铝&氧化铝产业链周度报告

Special report on Guotai Junan Futures铝：偏横盘，密切关注去库及光伏装机排产情况◆本周沪铝走势基本横盘，市场对铝价分歧较大，下游在20100-20300位置买点一般，不及5月初19200-19300价位附近采购积极性。对于2季度下半旬及7、8月铝价往下探的空间，我们的整体判断是当前估值不低，但往下的基本面驱动又并不干净，尤其是对等关税暂缓的90天窗口期，终端制品抢出口的需求增量预计会对光伏装机及组件排产下滑带来的原铝需求减量，形成一定对冲。◆因此，出口需求前置短期仍可能令原铝维持较好去库，预计到6月恐尚难看到有显著累库的拐点出现。当然，再往7、8月走，前期需求前置，又可能带来后期的需求承压，铝价向下回调的动能不排除被延后。◆当前周频的微观基本面来看，截至5月22日，铝锭社会库存较前周去库3.1万吨至55.7万吨。下游方面，截至5月23日铝板带箔周度总产量连续第四周环比下滑，本周铝型材产量环比小降，样本排产略持稳。下游加工利润看，铝棒加工费较节前环比回落20元/吨至330元/吨，当周最低至330元/吨，当前下游加工利润处在历年同期中低位水平。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures氧化铝：周中后略有触顶回落，矿端影响或暂可控◆氧化铝盘面在周中有所触顶回落，我们的整体判断是上周五晚几内亚事件对矿端整体供需平衡的影响或可控——目前评估海外除几内亚以外国家叠加中国市场应有一定铝土矿增量，能够较大程度对冲及补位几内亚边际减量，尽管市场情绪对此响应积极，但对氧化铝定价的影响重要性，我们认为并不及氧化铝现货自身的供需面演变。◆国内现货面而言，过去一周北方市场依然坚挺，现货仍在提涨，且在产业利多消息下，部分中间商从观望转向及时入市采购，也促成了价格大涨。后续需关注下游电解铝厂在氧化铝提价后的成交持续性，以及未来2-3周国内氧化铝运行产能的周度增减（最新一周周度产量仍维持环比减量）。就当前北方现货报价看，高成本产能在完全成本上的利润修复可能也只是刚刚触及盈亏平衡，因此复产进度仍需时日跟踪观察。◆当前周频的微观基本面来看，截至5月22日阿拉丁全口径社库在321.0万吨，较前周减少3.6万吨；钢联全口径库存在381.3万吨，环比前周减少3.1万吨，电解铝及氧化铝厂内、港口库存继续全面下滑，在途库存增加，电解铝厂内库存仍处在历年同期低位。国内氧化铝的现货报价本周维持涨势，涨幅继续扩大。按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3226、3224、3194、3223、3225、3221元/吨，澳洲FOB远期现货报价本周小降至367美元/吨，进口亏损本周缩窄至-106元/吨左右。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures周度数据：成交分化，库存减少，内外价差收窄【行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅氧化铝主力31699.65%31990.95%沪铝主力201550.12%201600.02%LME铝2466-0.74%--COMEX铝2402.25-0.85%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周五成交较上周变动本周五持仓较上周五变动氧化铝主力193850051702438388940440沪铝主力123251-12723202212-1845LME铝172646054--COMEX铝2302-1208801-31【库存变化】本周库存较前周变动注销仓单占比较前周占比氧化铝仓单库存164199-40536--沪铝仓单库存56070-6750--沪铝总库存141289-14791--铝社会总库存（万吨）55.7-3.1--LME铝384575-887516.08%3.27%COMEX铝15975-1625--保税区铝锭库存1165004700--【期现价差变化】氧化铝现货升贴水上海铝现货升贴水LME铝升贴水洋山铝溢价【月间价差变化】近月对连一合约的价差近月对连一合约价差百分比【内外价差变化】电解铝现货进口盈亏沪铝3M进口盈亏【基本面数据和信息】氧化铝利润电解铝利润精废价差（元/吨） Special report on Guotai Junan Futures交易端：价差、成交量、持仓1 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铝期限B结构扩大，氧化铝期限B结构收窄资料来源：SMM，国泰君安期货研究-600-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-05元/吨SMM A00铝（佛山）升贴水：平均价202120222023-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2906-1406-2907-1007-2108-0108-1208-2309-0309-1409-2710-1610-2711-0711-1811-2912-1012-21元/吨山东氧化铝对当月升贴水202320242025-600-400-200020040060080010001200140001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2906-1406-2907-1007-21元/吨河南氧化铝对当月升贴水20232024沪 铝 期 限B结 构 扩 大，SMMA00铝升贴水平均价从70元/吨变化至80元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-55元/吨变化至-25元/吨，近期下游需求对期货价格影响明显；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从18元/吨变化至5元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从108元/吨变化至55元/吨。-400-300-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨SMM A00铝升贴水-平均价20212022202320242025 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铝持仓稳定成交量下滑，氧化铝持仓增加成交量回落资料来源：SMM，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手铝:主力合约:持仓量2021202220232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-27手铝:主力合约:成交量202120222023202405000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2906-1406-2907-1007-2108-0108-1208-2309-0309-1409-2710-1610-2711-0711-1811-2912-1012-21手氧化铝:主力合约:持仓量202320242025050000010000001500000200000025000003000000350000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2906-1406-2907-1007-2108-0108-1208-2309-0309-1409-2710-16手氧化铝:主力合约:成交量202320242025沪铝主力合约持仓量保持稳定，成交量继续下滑。氧化铝主力合约持仓量继续上升，周内呈现加速；氧化铝主力合约成交量周内大幅回落。 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓库存比：沪铝和沪氧化铝持仓库存比下降资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究沪铝主力合约持仓库存比小幅下降，但高于去年同期；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。02040608010012014001-0205000010000015000020000025000030000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2006-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2509-0809-2210-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31SHFE：铝：期货库存（周）2021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2006-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2509-0809-2210-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31吨SHFE：铝：交割库库存（周）202120222023202420250500000100000015000002000000250000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19LME：铝：期货库存（日）20212022202320242025020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19吨LME：铝：注册仓单（日）2021202220232024202502468101214163029282726252423222120191817161514131211109 8 7 6 5 4 3 2 1 01-1201-2202-0202-1702-2703-1103-2204-0304-1805-0705-2106-0406-1907-0107-1107-21氧化铝持仓库存比20232024AL2501.SHFAL2502.SHFAL2504.SHFAL2505.SHF Special report on Guo