沪铝本周走势基本横盘，市场对铝价分歧较大。下游在20100-20300位置采购积极性不及5月初，预计2季度下半旬及7、8月铝价往下探的空间有限，因等关税暂缓的90天窗口期，终端制品抢出口的需求增量将对光伏装机及组件排产下滑带来的原铝需求减量形成一定对冲。
氧化铝盘面周中有所触顶回落，但几内亚事件对矿端整体供需平衡的影响或可控，海外国家叠加中国市场应有一定铝土矿增量，能较大程度对冲几内亚边际减量。国内现货面，北方市场依然坚挺，现货仍在提涨，但高成本产能的复产进度仍需时日跟踪观察。
截至5月22日，铝锭社会库存较前周去库3.1万吨至55.7万吨。下游方面，铝板带箔周度总产量连续第四周环比下滑，铝型材产量环比小降，样本排产略持稳。铝棒加工费较节前环比回落20元/吨至330元/吨，当前下游加工利润处在历年同期中低位水平。
氧化铝方面，截至5月22日阿拉丁全口径社库在321.0万吨，较前周减少3.6万吨；钢联全口径库存在381.3万吨，环比前周减少3.1万吨。电解铝及氧化铝厂内、港口库存继续全面下滑，在途库存增加，电解铝厂内库存仍处在历年同期低位。国内氧化铝的现货报价本周维持涨势，涨幅继续扩大。澳洲FOB远期现货报价本周小降至367美元/吨，进口亏损本周缩窄至-106元/吨左右。
本周沪铝主力合约持仓量保持稳定，成交量继续下滑。氧化铝主力合约持仓量继续上升，周内呈现加速；氧化铝主力合约成交量周内大幅回落。沪铝主力合约持仓库存比小幅下降，但高于去年同期；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。
铝土矿方面，截至5月23日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现明显累库，环比上周增加88万吨；港口库存天数保持同频增加。截至4月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现继续累库趋势。截至4月，全国43家样本企业铝土矿库存出现大幅下滑，环比上月减少462.7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数出现下滑。
氧化铝方面，本周氧化铝总库存出现一定去库，环比上周减少3.1万吨。氧化铝厂内库存继续去库，电解铝厂氧化铝库存小幅下降，港口库存去库，站台/在途库存上升。
电解铝方面，截至4月，电解铝运行产能继续维持高位，由于利润修复，产能利用率明显回升。截至5月22日，钢联口径电解铝周度产量为84.32万吨，环比增加0.05万吨，产量水平保持近六年高位。随着下游加工企业复工复产，铝水比例出现明显季节性抬升，铝锭铸锭量预计继续环比回落，供应压力缓解。
下游加工方面，本周国内铝下游龙头企业开工率出现下滑，环比降0.2%至61.4%，各版块呈现分化状态。铝板带及铝箔开工率小幅回升，铝线缆行业开工率仍处在高位，再生铝合金开工率出现回升，但五一后传统消费淡季效应显现，部分压铸企业反馈5月订单量环比降幅达30%，整体采购积极性偏低。原生铝合金开工率持稳，5月终端汽车销售数据较好，市场需求仍在。
氧化铝利润出现回暖，钢联口径冶金级氧化铝利润为288.6元/吨，利润持续修复下关注冶炼厂检修停产复产情况。电解铝利润全面回暖，与上游价格下跌对应的是，建筑、汽车等行业消费旺季，库存持续去化，对铝价形成提振；但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。
铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。铝加工材出口盈亏呈现分化。4月铝材出口继续回升，环比增加1.2万吨。铝棒表需明显回升，汽车产量环比明显上升。
