聚酯产业链周报：强成本弱预期下，短期聚酯系走势僵持震荡

强 成 本 弱 预 期 下 ， 短 期 聚 酯 系 走 势 僵 持 震 荡 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、供需驱动一般且成本端支撑偏强，PTA短期高位震荡 上周成本端下跌后反弹，美联储加息预期仍存，标普下调美国多家银行评级，拖累美国银行股走弱，带动美股下跌，金融市场情绪仍偏向避险，原油承压，美原油库存下降，但汽油库存上升，欧洲柴油库存下降，不过需求前景蒙阴，限制原油涨幅。从PX情况来看，虽然PTA装置进一步检修进度暂缓，但PX装置亦有重启预期，因此PXN维持震荡。 上周PTA现货价格上涨，周均价格在6054元/吨，环比增3.45%。周内PTA供需变化不大，个别装置如中泰，英力士提负，蓬威装置顺利重启，PTA开工率回升，而周内聚酯工厂变化不大，百宏70万吨瓶片装置顺利投产，供需宽平衡。随着08合约仓单注销流入现货市场，现货供应充裕，基差表现平稳，周内成交多维持在09+10~15附近。考虑PTA装置没有进一步检修，且存量装置负荷还有提升，近端偏弱下9-1合约月差走弱至30附近，因此9月货源在01+40上下商谈。随着价格上涨，聚酯工厂多维持刚需采购，不过供应商出货积极性提升，高位有成交。周内商品氛围偏暖，PTA期货表现偏强，推动PTA现货价格走高，周内加工差小幅修复至300元/吨附近。 PTA负荷提升，且码头现货库存充裕，基差受到压制 聚酯产业链整体利润继续修复，其中PTA和PX环节有所修复，聚酯环节有所压缩 PX供应---1-7月国内PX产量1820万吨，同比增加29.35% PX进口---2023年1-7月国内PX进口541.4万吨，同比下降15% PX供应---亚洲及国内PX负荷窄幅调整，8-9月亚洲PX检修有所增加 PX相关价差---亚洲PX检修较预期增加，且需求短期稳定，PXN短期或受到支撑 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---PTA开工率小幅回升至8成偏上 2023年1-7月国内PTA产量3565万吨，同比增加11.2%。 最新一期，百宏250万吨，英力士235万吨，中泰120万吨装置提负，蓬威90万吨装置重启，PTA负荷上涨至82.2%附近（+1.9%）。 PTA低加工费下装置检修或增加，8月供需平衡略宽松；PX和PTA供需仍存跷跷板效应 装置检修预期下，PTA加工费低位略修复，PTA-原油价差短期存支撑 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润继续修复，其中PTA和PX环节有所修复，聚酯环节有所压缩； ➢原料PX方面：亚洲及国内PX负荷窄幅调整，8-9月亚洲PX检修有所增加。加工费方面，PX装置检修增加，且需求短期稳定，8-9月PX供需较预期好转，PXN或受到支撑，目前PXN至403美元/吨附近； ➢PTA供应：PTA负荷整体提升至82.2%（+1.9%）； ➢PTA加工费：偏低。PTA现货加工费至286元/吨附近，TA09盘面加工费297元/吨，TA01盘面加工费390元/吨； ➢PTA基差和价差：PTA负荷提升，且码头现货库存充裕，基差受到压制； ➢PTA供需平衡情况：PTA低加工费下装置检修或增加，平衡表有所修复，8月供需平衡略宽松；PX和PTA供需仍存跷跷板效应；PX整体供需偏宽松。 二、MEG---港口高库存及供需偏弱预期对MEG压制明显 上周乙二醇价格重心震荡上行，整体走势跟随商品市场为主。周初乙二醇价格重心坚挺上行，场内部分存合约缺口的贸易商参与补货，基差运行相对平稳。周初乙二醇再度补涨，现货高位成交至4060元/吨附近，但是买盘跟进略显谨慎。下半周，乙二醇价格重心窄幅调整为主，短时间内受个别装置重启影响盘面短暂回调，但是幅度较为有限。 乙二醇外盘重心震荡上行，市场成交一般。周初乙二醇外盘重心商谈在460-465美元/吨附近，个别美国货偏低成交，场内融资商接盘为主。下半周乙二醇外盘重心抬升至465-472美元/吨附近，场内递盘跟进偏弱，个别近洋货源招标成交。周内乙二醇内外盘依旧形成倒挂，整体水平在100-125元/吨。 1-7月国内MEG产量917万吨，同比增14.4%；煤制MEG产量303.4万吨，同比增12.2% 8月MEG供应整体偏高 截至8月24日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在64.97%（较上期上涨1.24%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.43%（较上期上涨2.08%）。 1-7月MEG进口365万吨，同比下降20.4% 尽管8月MEG社库仍在去库，但因港口浮仓较多，MEG港口显性库存维持高位 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，8月，因国内一体化装置降负或转产，且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期；9月，随着检修装置重启，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG供需逐步转宽松。三季度整体看，MEG供需存去库预期。 各生产工艺MEG维持大幅亏损状态 EO和EG价差低位反弹；EO亏损略收窄 MEG小结 ➢供应：目前国内乙二醇国内开工率回升至65%偏上，盛虹炼化顺利提负，后续仍有寿阳、陕煤渭化等装置重启出料计划，国内开工仍有适度提升负荷；且8-9月进口量预计仍将维持高位。中长期国内MEG供应宽松； ➢库存：尽管8月MEG社库仍在去库，但因港口浮仓较多，MEG港口显性库存维持高位； ➢利润：各生产工艺MEG维持大幅亏损状态； ➢基差：主力换月至EG01，港口高库存且供需偏弱预期下，MEG基差偏弱；EG1-5价差反套为主； 供需平衡情况：8月，因国内一体化装置降负或转产，且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期；9月，随着检修装置重启，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG供需逐步转宽松。三季度整体看，MEG供需存去库预期。 三、聚酯---刚需略好转且库存压力不大，聚酯负荷维持高位 7月聚酯产量至年内新高，8月维持偏高水平 2023年8月开始聚酯产能为7705万吨，截至7月新增产能645万吨；2023年1-7月国内聚酯产量3660万吨，同比增加10.27%。 聚酯负荷持稳，维持高位，后期关注全运会对聚酯负荷影响 临近传统“金九银十”旺季，江浙终端开工率小幅提升 短期长丝库存压力不大 坯布价格稳定，出货维持分化，但坯布库存仍在回升 7月聚酯产品出口环比继续下降，涤丝出口继续下降 2023年1-7月聚酯产品净出口622万吨（占同期聚酯产量的17%），同比增长11.8%； 2023年1-7月聚酯瓶片出口255.4万吨，同比增长1.5%；2023年1-7月长丝出口236.5万吨，同比增长23.1%。 聚酯产品现金流压缩 涤丝前纺加工差有压缩，主要是涤丝上涨不及原料端。 后市来看，终端季节性需求回升下，坯布环节库存或已经形成拐点。但高位的库存压力是压制坯布价格和采购者采购积极性的主要因素。加弹、织造开机率小幅提升，对涤丝的刚需形成小幅利好，但涤丝新产能投放会对利好进行稀释，短期涤丝处于供需波动性平衡为主。价格上跟随成本运行，预计短期以震荡为主。 7月终端纺织服装内需有所转弱；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：聚酯负荷持稳至92.8%（+0%）； ➢库存：终端加弹、织造开机率小幅抬升，原料PTA反弹叠加商品氛围因素影响，下游原料采购氛围相对较好。出口接单整体略偏弱，个别低价出的较好，而发货整体比较高。涤丝工厂库存环比下降。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在14（-1.4）、15.9（-0.4）、31.9（-1）天；➢聚酯利润：聚酯产品加工差有压缩，因涨幅不及原料端； ➢终端需求：江浙终端开工率小幅提升，加弹、织造、印染负荷分别为78%（+2%）、71%（+1%）、77%（+0%）。目前坯布价格平稳，现金流多亏损；坯布产品出货依旧分化，部分坯布工厂称有资金压力，一方面产品库存高，另一方面应收账款回收慢。7月终端纺织服装内需有所转弱；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---供需边际略好转，但对短纤支撑有限 上周直纺涤短震荡偏强，加工差略有压缩，库存小幅增加。原料震荡偏强带动下，直纺涤短维持偏强态势，整体重心在7500-7650区间震荡。周初下游集中补仓，随着价格走高，下游进入观望阶段，成交刚需为主。周五资金推动期货再度上涨，短纤成交适度好转，下游后点价较多。因直纺涤短涨幅不及原料，短纤加工差压缩至1000附近。直纺涤短基差震荡，新拓货源10-110~-100元/吨，中磊货源10-40~平水0元/吨，三房巷货源10-30~平水。 短纤基差有所转弱，加工费压缩明显 短纤月差波动加大，滚动反套操作 短纤市场情况（负荷持稳，偏高；工厂库存变动不大；利润压缩） 短纤下游情况（纯涤纱负荷继续小幅回升；成品库存环比回升；原料库存环比下降） 再生短纤市场情况（原生和再生价差在1100偏上，再生短纤现金流亏损环比扩大） 短纤小结 ➢供应：短纤工厂负荷持稳至87.4%（-0%）； ➢库存：目前1.4D直纺涤短权益库存8天（-0），实物库存目前在20（+0.5）天； ➢需求：下游纯涤纱小幅上涨，涨后成交一般，开机率继续小幅回升，至65.5%（+2%），库存维持；涤棉纱平稳走货，销售一般，现金流亏损扩大至1200附近，负荷微降； ➢加工费：因直纺涤短涨幅不及原料，短纤加工差压缩至1000附近； ➢基差：短纤基差震荡，新拓货源10-110~-100元/吨，中磊货源10-40~平水0元/吨，三房巷货源10-30~平水。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks