当前时点如何看光模块需求

续提升这个比例，应该二季度甚至你可以说应该是绝大部分比例都是来自于这个black的black的这个芯片了。发言人1 04:45然后去做的话，整个机架的这个交互速度现在也是有所加快。结合这个业绩会上老黄的这个表态的话，是他现在每周的话差不多有1000架的交付。前期这个产业里面，大家可能普遍觉得二季度就是量级可能在6000到1万这样的水平。发言人1 05:07所以其实老黄讲的这个数字应该来说还是比较不错的，还是也是超预期的对，那么这个就是整个black这块，大家看下来都还是不错，其他的就是有提到这个主权投资。主权投资的话，是之前其实已经有了。沙特的这边对吧？这个是应该是有新闻的。大家能看到特朗普访问沙特带来的一个AI的大单，大概18000块的英伟达的最先进的芯片。后面的话老黄也提到就是会前往欧洲会有欧洲出差，应该会有更多的一些主权AI投资相关的一些订单落地。所以这块的话其实预期也是往上走的，这块也是预期提升的。发言人1 06:11除了主悬崖以外，我们觉得需求侧另外一个重点就是在于推理。老黄也提到了这个推理的这个token爆发式的增长，爆发式的增长，这个基本上现在已经是行业的共识了，不管是外资的卖方的一些报告也都是提到过。前不久的话，谷歌的这个IO大会，一年一度的IO大会上面也抛了一个图，就是他们的token的增速。他们累计一年的过去一年的这个token是增长了50倍增长了50倍，从最开始大概不到10亿，增长到大概480480这个啊不好意思，480万亿，从最开始不到10万亿，增长到480万亿的一个token的用量。所以的话推理测大家现在都是认可，需求起来的非常的快需求起来的非常快。包括其实大家也都知道asic那块，现在也都有一些比较积极的反馈，所以这个都是跟推理相关的。OK这个是从需求侧大家看到了一些超预期的点。发言人1 07:22另外其他的就是还有一些小的一些细节，包括像Q一网络的收入环比增长的非常多，就达到了50亿美金。而同环比大概是64%的一个增长，这个是远远超过计算的一个增速，这里面当然它有一些是有一些是以太网的增长，还有一些是NVlink，就他们新增的那个NV link的销售，NV link销售。当然IB这块的话，应该也是开始恢复一些增长。因为后面black这边要起量了，所以IB这边也会有一些也会有一些加速。Mlink这边的话就是老黄之前在computer上面提到，他们开始就是像第三方这个相当于授权NVlink这样的一个方式。他们在在赚取一些relink这块的一些收入，那这块也是达到了十个亿，所以也都很不错。发言人1 08:18这个是整个一季英伟达的一季报，可能相关的一些更新。我们觉得一季报出来之后，其实海外的算力链信心是持续强化的持续强化的。因为上次给大家汇报的时候，其实我们是在站在北美的云商一季报超预期，然后再加上这个光模块厂商的这个产业反馈超预期两个点之上的对吧？然后我们当时其实可能看到，像26年可能部分大厂的800G的一个需求指引，它是非常的强劲非常强劲。可能对。那么现在的话其实又到了英伟达的这个季报，英伟达季报也是超预期，然后给到了一些积极的一些反馈积极的反馈。所以行业现在景气度应该来说非常的高，不只是针对26年不只是针对26年。 发言人1 09:2125年的话现在来看，我们觉得25年的话，边际变化就是在于black克这边的需求应该是超预期的。因为经过了多轮的下修，其实black的预期已经压的比较低了甚至很多就觉得今年能出到量，大家其实是心里是没有底的。但是英伟达一个季报加一个指引的话，大家其实信心是恢复不少。其实所以就是这个季报发了之后，我们觉得编辑变化最大的就是跟black的需求比较相关的这些东西环节或者相应的公司。我觉得这里的话可能重点推荐的话，一个是一个是这个比如说光块光器件里面的话，是这个天赋通信。发言人1 10:07天赋通信因为流动性机的它的特点，它是英伟达占比特别高的一家公司，因为它的下游的客户这边的收入有百分之六七十应该都来自于fab lite。这个其实最终是给英伟达的对，所以天府的话我们觉得是相对来说，比较受到一季报超预期催化的。其他的其实我们觉得跟black如说统揽方案，这个也是跟GB200这个柜子相关的，可能也算是有一些催化。对，所以这些就是可以重点去看吧，就可能跟机柜blackboard机柜方案相关的一些标的包括。这还有像电源侧的一些票，对吧？就这个可能都有一些机会都有一些机会，这个是一方面这是一方面。发言人1 11:09另外的话就是从今年的这个季度增速上来说，我们现在对近期的一些调研反馈，就跟踪到的情况应该是环比是比较强的。二季度的话像煤炭和advice是在持续的接单。那么再往下半年去展望的话，1.6T会进一步的放量进一步的放量。其实现在二季度也是环比增加的，然后三季度现在看增加的速度更快，所以1.6T的应该是会支撑这些公司整个25年下半年的一个环比加速，环比的增长。所以你其实季度的这些数字上来看，我们觉得板块至少在业绩兑现上面，应该会持续的让大家有一个非常满意的结果。对，那么这个是我们讲到这个季度的增速。发言人1 12:18其他的方向，我们觉得就是除了光模块以外，其实现在除了就头部的这三家投入三家光模块光引擎的公司以外，我们觉得其实现在行业的机会非常的多，行业机会非常的多。其实，有很多可以关注的这个方向跟标的，尤其是在光器件这一块。光器件包括光芯片这个方向上面，其实现在有很多的标的可以去关注，包括一季报当时比较超预期的，像这个世家光子，博创科技，这两家的话其实都是涉及到光器件。发言人1 12:58光器件这里面具体品类包括像这个最好的，最最景气的，现在就是MPO，然后像awg，然后AAU那些东西增速也都非常不错。当然的话为什么能够有业绩上强兑现？其实还是因为这些器件公司他们是成功的切入了海外的客户切入了海外的客户，不管是通过光文化公司去切入的，还是说是直接自己去切入海外的一些比如说光纤的这种布线方案商，应该来说会获得的这个利润的回报都非常的不错非常的不错。我们现在可能看到就这一类的光器件公司，他们的盈利能力盈利能力都是环比大幅提升的。他可能比如说切进去了，然后他这个毛利率它就可以直接环比提升十个，所以这块其实也反映了一个什么呢？就是现在行业确实是景气度很高的，同时供给是比较有限的，供给是比较有限的。当然你这个切入海外，因为很多基金经理总是去担心，不管是光模块还是这些器件这些方向，觉得格局要烂。但是其实这么多年下来，你也看到了就是为什么这格局很难烂掉，因为这里面那你要做海外生意，他对你的这个考核比较多。发言人1 14:32 quill相关的，其实也有像这个，比800G的环比增速都非常快。订单的话现在应该各家也都 基本上现在我们去往里面切的这些公司，它都有一些自己的特点的。世家的话像其实在泰国是有工厂的，他有泰国的器件工厂。然后过去的话，其实它的几个产品线，一直是给北美的一些头部公司在在服务的，以前的老的一些客户是像intelAOI一些客户，那后面的话也切进了国内的头部的光化公司，他的AWG的一些产品。发言人1 15:03保荣MPO这块的话，就是在海外的一些布线公司上面有这个突破，有突破，但是其实核心就还是因为他在海外有工厂，这个点还是比较关键。像博创科技，因为他这边是收购那个长兴盛，长兴盛的话它的优势也很显著，因为它背靠成为光纤，拥有全球的top 2 top 2的这个数据中心的多模光纤的产能。所以这块也是为他去去供应，一个是给的很好的一个成本价格，第二个就是他有比较强的交付的能力，这块都给他带来了很多的优势。所以这些公司，他们的崛起和爆发，他绝对不是说是偶然的，他还是有一些有一些边际变化，包括有一些相关的一些核心竞争力在里面。对，所以我们也是看好这块的盈利能力它不会恶化。至少目前来看，海外的这些供应格局，目前来看是比较稳定的，还是比较稳定的对，这个是器件，其他的方向我们觉得还有一些像代工的方向，代工的方向。那这块的话，其实能够去涉及到的公司会比较多。发言人1 16:31但是现在我们相对看好的就是一条线，就是菲尼萨的这个代工链。菲尼萨是现在美国那个coherent，也是美国的光模块公司那么为什么是靠这条链呢？因为这条链上面我们可以确定的，就是菲伊萨这边它还是会维持一个相对高的份额。因为北美客户这边肯定是在这么大的量情况下，他肯定是不希望削弱自己国家的这个供应商对吧？他的粉，所以本伊萨其实一直是维持一个比较，也是维持一个他自己的这个产能目标，它是持续的一个增长的。发言人1 17:09但在实际扩产的过程中，它有一个问题，因为考虑到现在的这个地缘政治，它不能在国内继续扩展，不能在中国继续扩展，就不能在过去的话，他们是把大量的产能是放在无锡这边，那么后面的扩展只能放在海外，就是放在马来。但是马来这边的扩展现在看是非常不及预期的，多方面的因素跟当然主要的还是这个管理治理的问题。所以的话他们的解决方案就是去把这个订单，发给中国的代工厂。中国现在的代工厂，你现在应该有大概三家公司在给他做代工，其中有两家的话是做高速代工的，所以的话这块其实也会也会有比较好的机会。对那可能但这公司的话可能有些不是我们通信覆盖，就有些是其他行业的上市公司，收购了这些代工的这个企业，那这块我们觉得也会比较有机会比较有机会。发言人1 18:13因为从现在这个调研反馈到一些情况的话，增长速度都非常惊人。而且他们产能的话规划的应该都是翻倍的，翻倍的这种增长。所以这块我觉得也是可以大家持续去关注。所以最后总结来说，我们还是坚定看好海外的叫链条。至少我们觉得整个是从一季报，就是海外算力供应链自身一季报的业绩，然后再到云商的一季报的业绩，然后再到北美的这些算力的解决方案上。那就以英伟达为例，他们的这个业绩，然后再到我们现在产业看到的这样的一些指引的反馈，目前来看没有一个是负面的，可以这么跟大家说，没有一个东西是负面的。所以的话英伟达其实大家也都看到了，股价已经都回到了前高，英伟达股价已经回到了前高。发言人1 19:13 当然可能大家觉得A股这边是不是有的也觉得也反弹了是吧？但是怎么说呢？大家也能看到，股价确实跟海外是渐行渐远，还是有比较大的一个差距。这块其实我们觉得市场之所以没有把这个估值给上去，或者说没有愿意去去继续去坚定参与，那可能还是有很多的考量在里面，宏观因素可能还是最主要的。因为毕竟现在我们是处于一个宏观波动很大的一个市场环境，中美这边还是有比较大的贸易的摩擦，所以会可能会对大家带来一些困扰。但实际上其实产业里面是完全不担心的。发言人1 20:00产业里面的话，因为各方的这种海外的一些产能的这种储备，目前看下来都是比较充分的。而且的话因为这条链条它最终是服务AI的，对吧？所以这条链条你如果是就大比例去对他增加税的话，其实你知道最后砸的是自己的脚，对吧？还是受损的其实还是那些海外的这些云商，这些大客户。所以的话其实宏观的一些波动，其实只是影响它的PE，最终的话对于PS没有印象。历史上其实也有过，但历史上可能没有过关税这种，或者说历史上关税没有这一次让大家感觉到危机，所以的话就没有那么多的这个EPPE的波动。那这一次的话PE的波动比较大，但是好在最终大家看下来产业链都没有太大的影响，所以这块我觉得大家还是要重视。因为这个宏观上面这种波动的话，会让大家忽视微观上的变化。发言人1 21:08然后包括还有一个点，我觉得就是大家对AI的理解，包括尤其是年初到现在，不知道大家现在还有多少人预期就deepseek这个事情到底是对算力是一个正向还是负向的影响。因为整体来说，我们觉得年初的时候应该有相当一部分投资人觉得deep sick是对算力是负向的影响。那么这一部分其实你走到现在这个位置，你是可以基本可以说应该是没看对。所以的话当你往后你说这个DBC它还有后续版本发布，就这一次搞了一个小更新，是吧？发言人1 21:47那我们其实观点比较明确，就是说海外的模型发展跟国内模型发展总体来说还是分开的。总体来说是分开的，就是deep他们采用的一些方式，他们采用的一些相关的一些他的一些路径。可以这么说就是其实目前来看没有影响海外他