铝&氧化铝产业链周度报告

2025-09-07 王蓉国泰君安期货洪

沪铝走势：本周沪铝维持横盘格局，波动率处于历史低位，预计仍有周度级别磨盘，短期方向突破难度较大，但未来趋势方向维持向上判断，价格重心蓄势待涨。
下游开工率：9月铝市进入传统消费旺季，国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升1个百分点至61.7%。铝板带龙头企业开工率高位，备库意愿增强；包装箔、装饰箔接棒空调箔成为新驱动力；铝线缆行业开工率提升，电网订单集中交付推动头部企业反弹；建筑型材受地产拖累但出口订单形成支撑；光伏组件抢装潮延续，汽车电池托盘订单初现增量信号。
微观指标：SMM华东现货贴水转平水，华南现货贴水收窄至65元/吨。铝锭社会库存较前周累库1.0万吨至62.0万吨。铝板带箔周度总产量环比继续增加，年初迄今累计同比下降-1.13%。铝型材产量及样本排产继续稳中小增。铝棒加工费较前周回升70元/吨至290元/吨，目前处在历年同期偏中低位。
投资观点：在铝的单边价格、波动率方向、冶炼利润上，继续保持看多方向。

现货供应：氧化铝整体趋势仍偏下，下破3000整数关口，现货销售压力较大，市场看空情绪较重，现货报价持续下调，累库幅度显著。
现货价格：山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3096、3128、3079、3263、3265、3106元/吨，维持全线下调态势。澳洲FOB远期现货报价调降7.5美元/吨至354.5美元/吨，进口亏损接近-43元/吨左右。
供需矛盾：核心继续锚定供给侧，广西2个新投项目进度可能快于预期，或在4季度落地。氧化铝目前现实及预期边际增加的供应水位均偏高，库存亦在持续显著累增。截至9月4日阿拉丁全口径社库在360.9万吨，较前周增加11.2万吨；钢联口径亦累库继续，本周全口径库存在435.7万吨，环比连续13周增加。
期货仓单：上期所将新疆地区氧化铝期货仓单交割运费升水调减至300元/吨，市场普遍已有预期，盘面反应不大。若新疆交仓利润收窄，可能影响期现商参与期现套利的积极性。
投资观点：期现套利空间的存在，依然核心锚定在氧化铝自身的市场供需。

行情回顾：沪铝主力合约周涨幅50.24%，氧化铝主力合约周涨幅-0.07%。
期货成交及持仓变动：沪铝主力合约持仓量小幅下降，成交量小幅下降；氧化铝主力合约持仓量小幅下降，处于历史高位；氧化铝主力合约成交量小幅回升。
库存变化：铝锭社会库存周度累库1万吨至62万吨。沪铝仓单库存小幅下降，沪铝总库存下降。铝社会总库存621万吨。LME铝仓单库存下降，COMEX铝仓单库存持平。保税区铝锭库存下降。
期现价差变化：氧化铝现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从-20元/吨变化至0元/吨；氧化铝现货升贴水走弱，山东、河南氧化铝对当月升贴水分别从126元/吨变化至121元/吨，从166元/吨变化至171元/吨。
月间价差变化：沪铝近月月差收窄。
内外价差变化：电解铝现货进口盈亏有所扩大，沪铝3M进口盈亏扩大。
基本面数据和信息：氧化铝利润345.23元/吨，电解铝利润4088.74元/吨，精废价差28元/吨。

铝土矿：港口库存、库存天数减少。钢联周度进口铝土矿港口库存环比减少62万吨；阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现继续累库趋势。全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加119万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数持稳。
氧化铝：全国氧化铝总库存继续累库，环比上周增加4.1万吨。氧化铝厂内库存小增，电解铝厂氧化铝库存小幅增加，港口库存出现累库，站台/在途库存小减。阿拉丁全口径库存继续累库。
电解铝：继续累库。钢联口径电解铝周度产量为84.99万吨，环比增加0.05万吨，产量水平保持近六年高位。铝水比例出现季节性回升，铝锭铸锭量预环比回落，供应压力减小。
铝棒：现货库存、厂内库存分化，出库量回落。
铝型材&板带箔：原料、成品库存比出现分化。
下游加工：铝板带箔产量小幅回升。国内铝下游龙头企业开工率小幅回升，市场呈现温和复苏态势。铝型材开工率增加，铝线缆行业开工率小增，再生铝合金开工率增加，原生铝合金开工率小增。