金融股下半年如何选股20260706

参会人：无参会人信息 1、银行板块下半年投资策略 ·银行板块整体投资观点：6月下旬至7月初以来，包含券商、银行、保险在内的金融股进入反转回升阶段，核心驱动来自两方面：一是市场风格逐步再平衡，前期超跌的金融股迎来修复窗口；二是前期持续压制金融股的资金面因素逐步淡化。下半年银行股反转行情中，核心推荐主线为优质地区的城商行。 ·银行板块基本面分析：2026年上市银行中报前瞻显示，板块整体业绩具备较强稳定性：一季度营收增速超预期回升，二季度营收增速边际回落但仍保持稳定增长，上市银行利润将维持可靠增速。核心驱动因素拆解如下：a.信贷端：2026年二季度以来信贷投放增速明显降速，4-5月居民部门一般贷款明显收缩，6月预计同比去年明显少增，上半年上市银行资产规模同比增速较一季度有所回落，但上市银行信贷表现好于全国整体水平，市占率处于上升周期，其中优质区域城商行仍保持较高信贷扩张速度。b.息差端：2026年一季度国有大行利息净收入增速为大个位数到双位数，城商行多数实现双位数以上甚至20%-30%的高增长，息差企稳是核心驱动；2025年二、三季度为银行净息差低点，2026年二季度息差环比微降，但绝对值较2025年全年整体稳定，企稳趋势可持续，叠加低基数效应，2026年二、三季度利息净收入仍将保 持可观增速，是支撑营收稳定增长的核心因素。c.非息端：受2025年二季度债市高基数影响，2026年二季度银行投资收益增速回落，是二季度营收弹性下降的主要原因。优质区域城商行基本面优势突出，长三角、四川、山东等区域信贷扩表速度较快，对应区域核心城商行将实现更优业绩，其中长三角城商行中报业绩将保持稳定，山东地区城商行扩表延续，业绩增速将领先整个银行板块。·银行板块资金面分析：2026年上半年沪深300指数基金净流出猛烈，对沪深300成分股权重银行股造成持续压制，该压制与基本面无关，主要来自资金面抛压，银行板块已承受该压力半年以上。当前宽基指数基金持续流出的压力已逐步临近尾声，预计流出拐点最晚三季度内、大概率7月内出现。资金面拐点对城商行板块估值修复拉动作用最为突出：城商行无特殊专户资金卖出压力，仅受沪深300宽基指数基金流出影响，拐点确立后，城商行边际压力缓解最为明显，将迎来估值反转与重估，具备更高反弹弹性。当前城商行已进入修复区间，三季度结合中报业绩逐步明朗，头部区域城商行将进入可持续估值修复通道。 ·银行板块推荐标的与逻辑：核心推荐方向聚焦信贷增速与全国社融增速匹配的优质区域城商行，重点覆盖三大区域：a.长三角地区，核心标的为南京银行、江苏银行、杭州银行；b.山东地区，核心标的为齐鲁银行、青岛银行；c.川渝地区，核心标的为渝农商行。推荐标的共性优势十分突出：一是盈利水平优异，ROE多在10%以上，部分标的可达12%-14%；二是估值处于超跌区间，当 前PB多回落至0.85倍以下，部分标的低至0.5-0.6倍，后续估值修复空间较大。除核心主线外，红利型投资者可配置港股大行、部分超跌股份制银行，该类标的具备低估值高股息特征，但行情修复弹性弱于优质区域核心城商行。 2、地产板块投资机会与催化剂 ·地产板块行情与基本面背景：当前部分优质地产股显现底部筑底迹象，贝壳、金茂、A股部分涉房标的已有异动。2026年4月底至5月上半月地产股上涨后持续下行，部分龙头房企股价击穿前低及924政策起点，保利等头部房企股价也远低于924政策出台时水平。板块前期下跌主要受两方面因素影响：一是行业景气边际转弱，基本面表现疲软；二是科技赛道行情较好引发二级市场资金分流。当前A股最大地产公司市值仅约600亿元，前期最低接近500亿元，板块回调幅度较大，基本面边际转弱的现状已被市场充分认知。 ·二手房市场运行情况分析：成交量方面：2026年6月重点20城二手房成交量同比增幅收窄至4%-5%，此前长期维持双位数增长，端午节当周重点城市二手房成交量同比转负，次周同比仅实现小个位数增长，引发市场担忧，不过最新一周周度成交同比增速已重回双位数区间。2026年上半年重点城市二手房成交量同比增长约9%，在一年半未出台大范围支持政策的背景下属于较好表现，核心城市低总价房源对成交形成较强支撑，以上海为例，单 价3万以下的房源租售比可达2.5以上，这类低总价房源有望率先实现局部均衡，支撑二手房成交不会出现明显恶化。价格方面：2025年下半年为核心城市房价下行斜率最大的阶段，2026年上半年重点城市房价基本持平，上海同比实现大个位数正增长，受去年同期高基数影响当前房价同比数据仍偏弱，预计2026年下半年房价下行斜率将明显收窄，二手房成交价同比跌幅会逐步收敛。 ·新房与土地市场表现分析：新房市场方面：2026年上半年新房成交表现偏弱，核心原因有两点：一是2025年同期受923政策余温影响销售基数较高，压制了今年上半年的同比表现；二是二手房成交活跃对新房需求形成了替代挤压。全年新房销售虽存在一定压力，但受去年房企拿地节奏、推盘节奏拉长影响，2026年三季度（7-9月）将迎来推盘高峰，6月前后杭州等地已陆续有新盘入市，本次推盘的豪宅类产品契合科技新贵、股市造富效应带来的高净值客群需求，当前杭州、深圳等地豪宅销售表现较好，若三季度推盘销量达标，同比数据改善将成为重要的行业景气信号。土地市场方面：2026年上半年土拍同比下滑30%以上，5月后核心城市陆续推出优质地块，当前土拍加码迹象显现，杭州、深圳等地土拍溢价率持续走高，土地市场热度提升值得重点关注。 ·地产股催化剂与投资建议：地产股上涨的核心催化因素包括两方面：a.政策端宽松预期：在二手房热度边际转弱的背景下，7月、9月政治局等重大会议时点存在政策宽松博弈空间，近期《求是》杂志已两次发文提及地产资产价值、城市更新等相关内容， 政策对地产板块的关注度较高；b.资金分流预期：当前科技板块开始出现波动，处于低位的地产股已显现资金流入反应，后续若科技板块持续波动，资金分流有望为地产板块带来增量资金。配置价值方面，当前地产周期处于调整下半场，优质开发商销售结构持续优化，出清压力逐步降低，稳态销售业绩规模预期日渐明晰，当前多数龙头房企市值已明显低于稳态市值，配置顺流与赔率兼具，建议适度左侧布局，若前述催化剂落地，板块行情有望快速兑现。重点推荐标的包括华润、金茂、建发、招蛇、滨江等优质房企。 3、非银板块投资配置机会 ·非银板块短期配置窗口分析：当前是全年非银板块配置的优质时间窗口，从业绩预告披露期到2026年中报业绩披露期，为全年维度下非银板块最好的配置机会。核心支撑逻辑为非银板块二季度单季度业绩增速处于较高水平，后续随着业绩基数压力逐步上移，下半年板块业绩增速边际下滑的压力将抬升，当前节点对短期交易型资金或阶段性配置资金而言，都是性价比非常突出的布局时点。 ·非银板块长期逻辑与海外对标：从长期配置逻辑来看，本轮非银金融企业无论保险公司还是券商，在新质生产力领域的配置比例均在逐步提升，业绩转化只是时间问题，其中国有大型保险公司、较早拥抱新增长赛道的券商将逐步释放业绩，大规模业绩兑 现的节点或需到2027年，当前板块估值处于偏低位置，无论是长期持有策略还是短周期交易都具备较高性价比。海外对标数据显示，美国券商当前ROE突破20%、PB普遍突破2倍，韩国券商当前ROE突破30%、PB突破3倍，其高盈利高估值均来自此前1-2年在科创行业的相关布局，本轮周期和过往周期最核心的差异是二级市场愿意为布局科创的金融企业提供估值溢价。国内券商因阶段性问题当前估值偏低，全球科技竞争带来的结构性行情后续也将在国内金融企业层面有所体现，虽兑现时间偏滞后且存在一定不确定性，但长期赔率十分优质。