正Alpha策略周报：高换手率成最强超额收益贡献因子,化工仍居非周期行业多头个股数量第一

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《数量化投资系列之二十六：多因子Alpha选股－将行业轮动落实到Top组合》——2010-5-5 《数量化投资系列之七－基于Alpha的行业配置方法和投资策略－总是获得正Alpha》——2009-6-4 证券分析师：董艺婷 电话: 021-68866946 E-mail: dongyt@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120055 联系人：郑云 电话: 021-60875163 E-mail: zhengyun@guosen.com.cn 联系人：程景佳 电话: 010-88005326 E-mail: chengjjia@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 高换手率成最强超额收益贡献因子，化工仍居非周期行业多头个股数量第一 突破仍无起色，一类行业Alpha后劲乏力 过去一周两类行业60日Alpha变动没能延续趋势，一类行业Alpha优势回落，Alpha差距再次拉近。20日Alpha短期也显示，近期一类行业虽为强势，但始终在绝对值上处于下风，说明近期一类行业空有势头，却无实质，突围阻碍困难重重。 金融地产昙花再谢，一类行业Alpha上升再受拖累 目前所有行业中部分Alpha在整体格局上与上周相比变化不大，强弱变化幅度也比较轻微，值得注意的是；一类行业中金融再次回到负值，地产也没有起色；二类行业整体格局仍未有太大变化，其中化工、机械的表现有一定提高，医药仍是表现最不佳的行业。 因子强度高低分明倾向于低MV低INS和高TURN 目前MV、INS和TURN的因子强度较为显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期许多因子的因子强度均表现得异常活跃，除去MV、INS因子继续显著之外，TURN因子也继上周向下运行后，继续顺势而动，表现为显著的负值，格外值得注意。 一类多因子半衰期组合频繁变化，采掘多头数量增加 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢中证800的一类行业指数，跑输一类行业基准1.65%，也跑赢中证800指数1.09%；而最新一期的二类行业多头则跑赢二类行业基准2.76%，跑输中证800指数3.28%。 而对于半衰期组合，一类行业自2011.3.7以来，本周开始跑输一类行业基准0.02%，跑输中证800指数0.90%；二类行业自2011.1.12以来，跑赢二类行业基准4.50%，跑赢中证800指数6.43%。 本周公布的一类组合分布变化不大，金属非金属和采掘占据一类行业多头前列，采掘多头数量有显著提升。近期二类行业多头股票继续风平浪静。二类行业多头中，依旧平淡，化工独占鳌头。 2011年3月13日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 突破仍无起色，一类行业Alpha后劲乏力 过去一周两类行业60日Alpha变动没能延续趋势，一类行业Alpha优势回落，Alpha差距再次拉近。20日Alpha短期也显示，近期一类行业虽为强势，但始终在绝对值上处于下风，说明近期一类行业空有势头，却无实质，突围阻碍困难重重。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 金融地产昙花再谢，一类行业Alpha上升再受拖累 目前所有行业中部分Alpha在整体格局上与上周相比变化不大，强弱变化幅度也比较轻微，值得注意的是；一类行业中金融再次回到负值，地产也没有起色；二类行业整体格局仍未有太大变化，其中化工、机械的表现有一定提高，医药仍是表现最不佳的行业。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，近期受一类行业强势稳定延续影响，上周一二类指数均有小幅上扬，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所提高 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，虽然受到近期两类行业轮动的影响，但先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度高低分明倾向于低MV低INS和高TURN 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股— 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 —将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前MV、INS和TURN的因子强度较为显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期许多因子的因子强度均表现得异常活跃，除去MV、INS因子继续显著之外，TURN因子也继上周向下运行后，继续顺势而动，表现为显著的负值，格外值得注意。 （注：MV为市值，INS为机构持股，TURN为换手率） 表1：中证800最新因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 0.21 0.06 0.24 -0.14 0.05 0.03 -0.03 0.01 0.13 0.21 0.05 0.19 -0.18 0.07 0.04 -0.03 0.11 0.11 0.13 0.1 0.27 -0.03 0.04 0.04 0.08 0.22 0.1 0.02 0.08 0.14 0.01 0.06 0.06 0.01 0.08 0.07 0.06 0.12 0.11 -0.02 -0.02 0.07 0.01 0.06 0.03 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 图7：中证800近30日因子强度变化情况（周期参数为30交易日） 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 一类多因子半衰期组合频繁变化，采掘多头数量增加 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢中证800的一类行业指数，跑输一类行业基准1.65%，也跑赢中证800指数1.09%；而最新一期的二类行业多头则跑赢二类行业基准2.76%，跑输中证800指数3.28%。 而对于半衰期组合，一类行业自2011.3.7以来，本周开始跑输一类行业基准0.02%，跑输中证800指数0.90%；二类行业自2011.1.12以来，跑赢二类行业基准4.50%，跑赢中证800指数6.43%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 本周公布的一类组合分布变化不大，金属非金属和采掘占据一类行业多头前列，采掘多头数量有显著提升。近期二类行业多头股票继续风平浪静。二类行业多头中，依旧平淡，化工独占鳌头。 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600961 株冶集团 002328 新朋股份 601101 昊华能源 600531 豫光金铅 000968 煤气化 000006 深振业A 600139 西部资源 002285 世联地产 000520 长航凤凰 600322 天房发展 000758 中色股份 002133 广宇集团 600894 广钢股份 000631 顺发恒业 002444 巨星科技 600121 郑州煤电 002237 恒邦股份 002384 东山精密 000926 福星股份 000962 东方钽业 002110 三钢闽光 600240 华业地产 000807 云铝股份 002320 海峡股份 601168 西部矿业 000517 荣安地产 600971 恒源煤电 000612 焦作万方 600606 金丰投资 000563 陕国投A 600064 南京高科 600162 香江控股 002225 濮耐股份 000655 金岭矿业 600456 宝钛股份 000099 中信海直 600395 盘江股份 002244 滨江集团 000762 西藏矿业 000996 中国中期 002428 云南锗业 000939 凯迪电力 600997 开滦股份 600082 海泰发展 000548 湖南投资 002155 辰州矿业 600117 西宁特钢 000969 安泰科技 000877 天山股份 000886 海南高速 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 表3：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600744 华银电力 600398 凯诺科技 000903 云内动力 600073 上海梅林 600278 东方创业 600263 路桥建设 600981 江苏开元 000875 吉电股份 000733 振华科技 600423 柳化股份 000707 双环科技 600288 大恒科技 600725 云维股份 600630 龙头股份 600260 凯乐科技 600333 长春燃气 600163 福建南纸 000589 黔轮胎A 600469 风神股份 600063 皖维高新 600230 沧州大化 000050 深天马A 600864 哈投股份 002309 中利科技 600129 太极集团 000731 四川美丰 600626 申达股份 600287 江苏舜天 600827 友谊股份 000584 友利控股 600308 华泰股份 000767 漳泽电力 600292 九龙电力 000755 山西三维 600780 通宝能源 000911 南宁糖业 600128 弘业股份 600408 安泰集团 600846 同济科技 0