铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529谷昕潞（联系人）期货从业资格证号：F03155711 日期：2026年07月19日 铝：本周震荡，向上突破压力仍在氧化铝：现货议价权转向买方，期货价格本周偏弱运行 ◆本周沪铝价格整体围绕23200元/吨附近震荡，相较上周连续修复的走势，本周价格进一步上冲的动能有所放缓。宏观层面，美国6月通胀数据低于预期，使市场对美联储短期加息的担忧有所缓和，美元压力阶段性减弱，对铝价形成一定支撑；地缘层面，中东局势再度出现扰动，市场重新评估霍尔木兹海峡通航和中东铝供应恢复节奏，也使前期过快交易的复产预期有所放缓。与此同时，印尼等海外新增产能推进节奏也存在一定不确定性，短期海外供应修复并非完全顺畅，因此铝价在回落后仍有支撑。但从更长周期看，全球原铝供需缺口收敛的方向并未改变，区别更多在于收敛速度。换言之，近期中东地缘扰动可以延缓供应恢复节奏，却难以改变下半年海外供应压力边际回升的趋势，因此铝价较难重新回到前几个月的高位。国内方面，铝锭社会库存持续去化，但从市场反馈看，下游消费并未出现全面回暖，本轮去库更像是前期高铝价抑制采购后，旺季需求延后释放与低价补库共同作用的结果。出口端来看，6月未锻轧铝及铝材出口继续走高，对库存去化形成支撑，但随着内外价差收窄、海外供应逐步恢复以及后续政策变化预期增加，下半年出口增量或难以持续保持当前强度。 ◆综合来看，当前铝价处在低位修复后的分歧区间，短期有宏观缓和、库存去化和地缘扰动支撑，但上方又受到海外复产、供应缺口收敛和内需偏弱的约束。后续不宜过度看多铝价，若中东局势进一步升级，从而影响到中东电解铝厂复产，价格仍可能阶段性上探；但若海外复产进度继续兑现，且出口端支撑边际减弱，铝价上行空间仍会受到压制，预计短期沪铝以震荡运行为主。 ◆周度数据看，A00现货升贴水走弱；库存端本周去库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至7月17日，铝锭社库较前周去库5.5万吨至100.7万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水-10元/吨（环比前周走弱），佛山现货贴水15元/吨（环比前周走弱）。下游方面，截至7月17日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.03万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.6%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降60元/吨，下游加工利润承压并连续四周下滑。 铝：本周震荡，向上突破压力仍在氧化铝：现货议价权转向买方，期货价格本周偏弱运行 ◆本周氧化铝期货价格整体偏弱运行，核心压力仍来自供应宽松预期。前期支撑价格的几内亚矿端政策预期和北方监管扰动并未进一步兑现，市场交易重心逐步从矿端故事回到现实供需。当前氧化铝运行产能仍处高位，广西新产能持续爬坡，部分前期检修产能恢复后也对供应形成补充，而下游电解铝虽然维持高开工率，但需求增量受到电解铝产能天花板限制，难以完全消化氧化铝端的供应增量。因此，若氧化铝价格后续想要重新打开上方空间，仍需要几内亚出口管制细则落地、矿端发运实质收缩，或国内供应扰动进一步扩大，否则价格上行缺乏持续驱动。 ◆从现货成交结构来看，本周现货交易并非完全冷清，而是从前期卖方挺价转向买方挑货、议价成交。新疆、青海等地铝厂仍有采购需求，但成交价格较前期继续下移，且山西货源因运距和价格优势相对更受青睐，山东货源成交表现一般。部分贸易商在低价位置补货优化成本，但整体心态仍偏谨慎，不愿追高接货。南北价差维持后，广西氧化铝向东北、西北流动的路径逐步打开，南货北运预期增强，也进一步削弱了北方现货的区域溢价。综合来看，氧化铝短期下方临近部分高成本产能现金成本，继续深跌空间或受到限制，但上方仍受供应宽松、库存压力和现货成交偏弱压制，后续重点关注几内亚政策是否落地、南方新增产能释放节奏以及南货北运对北方市场的实际冲击。 ◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至7月17日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2778、2774、2746、2670、2781、2784元/吨，较上周分别下跌20、17、19、1、0、20元/吨。澳洲FOB远期现货报价于上周持平，鲅鱼圈CIF报价于上周持平。库存方面，截至本周四（7月16日）ALD全口径社库在560.3万吨，较上周增加0.8吨；钢联口径累库，截至7月16日当周全口径库存较上周增加2.3万吨，氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存于上周回落，港口库存上升，站台/在途库存回升。 周度数据：沪铝成交量下降，持仓量下降，内外价差缩小 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强 本 周A00现 货 升 贴 水 走 弱，SMMA00铝升贴水平均价从-0元/吨 变 化 至-10元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从30元/吨变化至15元/吨； 本周氧化铝现货升贴水走强，山东氧化铝对当月升贴水从32元/吨变化至71元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从57元/吨变化至91元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量下降，成交量下降。 ◆氧化铝主力合约持仓量上升；氧化铝主力合约成交量上升。 持仓库存比：沪铝持仓库存上升，氧化铝持仓库存比上升 沪铝主力合约持仓库存比上升；氧化铝持仓库存比上升，仍处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数小幅下降 ◆截至7月17日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现去库，环比上周减少2.17万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至6月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。 铝土矿：6月氧化铝企业铝土矿库存呈现累库 ◆截至6月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数上升。 铝土矿：几内亚港口发运量下降，海漂库存上升 ◆截至7月17日，钢联周度几内亚港口发运量下降，环比上周减少13.818万吨；澳大利亚港口发运量下降，环比上周减少10.89万吨。 ◆截至7月17日，钢联周度几内亚海漂库存上升，环比上周增加29.89万吨；澳大利亚海漂库存下降，环比上周减少0.21万吨。 铝土矿：出港量下降，到港量下降 ◆截至7月10日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量下降，环比上周减少34.68万吨； ◆截至7月10日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量上升，环比上周增加3.24万吨。 ◆截至7月10日，SMM口径下铝土矿到港量下降，环比上周减少9.87万吨。 氧化铝：全国总库存累库放缓 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加2.3万吨。 ◆氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存回落，港口库存回升，站台/在途库存回升。 氧化铝：阿拉丁全口径库存上升 ◆截至本周四（7月16日）全国氧化铝库存量560.3万吨，环比上周增加0.8万吨；350400万吨 ◆电解铝厂内库存下降，环比减少2.8万吨；氧化铝厂氧化铝库存上升，环比增加0.2万吨；港口库存下降，环比减少2万吨；堆场/站台/在途库存上升，环比增加1.4万吨。100150200250300 电解铝：本周库存去库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至7月9日，铝锭社会库存周度减少5.5万吨至100.7万吨，本周去库。 铝棒：现货库存下降、厂内库存下降 ◆本周下游铝棒现货库存下降、厂内库存下降。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比均小幅回升 ◆截至6月，SMM铝型材成品库存比小幅回升，原料库存比小幅上升； ◆截至6月，SMM铝板带箔成品库存比出现回升，原料库存比不变。 铝土矿：6月SMM口径国产矿供应小幅下降 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至6月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，6月钢联口径山西铝土矿产量小幅下降，环比减少22.13万吨；6月SMM口径山西铝土矿产量下降，环比减少28.54万吨。 铝土矿：6月SMM口径国产矿供应小幅下降 ◆6月钢联口径河南铝土矿产量小幅下降，环比减少4.315万吨。 ◆6月SMM口径河南铝土矿产量环比减少7.72万吨。 ◆6月钢联口径广西铝土矿产量小幅下降，环比减少2.976万吨。 ◆6月SMM口径广西铝土矿产量减少，环比下降23.62万吨。 氧化铝：产能利用率维稳，基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率维稳，截至7月17日，全国氧化铝运行总产能为9570万吨，周度运行产能环比减少0万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为184.6万吨，环比上周增加2.5万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例回升 ◆截至6月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升。 ◆截至7月9日，钢联口径电解铝周度产量为87.2万吨，环比增加0.06万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比下降。 下游加工：铝板带箔产量小幅下降 ◆本周再生铝棒产量回落，周度产量环比减少2678吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅下降，铝棒周度产量环比减少0.11万吨。 ◆本周铝板带箔产量小幅下降，环比上周减少0.03万吨。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比减少0.6%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率小幅下降；铝箔开工率下降。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周铝型材开工率上升，环比变化0.4个百分点。 ◆铝线缆行业开工下降，环比变化2.6个百分点。 ◆再生铝合金开工率下降，环比变化0.3个百分点。 ◆原生铝合金开工率保下降，环比增加0.2个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：6月利润小幅回升 ◆6月氧化铝利润继续小幅回升，钢联口径冶金级氧化铝利润为-98.4元/吨，冶炼利润继续承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落。 氧化铝：6月利润小幅回升 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费下降，下游加工利润承压 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度下降，环比减少60元/吨，下游加工利润承压。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅扩大 出口：5月铝材出口小幅回升 ◆2026年5月铝材出口总量小幅回升，环比上升1.43万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比上升 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，