的需求。 铂族金属应用场景拓展到纯电车： 4.佛罗里达国际大学发现，PGMs能够延长锂硫电池的寿命，具体做法是将铂钠米颗粒添加到电池的硫极，使这些微小颗粒在分子层面上发挥作用，未来铂族金属有望同时应用于纯电动车及燃料电池车这两种电动汽车技术领域，铂金有望在电池领域开辟新用途。 氢能： 5.作为全球最大的铂族金属供应国，南非的基础设施状况直接影响供应稳定性。南非国有电力公司Eskom上半年利润飙升36%，电网已趋于稳定，结束了多年来频繁停电的局面。 6.北京、河北、内蒙古、黑龙江 “十五五” 规划建议均将氢能列为重点。各地侧重不同，涉及能源结构优化、绿氢产业链、风光制氢及新能源产业带建设等。 7.中石化库车绿氢项目拟扩建将测试3000Nm³/h新型电解槽，是全球首个已投产的万吨级绿氢示范项目。 8.南美首台氢能源机车、玻利维亚铁路公司（FCAB公司）的首台氢能源机车顺利完成首航，标志着南美铁路零排放示范项目落地。 9.11月27日，国家发展改革委政策研究室副主任李超在会上答记者问时表示，鼓励多种新型储能和氢能技术路线的有序发展，为构建新型电力系统提供有力支撑；在重点领域推动绿色氢氨醇规模化发展，适度超前推动产运储等环节基础设施建设，有效降低系统运行成本。 俄乌冲突： 10.俄乌冲突缓和预期略有降温，本周普京在克里姆林宫与特朗普特使维特科夫及特朗普女婿库什纳举行长达五小时的闭门会谈，双方未就乌克兰问题达成妥协方案。 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 第五章 敏感需求与估值 5.1 敏感需求--ETF投资需求 5.2 估值锚定--关联资产 第六章 供需基本面 铂下游需求较为分散，工业需求难有亮点，电气化进程压制铂金汽车催化剂需求，尽管排放标准上升和混动、氢能车前景提振预期，而其他工业应用既受制于经济周期、创新领域应用也受限于整体体量，投资需求虽占比不高，但其波动较高对总需求的影响较大，投资需求与估值层面或受益于金价上涨潜力仍将上抬，而供给弹性低+库存安全垫薄的特征亦增加价格向上弹性。 钯供给看俄罗斯和南非；需求端高度集中于汽车催化剂，占八成。电气化进程对钯金需求影响较铂金大，钯金的首饰和投资需求占比极低，钯金的供需面偏宽松，WPIC预期2026年钯金2027年或将进入过剩状态。 铂钯在汽车催化剂应用中具有一定的替代关系，David JOLLIE在贵金属期刊《Substitution of Platinumfor Palladium in the Automotive Sector——a Case of 'WHEN', Not 'IF'》中指出，从开始新催化剂（铂钯配比改变）的研发工作到新催化剂投入商用至少需要18个月的时间，因此钯金中长期以铂金为价格锚点，在铂金价格中枢上移的过程中，当铂钯价差走阔时，长期将带动钯金价格上行。 6.1 铂钯供应 6.2 铂钯进口 6.3 铂钯需求 source：wind,南华研究
