IPO专题：新股精要—国内领先的流体控制设备研发生产企业安达智能

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的流体控制设备生产商，于2010年推出国内首款全自动多功能高速点胶机，步入高端流体控制设备领域。凭借技术水平优势，公司于2014年进入苹果供应商体系，后续拓展其EMS厂商供应链，并与包括歌尔股份、广达、比亚迪和立讯精密在内的一系列全球头部电子信息产业客户建立了稳定的深度合作关系。（2）公司本次公开发行股票为不超过2020万股，发行后总股本不超过8081万股。公司募投项目拟投入募集资金总额11.7亿元，预期项目建成后将进一步提高公司研发技术能力、量产能力和市场份额。 主营业务分析：公司主要从事流体控制设备、等离子设备、固化及组装设备等智能制造装备的研发、生产和销售，流体控制设备是公司营收的主要来源。下游景气度的变化影响公司业绩略有波动，2018-2020年公司营业收入分别为44784.88万元、36286.55万元、50669.03万元，经营业绩略有波动但整体增长。公司毛利率总体维持60%以上的较高水平，产品结构调整等影响毛利率稳中略降。 行业发展及竞争格局：下游电子信息领域更新迭代速度加快，智能制造装备行业迎来重大发展契机。智能制造装备重要组成部分SMT设备行业发展潜力巨大，SMT生产工序段中的重要设备点胶机市场空间广阔。根据头豹研究院发布的报告显示，2020年度全国包括点胶机在内的精密流体控制设备的市场规模约为272.3亿元。 可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2022年3月27日）静态市盈率为35.89倍。根据招股意向书披露，选择博众精工（688097.SH）、联得装备（300545.SZ）、易天股份（300812.SZ）、赛腾股份（603283.SH）、快克股份（603203.SH）、劲拓股份（300400.SZ）、深科达（688328.SH）作为可比公司。截至3月27日，可比公司对应2020年平均PE（LYR）为35.98倍。 风险提示：1）对苹果产业链依赖的风险；2）新技术研发和产品创新失败的风险。 1.安达智能：国内领先的流体控制设备研发生产企业 公司是国内领先的流体控制设备生产商，掌握行业内领先技术，深度绑定苹果公司、歌尔股份等全球头部电子信息产业客户。公司是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业，获评国家级专精特新“小巨人”企业，于2009年率先推出智能选择涂覆机，随后于2010年推出经广东省电子学会SMT专业委员会认证的“国内首款全自动多功能高速点胶机”，开始步入高端流体控制设备领域。目前，公司已成功完成ADA智能组装设备的研发，有助于加深公司对FATP非标段组装工序的覆盖。 在核心技术方面，公司目前自主设计和生产的核心零部件包括点胶阀、涂覆阀、直线电机、SCARA机械臂、驱控一体控制器和光源等，其中点胶阀在最小点胶直径和点胶速度等关键技术参数方面已达行业领先，自研优势下公司毛利率保持70%左右的较高水平。凭借技术水平优势，公司于2014年进入苹果供应商体系，后续拓展其EMS厂商供应链，并与包括歌尔股份、广达、比亚迪和立讯精密在内的一系列全球头部电子信息产业客户建立了稳定的深度合作关系。优质客户资源在保证公司业绩稳定的同时，使得公司能够前瞻性把握行业发展方向，实现更好发展。 2.主营业务分析及前五大客户 流体控制设备是公司营收的主要来源，下游景气度变化影响公司业绩略有波动，但整体呈现增长态势。公司主要从事流体控制设备、等离子设备、固化及组装设备等智能制造装备的研发、生产和销售。2018-2020年公司营业收入分别为44784.88万元、36286.55万元、50669.03万元，经营业绩略有波动但整体增长。流体控制设备是公司营业收入的主要来源，2018-2020年销售收入分别为32669.24万元、23666.93万元和32165.30万元，占当期主营业务收入的比例分别为73.37%、63.56%及65.25%。 受下游3C景气度低迷影响，2019年公司产品主要客户苹果公司手机新增产能不及预期，导致公司流体控制设备订单量下滑，营业收入在2019年下降。2020年苹果公司及其EMS厂商的产能需求扩张较快，苹果手机出货量回升，对公司智能制造装备的采购需求上升，公司营业收入随之提升。 图1：2018-2020年公司业绩略有波动但整体增长 图2：流体控制设备为公司主要收入来源 公司毛利率总体维持较高水平，产品结构调整等影响毛利率稳中略降。 2018-2020年及2021年1-6月，公司主营业务毛利率分别为69.96%、68.09%、68.25%和60.92%，毛利率整体略有下降，主要受公司加大毛利率偏低的涂覆机、喷墨机等产品的市场拓展影响。2018-2020年公司期间费用占营业收入比分别为34.93%、44.98%、36.89%和，除2019年受业绩下滑等原因的影响导致期间费用占比上升外，总体保持稳定。 图3：2018-2021H1公司毛利率稳中略降 图4：2020年公司期间费用率下降 表1:公司2020年前五大客户 3.行业发展及竞争格局 3.1.电子信息领域快速发展为智能制造装备行业拓宽市场空间 下游电子信息领域更新迭代速度加快，智能制造装备行业迎来重大发展契机。电子专用设备的下游行业包括消费电子产品制造业、汽车制造业、家电制造业和半导体制造等多各电子信息领域。其中，智能手机和可穿戴设备为下游行业中较为重要的构成部分，其快速发展为智能制造装备行业带来较大需求提升。1）智能手机：我国手机制造业将随着5G技术的推广在未来1-2年内迎来产能的扩张需求，从而增加智能制造装备的采购需求。5G通讯技术的广泛运用将成为智能手机出货量新一轮增长的重要促进因素。根据工信部电信研究院发布的数据，2019年8月以来，5G手机出货量快速增长，截至2020年12月，国内5G手机出货量已达1820万部，较去年同期增长236.17%。2）可穿戴设备：电子信息制造业对加工工艺及设备的要求在不断提升，对加工所用的电子专用设备的性能和参数提出了更高要求。随着芯片等关键电子元器件向微型化方向不断发展和加工工艺的提升，可穿戴设备近年来历经了爆发式增长，成为消费电子产品的新增长点。根据CCSInsights数据，全球可穿戴设备的出货量由2016年的8900万部增加至2020年的1.93亿部，复合增长率为21.35%，且预计2025年将达到3.88亿部。 智能制造装备重要组成部分SMT设备行业发展潜力巨大，SMT生产工序段中的重要设备点胶机市场空间广阔。SMT设备主要用于电子元器件的表面装贴环节，是智能制造装备的重要组成部分。电子产品在加工过程中，涉及PCB、FPC等电子元器件组装的生产线均需使用SMT设备，因此SMT设备市场空间巨大。根据中国电子专用设备工业协会统计数据，2017年中国电子整机装联及表面贴装设备行业实现销售收入11.11亿元，同比增长45.1%。点胶机作为消费电子产品的SMT生产工序段中的重要设备，其应用范围较为广泛，除消费电子产品生产制造外，还可用于新能源产品、汽车电子、智能家电、通讯设备、医疗器械等终端产品的生产制造中。随着PCBA主板生产制程的不断复杂化，SMT生产线所需设备的数量不断增加，一条SMT产线需配备的点胶机数量也在上升。因此，从终端应用场景的多样性以及传统SMT生产线所需数量来看，点胶机的市场空间广阔。根据头豹研究院发布的报告显示，2020年度全国包括点胶机在内的精密流体控制设备的市场规模约为272.3亿元。 3.2.我国智能制造装备行业水平与国外仍存在较大差距 国外公司垄断国内智能制造装备行业高端产品市场，国内低精度产品同质化竞争激烈。目前我国自主研发和生产的各类智能制造装备已覆盖多种电子产品的多个工序环节，但由于我国高端制造业起步较晚，在部分对技术参数要求更高、加工工艺精细度要求更高的制造业，国产智能制造装备的技术水平仍与国际领先企业存在差距。在点胶机细分领域，根据头豹研究院发布的报告显示，2020年度全国包括点胶机在内的精密流体控制设备的市场规模约为272.3亿元，但自动点胶机类型较多，除公司生产的高端点胶机外，还包括其他对精度要求较低的中低端点胶机。 目前我国点胶机产品行业参与者较多，但从事高端点胶机产品研发生产的企业较为有限。在对精度要求较高的半导体封装领域，仍由诺信等国外厂商垄断；在高端消费电子生产制造环节，以诺信、安达智能等苹果公司的点胶机设备供应商为主，其余点胶机设备供应商份额有限。 3.3.公司是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业 公司是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业，在点胶机、涂覆机等核心产品领域技术优势明显，2021年获评国家级专精特新“小巨人”企业。公司较早进入流体控制设备研发制造领域，先发优势明显。公司于2009年率先推出智能选择涂覆机，于2010年推出经广东省电子学会SMT专业委员会认证的“国内首款全自动多功能高速点胶机”。2014年公司进入苹果供应商体系，后续拓展其EMS厂商供应链体系，具备龙头优势。目前，公司已具备包括高精度点胶在内的7项核心技术，并形成了核心零部件研发、运动算法和整机结构设计三大核心技术领域布局，先后与苹果公司、歌尔股份、广达、比亚迪和立讯精密等全球头部电子信息产业客户建立起长期稳定的合作关系，积累了优质客户资源。 竞争对手：诺信、轴心自控、腾胜精密、武藏、世宗、高凯技术、铭赛科技、凯格精机 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票为不超过2020万股，发行后总股本不超过8081万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。 公司将于2022年3月30日开始进行询价，并于2022年3月31日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额11.7亿元，预期项目建成后将进一步提高公司研发技术能力、量产能力和市场份额。建设项目包括：1）流体设备及智能组装设备生产建设项目。2）研发中心建设项目。3）信息化建设项目。4）补充流动资金项目。 表2:IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2022年3月27日）静态市盈率为35.89倍。 公司主要从事流体控制设备、等离子设备、固化及组装设备等智能制造装备的研发、 生产和销售，根据招股意向书披露，选择博众精工（688097.SH）、联得装备（300545.SZ）、易天股份（300812.SZ）、赛腾股份（603283.SH）、快克股份（603203.SH）、劲拓股份（300400.SZ）、深科达（688328.SH）作为可比公司。截至2022年3月27日，可比公司对应2020年平均PE（LYR）为35.98倍。 表3:可比公司财务数据及估值情况 6.风险提示 1）对苹果产业链依赖的风险：2018-2020年及2021年1-6月，苹果公司直接采购和苹果公司指定EMS厂商采购的金额占公司主营业务收入的比例分别为69.38%、51.44%、60.65%和60.46%，均在50%以上。因此，公司存在对苹果产业链依赖的情形，苹果公司及其EMS厂商对智能制造装备的采购需求还将继续对公司经营业绩产生重大影响。 2）新技术研发和产品创新失败的风险：智能制造装备行业是技术密集型行业，且面临日益激烈的行业竞争态势，公司只有通过持续不断的研发投入，才能进行前瞻性的技术及产品布局，以满足客户需求和行业发展趋势。如新技术研发或新产品创新失败，或是新技术和新产品不符合市场需求，将导致公司前期投入的成本无法收回，对公司经营造成不利影响。