当前时点如何看光模块需求

核心观点与关键数据

• 英伟达一季报超预期：英伟达一季度营收441亿美元，超出市场预期；H20出口管制影响低于预期，二季度指引450亿美元，环比增长。
• Black数据中心芯片驱动强劲：Black数据中心芯片占英伟达数据中心收入的70%，成为主要增长动力；预计二季度该比例进一步提升。
• 数据中心需求持续旺盛：英伟达每周交付约1000架机架，超出市场预期；主权AI投资和推理需求爆发式增长，推动数据中心需求。
• 光模块需求加速：2025年光模块需求超预期，Black数据中心芯片需求成为关键催化剂；二季度800G环比增速快，下半年1.6T将放量。

行业机会

• 光模块光器件公司：天赋通信、统揽方案等与Black数据中心芯片需求相关的公司受益；世家光子、博创科技等光器件公司盈利能力提升，MPO、AWG、AAU等品类增速快。
• 光芯片代工：菲尼萨代工链持续增长，中国代工厂受益，相关公司有望迎来发展机遇。

宏观与行业趋势

• 宏观波动影响估值：中美贸易摩擦等宏观因素导致市场对AI算力估值波动，但产业链基本面未受影响。
• DeepSeek影响有限：DeepSeek对海外模型开发影响有限，AI发展仍将转向多模态和Agent方向。
• 算力需求长期向好：算力需求长期趋势向好，但短期内训练投入放缓，转向推理需求；产业端景气度未降，收入正循环后利润将进一步提升。

研究结论

• 坚定看好海外算力链，光模块行业景气度高，业绩兑现持续。
• 建议关注光模块光器件、光芯片代工等细分领域机会。
• 对比美股市场，把握产业趋势。