长江大金融周一有约金融股下半年如何选股20260708

一、银行板块：好地区城商行是下半年反转行情的核心主线 1.中报业绩仍可保持稳定增长，营收弹性边际回落但趋势不变一季度营收增速超预期回升，二季度初步判断环比有回落，但稳定增长趋势不变。上市银行利润可保持相对可靠增速，其中国有大行与优质城商行表现优于全国。二季度全国贷款投放不景气，居民部门信贷4—5月明显收缩，6月预计同比仍明显少增。2.利息净收入是上半年最核心增长驱动，息差企稳趋势可持续一季度国有大行利息净收入保持大个位数到双位数增速，城商行普遍实现双位数乃至20%—30%高增长。二季度息差环比小幅回落，但与去年全年绝对值相比基本稳定。去年二、三季度是大部分银行净息差低点，形成有利低基数，预计今年二、三季度利息净收入增速仍可观。非息收入受去年二季度债市高基数影响，投资收益增速回落，是二季度营收弹性下降的主要拖累项。3.城商行扩表速度领先，区域聚焦长三角、山东、川渝江苏省、四川省、长三角、山东等地区域信贷维持较快扩张速度。长三角、山东地区城商行业绩增速继续领先板块，川渝地区渝农商行亦有积极变化。上市银行市占率处在上升周期，城商行子领域保持较高信贷扩张速度。4.资金面拐点临近，城商行修复弹性最大上半年沪深300宽基指数基金净流出猛烈，是压制金融股尤其是权重银行股估值的主因，与基本面关系不大。城商行未受专户资金特殊卖出压力，主要受沪深300资金面冲击影响。预计7月或三季度内宽基指数基金流出压力临近尾声，资金面拐点确立后，城商行边际压力减轻最明显。头部地区城商行当前PB多回落至0.85倍以下，部分在0.6—0.5倍区间，反弹空间相对较大。5.重点推荐标的与配置建议核心推荐：南京银行、江苏银行、杭州银行、齐鲁银行、青岛银行、渝农商行。 共同特征：ROE多在10%以上，部分达12%—14%。红利风格投资者可配置港股大行及个别超跌股份制银行。二、地产板块：优质标的已现底部特征，关注五大上涨催化剂6.板块已显现底部筑底迹象，龙头市值跌至历史低位贝壳、金茂、A股走水名江等出现底部动作。4月底至5月上半月上涨后，因基本面边际转弱与科技赛道资金分流，板块明显下跌，部分龙头击穿前低甚至924起点。招商蛇口、滨江、保利等龙头市值已处历史低位，A股最大地产公司市值仅约600亿上下。7.二手房成交同比增幅收窄但仍具韧性，价格同比将逐步收敛6月重点二十城二手房成交同比增幅从前期的双位数收窄至4—5个百分点。端午节当周重点城市成交量同比转负，随后一周回到小个位数增长，最新一周周度成交同比再次回升至双位数。自住视角下，核心城市第一总价房源（如上海总价300万以下、租售比达2.5以上）有望率先达到局部均衡。去年下半年房价下行斜率大，今年上半年北京、上海房价表现稳健，环比仍增长，下半年同比将逐步收敛。8.新房与豪宅去化：三季度有望迎来推盘高峰上半年新房成交受去年923政策余温高基数及二手房替代效应压制，表现较弱。受去年拿地节奏与推盘节奏延后影响，三季度（特别是6—9月）将迎来豪宅推盘高峰。杭州、深圳近期豪宅销售表现亮眼，契合科技新贵与股市造富效应催生的高净值需求。若三季度豪宅销售同比表现良好，将成为重要关注信号。9.核心城市土拍热度回升，溢价率走高上半年全国土拍较差，土地成交双降超过30%。5月起优质地块陆续推出，6月以来杭州、深圳等核心城市土拍溢价率持续走高。土地市场热度提升将引发市场关注，形成正向催化。 10.政策博弈窗口与筹码再平衡，建议左侧配置 二手房热度边际转弱背景下，7月与9月重大会议时点存在加大政策博弈的可能性。求是杂志近期两次发文涉及地产，包括地产资产价值与城市更新等内容，政策预期持续宽松。科技赛道波动加大后，跌至低位的传统公司开始出现反应，筹码再平衡可能形成催化。当前多数龙头市值已明显低于稳态市值，左侧布局顺流与赔率兼具。重点关注：华润、金茂、建发、招商蛇口、滨江集团等优质标的，以及弹性较大的内房。 三、非银板块：中报披露窗口配置价值突出，长期看好险企与新质生产力券商 11.业绩预告到中报披露期是全年最佳配置窗口 一、二季度单季度业绩弹性非常高。下半年随业绩基数上移，增速边际下滑压力上升，因此当前时间节点配置价值突出。当前估值偏低，无论长期持有还是短周期交易都是不错的时间节点。 12.长期逻辑：险企与新质生产力券商将逐步兑现业绩 保险公司与券商在新质生产力上的配置逐步提升，转化为业绩仅是时间问题。大规模业绩兑现预计要到明年时间节点。最典型的两类资产为国有大型保险公司与拥抱新增长较快较早的券商。 13.海外镜鉴：科技周期下全球券商估值显著抬升 美国券商ROE突破20%，韩国券商ROE突破30%。主要源于前两到三年对科创行业的布局。本轮周期二级市场愿意给予金融企业估值溢价，韩国券商PB突破3倍，美国券商普遍突破2倍。国内券商因阶段性问题估值仍偏低，长期来看全球科技竞争与结构性行情将在国内金融企业上有所体现，时间上可能偏滞后但赔率优质。 Q&A 没有。