聚酯产业链周报：终端需求边际修复且成本端短期有支撑，聚酯系价格重心偏强

2022年12月11日聚酯产业链周报终端需求边际修复且成本端短期有支撑，聚酯系价格重心偏强作者：张晓珍联系方式：18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。微信公众号 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PTA成本：短期原油供应端无明显利好，需求偏弱预期持续拖累油价，短期布油关注75美元/桶附近支撑。原料PX方面，上周亚洲PX开工率68.6%（+0.3%），中国PX开工率70.8%（+0.5%）。PX明年长约仍未确定，海外卖家继续挺价，加上PX短期现货供应仍不宽松，且在浙石化PX装置检修炒作下，短期PX价格偏强，PXN继续修复至293美元/吨（+47美元/吨），但下游PTA受效益影响，降负明显，加上PX新装置供应逐步释放，预计中期PX仍有压力，关注市场情绪拐点。供需：12月PTA存累库预期，但随着PTA。周度PTA负荷至64%（-3%）；需求上，各地疫情放松，部分年前订单赶工，织造负荷短期回暖，聚酯减产或放缓，目前聚酯负荷降至69.2% （-2.4%）。江浙终端开工向上修复，尾单追加。加弹、织造、印染负荷分别为52%（+4%）、47%（+12%）、56%（+11%）；估值：偏低。PTA现货加工费压缩至336元/吨，TA01盘面加工费268元/吨；观点：PTA供需双弱，但供需预期有所修复。PTA加工费进一步压缩，PTA减产仍在持续；需求上，随着各地疫情放开，终端负荷回升，聚酯库存下降以及现金流有所修复，预计短期聚酯负荷持稳。尽管油价及石脑油大跌，而短期PTA在原料PX坚挺下重心受到支撑。但因PXN偏高，后期随着PX供应转宽松，预计PTA反弹空间受限，中期重心仍有下行空间。短期TA05在4800-5200区间震荡，倾向于区间上沿逢高空；关注空TA05多SC05套利。短期TA01在5000-5300窄幅震荡，靠近区间上沿偏空对待；关注空TA01多SC01套利。MEG供需：12月MEG供需预期偏弱，因供应增加而需求下降。乙二醇负荷整体56.12%（-1.03%），煤制乙二醇负荷在39.33%（-1.82%）。估值：偏低，各生产供应MEG装置亏损幅度环比收窄，石脑油制工艺修复明显；观点：MEG基本面格局仍偏弱，新装置供应增量明显，且近期到港较多，下周MEG港口或大幅累库，基差维持弱势。且原料石脑油价格持续下跌，油制MEG现金流大幅修复，MEG反弹压力仍较大。但盘面受宏观情绪提振以及在空头减仓支撑，价格重心偏强。短期EG05关注4200-4300压力，4200以上可短空；EG5-9价差在-50偏上反套短期EG01在3700-4000区间震荡，4000附近关注短空机会短纤供需：短纤供需边际修复。部分因亏损、销售不畅，提前停车放假，直纺涤短负荷继续下降至76.6%附近（-2.8%）；随着疫情管控放松，需求边际好转，纯涤纱负荷有所提升，至48.5%（+2%）。估值：偏高，目前短纤加工费修复至1100元/吨附近。观点：短纤供需整体偏弱，但边际有所修复。因加工费压缩且库存压力下，短纤工厂减产继续增加；然而随着各地疫情逐步放松，部分纱厂负荷提升，但考虑到纯涤纱厂成品库存高位且现金流持续亏损，纯涤纱厂为回笼资金部分低价走货为主，纱厂负荷提升幅度有限。整体来看，短纤供需边际略有修复，支撑有限，但成本端重心偏强支撑下，短纤价格止跌反弹，但持续反弹驱动不足。PF05短期在6500-7000区间震荡，关注6900-7000附近压力。PF-TA价差1600以上离场。单边观望，PF-TA价差1400附近做扩大。 一、供需修复且原料PX偏强，PTA重心短期受到支撑 成本端，需求对于原油压制仍存，沙特宣布下调1月亚洲轻质原油官方售价，原油跌幅扩大，周四加拿大和美国墨西哥湾的主要输油管道Keystone因为原油泄漏问题而被关闭；土耳其海峡油轮堵塞目前仍未得到缓解，原油提振上涨，但随后需求担忧仍存，WTI原油冲高后回落至72美元/桶。PX新装置增量有限，且明年长约尚未有进展，现货买盘积极性提升，现货价格上涨。PX周均价格898元/吨，环比下降2.4%。PTA来看，周内PTA现货价格走低，基差下行。PTA现货周均在5140元/吨，环比下降5%。部分聚酯检修负荷下降至70%偏下，周内PTA装置负荷同样走低，仪征35万吨重启，扬子60于上周末停车，累库压力不大。国内疫情放开，临近春节以及市场观望心态，实质性需求仍需等待，但部分投机需求有所提升，周内聚酯产销好转，且PTA价格也降至较低水平，聚酯工厂原料采购积极性有所提升，主流供应商随行就市出货，流通性尚可，基差下行至01+110~120附近。12月中下基差表现相对坚挺，周内仍维持在01+80~100附近商谈。周内成本相对强势，PTA加工费压缩，不过人民币升值，PTA加工费压缩幅度有所缓解，周内在300~400元/吨震荡。PTA行情回顾 PTA基差继续走弱；TA1-5价差低位反弹PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-300-1001003005007009001100PTA基差20182019202020212022300040005000600070008000PTA华东现货价格20182019202020212022-200-150-100-500501001502002503005/206/207/208/209/2010/2011/2012/20PTA历年01-05跨期价差2022年2021年2020年2019年2017年-200020040060010/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22PTA历年05-09跨期价差TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 聚酯产业链整体利润环比好转，其中PTA环节压缩，PX和聚酯环节好转PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022-12-0976.106239165140401068956429332811572282022-12-0876.156178935110392569255727641712412392022-12-0777.176238915050384069255526934313211782022-12-0679.35641895510039206925582543871251992022-12-0582.68668900524039306900612324581103-762022-12-0285.5767091653703920680041246492895-56较上周变化-9.47-470-23090952347-164261284.112 PX供应---2022年1-11月国内PX产量2234万吨，同比增加13.2%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）PX月度产量情况（单位：万吨）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）801301802302801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2018年2019年2020年2021年2022年2023年地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年初中国广东石化2602023年1月中国中海油大榭石化1602023年2-3月中国中海油惠州2期1502023年上半年印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870 PX供应---2022年1-10月国内PX进口895.2万吨，同比下降21.1%PX月度进口情况（单位：万吨）2021年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022PX月度进口量韩国39%日本12%印度6%文莱11%中国台湾9%泰国3%阿曼4%新加坡4%越南2%马来西亚3%科威特3%沙特阿拉伯2%伊朗2%其他0%0102030405060韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月韩国42%日本16%文莱11%中国台湾12%新加坡6%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2022年1-10月国内PX进口来源 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）国内PX检修损失（单位：万吨）PX供需平衡情况（单位：万吨）PX供应---亚洲及国内PX开工率环比持稳；随着新装置投产，供应逐步增加-30.0-10.010.030.050.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2019年2020年2021年2022年2023年657075808590亚洲PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年607080901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2022年部分亚洲PX装置动态企业名称产能（万吨）装置地址检修时间SABIC45沙特32021年月初停车，长停齐鲁石化9.5山东淄博自2021年2月24日起PX停产美孚50泰国Sri Racha2021年4月停车，重启时间待定美孚180新加坡裕廊一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65%中化弘润60山东潍坊2020年5月12日附近停车镇海炼化75浙江宁波8月29日检修，目前重启中，大概10日左右出产品海南炼化166海南洋浦66万9/20-10/14停车检修，目前已经出产品，负荷提升中；100万吨10/11日停车，重启时间可能推迟至2月，待跟踪。福建联合石化100福建泉州近日负荷下降至65~75%