聚酯产业链周报：弱预期下聚酯系反弹空间受限，关注成本端走势
弱 预 期 下 聚 酯 系 反 弹 空 间 受 限 ， 关 注 成 本 端走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、供需边际转弱但加工费偏低，PTA随成本端波动 上周原油震荡偏强，美国6月CPI同比涨幅回落至3%，低于预期3.1%，连续第12个月下降，6月PPI也超预期放缓，强化市场对美联储加息到尾声的预期，美元指数持续走弱，周内WTI最高至77美元/桶偏上水平，加之原油供应端缩减，支撑油价突破。PX装置有恢复预期，不过PTA检修计划偏少，PXN依然偏强，成本支撑仍存。周内PX价格在1026美元/吨，环比增4.1%。 上周PTA现货价格涨幅扩大，周均PTA价格在5919元/吨，涨幅在4.4%。主要是基于成本端上涨以及外资多单增仓。基本面有利好，但多为计划内波动，逸盛新材料降负，嘉兴石化检修，PTA负荷下降，不过恒力惠州二期250万吨PTA装置顺利投产，产量降幅缩减，聚酯负荷依然高企，周内高温天气影响，各地关于限电说法增加，但目前落实很少，仅涉及个别终端行业，PTA供需尚可。周内随着价格上涨，主流供应商出货积极，个别工作日成交放量，现货市场流通性充裕，基差冲高后快速回落，现货基差呈现下跌走势，从最高09+65附近下跌至09+20。因而从加工差的表现来看，小幅上涨后再次回落，在300~400元/吨区间震荡。 检修装置即将回归，且终端因限电负荷略下降，PTA基差转弱，9-1价差冲高回落 聚酯产业链整体利润周内略压缩，其中聚酯环节继续压缩，PTA环节略修复，PXN维持 PX供应---1-6月国内PX产量1527万吨，同比增加28.4% PX进口---2023年1-5月国内PX进口382万吨，同比下降24.4% PX供应---亚洲PX开工率环比窄幅波动，后续浙石化和盛虹PX逐步提负 PX相关价差---短期供需变化不大，原料端偏强，PX在下游支撑下偏强，PXN短期维持高位 芳烃区域价差（MX/甲苯美亚价差持稳，美国PX-MX价差窄幅波动） 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---部分装置检修，PTA开工率继续回落 2023年1-6月国内PTA产量3011万吨，同比增加9.8%。 最新一期，逸盛海南降负，逸盛新材料降负，嘉兴石化检修，至周四PTA负荷降至74.8%。周五个别装置提负，PTA负荷至75%（-2.8%）。另外，恒力惠州二期250万吨PTA装置顺利投料，目前已两线运行，负荷提升中。 7月PTA装置意外偏多且下游需求高位，PTA供需有所修复，去库有所扩大 因石脑油价格偏强，PTA-原油价差有所走扩，PTA加工费维持偏低水平 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润周内略压缩，其中聚酯环节继续压缩，PTA环节略修复，PXN维持； ➢原料PX方面：亚洲PX开工率环比窄幅波动，后续浙石化和盛虹PX逐步提负。加工费方面，短期PX供需变化不大，原料端偏强，PX在下游支撑下偏强，PXN短期维持高位，至446美元/吨附近； ➢PTA供应：部分装置检修或降负，PTA开工率继续回落，至75%（-2.8%）； ➢PTA加工费：偏低。PTA现货加工费至323元/吨附近，TA09盘面加工费299元/吨； ➢PTA基差和价差：检修装置即将回归，且终端因限电负荷略下降，PTA基差转弱至TA09+25，9-1价差冲高回落； ➢PTA供需平衡情况：7月PTA装置意外偏多且下游需求高位，PTA供需有所修复，去库有所扩大；PX整体供需略宽松。PX和PTA供需存跷跷板效应。 二、MEG---供需矛盾不大但高库存压制MEG反弹空间 上周乙二醇价格重心坚挺上行，市场商谈一般。其中原油走强明显，成本端提振下商品市场走势向好，乙二醇心态有所修复。另外，乙二醇基本面表现尚可，供应端部分装置落实检修，国内开工率适度下调，需求环节刚需支撑良好，周内聚酯开工再创新高，至周五乙二醇现货高位成交至4100元/吨附近。 乙二醇外盘重心坚挺上行，场内商谈偏弱。周内乙二醇外盘重心坚挺上行，一方面成本端推动明显，另一方面人民币汇率升值下船货商谈重心走高。周初乙二醇近期船货商谈在463-465美元/吨附近，至周五商谈重心上行至485美元/吨附近，但是场内买盘跟进一般，整体商谈略显宽泛。周内乙二醇内外盘依旧形成倒挂，整体水平在85-120元/吨。 供需预期矛盾不大加港口高库存，MEG基差仍偏弱，EG9-1价差反套为主 全球MEG新增产能情况 7月随着检修装置逐步重启，MEG供应整体偏高 截至7月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.95%（较上期下降2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.79%（较上期上涨0.44%）。 1-5月MEG进口247.3万吨，同比下降26.6%；7月美国装置计划外停车，影响有限 MEG港口显性库存环比回升 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，7月，尽管MEG负荷回升至偏高水平，且进口预期增加，但下游聚酯负荷持续新高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预期扩大。三季度，MEG存小幅去库预期，但整体去库幅度有限。 MEG部分生产工艺亏损幅度有所收窄 EO和EG价差处于低位；因原料乙烯有所反弹，EO小幅亏损 MEG小结 ➢供应：国内装置逐步落实检修中，周内乙二醇负荷小幅回落，后续关注榆林化学单线轮检落实情况。目前乙二醇整体负荷63.95%（-2.44%），其中煤制乙二醇负荷60.79%（+0.44%）； ➢库存：MEG港口显性库存环比回升，后期整体高位运行为主； ➢利润：MEG部分生产工艺亏损有所修复； ➢基差：供需预期偏弱，MEG基差仍偏弱，EG9-1价差反套为主； ➢供需平衡情况：7月，尽管MEG负荷回升至偏高水平，且进口预期增加，但下游聚酯负荷持续新高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预期扩大。三季度，MEG存小幅去库预期，但整体去库幅度有限。 三、聚酯---效益转亏损但库存压力不大聚酯负反馈偏慢 5月聚酯负荷回升幅度超预期，预计6月聚酯产量维持偏高水平 2023年7月开始聚酯产能为7590万吨，截至6月新增产能530万吨；2023年1-6月国内聚酯产量3057万吨，同比增加6.96%。 聚酯负荷维持偏高水平 部分区域受高温限电影响，江浙织造负荷小幅下调 短期长丝库存压力不大，中下旬累库预期较强 布价跟涨困难，叠加坯布高库存，终端负反馈逐步凸显 5月聚酯产品出口环比继续下降，瓶片出口下降明显 2023年1-5月聚酯产品净出口456.9万吨（占同期聚酯产量的18.4%），同比增长18.9%； 2023年1-5月聚酯瓶片出口191.3万吨，同比增长9.1%；2023年1-5月长丝出口172.1万吨，同比增长30.7%。 聚酯产品现金流维持亏损 涤丝自身缺乏上涨动力，只是跟涨成本端表现，前纺现金流亏损维持。 后市来看，短期在高温天气以及电力管控的客观原因，以及成本高企，终端产品跟涨乏力的基本现状压制下，终端加弹、织造的开机率预期趋势性偏弱。涤丝工厂短期库存压力还不高，高位开机水平维持，因此库存压力会回到都是涤丝工厂。短期丝价跟涨成本端，但库存上升压力增加后效益被压制。 5月终端纺织服装内需尚可；6月出口同比偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：聚酯负荷继续回升至94%附近（+0.5%）； ➢库存：终端加弹、织造开机率小幅下降，涤丝持续上涨但下游产品跟涨不及，且后市有限电预期，投机采购积极性跟进一般，涤丝工厂库存抬升。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在13.5（+0.5）、15.2（+0.9）、30.2天（+0.9）； ➢聚酯利润：涤丝自身缺乏上涨动力，只是跟涨成本端表现，前纺现金流亏损维持； ➢终端需求：江浙终端开工率小幅下降，后续关注控电消息。加弹、织造、印染负荷分别为80%（-2%）、71%（-1%）、73%（-2%）。终端纺织服装内需尚可；6月出口同比偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---下游负反馈持续，但绝对价格受到成本端带动，加工费压缩为主 成本上涨推动下，上周直纺涤短价格上涨150-200附近，但加工差压缩。原油及PTA持续走高带动，直纺涤短跟随震荡上涨，期现货涨幅在150-200附近。下游高位接盘能力有限，成交量偏淡，直纺涤短小幅累库。因短纤涨幅不及原料，加工差压缩至900偏内。直纺涤短基差走弱，至周五新凤鸣货源10-130~-40左右，三房巷货源10+30元/吨。 短纤市场情况（负荷略下降，偏高；工厂库存回升；利润继续压缩，亏损扩大） 短纤下游情况（纯涤纱负荷持稳；成品库存环比小幅回落；原料库存环比继续下降） 再生短纤市场情况（原生和再生价差在1000偏上，再生短纤现金流亏损有所收窄） 下游纯涤纱维持亏损，涤棉纱现金流亏损继续扩大 ➢供应：东华3万吨直纺涤短装置停车检修两周，短纤工厂负荷略下降至86.3%（-0.6%）； ➢库存：目前1.4D直纺涤短权益库存在6.4天（+1.6），实物库存目前在20.2天（+0.8）； ➢需求：原料上涨，纯涤纱适度跟涨，销售好转，库存去化；涤棉纱跟涨乏力，销售偏弱，现金流亏损千元附近，库存增加。其中纯涤纱负荷持稳至60.5%（-0%）； ➢加工费：短纤加工差压缩至900偏下； ➢基差：直纺涤短基差继续走弱，至周五新凤鸣货源10-130~-40左右，三房巷货源10+30元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
