国泰海通晨报

国泰海通证券股份有限公司 研究所 2、【金属新材料研究】有色金属：在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 公司跟踪报告：吉祥航空(603885)《Q2油价传导好于预期，飞发影响逐季减弱》2026-07-13 岳鑫(分析师)0755-23976758yuexin@gtht.comS0880514030006陈亦凡(研究助理)0755-23976151chenyifan2@gtht.comS0880124070025 维持增持评级。2026Q2淡季受益欧线票价大涨而油价传导显著好于行业，业绩好于行业与市场预期。预计2026下半年飞发维修影响逐季减弱，暑运油价持续回落，公司经营将显著改善并继续好于行业。公司拥有高品质航网，未来数年将迎行业景气与机队周转恢复双轮驱动的盈利上升，且估值亦有明显提升空间。维持2026-28年净利预测9/20/27亿元。维持目标价21.81元，对应2028年17倍PE。 Q2淡季高油价致国内承压，受益欧线票价大涨而业绩好于预期。公司业绩快报预计2026上半年归母净利1.4-2.1亿元，估算其中Q2亏损2.3-3亿元，好于行业与市场预期。我们估算公司单季油耗约30万吨，静态测算26Q2燃油成本同比上升约14亿元，而公司Q2盈利同比减少仅4-5亿元，油价传导显著好于行业。1）国内：Q2国内航油出厂价同比上涨达90%，Q2淡季油价传导困难。航司普遍提价减班，而公司减班小于行业，国内ASK同比仍小幅增长，源于飞发维修致自2025年已航网优化低线缩减，公司高品质航网韧性好于行业。2）国际：欧线培育多年，B787机队经济性出众。中东战事致迪拜等枢纽停摆，中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增而客座率高企票价大涨，Q2持续且公司充分受益，助力整体油价传导。 本次评级：增持目标价：21.81元 现价：10.16元总市值：22037百万 暑运需求好于预期，公司机队周转恢复或助力旺季业绩再超行业。2026年暑运由于中小学放假偏晚以及局部天气影响而启动晚于往年，考虑到“十五五”航空人口红利持续，我们认为暑运亲子游仍具刚性。待台风影响消减后压制性需求将快速释放，后续暑运量价将呈现旺季特征，有望显著好于市场悲观预期。暑运油价持续回落，公司机队周转将同比提升，国内经营改善确定可期；国际中东枢纽恢复仍将缓慢，欧线票价有望维持高位，且公司继续加密雅典/曼彻斯特/赫尔辛基等航线，将继续助力暑运盈利表现好于行业。 2025年飞发影响已达峰，预计2026下半年有望逐季减弱。公司机队130架，估算十余架A320受普惠发动机影响而停飞。2025年春运后停飞规模逐步达峰，公司通过削减低线航班减弱淡季影响，2025Q3暑运与2026Q1春运等旺季影响盈利能力而业绩表现弱于行业。考虑普惠持续提升维修产能，我们预计2026下半年相关影响将逐季减弱。未来周转效率逐步恢复将助力公司盈利潜力加速展现。 风险提示。经济波动，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故。 行业跟踪报告：有色金属《龙头中报预增显著，板块迎来估值修复》2026-07-13 李鹏飞(分析师)010-83939783lipengfei2@gtht.comS0880519080003魏雨迪(分析师)021-38674763weiyudi@gtht.comS0880520010002 贵金属：地缘变化不改趋势，积极布局贵金属板块。美国6月非农就业超预期走弱，而核心CPI、核心PCE数据相对平稳，市场调低对美国经济走强的置信度，中东地缘变化不改趋势。叠加沃什最新表态偏鸽，贵金属价格得到支撑。贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点逐步到来。推荐标的：山金国际、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源。相关标的：山东黄金、招金矿业。 铜：加息预期反复，估值存修复空间。美伊局势动荡，加息预期反复，同时美精炼铜关税决议尚未落地，短期铜价仍以震荡为主。股票端，多家上市公司发布26H1业绩预增公告，业绩均同比高增，估值存修复空间，同时关注受益于AI产业链，业绩弹性较大的新材料赛道标的。推荐标的：洛阳钼业，紫金矿业，相关标的：铜冠铜箔、德福科技。铝：国内库存持续去化，铝价震荡运行。供给端，海外电解铝复产持续落地，国内电解铝产能规范化有所推进。需求端，铝加工龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至62.4%。库存端，SMM国内电解铝社会库存107.8万吨，环比去库5.2万吨，库存持续去化。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：库存加速去化挺价，AI需求预期推动股票估值提升。短期供需格局持稳，国内锡锭库存延续去化，库存天数低至1周左右，对锡价形成支撑。建议关注受益于AI应用领域、高端锡材需求大幅增长下的弹性标的。相关标的：唯特偶，有研粉材。 刘小华(分析师)021-38038434liuxiaohua@gtht.comS0880523120003王宏玉(分析师)021-38038343wanghongyu@gtht.comS0880523060005 能源金属：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，但市场担忧长期需求见顶，短期供需仍然偏紧，但长期需求预期成为市场交易关键。推荐标的：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。 梁琳(分析师)021-23185845lianglin@gtht.comS0880525070014李阳(分析师)021-23185618liyang7@gtht.comS0880525040114 稀土：稀土价格整体偏强运行。受需求回暖，及供给端缩减预期的影响，稀土价格偏强运行。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：现货松动压制短期弹性，关注钨产业链高端化机会。供需格局边际走弱，钨矿及相关制品的价格继续承压，关注季节性因素消退之后的备货情况。股票端建议弱化短期价格弹性，关注具备资源保障、产业链一体化布局，并受益于高端PCB、硬质合金等需求提升的相关标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新。铀：6月天然铀长协价格95.5美元每磅，创历史新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1公司跟踪报告：吉祥航空(603885)《Q2油价传导好于预期，飞发影响逐季减弱》2026-07-13.........................1行业跟踪报告：有色金属《龙头中报预增显著，板块迎来估值修复》2026-07-13..............................................2今日报告精粹...................................................................................................................................................4策略观察：《资产概览：地缘风险再定价》2026-07-14............................................................................................4行业跟踪报告：食品饮料《十五五规划落地，消费行业迎来中长期发展新机遇》2026-07-14..........................4行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260712》2026-07-14.................................5行业深度研究：煤炭《迈入全球能源大周期》2026-07-14......................................................................................6公司首次覆盖：圣晖集成(603163)《具备跨领域跨国界洁净室工程服务能力，下游涉及IC半导体》2026-07-14...................................................................................................................................................................................6公司跟踪报告：新华保险(601336)《科创投资放大权益弹性，业绩符合预期》2026-07-14...............................7海外报告：大唐新能源(1798)《风况电价压制业绩，具备低估值优势》2026-07-14...........................................7公司跟踪报告：新巨丰(301296)《业绩暂承压，期待协同效应释放》2026-07-14...............................................8金融工程周报：《高频选股因子周报（202600706-20260710）》2026-07-14...........................................................8金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20260706-20260710）》2026-07-14.................................................9金融工程周报：《Smart beta组合跟踪周报（2026.07.06-2026.07.10）》2026-07-14............................................10新股研究：《质效齐升，科创领跑》2026-07-14......................................................................................................10 策略观察：《资产概览：地缘风险再定价》2026-07-14 跨资产比较：地缘风险再定价，原油驱动商品跑赢权益。7/3至7/10期间，（1）跨资产表现：中东局势再生变数，地缘风险边际提升，但市场风险定价有所分化：VIX指数回落，显示权益市场反应相对克制；MOVE指数上行，反映债市对利率路径不确定性更为敏感。从跨资产表现看，商品在原油驱动下跑赢权益。贵金属则在美元与美债实际利率压制下录得下跌。（2）相关系数：A股与港股间正相关程度下降（0.57→0.5），美股与港股间正相关程度上升（0.54→0.55）。 方奕(分析师)0