长江通信 当前时点如何看光模块

一、AI商业变现初现端倪，流量与收入增长释放积极信号 流量与用户激增彰显变现潜力:结合大厂token数量，其本质是AI流量，类似移动互联网流量，大量token使用意味着C端和B端用户使用模型推理功能，如谷歌APP操控处理呈指数级增长，GPT在2-4月用户数从4 亿增至8亿。 模型ARR收入飙升印证变现趋势:GPT和sserrpick的ARR收入增长显著，GPT从去年底到现在增长80%达100亿美金，sserrpick到今年5月底收入翻两倍达30亿美金，虽token成本价格下降，但收入增长反映背后有巨量token支持。 变现无需爆款应用，早期流量异动预示商机:这一轮AI变现并非要等到爆款应用出现，爆款应用多在产业发展中后期出现，如同移动互联网早期，运营商侧很早就监测到流量异动，APP流量消耗提前增长。 二、算力侧基础设施变革，网络投资与行业增长前景可期 iic驱动网络投资热潮:iic的使用会带来更重的网络设备投资，涉及光模块、PCB、交换机和重连接等多个维度，其中PCB和重连接与CN2网络相关，光模块和交换机主要与C2层网络相关，这两层网络都会得到加持。 打破市场偏见，ESIC放量拉动网络需求:市场前期部分观点认为从训练类需求切换后，对单卡和网络协同要求变低，ESIC放量对网络影响偏空，但实际ESIC单卡算力低，更依赖网络侧性能保障多卡协同性能释放，今年已有一定量级释放，明年是SK大年，预计超过英伟达GPU数量。 ESIC赋能网络与存储，光模块行业增长强劲:ESIC单卡美金成本低，投资相同算力规模集群时，花在计算芯片上的钱减少，资金会流向网络和存储类产品，坚定看好海外算力链，光模块行业明年预计接近40%以上增长。 三、低估值与高增长共振，光模块行业前景光明 上市公司估值洼地凸显投资价值:头部上市公司明年估值在10倍到15倍，较为便宜，当前涨幅主要是修复年初到关税时期的错杀跌幅，后续上涨有较强持续性。 四、多线标的各有亮点，把握光模块投资机遇 一线标的：聚焦头部三强:一线标的基本围绕头部三个公司。 二线标的：光器件与光芯片潜力无限:二线选择较多，可重点关注头部优质光器件及光芯片公司，它们受CPU和OIO等远期技术扰动小，能给到更高PE估值。 三线标的：代工链与二线光模块暗藏机会:三线标的包括代工链，部分二线光模块公司也有一定机会。