聚酯产业链周报：聚酯系价格重心受到油价支撑，供需偏弱预期下反弹空间受限

2023年5月7日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135聚酯系价格重心受到油价支撑，供需偏弱预期下反弹空间受限作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点周度策略5月策略PTA成本：美国银行业危机持续发酵以及对经济衰退的担忧主导市场情绪，五一假期油价承压下行，但OPEC+减产预期下，原油基本面仍有支撑，布油跌至70美元/桶附近有所企稳，短期情绪有所修复，油价有所反弹，但宏观风险仍存，预计油价反弹高度有限。原料PX方面，亚洲PX集中检修进入尾声，4月中下旬以来亚洲PX开工率逐步回升，PX供需逐步转宽松，PX支撑逐步减弱，但因5月中上旬下游PTA需求支撑偏强，且原料端更弱，PXN短期维持，中长期存压缩预期，目前PXN至438美元/吨附近。供需：5月PTA整体存累库预期。因加工费偏高，5月中上PTA负荷偏高，部分装置提前重启，不排除部分装置检修推迟，加上桐昆新产能释放，以及恒力惠州新装置投产预期，预计5月PTA产量维持偏高水平；节后江浙织造负荷有所企稳回升，聚酯负反馈略有缓和，预计聚酯减产或放缓。估值：偏高。PTA现货加工费至564元/吨附近，TA09盘面加工费270元/吨。观点：目前PX仍处于去库阶段，经过持续大跌后，部分厂商低价有所补货，且下游PTA加工费较好，PX短期受到支撑，但供需转弱预期下，PX反弹空间有限，关注油价反弹幅度。尽管短期PTA高加工费下负荷偏高，且下游聚酯负荷继续下降，上旬PTA供需偏弱，但5月中上旬PTA部分货源交割，且供应商仍有递盘采购，PTA相对抗跌，如果成本端企稳反弹，短期PTA价格重心仍受支撑，但中长期供需偏弱预期下反弹高度受限。单边观望，布油不跌破70美元/桶，TA09在5300附近存支撑；中长线关注TA-SC价差压缩套利。五一后TA09低开补跌为主，不建议追空，关注油价走势；中长线关注TA-SC价差压缩套利。MEG供应：中上旬MEG整体供应偏高，乙二醇整体负荷60.51%（+0.26%），其中煤制乙二醇负荷59.80%（-2.08%）。估值：偏低。MEG各生产工艺维持亏损状态，因原料价格偏弱，亏损幅度有所收窄；观点：节后MEG港口库存下降明显，因5月中上外轮到港偏少，中下旬国内装置检修或减产陆续兑现，港口库存仍有下降预期。5月渭化、新疆天业、浙江石化、卫星石化均有检修或减产计划，供应端仍有收缩预期，MEG去库幅度较预期扩大，短期驱动偏强，MEG重心或逐步抬升。虽下游负反馈略有缓和，但终端订单依然偏弱，且随着EO进入亏损状态，后期EG转产EO仍存不确定性，不排除部分EO切回EG，但反弹空间仍偏谨慎。EG09在4200以下低多为主。EG09关注在4000-4100附近支撑，4100以下低多为主。短纤供需：5月短纤整体供需两弱，但供应收缩幅度大于需求收缩幅度，供需整体有所修复。短纤加工费持续压缩下，4月中下旬以来短纤工厂减产加速，短纤负荷下滑至73%附近；终端需求处于淡季，纱厂在高成品库存及现金流亏损下，负荷仍有下降预期。估值：中性。因原料跌幅较大，短纤加工差逐步修复至800-900元/吨区间。观点：短纤整体供需两弱，但供应收缩幅度大于需求收缩幅度，供需整体有所修复。因短纤工厂权益库存下降，且随着短纤绝对价格下跌，下游低位采购增加，短纤价格支撑强于原料，短纤加工费有所修复，但绝对价格仍跟随成本端波动，关注油价走势。单边观望；短线PF07-TA07价差扩大套利滚动操作PF07关注7000附近支撑，7000以下不建议做空；短线PF-TA价差扩大套利滚动操作（建议选择多配PF近月，空配TA远月） 一、中上旬供需偏弱，加工费或有压缩 银行危机再次发酵，五一假期原油跌幅扩大，导致PX价格同样下跌。节后PTA期货跳空低开，并于盘中继续走弱，但随着周五公布的4月美国非农新增就业超预期，失业率再降续创53年新低，市场情绪得到缓和，WTI原油重返70美元/桶以上，PTA期货价格上涨。供需来看，近期PTA加工费良好，装置开工积极，英力士和亚东重启，中泰120万吨推迟检修，此外，嘉通能源二期250万吨PTA装置顺利投产，一条线预计在7成附近，另一条线在投产中，不过周五逸盛大化600万吨PTA装置降负运行，因此PTA开工率维持在80%偏上水平，不过聚酯负荷延下行，供需逐渐累库，节后码头库存积累明显，基差高位回落，从09+580下降至09+530~540附近。但随着价格走低，聚酯工厂买盘积极性提升，节后两日部分聚酯工厂补货操作，有部分现货成交。周六休市，市场成交转淡。PTA行情回顾 5月上供需偏宽松，基差略转弱，关注主流供应商操作方向PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2...11月2...12月2...PTA基差20192020202120222023300040005000600070008000PTA华东现货价格20192020202120222023-200020040060010/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22PTA历年05-09跨期价差TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年-250-501503505507501月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 节后聚酯产业链整体利润环比小幅好转，因产业链上游跌幅较大PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-05-0575.30584102359204100745030440582101513702023-05-0472.50584101159404090747551428669102613752023-05-0372.335841019#N/A4045#N/A52436#N/A#N/A#N/A2023-05-0275.326301058#N/A4045#N/A76429#N/A#N/A#N/A2023-05-0179.31#N/A1068#N/A4045#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A2023-04-2879.546341068616040457550494355779281253较上周变化-4.24-50.00-45.00-240.0055.00-100.00-18.845.004.9686.78117.56 PX供应---1-4月国内PX产量983万吨，同比增加28.8%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年Q2印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-3月国内PX进口270.3万吨，同比下降27.4%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-3月国内PX进口来源韩国46%日本19%文莱6%中国台湾15%新加坡4%科威特3%越南1%印度0%马来西亚4%伊朗1%泰国1%01020304050602023年1月2023年2月2023年3月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲PX集中检修进入尾声，4月中下旬以来亚洲PX开工率逐步回升0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-30-101030501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2020年2021年2022年2023年801301802302801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2019年2020年2021年2022年2023年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX相关价差---5月PX供需转宽松，PX支撑减弱，但因原料端更弱，PXN短期维持1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX-NAP20192020202120222023-100-50050100150200250300石脑油裂解价差20192020202120222023-10