新股精要—国内领先的孔加工刀具生产企业欣兴工具

新股精要—国内领先的孔加工刀具生产企业欣兴工具 ——IPO专题 本报告导读： 施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.com登记编号S0880522060002 欣兴工具（301677.SZ）是国内领先的孔加工刀具生产企业，钢板钻产品产销量位列国内第一，技术实力领先，募投扩产有望带动业绩持续增长。2025年公司实现营收/归母净利润5.12/1.98亿元。截至2026年7月10日，可比公司对应2025/2026/2027年平均PE分别为67.39/33.25/29.14倍（均剔除极端值）。 投资要点： 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.com登记编号S0880524080007 宇树科技获证监会注册，季末A股单周受理近百家2026.07.09新股精要—血液制品替代疗法领域领先生物制药企业泰诺麦博2026.07.06IPO月度数据一览（2026年6月）2026.07.03市场表现分化，北证50指数当周震荡2026.07.01网下新股申购收益增厚可观，季末迎密集受理高峰期2026.06.29 主营业务分析：公司主营业务收入主要来自于环形钻削系列产品、实心钻削系列产品及其配套产品的销售，下游应用持续拓展，经营业绩稳步增长，2023~2025年营收和归母净利润复合增长率分别为9.69%和5.53%。公司综合毛利率维持55%以上较高水平，期间费用率整体波动较小。 行业发展及竞争格局：全球范围内硬质合金刀具占据刀具市场主导地位，预计2029年全球金属切削刀具市场规模将达到2,944亿元。我国切削刀具市场结构持续变化，硬质合金刀具已占据主导地位，2024年我国切削刀具市场规模为527.45亿元。全球刀具行业大致分为三个阵营，我国刀具行业企业数量众多，行业集中度较低。2024年公司在国内硬质合金刀具市场份额约1.01%，钢板钻产品销售数量排名国内第一。 可比公司估值情况：公司所在行业“C33金属制品业”近一个月（截至2026年6月10日）静态市盈率为53.86倍。根据招股意向书披露，选择恒锋工具（300488.SZ）、华锐精密（688059.SH）、欧科亿（688308.SH）、沃尔德（688028.SH）作为同行业可比A股上市公司。截至2026年7月10日，可比公司对应2025年平均PE（LYR）为67.39倍（剔除极端值欧科亿和沃尔德），可比公司对应2026年和2027年Wind一致预测平均PE分别为33.25倍和29.14倍（均剔除极端值沃尔德）。 风险提示：1）业务成长性风险；2）原材料价格波动风险。 1.欣兴工具：国内领先的孔加工刀具生产企业 公司是国内领先的孔加工刀具生产企业，钢板钻产销量国内第一，产能利用率及产销率维持高位，募投扩产有望驱动业绩增长。公司聚焦于孔加工刀具中钻削刀具产品的研发、生产和销售业务，主要产品广泛应用于钢结构工程、轨道交通、造船业、能源装备、机械制造、石油工程等工程制造及数控加工领域。公司产品的终端客户覆盖国家铁路、中核建设、博世、泛音等国内外企业，产品被应用于秦山核电站、上海磁悬浮列车工程、东海大桥、美国旧金山海湾大桥、韩国釜山东大桥等国内外知名工程建设。根据中国机床工具工业协会工具分会出具的证明，在国内刀具生产企业中，公司钢板钻产品销售数量排名第一。受下游市场需求增长影响，孔加工和螺纹加工刀具细分行业市场规模近年持续扩大，公司在行业内具有较强的市场地位，良好的品牌效应和覆盖全球的销售渠道，2025年公司主要产品环形钻削系列产品产能利用率达91.11%，产销率达98.05%。截至2025年末，公司环形钻削系列产品产能为830.73万件/年，实心钻削系列产品产能为39.14万件/年，募投项目达产后，预计将新增500万件/年螺纹刀具、100万件/年可换刀头式刀具、45万件/年整体硬质合金钻头以及15万件/年夹具的产能，可有效带动公司业绩增长。 现代施工要求提升催生环形钻削系列刀具和现代实心钻削系列产品需求，公司技术实力领先，产品需求增长潜力巨大。在钢结构工程施工的过程中，因钢结构部件体积规格较大且有现场施工的需求，麻花钻对钻削机器功率要求高、加工效率低的特点逐渐成为在特定加工环境下的加工瓶颈，环形钻削系列刀具通过空心薄壁的结构设计，实现了小功率环境下的高效孔加工，满足了钢结构工程在特定加工环境下的钻孔要求，逐步形成了包括钢板钻、薄板/厚板孔钻等代表性产品。随着钢结构工程在各类建设工程中逐步推广应用，环形钻削系列刀具在相关应用领域逐步替代传统麻花钻。同时，随着制造业的发展，高效高质量孔加工要求不断增加，市场中逐步推出了现代实心钻削系列产品，现代实心钻削系列产品提升了钻削加工的综合效率与钻孔质量，符合现代精密制造业的要求，并通过可转换刀头的形式，减少了刀具频繁修磨对加工效率的影响，逐步形成了包括铲钻、S钻、整硬钻、深孔钻等代表性产品。公司通过多年技术积累及产品开发，形成了环形钻削系列产品及实心钻削系列产品两大核心产品，拥有超3万种规格的产品，铲钻、S钻、深孔钻2023~2025年销售收入复合增速分别达23.93%、18.30%和105.06%，呈较快增长态势，但2025年公司铲钻、台阶钻和S钻的收入占比仅5.06%，仍有较大增长空间。 2.主营业务分析及前五大客户 公司下游应用持续拓展，经营业绩稳步增长，2023~2025年营收和归母净利润复合增长率分别为9.69%和5.53%。公司主营业务收入主要来自于环形钻削系列产品、实心钻削系列产品及其配套产品的销售，主要产品广泛应用于钢结构工程、轨道交通、造船业、能源装备、机械制造、石油工程等工程制造及数控加工领域。2023~2025年，公司营业收入分别为42525.27万元、46727.27万元和51164.40万元，归母净利润分别为17742.84万元、18547.28万元和19760.85万元，呈逐年增长趋势，复合增速分别为9.69%和5.53%。分具体产品来看，1）环形钻削系列产品：公司环形钻削系列产品包括钢板 钻及孔钻，是公司现阶段的核心产品。2023~2025年，公司钢板钻产品的销售收入分别为31072.84万元、34057.47万元和36858.81万元，呈逐年增长趋势。钢板钻产品作为公司的主打产品，产品性能优异，下游应用领域广泛，市场空间较大；孔钻主要应用于薄板、中空薄壁材料、弧形薄壁材料等金属和非金属硬质材料的孔加工，主要面向欧美市场，满足工业领域的孔加工需要。2023~2025年，公司孔钻产品分别实现销售收入3462.67万元、4438.78万元和4935.60万元。2）实心钻削系列产品：2023~2025年，公司实心钻削系列产品主要包括铲钻、台阶钻等各类型产品。现阶段，公司实心钻削系列产品既可满足户外孔加工的需要，亦可以应用于各类型数控机床的孔加工，广泛应用于能源设备、交通设施、船舶建造、通用机械等金属切削领域。铲钻作为公司现阶段主要的数控类刀具产品，2023年初尚在市场开拓和培育阶段，全年铲钻产品的销售收入为1143.40万元。2024年度和2025年度，得益于下游市场的开拓，公司铲钻产品的销售收入分别为1532.77万元和1756.07万元，2023~2025年复合增长率达23.93%，增长较快。3）磁座钻机：公司磁座钻机主要为满足各种孔加工场景下的便携式磁座钻机，广泛应用于钢结构工程、轨道交通及桥梁工程等领域，主要配套钢板钻产品的使用。2023~2025年，公司充分利用在钢板钻领域的市场基础，配套销售磁座钻机，磁座钻机产品销售收入分别为2409.03万元、2057.92万元和1873.12万元。4）夹具：2023~2025年公司夹具主要为配套各类型钻头产品销售的夹具、顶针、转换接头等产品，相关产品系刀具使用者在使用公司产品时需配套使用的产品。报告期内，公司夹具产品的销售收入分别为1730.22万元、1811.37万元和1950.23万元，与公司主要产品收入变动趋势一致。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 公司综合毛利率维持55%以上较高水平。2023~2025年，公司综合毛利率分别为57.10%、56.49%和55.68%，毛利率稳定在55%以上。其中，公司核心产品环形钻削系列毛利率分别为57.99%、56.76%和56.39%，整体较为稳定，未发生较大变化。2024年度，公司孔钻产品整体毛利率较上年度有一定提高，主要由于当期孔钻产品的产量及销量较上年度有较大幅度提高，使单位人工及单位制费下降，带动毛利率提升。 公司期间费用率整体波动较小。2023~2025年，公司期间费用分别为4727.53万元、5271.24万元和5756.95万元，占营业收入的比例分别为11.12%、11.28%和11.25%。2024年，公司销售费用较上年度有所上升，主要由于公司当期提高了境内外展会和营销活动频次所致。2024年，公司管理费用较上年有所上升，主要受前期预付IPO相关中介费用转入管理费用影响。2025年，公司研发费用较上年有所上升，主要系研发人员工资薪酬和技术服务费增加 所致。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 3.行业发展及竞争格局 3.1.全球及国内硬质合金刀具市场规模稳步增长 全球范围内硬质合金刀具占据刀具市场主导地位，预计2029年全球金属切削刀具市场规模将达到2,944亿元。欧美等发达国家的硬质合金工业体系成熟，对材料基础原理和涂层原理的研究成果较多，通过持续不断的优化硬质合金材质、涂层和刀具结构，提高硬质合金刀具的高效加工性能，使硬质合金刀具能够最大范围的应用到各种领域。根据招股书援引前瞻资讯的报告显示，在世界范围内，硬质合金刀具占主导地位，比重超过60%。根据QYResearch出具的《GlobalCuttingToolsMarketProfessionalSurveyReport2023-2029》，预计2029年全球金属切削刀具市场规模将达到2,944亿元，2023年至2029年期间的复合增长率CAGR为4.2%。 我国切削刀具市场结构持续变化，硬质合金刀具已占据主导地位，2024年我国切削刀具市场规模为527.45亿元。我国切削刀具市场消费情况与我国制造业发展水平和结构调整息息相关。根根据招股书数据，2020年至2024年，我国切削刀具市场规模分别为421.19亿元、477.21亿元、464.61亿元、493.31亿元及527.45亿元，呈稳步上升趋势，年复合增长率达5.79%。随着我国制造业的不断发展，我国刀具市场规模有望持续增长。与此同时，随着国内刀具企业在材料、工艺、生产装备等方面技术水平的不断提高，国产刀具逐步向高端市场延伸，进口刀具的市场份额逐步下降。近几年我国切削刀具的结构发生着持续的变化，随着我国制造业持续升级，综合性能更优越的 硬质合金刀具占主导地位，2024年我国硬质合金刀具规模为336.88亿元；工具钢刀具市场规模为138.03亿元；陶瓷刀具市场规模为10.65亿元；超硬材料刀具市场规模为21.26亿元。 3.2.我国刀具行业集中度较低 全球刀具行业大致分为三个阵营，我国刀具行业企业数量众多，行业集中度较低。刀具行业属于充分竞争的行业，按照发展阶段、技术水平、市场策略等差异，全球刀具行业竞争格局大致分为三个阵营：欧美企业、日韩企业和中国本土企业。第一阵营为山特维克、肯纳金属、伊斯卡等为代表的欧美刀具制造商，通过多年的技术积累，形成了丰富的产品系列，以切削加工整体解决方案业务模式为主。欧美企业与其他竞争对手相比，具有一定的技术优势。但是这类企业存在价格昂贵、交货周期长的问题，国内用户以大中型企业、外资企业为主。第二阵营为日本三菱、日本京瓷、韩国特固克等为代表的日韩刀具企业，日韩刀具企业定位于为客户提供通用性高、稳定性好和性价比高的产品，在高端制造业的非定制化刀具领域赢得了较多厂商的青睐，其产品价格高于国产刀具。第