核心观点与市场概述
- 避险情绪升温，油价飙升拖累成长股。昨日港股三大指数涨跌不一，恒生指数涨0.16%，国企指数涨0.33%，恒生科技指数跌0.96%。
- AI硬件板块、商业航天概念、电力板块表现低迷，其中存储、PCB、光通信等AI硬件板块跌幅靠前，航天控股跌11.48%，金风科技跌8.98%。
- 美股三大股指全线收低，市场转向避险，标普500指数下跌0.79%，纳斯达克综合指数领跌1.55%。
- 国际油价大幅走高，WTI原油单日大涨9.4%，布伦特原油上涨9.6%，推动通胀预期，高估值成长股受挫，半导体板块成为抛售重灾区。
关键数据与市场动态
- 美联储7月加息25个基点的概率一度冲高至45%以上，美联储主席沃什将首次以主席身份出席众议院金融服务委员会作证，市场预期其将强调改革工作组以争取政策空间。
- 二季度财报季本周拉开帷幕，摩根大通等大行率先登场，市场关注交易收入表现及银行管理层对经济状况的表态。
- 美国今晚公布的6月CPI数据备受关注，市场担忧通胀卷土重来。
公司点评：阿里巴巴
- 3月季度业绩低于市场预期，总收入同比增2.9%至2,434亿元，剔除高鑫零售及银泰后同比增11%，经调整EBITA利润同比降84%。
- AI相关产品收入90亿元，连续11个季度同比三位数增长，占外部客户收入比超30%，预计未来一年占比将突破50%。
- 百炼MaaS收入快速增长，预计6月季度ARR突破100亿元，2026年底突破300亿元，平台放开优势或受益于token指数级增长。
- 中国电商集团CMR收入同比增1.2%（剔除补贴影响后同比增8%），即时零售收入同比增57%，预计FY27结束前单季度UE转正。
- 财务预测：FY2027中国电商集团收入+5%，云智能收入+42%，AIDC+6%，经调整EBITA利润明显改善。
- 估值：采用SOTP估值法，略微上调4%目标价至204港元/208美元，维持买入评级，看好全栈自研AI的生态优势及商业化潜力。
风险提示
- 宏观消费疲弱；阿里云收入不及预期；AI迭代迅速，领先优势或不可持续。
