聚酯周报：上游供需偏紧格局对产业链价格有所支撑，不过反弹空间仍需油价配合

上 游 供 需 偏 紧格 局 对产 业 链 价 格有 所 支 撑 ，不 过 反 弹空 间 仍 需 油价 配 合 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月11日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 PX周度供需偏紧格局对价格存支撑，但反弹仍需油价配合 ◼成本：原油价格重心反弹，因地缘再次升温，叠加美联储加息预期降温。周初，美国6月非农数据大幅不及预期削弱加息预期，美元回落为油价提供短暂支撑。周中，地缘风险再次升级，伊朗袭击霍尔木兹海峡附近商船，美军随即发动大规模报复性打击，并取消了60天石油出口制裁豁免，油价大幅拉涨。且消息称伊朗最高领袖就哈梅内伊之死号召复仇，美伊谈判不确定性增加，短期地缘或对油价有所支撑，不过远期供应过剩预期仍压制。 ◼供需：7月，部分PX装置检修计划推迟至7月，叠加部分装置检修时间延长，且下游PTA检修也较集中，PX依然处于供需两弱格局，但去库预期较强。 供应端，亚洲及国内PX装置开工率维持历史低位。国内PX负荷至59.8%（+0.4%），亚洲PX负荷至56.3%（-0.3%）。 需求端，逸盛海南250万吨装置重启，200万吨装置停车，PTA负荷变动不大，至56.6%（+0.6%）。 ◼估值：偏高。供需双弱，但远端PX供应存回归预期，且原料端偏强，PXN继续有所压缩。PXN自前一周的311美元/吨压缩至287美元/吨。 ◼观点：6月底开始国内几套PX装置检修陆续兑现，目前国内PX负荷维持在6成以下，7月存大幅去库预期，叠加下游PTA7月也存大幅去库预期，预计PX绝对价格低位存支撑，不过走势节奏上仍跟随油价。近期中东地缘有所反复，使得油价波动加大，短期PX绝对价格跟随油价波动，不过供需偏紧格局下PX低位存支撑，关注美伊局势变动。 ◼策略： 1.单边：谨慎偏多对待。2.套利：关注PX-SC价差中期逢高做缩机会。 PTA周度供需偏紧格局对价格存支撑，但反弹仍需油价配合 ◼供需：7月原料PX供应收缩明显，PTA负荷维持偏低水平，而终端订单较2季度略有起色，聚酯负荷逐步见底，预计7月PTA供需维持偏紧格局。 供应端，逸盛海南250万吨装置重启，200万吨装置停车，PTA负荷变动不大，至56.6%（+0.6%）。 需求上，富海、恒力重启，汉江开车，但短纤一工厂和薄膜一工厂停车检修，聚酯负荷整体提升至80.9%附近（+0.8%）。江浙终端开机率局部调整，加弹、织造、印染负荷分别位74%（+0）、65%（+2%）、71%（-1%）。原油反弹带动部分针织订单的小幅提升，不过局部提升为主；梭织方面订单依旧冷清，淡季特征明显。地缘升温叠加涤丝优惠出货带动部分下游有所补库。终端下游备货量上升，目前终端备货分化表现依旧，备货集中10-20天为主，少的备货在一周附近，多的客户1个月偏上。 ◼估值：偏高。PTA现货加工费至635元/吨附近，TA2609盘面加工费489元/吨，TA2610盘面加工费466元/吨。 ◼PTA基差和月差 1.基差：周内PTA负荷维持低位，且下游负荷环比继续小幅回升，PTA供需维持去库格局，现货基差偏强。PTA基差自前一周的TA09+245略扩大至TA09+248。 2.月差：7月PTA去库预期较强，短期月差受到支撑，不过此轮检修之后PTA远端供应存回升预期，远月月差预期仍偏弱。TA9-1价差自前一周的216压缩至220附近；TA1-5价差自前一周的8略扩大至18附近。 ◼观点：PTA装置检修计划陆续兑现，目前国内PTA负荷维持6成以下，而下游聚酯负荷继续小幅回升，PTA供需边际好转，且7月整体维持较强去库预期。近期中东地缘有所反复，使得油价波动加大，短期PTA绝对价格跟随油价波动。不过在原料PX和PTA7月均存大幅去库预期下，预计PTA绝对价格仍存支撑，关注美伊局势变动。 ◼策略： 1.单边：谨慎偏多对待。 2.套利：关注TA9-1/TA1-5高位反套机会及逢高做缩PTA远月盘面加工费机会。 乙二醇周度成本端走强，且EG近端去库预期不变，短期EG下方空间有限 供应端 1.国产：盛虹炼化与内蒙古兖矿装置检修，本周MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别为63.24%和73.52%。库存1.库存（去）：到港船货依旧偏低，港口库存持续下降至48.1万吨。 期现结构与月差 1.基差与月差：短期港口库存继续去化，外加台风影响船期，基差与9-1月差偏强运行。 2.横向估值：EO价格下跌，EG现货价格反弹，EO和EG价差延续回落，其中，至周五EO和EG价差为1050元/吨。 ◼观点：供应端来看，盛虹炼化与恒力石化大装置检修陆续兑现，且7月多套煤制乙二醇装置存检修计划，国内供应进一步下降。需求端，本周聚酯负荷回升至81%附近，需求端逐步呈现回升态势。进口方面，近期美伊再起冲突，未来一段时间内霍尔木兹海峡实际通行能力仍有待观察，乙二醇进口船货提升或不及预期。总体来看，短期供需格局有所改善，且进口减量预期仍较大，去库格局不变，短期预计价格下方空间有限。 ◼策略： 1.单边：EG09关注4100附近支撑。2.跨期：EG9-1月差逢低做扩。3.期权：观望。 短纤周度供需驱动有限，跟随原料波动 ➢供应 因个别工厂停车，短纤负荷适度下滑至82%附近(-2.1%)。 ➢库存 地缘阶段性升级带动短纤价格上涨，下游集中补仓，短纤工厂走货顺畅，库存小幅去化。目前1.4D权益库存至7.8（-0.5）天，实物库存至10.8（-0.8）天。 ➢需求 ➢加工费 直纺涤短整体重心抬升，但涨幅不及原料，加工差压缩至800附近。目前短纤现货加工费至785元/吨附近，PF2608盘面加工费至759元/吨，PF2609盘面加工费至865元/吨。 ◼观点：随着短纤价格跌至低位，叠加地缘阶段性升级带动油价及原料反弹，带动下游补库情绪，短纤产销明显好转。不过随着油价回落，市场观望气氛加重，再度进入盘整观望阶段。且前期部分检修工厂装置恢复，短纤整体供需预期仍偏弱，绝对价格驱动有限，跟随原料波动为主。 ◼策略： 1.单边：PF单边同PX/PTA。2.套利：PF盘面加工费在700-900区间震荡。 瓶片周度7月供应预期明显提升，加工费预期承压，关注下游补货情况 供应端 1.国产：汉江30万吨重启、富海30万吨重启，本周聚酯瓶片产量增加至33.78万吨，较上期增加0.84万吨或+2.55%；产能利用率72.29%，较上期提升1.80%。 需求端1.下游：需求端处于传统旺季，饮料、包装企业刚需采购有限，下游持观望心态，多按需少量补库，压价拿货现象普遍。下游软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计下滑65%附近。库存1.库存（去）：下游补货和提货动作均有所提升，工厂库存维持低位运行。截至7月10日，工厂实物库存天数在9.21天附近，环比-1.4天。估值：1.纵向估值：随着检修装置的重启，供应量明显增加，而需求维持刚需补货，聚酯瓶片市场承压，利润继续压缩。周平均现货加工费为627.7元/吨，环比-45.84元/吨。 ◼观点：瓶片需求进入传统消费旺季，且近期美伊冲突再起，国际原油一度大涨，瓶片价格触底反弹，初期下游补货和提货动作均有所提升，但根据华瑞信息CCF统计来看，7月上中旬计划投产的新装置或长停装置主要包括三房巷75万吨，汉江30万吨，富海30+30万吨，涉及产能共计165万吨，供应预期明显提升，因此，瓶片加工费预期承压，瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主，关注下游补货力度。 ◼策略： 1.单边：跟随TA波动，关注PR2609在6900附近压力。2.套利：关注瓶片现货加工费在700附近的压力。3.期权：观望。 一、供需偏紧格局对价格存支撑，但反弹仍需油价配合 PX周度核心变化 ◼市场概述：亚洲PX价格跟随油价回升，但涨幅明显小于原油，至周五绝对价格环比上涨4.41%。从供需角度来看，PX装置开工率持续处于历史低位，行业维持去库格局，市场货源整体偏紧。但未来在2609合约之前，目前检修装置均会重启，供应量会有明显回升的预期压制了PX的上行空间。下游PTA可观的加工利润维持工厂对PX的采购刚需；且聚酯产销整体有所回暖，周内聚酯负荷提升至80.9%。亚洲PX现货交易看：周初成交氛围良好，周初窗口共成交三单，但周中由于美伊战事影响，原油价格局势不明朗，成交量有所下降，自周三起窗口期均无成交；不过场外，市场买气仍然相对积极，部分贸易商仍然买货动作，推动浮动价进一步走扩，截至周五9月浮动价走扩至+20左右（上周五在+17左右），10月也至+17附近，11月甚至也升至+1~+15附近水平。国内PTA工厂也仍有积极询盘内盘货源，但是因市场可售货源不多，7月大多已经销空。纸货月差同步走扩，9/1月差自+17扩大至+24。 ➢产业链整体利润 聚酯产业链整体利润继续压缩，其中下游PX/PTA/聚酯环节均有压缩。 ➢供应端 亚洲及国内PX装置开工率维持历史低位。国内PX负荷至59.8%（+0.4%），亚洲PX负荷至56.3%（-0.3%）。 ➢PX加工费 供需双弱，但远端PX供应存回归预期，且原料端偏强，PXN继续有所压缩。PXN自前一周的311美元/吨压缩至287美元/吨。 ➢PX基差和月差 7月PX供需去库预期较强，基差存支撑；远端弱预期下月差偏弱。 ➢PX供需平衡情况： 2季度，PX整体供需两弱，在美伊局势缓解预期下，海峡通行逐步放松，亚洲部分PX装置检修计划推迟，而同时产业链下游负反馈进一步加剧，下游PTA装置计划外检修增加，PX供需整体偏紧，但去库幅度弱于预期。7月，部分PX装置检修计划推迟至7月，叠加部分装置检修时间延长，且下游PTA检修也较集中，PX依然处于供需两弱格局，但去库预期较强。3季度关注：1.美伊谈判结果；2.聚酯及终端需求情况。 PX聚酯产业链整体利润继续压缩，其中下游PX/PTA/聚酯环节均有压缩 PX预计2026年1-6月国内PX产量1885万吨，同比增加1.73% PX2026年1-5月内PX进口402万吨，同比增加7.6% 2026年亚洲PX装置检修集中在2季度和4季度。不过2季度受中东地缘及霍尔木兹海峡的通行受阻影响，亚洲PX工厂因原料不足降负明显。 3季度初期国内PX装置检修力度达到几年高位，其中，东营威联、福海创、盛虹等均有检修计划。 PX供需双弱，但远端PX供应存回归预期，且原料端偏强，PXN继续压缩 PX亚洲芳烃价格及价差：亚洲芳烃价格随油价重心偏强；亚洲PX-MX价差高位回落 二、供需偏紧格局对价格存支撑，但反弹仍需油价配合 PTA周度核心变化 ◼市场概述：周内PTA价格冲高回落，现货周均价在5839元/吨，环比上涨1.9%。周内PTA负荷维持低位，且下游负荷环比继续回升，PTA供需维持去库格局。周内PTA现货基差区间波动，周初现货基差在09+255~260附近，周中主港在09+260~265附近商谈，宁波方向略低，下半周商谈氛围略转淡，成交重心在09+250~260附近，至周五，现货基差快速回落，夜盘供应商在09+260有成交，周五下午则走弱至最低09+230附近。周内仓单在07+4或者09+220有成交。周内PTA现货市场商谈氛围一般，贸易商商谈为主，零星聚酯工厂递盘，日均成交量在2~3万吨附近。周内个别主流供应商出货。 ➢PTA供应 逸盛海南250万吨装置重启，200万吨装置停车，PTA负荷变动不大，至56.6%（+0.6%）。 ➢PTA加工费 偏高。PTA现货加工费至635元/吨附近，TA2609盘面加工费489元/吨，TA2610盘面加工费466元/吨。 ➢PTA基差和月差 1.基差：周内PTA负