铝&氧化铝产业链周度报告

Special report on Guotai Junan Futures铝：库存过低，虚实比较高◆本周沪铝走势再度走强，累库节奏再现变数，仓单货依然偏少，虚实比较高，推高价格。SMM华东现货升水已连续4周下滑，截至本周五已呈现大幅贴水70元/吨。当前铝市下游需求也在逐步触发负反馈，光伏组件及出口需求已进入向下拐点，但在累库上的显性化迟迟未到。◆当前周频的微观基本面来看，截至7月10日，铝锭社会库存较前周去库1.1万吨至45.5万吨，累库节奏再现变数。下游方面，截至7月11日铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，1月迄今累计同比小降-0.29%；截至7月10日铝型材产量及样本排产双走弱。下游加工利润看，铝棒加工费较前周回落10元/吨至70元/吨，目前处在历年同期最低位。 资料来源：国泰君安期货研究2 Special report on Guotai Junan Futures氧化铝：关注实际产量及累库幅度，交割货源吃紧问题犹在资料来源：国泰君安期货研究◆氧化铝当前同样陷入虚实比偏高的问题，交割货源吃紧问题犹在。产业正常逻辑推演，考虑到氧化铝新进入累库周期，海外货源也在进入中国市场，我们倾向认为AO盘面的估值不宜给高。且“反内卷”也并未给出明确的行业执行细则，近期冲高更偏市场情绪。◆然而，考虑到部分北方产能实质上有部分隐性减产，这导致产能实际净增产量并未显著兑现在累库幅度上，对此我们仍需动态关注，且进出口物流也需更关注边际的变化，氧化铝市场跟随当前市场趋势，偏强对待，拐点确认需等待更显著的累库出现。◆本周氧化铝现货报价亦有所上调，据现货市场反馈，期现及中间商向交割地的交仓仍在令北方现货市场偏紧。按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3144、3153、3138、3248、3225、3144元/吨，全线上涨。澳洲FOB远期现货报价本周持稳在361美元/吨，进口亏损本周缩窄至-110元/吨左右。库存方面，截至7月10日阿拉丁全口径社库在317.7万吨，较前周仅增1.5万吨，累库幅度仍温和；但钢联累库放大，本周全口径库存在395.0万吨，环比连续6周增加，较前周大增6.8万吨，电解铝厂内、港口、站台/在途库存均在增加。 Special report on Guotai Junan Futures周度数据：成交量增加，库存分化，内外价差收窄资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅氧化铝主力31172.47%31370.64%沪铝主力206951.40%20645-0.24%LME铝26020.17%--COMEX铝2524-1.08%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周五成交较上周变动本周五持仓较上周五变动氧化铝主力545705281927252827-14724沪铝主力1202255854255146-17041LME铝128152544--COMEX铝3047-7031511-58【库存变化】本周库存较前周变动注销仓单占比较前周占比氧化铝仓单库存18612-2702--沪铝仓单库存5198013495--沪铝总库存1031978565--铝社会总库存（万吨）45.5-1.1--LME铝400275291252.05%-0.16%COMEX铝10010-352--保税区铝锭库存116500-2600--【期现价差变化】氧化铝现货升贴水上海铝现货升贴水LME铝升贴水洋山铝溢价【月间价差变化】近月对连一合约的价差近月对连一合约价差百分比【内外价差变化】电解铝现货进口盈亏沪铝3M进口盈亏【基本面数据和信息】氧化铝利润电解铝利润精废价差（元/吨） Special report on Guotai Junan Futures交易端：价差、成交量、持仓1 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铝期限C结构扩大，氧化铝期限转为C结构资料来源：SMM，国泰君安期货研究-600-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-05元/吨SMM A00铝（佛山）升贴水：平均价202120222023-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-1110-2211-0211-1311-2412-0512-1612-27元/吨山东氧化铝对当月升贴水202320242025-600-400-200020040060080010001200140001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-16元/吨河南氧化铝对当月升贴水20232024沪 铝期 限C结 构 扩 大，SMMA00铝升贴水平均价从-20元/吨 变 化 至-70元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-90元/吨变化至-80元/吨；氧化铝期限转为C结构，山东氧化铝对当月升贴水从40元/吨变化至-22元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从70元/吨变化至-2元/吨。-400-300-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨SMM A00铝升贴水-平均价20212022202320242025 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铝持仓稳定成交量下降，氧化铝持仓稳定成交量反弹资料来源：SMM，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手铝:主力合约:持仓量2021202220232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-27手铝:主力合约:成交量202120222023202405000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-1110-2211-0211-1311-2412-0512-1612-27手氧化铝:主力合约:持仓量202320242025050000010000001500000200000025000003000000350000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-11手氧化铝:主力合约:成交量202320242025沪铝主力合约持仓量基本保持稳定，成交量出现小幅下降。氧化铝主力合约持仓量保持稳定，但仍处于高位；氧化铝主力合约成交量周内出现反弹。 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。010203040506001-0201-1201-2202-0202-1702-2703-1103-2204-0304-1805-0705-2106-0406-1907-0107-1107-2107-3108-1008-2008-3009-09氧化铝持仓库存比20232024202505000010000015000020000025000030000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2307-0407-1507-2908-1208-2609-0909-2310-1110-2511-0811-2212-0612-20SHFE：铝：期货库存（周）2021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2307-0407-1507-2908-1208-2609-0909-2310-1110-2511-0811-2212-0612-20吨SHFE：铝：交割库库存（周）202120222023202420250500000100000015000002000000250000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19LME：铝：期货库存（日）20212022202320242025020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19吨LME：铝：注册仓单（日）2021202220232024202505101520253029282726252423222120191817161514131211109 8 7 6 5 4 3 2 1AL2502.SHFAL2503.SHFAL2504.SHFAL2505.SHFAL2506.SHFAL2507.SHF Special report on Guotai Junan Futures铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材2 Special report on Guotai Junan Futures05001000150020002500300035004000450001-0101-1301-2402-0402-1702-2803-1103-2204-0204-1404-2505-060