正Alpha策略周报：多因子选股转向大市值及换手率升高个股、金融行业终转强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法――总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 林晓明 电话 021- 60933154 E-mail: linxm@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 多因子选股转向大市值及换手率升高个股、金融行业终转强 16周后终靠近临界点 上周已是高点出现后的第16周，两类行业60日Alpha终于靠近临界点，结合各种因子信号的变化，我们相信此次收敛切换应该是个大概率事件。 金融行业Alpha创09年8月以来新高 目前所有行业中大多数Alpha都接近零轴，处于归零状态，整体格局与上周相比没有太大变化；但是金融行业自从09年8月的大跌之后，首次得到持续正值，积弱已久的地产也稍有恢复。 中证800二类行业指数继续维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续扩大，近期一二类指数均快速下跌，二类跌幅更快，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所回落 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，由于二类行业Alpha右侧的影响，优势有所回落，但是先前积累的优势仍在持续。 市值因子居强转向大市值股票 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前市值因子仍是区分股票收益好坏的最强因子，但方向发生变化，已经转向大市值股票。另一个较强的因子是换手率变化，结合换手率和换手率变化两个因子，结论是：目前市场区分度最高的是——换手率由低转高的个股明显好于换手率由高转低的。 附录：一、二类行业各自的top20%多头组合（全样本为中证800） 2010年5月24日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 16周后终靠近临界点 上周已是高点出现后的第16周，两类行业60日Alpha终于靠近临界点，结合各种因子信号的变化，我们相信此次收敛切换应该是个大概率事件。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 金融行业Alpha创09年8月以来新高 目前所有行业中大多数Alpha都接近零轴，处于归零状态，整体格局与上周相比没有太大变化；但是金融行业自从09年8月的大跌之后，首次得到持续正值，积弱已久的地产也稍有恢复。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数继续维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续扩大，近期一二类指数均快速下跌，二类跌幅更快，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所回落 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，由于二类行业Alpha右侧的影响，优势有所回落，但是先前积累的优势仍在持续。 图5：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 市值因子居强转向大市值股票 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前市值因子仍是区分股票收益好坏的最强因子，但方向发生变化，已经转向大市值股票。另一个较强的因子是换手率变化，结合换手率和换手率变化两个因子，结论是：目前市场区分度最高的是——换手率由低转高的个股明显好于换手率由高转低的。 表1：中证800近期因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 -0.34 -0.22 0.03 0.28 0.07 -0.11 0 0 -0.34 -0.13 -0.16 -0.08 0.2 -0.1 -0.1 -0.16 -0.02 -0.13 -0.06 -0.15 -0.06 0.17 -0.08 -0.08 -0.17 -0.01 -0.06 0.01 -0.12 -0.02 0.13 -0.07 -0.06 -0.17 -0.03 0.01 0.02 -0.09 -0.03 0.09 -0.04 -0.03 -0.16 -0.04 0.02 资料来源：国信证券经济研究所 表1：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 601699 潞安环能 600004 白云机场 600585 海螺水泥 600307 酒钢宏兴 000778 新兴铸管 000983 西山煤电 600497 驰宏锌锗 600881 亚泰集团 000728 国元证券 600660 福耀玻璃 000959 首钢股份 600997 开滦股份 600208 新湖中宝 000630 铜陵有色 601088 中国神华 601872 招商轮船 600269 赣粤高速 000709 河北钢铁 002128 露天煤业 600028 中国石化 000562 宏源证券 601898 中煤能源 601001 大同煤业 600019 宝钢股份 000898 鞍钢股份 601666 平煤股份 601857 中国石油 600012 皖通高速 000783 长江证券 000825 太钢不锈 600018 上港集团 601918 国投新集 601006 大秦铁路 600583 海油工程 601628 中国人寿 600282 南钢股份 000022 深赤湾A 000937 冀中能源 601333 广深铁路 601808 中海油服 000002 万科A 600808 马钢股份 600717 天津港 000933 神火股份 601168 西部矿业 600026 中海发展 601588 北辰实业 600005 武钢股份 000039 中集集团 600123 兰花科创 601899 紫金矿业 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 表2：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600406 国电南瑞 600875 东方电气 000997 新大陆 600703 三安光电 600623 双钱股份 600829 三精制药 002223 鱼跃医疗 000963 华东医药 002028 思源电气 600031 三一重工 600983 合肥三洋 600880 博瑞传播 002275 桂林三金 600499 科达机电 600832 东方明珠 000541 佛山照明 001696 宗申动力 600261 浙江阳光 000538 云南白药 600216 浙江医药 600582 天地科技 600271 航天信息 601727 上海电气 000800 一汽轿车 002091 江苏国泰 600276 恒瑞医药 600436 片仔癀 002073 软控股份 002230 科大讯飞 600112 长征电气 600066 宇通客车 002007 华兰生物 000423 东阿阿胶 600521 华海药业 000425 徐工机械 600598 北大荒 002106 莱宝高科 600316 洪都航空 002022 科华生物 000999 华润三九 600351 亚宝药业 600268 国电南自 000690 宝新能源 002241 歌尔声学 000768 西飞国际 002252 上海莱士 600750 江中药业 600085 同仁堂 600150 中国船舶 600415 小商品城 600563 法拉电子 000550 江铃汽车 600161 天坛生物 000650 仁和药业 002121 科陆电子 002186 全聚德 600256 广汇股份 600038 哈飞股份 000895 双汇发展 002001 新和成 600809 山西汾酒 600481 双良股份 000712 锦龙股份 600166 福田汽车 600298 安琪酵母 600518 康美药业 000568 泸州老窖 600517 置信电气 002029 七匹狼 000987 广州友谊 600195 中牧股份 000028 一致药业 600519 贵州茅台 600089 特变电工 000826 桑德环境 600729 重庆百货 000063 中兴通讯 600594 益佰制药 600779 水井坊 002202 金风科技 600315 上海家化 000417 合肥百货 600970 中材国际 600062 双鹤药业 600600 青岛啤酒 002249 大洋电机 000792 盐湖钾肥 600655 豫园商城