聚酯产业链周报：终端需求支撑略强但成本支撑偏弱，聚酯系价格偏弱震荡

终 端需 求 支 撑略 强 但 成 本 支 撑 偏 弱， 聚 酯系价 格偏 弱 震 荡 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需偏弱且成本端支撑有限PX短期震荡 上周PX价格低位有所反弹。至周五周均价环比下跌1.7%左右至994美元/吨；PX期货周内略有下跌，截止周五结算价环比下跌0.3%。周内PXN继续压缩，周内最低跌至329美元/吨。从供需面看，PX周度负荷略有回调，但整体仍较高。福佳大化140万吨装置重启，负荷逐步提升；盛虹400万吨装置周末因故降负，但时间较短，周内恢复至接近满负荷生产。需求端，周内PTA负荷走低，逸盛大化600万吨装置降负运行，威联250万吨装置停车检修，尽管英力士110万吨装置重启，但整体负荷依旧下降。PX供需面短期内仍较弱，价格承压。从市场商谈交易气氛来看，上周市场商谈气氛略有回暖，但商谈价格较为僵持。原料端价格周内走势偏强，而下游PTA期货持续下行。上下游走势继续劈叉，PX商谈转向浮动和换月商谈。并且在近端累库存压力较大的情况下，现货延续贴水。至周五，实货1/2换月在-9.5递盘；纸货12/1换月在-1.5/-0.5商谈。而场内外买气也不足，即使PTA工厂有买货需求，动作也稍显谨慎，需求端支撑乏力。 聚酯产业链整体利润继续压缩，其中PTA和PX环节加工费继续压缩，聚酯环节继续修复 PX供应---1-10月国内PX产量2720万吨，同比增加34% PX进口---2023年1-10月国内PX进口764万吨，同比下降15% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比略下降，但仍处于历史高位 PX相关价差---供需偏弱，PX价格承压，PXN压缩明显 芳烃区域价差（因亚洲芳烃价格偏弱，美亚价差有所走扩） 二、供需预期偏弱且成本支撑有限PTA短期震荡 PTA行情回顾 上周PTA价格触底后有所反弹，周三最低至5584元/吨，突破10月低点。除了成本的因素外，也有外资减仓、供需边际转弱等利空。周内英力士、能投PTA装置计划内重启，威联化学250万吨计划外停车。另外，由于部分货源流通性充裕，贸易商看空预期下，出货积极，报盘基差下行，从周初01+25附近下跌至01+0平水，部分最低在01-10成交。周四，油价上涨，化工板块翻红，PTA期货上涨，同时市场传为大连一供应商预计降负，华南一套PTA装置检修，受此提振，基差低位回升基差，低端成交由前期贴水转为平水附近，个别上涨至01+5附近。周五，随着油价转跌，PTA价格回落，不过供应商出货，现货略高，且近期码头流通性库存缩减，贸易商稳价出货为主，递盘小幅上移。从成交气氛来看，随着价格走低，下游买货积极提升，周内成交氛围尚可，且聚酯工厂后点价积极。主流供应商稳市意向，基差出货。 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---部分装置降负加产能基数提升，PTA开工率有所下降 2023年1-10月国内PTA产量5250万吨，同比增加15.54%。 最新一期，英力士110万吨、能投100万吨计划内重启，威联化学250万吨检修，个别装置负荷调整。PTA负荷降至76.7%。周五，能100万吨装置出料，逸盛大化600万吨装置降负至7~8成，逸盛海南250万吨计入产能，至周五PTA负荷调整至75.5%。 12月PTA供需逐步宽松，存累库预期；PX供需偏宽松 供需预期转弱，PTA加工费压缩；因油价跌幅较大，PTA-原油价差有所修复 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润继续压缩，其中PTA和PX环节加工费继续压缩，聚酯环节继续修复； ➢原料PX供应：上周亚洲及国内PX负荷环比略有下降，但同比仍在高位，目前中国大陆PX负荷至83.5%（-0.7%），亚洲负荷至78.5%（-0.3%）.福佳大化140万吨装置重启，负荷逐步提升；盛虹400万吨装置周末因故降负，但时间较短，周内恢复至接近满负荷生产； ➢原料PX加工费：供需偏弱，PX价格承压，PXN压缩明显，目前PXN压缩至334美元/吨附近； ➢PTA供应：部分装置降负加产能基数提升，PTA开工率有所下降，至75.5%； ➢PTA加工费：PTA现货加工费337元/吨附近，TA01盘面加工费289元/吨； ➢PTA基差和价差：供需逐步转弱，PTA基差继续走弱； ➢PTA供需平衡情况：12月至明年一季度，PTA存持续累库预期；如果中金PX装置检修，12月至1月PX供需预期好转，1月可能阶段性去库，但也要看下游PTA装置检修情况。 三、MEG---高库存叠加累库预期，MEG价格承压 上周乙二醇价格重心小幅冲高回落，市场商谈一般。上半周乙二醇价格重心震荡上行，周内港口库存小幅去化，以及巴拿马运河问题发酵，乙二醇价格持续走强，高位成交至4103-4104元/吨一线，上行过程中基差略有走扩，部分合约商参与补货。至周五，乙二醇价格开盘下挫，成交重心下移，低位成交至4040元/吨附近，临近周末市场交投偏淡，少量挂单补货为主。 乙二醇外盘重心区间整理，整体走势跟随人民币市场为主，场内交投偏弱。乙二醇外盘价格周初弱势维持，市场报询盘差距略大，商谈僵持，近期船货主流商谈在476-478美元/吨附近。周中起外盘价格小幅上涨，贸易商低价惜售，买盘跟进乏力，12月下船货商谈上涨至488-490美元/吨，倒挂扩大，至周五外盘跟随市场氛围下跌，12月下商谈在482-485美元/吨，12月上船货报询盘较少。周内乙二醇内外盘倒挂，整体在115-130元/吨水平。 高库存下，MEG基差和月差偏弱运行 全球MEG新增产能情况 1-10月国内MEG产量1358万吨，同比增23%；煤制MEG产量452.2万吨，同比增30.8% MEG负荷小幅回落，新装置进展较为顺利 周内MEG负荷小幅回落，国内乙二醇整体负荷在61.06%（-1.44%），其中煤制乙二醇负荷在60.45%（-3.39%）。新装置进展较为顺利，周内中昆60万吨/年装置出料，负荷逐步提升中；榆能负荷提升至6成偏上。12月起煤化工新装置产出增量。 1-10月MEG进口588万吨，同比下降8.2% MEG港口库存环比小幅回落，12月上旬起太仓地区到港较为集中，显性库存去化困难 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管12月榆能以及中昆新装置逐步量产，但下游季节性转弱时间点后移，加上部分煤制装置检修，以及部分重启推迟，12月MEG供需平衡附近；1季度存季节性累库预期。 石脑油裂差有所走强，油制MEG亏损扩大 EO市场偏弱，EO和EG价差处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：周内MEG负荷小幅回落，国内乙二醇整体负荷在61.06%（-1.44%），其中煤制乙二醇负荷在60.45%（-3.39%）。新装置进展较为顺利，周内中昆60万吨/年装置出料，负荷逐步提升中；榆能负荷提升至6成偏上。12月起煤化工新装置产出增量； ➢库存：MEG港口库存环比小幅回落，12月上旬起太仓地区到港较为集中，显性库存去化困难； ➢利润：石脑油裂差有所走强，油制MEG亏损扩大； ➢基差：港口高库存下，MEG基差和月差偏弱运行； 供需平衡情况：尽管12月榆能以及中昆新装置逐步量产，但下游季节性转弱时间点后移，加上部分煤制装置检修，以及部分重启推迟，12月MEG供需平衡附近；1季度存季节性累库预期。 四、聚酯---库存压力不大，聚酯及终端负荷拐点后移 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年12月开始聚酯产能为8084万吨，截至11月新增产能994万吨；2023年1-10月国内聚酯产量5464万吨，同比增加14.3%。 聚酯负荷有所回升，因瓶片负荷回升 局部畅销品种新单走弱，江浙终端开工率局部小降 部分终端补库需求叠加月末优惠投机跟进，涤丝库存继续下降 局部畅销品种新单走弱，价格回落 10月聚酯产品出口环比转弱 2023年1-10月聚酯产品净出口892.6万吨（占同期聚酯产量的16.3%），同比增长13.7%； 2023年1-10月聚酯瓶片出口366.9万吨，同比略增2.7%；2023年1-10月长丝出口337.9万吨，同比增长26.3%。 聚酯产品现金流继续修复 聚合成本端价格偏弱，而涤丝价格相对坚挺，涤丝前纺加工差和效益修复小幅提升。 后市来看，终端虽然出现零星地区成交回落和小幅降负，但预计市场还有一定的韧性，加弹、织造端开机尚可维持，涤丝刚需依存；但月末投机性备货多，阶段性下游采购会偏弱些。涤丝工厂月初走货积极性相对一般，价格预计持稳窄幅震荡为主，关注成本端波动。 10月终端纺织服装内需增速环比放缓；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：周内因瓶片一大厂提升负荷，一趟新装置开车，聚酯负荷提升至90.9%，同时聚酯产能基数增加至8084万吨； ➢库存：部分终端补库需求叠加月末优惠投机跟进，周内内销放量尚可，涤丝工厂库存继续下降。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在14.2（-2）、13.7（-1.9）、23.4（-1.4）天； ➢聚酯利润：聚合成本端价格偏弱，而涤丝价格相对坚挺，涤丝前纺加工差和效益修复小幅提升； ➢终端需求：上周江浙终端开工率小降，销售氛围回落。加弹、织机、印染负荷分别为91%（+0%）、84%（-1%）、81%（-2%）。10月终端纺织服装内需增速环比放缓；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 五、短纤---供需偏弱叠加成本支撑偏弱，价格偏弱震荡 短纤行情回顾 上周直纺涤短下跌，后半周有所企稳，加工差维持千元附近。周一到周三在原料下跌带动下直纺涤短震荡走跌，成交清淡，大多以贸易商及期现商出货为主；周四做空资金撤出，原料反弹，直纺涤短期货跟涨，现货成交放量，部分低位适度抬升；周五部分工厂报价上调50元/吨，大多维稳，但原料再度走弱，直纺涤短市场再度进入观望阶段，成交量回落明显。周内直纺涤短基差走强，新拓货源01-40~-100元/吨，中磊货源01+20~+80元/吨，三房巷货源01+70~+80元/吨。点价较多，一口价低价走货也增加。 现货成交放量，短纤基差有所走强 短纤远月月差偏反套 短纤市场情况（负荷持稳，偏高；工厂库存小幅回落，偏高；现金流小幅盈利） 短纤下游情况（纯涤纱负荷环比略降；成品库存继续回升；原料库存低位回升） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损环比继续收窄 短纤小结 ➢供应：短纤负荷持稳至87.7%； ➢库存：1.4D权益库存在14（-1）天，实物库存19.3（-0.9）天； ➢需求：下游纯涤纱维稳，现金流亏损缩小至400元/吨附近，销售一般，库存维持，负荷略降至65%（-1%）； ➢加工费：直纺涤短跟随成本调整，加工差维持在1000附近； ➢基差：直纺涤短基差走强，新拓货源01-40~-100元/吨，中磊货源01+20~+80元/吨，三房巷货源01+70~+80元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有