聚酯产业链周报：上游装置检修对聚酯系价格重心有所支撑，但产业链高库存压制反弹空间

上 游 装 置 检 修 对 聚 酯 系 价 格 重 心 有 所 支 撑 ， 但产 业链 高 库 存压 制反 弹 空 间 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年4月21日 各品种观点 各品种观点 一、装置计划外检修对PX存支撑，但库存去化有限且成本端支撑有限，PX反弹空间受限 上周亚洲PX价格先涨后跌，整体仍以区间震荡为主，至周五绝对价格环比上涨0.9%至1057美元/吨CFR；PX期货同样区间震荡，截止周五结算价环比上涨0.3%至8640点。由于石脑油价格宽幅震荡，PX因新增计划外检修，价格短暂上行，PXN有所扩大至359美元/吨。从供需面看，国内新增多套计划外装置变动，使得国内和亚洲总PX负荷大幅下滑。广石化装置在周末恢复运行后，周一浙石化新增200万吨装置检修，中金160万吨装置提前检修，恒力250万吨PX检修量也超过预期。周内总计610万吨产能损失，使得国内开工下挫至2022年底以来低点。需求方面，国内PTA装置负荷提升，嘉通一套300万吨PTA装置降负后恢复正常，福海创负荷提升至8成，至周五PTA装置负荷提升至77.4%。从商谈和交易气氛来看，由于上半周多套大型装置检修，新增损失量收紧当前相对宽松的现货市场，PX价格短时间内涨幅明显，达到去年10月以来的高点。但是由于检修时间不长，且当前PX交易6、7月，对供应端影响也有限。在此情况下，6月浮动价自上周-1成交涨至+1成交后，再难继续上涨。并且部分PTA大厂在窗口内持续的压价动作也限制PX涨幅，即便听闻其在场外有补货动作，不过也局限于近月。而周中原油价格大幅下跌，带动PX价格回调，不过在基本面的支撑下，浮动价水平波动不大，6月在-2/+2区间内商谈和成交。 4-5月供需阶段性好转，PX5-9价差短期受到支撑 聚酯产业链整体利润有所扩大，其中PX环节有所修复，聚酯环节压缩明显 PX供应---2024年1-3月国内PX产量949万吨，同比增加30% PX进口---2024年1-3月国内PX进口235.8万吨，同比下降1.87% PX供应---国内新增多套计划外装置停车或降负，国内和亚洲总PX负荷大幅下滑 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划细节仍未确定。 二季度亚洲PX整体检修规模较去年有所下降。 PX相关价差---计划外检修增加，PX价格有所提振，PXN有所扩大 需求旺季下，汽油裂差短期有所支撑；但柴油、航煤裂差延续弱势 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性仍存，美亚二甲苯价差有所压缩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所扩大，其中PX环节有所修复，聚酯环节压缩明显； ➢PX供应：国内新增多套计划外装置停车或降负，国内和亚洲总PX负荷大幅下滑。目前国内PX负荷至66.7%（-13.4%），亚洲负荷至67.2%（-7.5%）； ➢PX加工费：PX计划外检修增加，价格有所提振，PXN有所扩大，目前PXN至359美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：1季度因亚洲及国内PX开工率持续高位，而下游PTA在加工费偏低情况下仍有装置检修，PX大幅累库，预估1季度PX累库42万吨附近；2季度来看，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，加上欧美调油需求支撑下，PX供需预期好转，但因2季度下游PTA装置检修也比较集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限，预估30-35万吨，关注下游PTA装置检修兑现情况。 二、供需边际好转，基差偏强，但成本支撑有限，PTA绝对价格弹性不大 上周PTA现货冲高回落，现货均价在5976元/吨，环比上涨0.4%；PTA期货走势跟随成本端，区间震荡为主。从成本端来看，原油价格下跌后反弹，上周末伊朗和以色列地缘冲突阶段性缓和，且周中美国计划释放战储原油压低油价，美元指数持续走强，多因素影响油价下跌，不过周五中东局势升级，原油逐步修复跌幅。本周PX装置检修增多，浙石化、中金PX装置计划外停车，加之恒力PX计划内走强，PX价格上涨。本周PTA供需格局尚可，供应小幅恢复，嘉通1期装置恢复正常，福海创450万吨装置负荷提升至8成，聚酯负荷维持在93%，供需延续去库。从价格上来看，周初虽然原油下跌，但是由于PX装置计划检修，PX价格上涨，PTA价格跟涨，且5月PTA装置检修计划明朗，去库预期下5-9月差收敛，同时现货基差走强，主港现货基差从05-5~10逐渐走强至05-0~5，市场补货情绪尚可。个别主流供应商出远期货源（5-7月），5月成交放量。下半周原油消息面影响，PTA价格期货价格波动加剧，聚酯工厂逢低后点增多。不过由于PX相对偏强，PTA库存去化但加工差仍维持在300元/吨附近。成交市场尚可，贸易商环节日均成交量在4万吨上下，主流供应商出远期货源，个别工作日成交在10万吨偏上。本周仓单成交不多，部分在05-14~15成交。 二季度供需阶段性好转，基差短期走强 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---检修装置逐步重启，国内PTA开工率回升 2024年1-3月国内PTA产量1745万吨，同比增加24.5%。 最新一期：嘉通一套300万吨PTA装置降负后恢复正常，福海创负荷提升至8成，周五一套250万吨装置重启，负荷提升至77.4%（+9.2%）。另外，仪征300万吨PTA新装置负荷维持在7~8成运行。 4-5月PTA和PX整体存去库预期，供需处于年内最好水平 新装置投产顺利，且部分检修装置重启，供需边际转弱，PTA加工费略有压缩 PTA小结 ➢PTA供应：检修装置逐步重启，国内PTA开工率提升至77.4%（+9.2%）。另外，仪征300万吨PTA新装置负荷维持在7~8成运行；➢PTA加工费：偏低。PTA现货加工费至286元/吨附近，TA05盘面加工费424元/吨，TA09盘面加工费333元/吨； ➢PTA基差和价差：4-5月PTA装置检修集中，阶段性去库，PTA基差逐步走强； ➢PTA供需平衡情况：1季度PTA大幅累库，预估累库88万吨附近，因季节性累库叠加部分装置检修计划推迟；2季度PTA整体存去库预期，预估去库52万吨，关注装置检修兑现情况及低加工费下装置计划外检修情况。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，但2季度PX和PTA供需整体好转。 三、MEG---供应端多空并存，上、下驱动均有限，MEG价格区间震荡 本周乙二醇价格重心震荡坚挺，市场交投一般。周内装置利好较多，周初受煤化工装置新增检修及降幅影响，阶段性提振市场情绪，盘面带动上行。但是受港口库存以及后续到货偏多拖累，乙二醇价格重心持续上涨乏力。下半周，乙二醇价格重心震荡整理，跟随消息面波动为主。周内现货基差略有走弱，市场买气以低位回升为主，周内整体成交有所缩量。 外盘方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，整体跟随人民币市场为主。周内乙二醇船货主流商谈在515-523美元/吨附近，场内整体商谈气氛偏弱，个别供应商参与买盘，5月中上船货商谈为主。至周五，乙二醇船货主流商谈成交在519-521美元/吨附近。本周内外盘价差在95-135元/吨。 除主力换月影响外，现货低位买气尚可，随着盘面回升，MEG基差震荡走弱 全球MEG新增产能情况 1-3月国内MEG和煤制MEG产量分别为479.2和153.7万吨，同比增24%和25% 周内部分煤制装置降负运行，乙二醇整体开工率有所下滑 本周内，陕煤渭化与中昆的乙二醇装置降负运行，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别下降至61%（-0.6%）与61.79%（-1.86%）。 镇海炼化80万吨/年的乙二醇装置重启延后，具体时间待定，该装置原计划于4月底前后重启。 美锦30万吨/年的合成气制乙二醇装置于近期重启，预计下周前后出料；阳煤寿阳20万吨/年的合成气制乙二醇装置于近日重启，预计本月底前后出产品。 2024年1-3月MEG进口137.4万吨，同比-11% 乙二醇区域价差情况（欧洲价格重心上移，美国价格偏低；美国至中国套利窗口开启） 本周到船数量预期偏多，但下游刚需跟进，主港发货好转，预计港口库存小幅去库 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，4月仍是国内装置集中性检修期间，供应减量明显，聚酯维持高开工，4月去库；5-6月，虽然多套集中性检修装置重启，且沙特、北美与台湾的多套MEG装置在3-4月重启，进口预期增加，而聚酯负荷继续提升空间有限，但卫星石化在5-6月涉及检修产能为180万吨，国内产量预期缩减较大，因此，5月去库，6月累库有限。综合来看，预计二季度整体去库。 各生产工艺MEG理论利润维持亏损，油价坚挺下，油制MEG利润未有修复 MEG小结 ➢供应：本周内，陕煤渭化与中昆的乙二醇装置降负运行，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别下降至61%（-0.6%）与61.79%（-1.86%）。 ➢库存：本周到船数量预期偏多，但下游刚需跟进，主港发货好转，预计港口库存小幅去库。 ➢利润：各生产工艺MEG理论利润维持亏损，油价坚挺下，油制MEG利润未有修复。 ➢基差：除主力换月影响外，现货低位买气尚可，随着盘面回升，MEG基差震荡走弱。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，4月仍是国内装置集中性检修期间，供应减量明显，聚酯维持高开工，4月去库；5-6月，虽然多套集中性检修装置重启，且沙特、北美与台湾的多套MEG装置在3-4月重启，进口预期增加，而聚酯负荷继续提升空间有限，但卫星石化在5-6月涉及检修产能为180万吨，国内产量预期缩减较大，因此，5月去库，6月累库有限。综合来看，预计二季度整体去库。 四、聚酯---聚酯负荷仍在提升，短期终端需求尚能支撑 2024年1季度聚酯产量处于历史同期高位 2024年4月开始聚酯产能基数为8167万吨，2024年以来产能增加183万吨；2024年1-3月国内聚酯产量1743万吨，同比增加25.6%。 聚酯负荷仍在小幅提升，至93.1% 江浙终端开机率基本维持，原料采购氛围相对偏弱，下游消化前期备货为主 下游采购氛围偏弱，聚酯产品库存继续小幅增加 坯布销售品种分化，梭织较好，针织偏弱；成品库存不高；原料备货下降明显 3月聚酯产品出口较好，同终端纺织服装出口呈此消彼长现象 2024年1-3月聚酯产品净出口283万吨（占同期聚酯产量的16%），同比增长2%左右； 2024年1-3月聚酯瓶片出口129万吨，同比增长7.6%；2024年1-3月长丝出口93万吨，同比下降8.9%。 聚合成本坚挺，涤丝前纺价格走弱较多，加工差和效益压缩明显 后市来看，4月下预期加弹、织造开机率尚可维持，主要关注五一前后针织库存压力倒逼降负的可能。涤丝自身高开机下，去库不及预期，且高库存的压力背负，市场竞相出货的氛围下，价格有压制。目前涤丝利润不佳，月末让利幅度主要视成本端而定，如果原料没有太大引导力，下游备货力度缺乏动能。 3月终端纺织服装国内销售同比略增加；出口下降明显 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯负荷近期仍有提升，聚酯负荷提升至93.1%附近（+0.3%）； ➢库存：下游开机率整体高位依旧，但原油及原料价格偏弱，采购以刚需补货为主；外销分化，局部低价出货尚可。涤丝工厂库存小升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在26.6（+1）、21.2（+0.4）、30.7（+0.1）天； ➢聚酯利润：聚合成本坚挺，涤丝前纺价格走弱较多，加工差和效益压缩明显； ➢终端需求：江浙终端开机率维持，品种季节性分化依旧，加弹、织造、印染负荷分别为94%、79%、90%。江浙终端工厂原料备货小幅下降，目前终端备货少的集中在5-7天左右，偏高备货维持在月底附近；坯布季节性品种分化，梭织氛围预计可以延续至5月份，针织累库压力下后市有降负可能。3月终端纺织服装国内销售同比略增加；出口下降明显。值得关注的是，3月聚酯产品出口较好，