正Alpha策略周报：高换手率小市值个股获取最强超额收益,非周期行业多头组合完美转身

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《数量化投资系列之二十六：多因子Alpha选股－将行业轮动落实到Top组合》——2010-5-5 《数量化投资系列之七－基于Alpha的行业配置方法和投资策略－总是获得正Alpha》——2009-6-4 证券分析师：董艺婷 电话: 021-68866946 E-mail: dongyt@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120055 联系人：郑云 电话: 021-60875163 E-mail: zhengyun@guosen.com.cn 联系人：程景佳 电话: 010-88005326 E-mail: chengjjia@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 高换手率小市值个股获取最强超额收益，非周期行业多头组合完美转身 一类行业Alpha震荡平稳 趋势未现 过去一周两类行业60日Alpha变动再次以局部反复震荡为主。金属、金融行业都呈现温和的上升趋势，但整体而言，行业Alpha都不显著。今年以来两类行业alpha的对比结果再次表明：短期快速轮动策略更需要、也更适合用指数工具来实施，股票组合的买入卖出速度很难完全获取其中的超额收益。 精彩有余稳定不足，一类行业Alpha持续震荡走势 目前所有行业中部分Alpha在整体格局上与上周相比变化不大，强弱变化幅度也比较轻微，值得注意的是；一类行业中金融地产小幅回暖，但交运和采掘则出现小幅回落；二类行业整体格局也未有太大变化，只有农林牧渔出现了较大幅度的下滑。 因子强度高位稳定倾向于低MV低INS和高TURN 目前MV、INS和TURN的因子强度较为显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期许多因子的因子强度仍保持活跃状态，尤其是TURN因子，TURN因子在负值区域持续运行，且格外显著，而MV、INS因子的显著状态也已经持续了数周，稳定性得以保障。 多因子半衰期组合表现稳定，地产多头明显增加 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢中证800的一类行业指数，跑赢一类行业基准2.44%，也跑赢中证800指数2.04%；而最新一期的二类行业多头则跑赢二类行业基准2.79%，跑输中证800指数3.26%。 而对于半衰期组合，一类行业自2011.3.7以来，本周开始跑赢一类行业基准1.13%，跑赢中证800指数0.15%；二类行业上一个半衰期组合持有2个月时间，跑赢二类行业基准4.50%，跑赢中证800指数6.42%。自2011.3.14以来，新组合跑赢二类行业基准1.63%，跑赢中证800指数1.82%。 本周公布的一类组合分布变化不大，只有地产抢占了采掘行业一定的多头份额，表现抢眼。近期二类行业多头股票继续风平浪静。二类行业多头中，机械多头数略有增加，其余变化不大。 2011年3月21日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 一类行业Alpha震荡平稳 趋势未现 过去一周两类行业60日Alpha变动再次以局部反复震荡为主。金属、金融行业都呈现温和的上升趋势，但整体而言，行业Alpha都不显著。今年以来两类行业alpha的对比结果再次表明：短期快速轮动策略更需要、也更适合用指数工具来实施，股票组合的买入卖出速度很难完全获取其中的超额收益。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 精彩有余稳定不足，一类行业Alpha持续震荡走势 目前所有行业中部分Alpha在整体格局上与上周相比变化不大，强弱变化幅度也比较轻微，值得注意的是；一类行业中金融地产小幅回暖，但交运和采掘则出现小幅回落；二类行业整体格局也未有太大变化，只有农林牧渔出现了较大幅度的下滑。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，近期受一类行业强势稳定延续影响，上周一二类指数均有小幅上扬，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所提高 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，虽然受到近期两类行业轮动的影响，但先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 因子强度高位稳定倾向于低MV低INS和高TURN 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前MV、INS和TURN的因子强度较为显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期许多因子的因子强度仍保持活跃状态，尤其是TURN因子，TURN因子在负值区域持续运行，且格外显著，而MV、INS因子的显著状态也已经持续了数周，稳定性得以保障。 （注：MV为市值，INS为机构持股，TURN为换手率） 表1：中证800最新因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 0.33 0.07 0.23 -0.07 -0.17 0.09 0.07 0.13 0.19 0.26 0.06 0.24 -0.2 0.05 0.05 -0.02 0.03 0.13 0.2 0.12 0.25 -0.14 0.05 0.07 0 0.12 0.08 0.07 0.06 0.11 -0.04 0.09 0.09 -0.02 0.03 0.06 0.06 0.09 0.1 0.01 -0.04 0.09 0 0.07 0 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 图7：中证800近30日因子强度变化情况（周期参数为30交易日） 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 多因子半衰期组合表现稳定，地产多头明显增加 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢中证800的一类行业指数，跑赢一类行业基准2.44%，也跑赢中证800指数2.04%；而最新一期的二类行业多头则跑赢二类行业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 基准2.79%，跑输中证800指数3.26%。 而对于半衰期组合，一类行业自2011.3.7以来，本周开始跑赢一类行业基准1.13%，跑赢中证800指数0.15%；二类行业上一个半衰期组合持有2个月时间，跑赢二类行业基准4.50%，跑赢中证800指数6.42%。自2011.3.14以来，新组合跑赢二类行业基准1.63%，跑赢中证800指数1.82%。本周公布的一类组合分布变化不大，只有地产抢占了采掘行业一定的多头份额，表现抢眼。近期二类行业多头股票继续风平浪静。二类行业多头中，机械多头数略有增加，其余变化不大。 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 002285 世联地产 000517 荣安地产 600139 西部资源 000006 深振业A 600894 广钢股份 601101 昊华能源 002428 云南锗业 000926 福星股份 002244 滨江集团 002237 恒邦股份 600322 天房发展 000962 东方钽业 600961 株冶集团 600240 华业地产 002133 广宇集团 600531 豫光金铅 002328 新朋股份 000968 煤气化 000631 顺发恒业 600125 铁龙物流 600395 盘江股份 002110 三钢闽光 000520 长航凤凰 000758 中色股份 600971 恒源煤电 000877 天山股份 000630 铜陵有色 000042 深长城 000563 陕国投A 600456 宝钛股份 002384 东山精密 000807 云铝股份 600064 南京高科 002444 巨星科技 002320 海峡股份 600383 金地集团 600231 凌钢股份 000616 亿城股份 000612 焦作万方 002146 荣盛发展 000537 广宇发展 600239 云南城投 000548 湖南投资 600622 嘉宝集团 600376 首开股份 000933 神火股份 601168 西部矿业 600121 郑州煤电 000905 厦门港务 000540 中天城投 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 表3：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600744 华银电力 600073 上海梅林 600278 东方创业 600408 安泰集团 600288 大恒科技 600981 江苏开元 600398 凯诺科技 600333 长春燃气 000875 吉电股份 600263 路桥建设 600789 鲁抗医药 000733 振华科技 600163 福建南纸 600864 哈投股份 600260 凯乐科技 000050 深天马A 000903 云内动力 000707 双环科技 002309 中利科技 002306 湘鄂情 600168 武汉控股 600191 华资实业 000601 韶能股份 600630 龙头股份 000755 山西三维 600676 交运股份 600565 迪马股份 600824 益民集团 600469 风神股份 60062