铝&氧化铝产业链周度报告

Special report on Guotai Junan Futures铝：震荡收敛，等待方向选择，关注6月下旬出口物流变动资料来源：国泰君安期货研究◆本周沪铝走势偏震荡，重心略下移，整体走势呈现震荡收敛格局，预计后续1-2周时间内有待方向选择，且6月下旬也需进一步观察出口物流情况。我们维持近期对铝市的整体判断：当前估值不低，但往下的基本面驱动又并不干净，短期因估值和驱动之间的劈叉，铝价上下的空间或都不大。◆从出口需求前置、季节性传统需求走弱、以及光伏6月新增装机下行的需求边际趋势来看，微观基本面应大概率往下定价，但下游实际需求及铝锭社库去库的情况仍需实时动态跟踪。尤其是考虑到7月组件排产未必呈现显著下行，铝元素的需求结构在近两年也容易走出超预期的新增量，因此市场恐仍会关注库存的拐点确认。◆当前周频的微观基本面来看，截至6月5日，铝锭社会库存较前周去库1.1万吨至50.8万吨。下游方面，截至6月6日铝板带箔周度总产量继前周短暂环比回升后，本周重新回落，目前处在季节性跌势中，但同比降幅不大；截至6月5日铝型材产量环比继续下降，本周降幅略有扩大，样本排产小增。下游加工利润看，铝棒加工费较前周回落20元/吨至330元/吨，当周最低至330元/吨，当前下游加工利润仍处在历年同期中低位水平。 2 Special report on Guotai Junan Futures氧化铝：震荡仍偏弱，考验2800一线博弈◆氧化铝盘面已经基本挤出5.16几内亚矿企减产事件带来的溢价，目前考验2800一线博弈。我们也维持近三周对AO的整体判断：5.16停产事件对氧化铝定价的影响重要性，我们认为并不及氧化铝现货自身的供需面演变，而自5月23日当周起，国内冶金级周度产量及运行产能迄今已经回升了3周，库存数据尽管本周咨询机构存在劈叉，但市场有可能已基于这轮复产周期的一定持续性，提前选择多头减仓或转为空头配置。国内现货面而言，库存数据劈叉，现货报价持稳，涨跌各现，幅度微弱。◆当前周频的微观基本面来看，截至6月5日阿拉丁全口径社库在313.3万吨，较前周减少2.9万吨；钢联全口径库存在380.5万吨，则环比前周增加1.1万吨，电解铝及氧化铝厂内库存仍在下滑，在途及港口库存增加，电解铝及氧化铝厂内整体库存仍处在历年同期低位。国内氧化铝的现货报价本周涨跌各现，幅度微弱。按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3294、3319、3275、3310、3321、3299元/吨，澳洲FOB远期现货报价本周持稳在367美元/吨，进口亏损本周缩窄至-19元/吨左右。目前现货市场相对僵持，毕竟电解铝及及氧化铝厂内整体库存并不高，现货仍在相对高位，因此此前因利润亏损的减产氧化铝产能以及检修产能是否有可能在6月上半月有更明显的复产产量落地，导致后续累库更加显著，这是当下现货市场的关键所在。此外，仍需继续关注进口窗口打开的位置，也可能形成对现货的阻力位，并导致现货对期货盘面的补贴水。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures周度数据：成交量回落，库存减少，内外价差收窄资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅氧化铝主力2901-2.06%2898-1.86%沪铝主力200700.00%20010-0.32%LME铝2451.50.12%--COMEX铝2414.751.82%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周五成交较上周变动本周五持仓较上周五变动氧化铝主力696379-102268298435-54554沪铝主力113736-54587181458-26442LME铝200726251--COMEX铝23601928811-71【库存变化】本周库存较前周变动注销仓单占比较前周占比氧化铝仓单库存92768-35433--沪铝仓单库存47792-3326--沪铝总库存118165-6268--铝社会总库存（万吨）50.8-1.1--LME铝363850-642511.54%-1.53%COMEX铝12651-325--保税区铝锭库存1188003100--【期现价差变化】氧化铝现货升贴水上海铝现货升贴水LME铝升贴水洋山铝溢价【月间价差变化】近月对连一合约的价差近月对连一合约价差百分比【内外价差变化】电解铝现货进口盈亏沪铝3M进口盈亏【基本面数据和信息】氧化铝利润电解铝利润精废价差（元/吨） Special report on Guotai Junan Futures交易端：价差、成交量、持仓1 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铝期限B结构缩小，氧化铝期限B结构扩大资料来源：SMM，国泰君安期货研究-600-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-05元/吨SMM A00铝（佛山）升贴水：平均价202120222023-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1306-2807-0907-2007-3108-1108-2209-0209-1309-2610-1510-2611-0611-1711-2812-0912-2012-31元/吨山东氧化铝对当月升贴水202320242025-600-400-200020040060080010001200140001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1306-2807-0907-20元/吨河南氧化铝对当月升贴水20232024沪 铝 期 限B结 构 缩 小，SMMA00铝升贴水平均价从110元/吨变化至80元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-35元/吨变化至-55元/吨，近期下游需求对期货价格影响明显；氧化铝期限B结构扩大，山东氧化铝对当月升贴水从299元/吨变化至316元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从344元/吨变化至361元/吨。-400-300-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨SMM A00铝升贴水-平均价20212022202320242025 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铝持仓下滑成交量回落，氧化铝持仓下滑成交量反弹资料来源：SMM，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手铝:主力合约:持仓量2021202220232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-27手铝:主力合约:成交量202120222023202405000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1306-2807-0907-2007-3108-1108-2209-0209-1309-2610-1510-2611-0611-1711-2812-0912-2012-31手氧化铝:主力合约:持仓量202320242025050000010000001500000200000025000003000000350000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1306-2807-0907-2007-3108-1108-2209-0209-1309-2610-15手氧化铝:主力合约:成交量202320242025沪铝主力合约持仓量出现下滑，成交量亦回落。氧化铝主力合约持仓量出现下滑；氧化铝主力合约成交量周内明显反弹。 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓库存比：沪铝和沪氧化铝持仓库存比下降资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究沪铝主力合约持仓库存比小幅下降，但高于去年同期；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。02040608010012014001-0205000010000015000020000025000030000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2507-0907-2308-0608-2009-0309-1710-0110-2011-0311-1712-0112-1512-29SHFE：铝：期货库存（周）2021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2507-0907-2308-0608-2009-0309-1710-0110-2011-0311-1712-0112-1512-29吨SHFE：铝：交割库库存（周）202120222023202420250500000100000015000002000000250000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19LME：铝：期货库存（日）20212022202320242025020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19吨LME：铝：注册仓单（日）2021202220232024202502468101214163029282726252423222120191817161514131211109 8 7 6 5 4 3 2 1 01-1201-2202-0202-1702-2703-110