铝市：震荡收敛，等待方向选择，关注6月下旬出口物流变动
核心观点：
沪铝走势偏震荡，重心略下移，整体呈现震荡收敛格局，预计后续1-2周有待方向选择，且6月下旬也需进一步观察出口物流情况。当前估值不低，但往下的基本面驱动又并不干净，短期因估值和驱动之间的劈叉，铝价上下的空间或都不大。
关键数据：
- 沪铝：本周收盘价周涨幅0.00%，主力合约持仓量下降，成交量回落，库存减少，内外价差收窄。
- 氧化铝：盘面已基本挤出5.16几内亚矿企减产事件带来的溢价，目前考验2800一线博弈。国内冶金级周度产量及运行产能已回升3周，库存数据虽本周咨询机构存在劈叉，但市场可能已基于这轮复产周期的一定持续性，提前选择多头减仓或转为空头配置。
基本面分析：
- 铝：
- 出口需求前置、季节性传统需求走弱、光伏6月新增装机下行的需求边际趋势显示微观基本面应大概率往下定价，但下游实际需求及铝锭社库去库情况仍需实时动态跟踪。7月组件排产未必显著下行，铝元素的需求结构也易走出超预期的新增量，市场恐仍会关注库存的拐点确认。
- 下游方面，铝板带箔周度总产量处在季节性跌势中，但同比降幅不大；铝型材产量环比继续下降，样本排产小增；铝棒加工费较前周回落，当前下游加工利润仍处在历年同期中低位水平。
- 氧化铝：
- 国内冶金级周度产量及运行产能已回升3周，阿拉丁全口径社库在313.3万吨，较前周减少2.9万吨；钢联全口径库存在380.5万吨，环比前周增加1.1万吨。电解铝及氧化铝厂内库存仍在下滑，在途及港口库存增加，整体库存仍处在历年同期低位。
- 现货市场相对僵持，此前因利润亏损的减产氧化铝产能以及检修产能是否可能在6月上半月有更明显的复产产量落地，导致后续累库更加显著，这是当下现货市场的关键所在。进口窗口打开的位置也可能形成对现货的阻力位。
研究结论：
- 沪铝短期上下的空间或都不大，后续需关注库存拐点确认及出口物流情况。
- 氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，价格或继续承压运行，关注冶炼厂检修停产复产情况及进口窗口打开位置。
