正Alpha策略周报：因子强度仍然混乱未决,近期高换手率个股贡献超额收益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法——总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 《多因子Alpha选股——将行业轮动落实到Top组合》 2010年5月5日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82133332 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 程景佳 电话： 021-60933166 E-mail: chengjjia@guosen.com.cn 联系人 郑云 电话： 021-60875163 E-mail: zhengyun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 因子强度仍然混乱未决，近期高换手率个股贡献超额收益 长短期均显平淡，一类行业Alpha持续低迷 过去一周两类行业60日Alpha依旧没有出现较大波动，Alpha差距维持原位，且二类行业Alpha仍旧占据主动，暂时处于强势地位。20日Alpha短期波动在上周也未出现轮动，说明近期一类行业上升乏力，无法贡献爆发力，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。 采掘稳定地产下滑，一类行业Alpha无力爆发 目前所有行业中大多数Alpha在整体格局与上周相比基本相同，且所处地位也保持稳定，但强弱态势有所变化；一类行业中采掘Alpha本周依然稳定强势；而房地产则深度探底表现不佳，其他行业未有特别表现；二类行业整体格局也未有太大变化，且各行业Alpha也保持在稳定状态，而电子、医药和食品已连续数周成为二类行业中表现最佳的行业。 因子强度深陷动量失效区域仍无明显因子倾向 目前诸因子都没有呈现明显的强势，普遍陷入低迷，均不够显著，最显著的TURN因子，也只有-0.15左右的强度。 从近期因子强度变化情况上可以看出，近期因子强度延续上周格局，而MV因子强度在上周出现小幅减弱后，本周则直接逼近零轴，诸多因子均处于零轴附近，说明动量失效区域仍在延续，需要重点关注。 多因子组合表现出现分化，金融份额逆势提高 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑输了中证800的一类行业指数，跑输一类行业基准1.01%，也跑输中证800指数4.01%；而最新一期的二类行业多头则跑输二类行业基准0.04%，跑赢中证800指数1.83%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，本周开始跑赢一类行业基准8.49%，超越中证800指数4.75%；二类行业自2010.7.20以来，跑输二类行业基准0.67%，超越中证800指数5.78%。显然，半衰期组合优于每周组合表现。 本周公布的一类组合未出现较大变化，金属非金属和采掘所占份额继续领先，而金融保险则有7只个股入选，值得期待。近期二类行业多头股票则显得异常稳定。二类行业多头中，电子、医药份额继续稳固，信息技术等其他行业也延续上周趋势。 2010年11月22日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 长短期均显平淡，一类行业Alpha持续低迷 过去一周两类行业60日Alpha依旧没有出现较大波动，Alpha差距维持原位，且二类行业Alpha仍旧占据主动，暂时处于强势地位。20日Alpha短期波动在上周也未出现轮动，说明近期一类行业上升乏力，无法贡献爆发力，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 采掘稳定地产下滑，一类行业Alpha无力爆发 目前所有行业中大多数Alpha在整体格局与上周相比基本相同，且各行业所处地位也保持稳定，但强弱态势有所变化；一类行业中采掘 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 Alpha本周依然稳定强势；而房地产则深度探底表现不佳，其他行业未有特别表现；二类行业整体格局也未有太大变化，且各行业Alpha也保持在稳定状态，而电子、医药和食品已连续数周成为二类行业中表现最佳的行业。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，近期受一类行业强势稳定延续影响，上周一二类指数均有小幅上扬，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所提高 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，虽然受到近期两类行业轮动的影响，但先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度深陷动量失效区域仍无明显因子倾向 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 头组合（以30日参数为例）。目前诸因子都没有呈现明显的强势，普遍陷入低迷，均不够显著，最显著的TURN因子，也只有-0.15左右的强度。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期因子强度延续上周格局，而MV因子强度在上周出现小幅减弱后，本周则直接逼近零轴，诸多因子均处于零轴附近，说明动量失效区域仍在延续，需要重点关注。 表1：中证800最新因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 0.28 0 0 -0.18 0.2 0.03 -0.12 -0.21 0.19 -0.01 -0.05 0.02 -0.14 0.08 0 -0.06 -0.07 -0.04 -0.09 -0.05 0.02 -0.06 0.12 -0.03 -0.06 -0.05 0 -0.02 -0.04 0.03 -0.13 0.22 -0.05 -0.16 -0.04 0.03 0.05 -0.04 -0.01 -0.19 0.3 -0.05 -0.19 -0.07 0.13 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 图7：中证800近30日因子强度变化情况（周期参数为30交易日） 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 多因子组合表现出现分化，金融份额逆势提高 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑输了中证800的一类行业指数，跑输一类行业基准1.01%，也跑输中证800指数4.01%；而最新一期的二类行业多头则跑输二类行业基准0.04%，跑赢中证800指数1.83%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，本周开始跑赢一类行业基准8.49%，超越中证800指数4.75%；二类行业自2010.7.20以来，跑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 输二类行业基准0.67%，超越中证800指数5.78%。显然，半衰期组合优于每周组合表现。 本周公布的一类组合未出现较大变化，金属非金属和采掘所占份额继续领先，而金融保险则有7只个股入选，值得期待。近期二类行业多头股票则显得异常稳定。二类行业多头中，电子、医药份额继续稳固，信息技术等其他行业也延续上周趋势。 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600531 豫光金铅 601168 西部矿业 601899 紫金矿业 601958 金钼股份 000807 云铝股份 600188 兖州煤业 600362 江西铜业 600497 驰宏锌锗 600961 株冶集团 600348 国阳新能 600432 吉恩镍业 000630 铜陵有色 000783 长江证券 601001 大同煤业 000897 津滨发展 601699 潞安环能 601788 光大证券 600255 鑫科材料 601898 中煤能源 601918 国投新集 600997 开滦股份 600595 中孚实业 601628 中国人寿 600282 南钢股份 000933 神火股份 000612 焦作万方 601688 华泰证券 601398 工商银行 600030 中信证券 600028 中国石化 002128 露天煤业 600219 南山铝业 000983 西山煤电 600307 酒钢宏兴 600549 厦门钨业 000825 太钢不锈 601808 中海油服 600395 盘江股份 600005 武钢股份 600117 西宁特钢 600508 上海能源 601666 平煤股份 000878 云南铜业 000728 国元证券 601006 大秦铁路 600456 宝钛股份 600489 中金黄金 600019 宝钢股份 000937 冀中能源 000898 鞍钢股份 600121 郑州煤电 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 表3：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 002345 潮宏基 002252 上海莱士 002287 奇正藏药 002292 奥飞动漫 002121 科陆电子 002022 科华生物 000712 锦龙股份 600054 黄山旅游 000777 中核科技 000826 桑德环境 002161 远望谷 00