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长江证券 长江大金融周一有约208期当前时点如何看大金融

2026-07-13 未知机构 叶剑锋
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00:00:02 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:30 呃,各位投资人晚上好,欢迎参加长江大金融周易有约第208期。 00:00:36 啊本期的会议主题是在当前时间点的话呢,应该如何看待大金融啊当然大家也能看到今天的话呢,其实整体啊可能股市波动比较大。反而在大金融的话呢,有些赛道包括银行啊,包括券商啊等等,其实有一定能力是上涨啊其实在这个时间点的话呢,可能大家对于筹码的切换,包括高低切的一些思维方式啊啊可能在逐要发生一些变化。那么这个时间点的话呢,我们可能啊地产银行非银给大家进行一定的展开。 00:01:03 地产的话呢,其实啊今天一个重要的议题是如何看待核心城市置换链条的传导。那看起来好像这个名字跟啊我们的主题有点区别,但是客观来说,可能目前压制啊大家对于地产股的投资的呃认知的话,关键在于就是可能数据到底能不能持续下去。 00:01:20 在本年度的话呢,可能我们知道在小阳村啊包括就是整体的2季度的话,其实整体的数据都是淡季不当的啊,都是淡季不当的。但是其实啊,6月份的话,大家其实已经看到了一些数据边际恶化的一些表征啊,比如说重点城市的话呢,在端午假期。开始啊,数据重比涨负啊,包括整个6月份的话呢,可能只有一个小个位数级别的这种重点20场这种成交量的增长啊,包括带看的话,其实已经早就涨负了。那么本身其实客观来说的话呢,淡季的行业经济边竟转弱,我觉得可能也比较正常比较正常。 00:01:53 呃,那核心城市的二手房的话,可能是成交同比的这种这种涨幅是在收敛的,那么但是本身呢,其实我们如何看待就是整个数据的持续性呢? 00:02:04 因为我们之前知道可能核心城市的二手房成交啊特别的刚需啊,特别的刚需,那么其实其啊,未来的持续性的关键就是咱们的置换链条能不能往上传导啊。如果真的置换链条往上传导的话,或者传导比较顺畅的话,那么可能基本面可能会更快地筑底,这种情况下的话呢,可能是更偏向一个右侧的交易,右侧的真正的趋势性机会。如果数据不能明显的传导的话呢,可能数据再次比如说明显变差,那么可能还是会偏向一个短期的政策博弈,以及一个优质个股的这种,这种单独的这种情况啊可能。还是一个波段性机会, 00:02:37 那么如果参考比如说增值业统计的这种啊分网签价格战的成交情况,我们其实能看到啊,今年的前5月份北京上海其实整个二手房成交是非常非常的刚需化的。那非常非常的刚需化呢,我们刚需化的定义其实目前还是按照总价格段而不是按照面积段。因为其实我们认为可能对吧,如果大家有钱的话,可能就是想去把这个子弹打完,买更舒服的房子,而不是说对吧,我们一定要把它限制在我们要买50平或者是60平的小房子的面积,对吧,所以可能价格都会更重要一点。 00:03:09 如果从数据维度来看的话呢,从网签金额维度来看的话呢,前5月份上海大概呃300万以下的大概占了69%啊,就是接近69%。北京的话其时可能会更加的呃极致一点,大概占到了75%75%。所以其实当然可能呃本身的数据偏向刚需,它有自己的一些底层原因啊,不管是可能小房子或者是低总价房子,跌的本身跌得比较更多啊。或者已经跌得相对到位啊, 00:03:38 租售比已经开始出来一定性价比,比如说可能是不是300以下的有个2.5这种级别的租售比啊,包括就是可能。核心城市的话呢,在公积金额度等维度啊其实有一些这种优化,那么其实可能在啊自助视角的话呢,率先会达到一个局部均衡。甚至其实有些我们知道可能一些城市的这种小房子,或者核心位置的老破小,它其实还有一些潜在的这种拆迁补偿期 权啊,拆迁补偿期权,所以其实这一块目前成效确实还是不错的,那么随着啊第一价格段的房源逐渐企稳。 00:04:11 其实客观来说,最近上海北京等地是出现了一定的这种置换链往上传导的迹象的啊,一定往上传导迹象的。 00:04:18 比如说5月份的话呢,其实上海的300~500万成交价格段,就是网签成交价格段其实已经也开始双位数的啊增增长啊,300~500万的话,大概增长了百呃增长了18%。那么其实我们知道在3月份的时候的话,只有300万以下的这种成交价格呢是增长的,剩下的可能都在往下掉。在4月份的话,其实300~500开始增长的,到了5月份呢,可能300~500万和500~1000啊,甚至更高的价格的都有一些成交量的增长啊增增长。那么其实北京的话也是类似的趋势啊,北京也是这种类似的趋势,至少5月份的话呢,单5月份300~500万的价格段的成交量降幅是大幅收窄的。 00:04:54 如果在量之外的话,我们看一下价格,价格的话可能确实有些数据可见的一些差异,但是大致可以通过比如说冰箱的数据可以做一定的大致参考啊,大致参考,比如说6月份的话呢,当月上海也有是1500以下的各个价格段的跨门价。那其实都有点环比上涨啊,都有点环比上涨。而如果看过去三个月的维度的话呢,上海其实300~700~1000或者1000~1500价格段的话呢,其实挂牌价还是下跌。 00:05:21 但目前可能有个比较大的问题,大家可能还是比较大的分歧在于当前数据的验证周期实在是太短啊,基本在3月份响存之后的话呢,其实啊,本身可能四五六啊,可能就就就总归也就就有些可能从往签数据吧,有时候可能只能看到5月份。其实目前的这个数据可得性的一证时间还是有点短的,尤其是3月份,包括它有这种啊就是啊春节之后的效应,包括学区房包括啊政策等等驱动带来一定的数据积点啊,可能就是目前到底说啊,一定说置换价就特别实现了筑底传导吗?这个点可能还是要进行的验证, 00:05:58 但是至少的话呢,低价格段的房源我们觉得可能已经迎来一些结构性筑底啊,你不管它是 因为跌到位还是租售比到位,还是有更大的潜在拆迁拆迁价值等等,确实可能至少我们看到小价格段的房子的话呢。啊,不管是从房价还是从成交量,其实都有一这种主力的机会。 00:06:15 但是置换怎么考虑这个问题呢?置换的话,本身它其实实际上是居民的交换杆啊,以及这种居住体验的这种升级。但是这一块的话,客观来说还是有依赖于大家对于这个收入跟房价的一些社会预期,收会预期啊,包括其实可能也会考虑大家啊,买现在买这种高价的房子到底性价比的如何的问题。所以其实在当前的情况下呢,我们觉得可能收入房价预期目前还是大家相对来说比较。呃,就是还是还是有所怀疑的这种情况下呢, 00:06:43 可能整个置换类的传导还是目前还偏向结构性。但是如果比如说有这种啊比较大的总量级别的政策出台啊,比如说降息等等的话,那么可能使得这种高价格段的房源房租售比和分位对率会逐渐的匹配。啊包括啊股市的一些财富效应,以及这种科技造福的带来的增量改善需求啊,也会驱动一些置换链往上传导的这种啊加提速的情况,它不只是二手,它可能也包括一些新房的豪宅。 00:07:09 所以整体来看的话呢,其实目前数据确实在淡季季节性的环比较度这一点,我觉得可能是比较难以,呃就是就是就是这有这种房子,或者难以难以出现比较大的区别的变化的。但是从小就是从自住维度的话呢,可能低价格的房子,我觉得可能整体的比较快的结构性处理,我觉得是是是可以期待的。那么置换链能不能进一步的打开,可能还是需要啊。到底比如说是入预期的改善啊啊,包括就是看着有没有一些比较明显的转向政策,包括一些啊,那个这个股市或者科技财富相应带来一些一些结合性机会啊,可能仍需要一定的时间,需要持续关注。 00:07:45 那么在这种情况下的话,客观来说可能还是如果要聊地产的这种完全的右侧机会,目前可能还是啊需要一些时间啊,但是如果在底盘比如低总价的房子出现这点情况。 00:07:58 情况下的话,那么其实整个行业的规模或者是我觉得可能就有一定的保证啊,但不至于二 手商家在明显的这种,这种明显的转转转差转差,那么这种情况下的话,其实。 00:08:08 可能去投资去交易一些这种,比如说啊呃贝壳我爱我家这种这种优质的经纪公司啊,包括在整体其实呃可能啊产品力比较能打啊产品力啊,包括这个这个啊就是也契合现在时代的一些优质优优质的这种好房子。但我觉得可能还是值得关注,典型的比如说啊,建发经贸啊,华润等等这些公司可能具备这种优秀的拿地跟销售能力以及产品力,确实也比较能打啊,能抗能打。 00:08:36 那么其实前期的话呢,本身地产股已经调整到了一个比较低的位置,我们知道可能一些头部甚至低穿了之前的924的低点啊。我们觉得可能是已经远远地击穿了这种长期的中期,呃最或的中长期的这种稳态中枢的稳态中枢的带入时间点的话呢话,其实啊胜率跟赔率间距。胜率跟赔率间距当然的话可能就是最大的赔率,它一定是要等到基本面的完全筑底啊这一点可能需要些时间。但是如果有中间有一些这种其他的额外差异化的话,我们觉得可能短期的这种,啊波段或者是这个时间在在短期内获得一定的这种。这种呃这种收益的可能性还是比较大的,对吧? 00:09:12 还是建议大家啊持续重点关注啊持续重点关注, 00:09:15 那么接下来时间的话,我们交给下一位分析师。 00:09:20 各位投资者晚上好,我是长江银行的分析师盛元飞啊。那么今天周一有约的银行汇报的主题呢,是呃估值修复的起点啊,主要来给各位投资者汇报一下这个今天呢,我们整个银行股的这个观点啊。 00:09:35 那么近期呢,受外围市场情绪的这个传导啊,整个市场的风险偏好全面的下降啊。那么科创成长主线呢延续整个调整的一个趋势,那么同时呢,呃前期压制银行板块表现的宽基ETF资金的流出呢,预计其实已经啊临近尾声了啊。那么我们也持续跟踪嗯沪深300等宽基指数的这个规模情况啊。那么从上周的数据来看呢啊这个指数基金的规模呢基本上比较 稳定啊, 00:10:03 其中呢,周四周五单日基本上没有明显变动啊,那么我们预计呢汇金的持仓呢已经出清。呃,那么今天周一呢市场继续调整,整个市场整体风格呢风险偏好呢明显的回落啊,那么高位的科技板块呢整体的回调啊,同时呢兼具高股息以及强防御属性的红利。一赛道对资金吸引力凸显啊,那么各个板块中呢,银行股领涨。 00:10:26 那么呃我们持续跟踪资金面的一个变化情况。那么我们基于呃跟踪了248只沪深300,呃以及25只上证50相关指数基金的产品数据,测算呢截至到呃7月10号就是上周五啊,这个呃沪深300指数基金总规模呢大概是3700亿元啊。那么二五年末呢这个规模是1.3万亿左右,这个呃金额的明显收缩的核心原因呢是份额的大量的赎回啊。那么我们基于银行股在沪深300指数中,最新的权重9.5%来测算那个这个啊,目前300指数基金持有的银行股规模呢大概是在350亿左右啊,那么这个数呢在25年末是1600亿左右啊,规模是明显收缩的啊。 00:11:10 那么实际上呢,从去年下半年以来,整个指数基金对银行股的持股比例呢是持续的降低。呃其中呢今年1~2月以及四五月两轮加速流出后呢,整个配置比例是进一步的降低啊,目前呢已经回落到明显低于24年的一个水平。那我们如果用A股的自由流通股股本来计算啊,目前沪深300指数基金对权重银行股的持股比例呢啊,普遍已经啊下降到1.5%左右的这么一个水平啊。 00:11:38 那么我们认为呢,随着整个资金面影响的逐步出清,呃银行股呢已经迎来了估值修复的一个新的起点啊。 00:11:44 那么呃从股息率角度来看呢,经历了前期的这个深度调整之后呢,优质城商行以及低估值的股份行的股息率呢,呃接近甚至已经超过了6%啊。那么未来如果红利风格回归,那么下半年呢啊有望迎来新一轮的估值修复啊。 00:12:01 那么基本面维度来看呢,随着中报的临近呢,投资者也在关心呃整个二季报的这个板块的一个业绩情况啊, 00:12:09 那么首先从总体的业绩情况来看呢,预计二季度银行营收增速较一季度的呃比较高的一