聚酯产业链周报：强成本弱预期下，短期聚酯系走势僵持震荡

强 成 本 弱 预 期 下 ， 短 期 聚 酯 系 走 势 僵 持 震 荡 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、低估值下，PTA成本支撑偏强 上周原油继续上涨，沙特和俄罗斯的再度联手减产，进一步收紧供应端。此外“友谊”输油管道出现短暂泄漏也支撑油价上涨，且EIA库存数据显示，美国原油库存超预期大幅累库。但SPR库存增加，汽油、精炼油库存积极去库，原油偏强震荡。近期当前消费旺季汽柴油端强势给予石脑油价格支撑，石脑油裂解价差走扩，PX供应有重启预期，且PTA表现偏弱，周内PXN压缩至400美元/吨偏下，不过周四买盘积极，PXN小幅走扩。 上周PTA现货价格冲高回落，周均PTA价格在5848元/吨，跌幅在2%。PTA基本面变化不大，装置虽有变动，但损失量有限，且聚酯也有检修，供需大体平稳。且从流通性来看，随着台风预警解除，码头到船正常化，不过有部分货源固化成仓单，局部现货市场仍偏紧，现货基差表现偏强，可提现货基差最高追至09+25附近，但市场预期交割后流通性宽裕，8月中下及下旬货源的基差表现温吞，基本在09+15附近成交，成交刚需为主，此外宁波方向货源基差相对偏弱，周内在09+10~15有成交。临近交割多头减仓，盘面上涨压制，PTA加工差进一步走低，但目前落实检修的PTA装置寥寥，周内新材料、英力士部分装置降负，威联短停，整体损失量有限。目前市场心态偏弱，关注装置检修落地情况。 局部区域基差有所分化，但市场预期交割后流通性宽裕，PTA基差整体波动不大 聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX环节略修复，PTA和聚酯环节有所压缩 PX供应---1-7月国内PX产量1820万吨，同比增加29.35% PX进口---2023年1-6月国内PX进口468万吨，同比下降18.9% PX供应---亚洲PX开工率窄幅波动，国内PX负荷维持8成附近，8月PX仍存累库预期 PX相关价差---PX宣港临近，外盘买盘坚挺，PXN短期受到支撑 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---PTA开工率维持8成附近 2023年1-7月国内PTA产量3565万吨，同比增加11.2%。 最新一期，周内逸盛新材料360万吨装置短暂降负，英力士125万吨装置降负至7成，东营威廉250万吨PTA装置因故停车，PTA负荷下降至76.7%附近。周五，东营威廉250万吨PTA装置重启。国内PTA负荷提升至79.2%（+0.2%）。 8月PTA存累库预期，但低加工费下装置检修或增加，PX和PTA供需仍存跷跷板效应 6月PTA出口环比下降，因印度PTA的BIS认证到期，出口印度下降明显 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX环节略修复，PTA和聚酯环节有所压缩； ➢原料PX方面：亚洲PX开工率窄幅波动，国内PX负荷维持8成附近，8月PX仍存累库预期。加工费方面，PX供需逐步转弱中，PXN存压缩预期，但PX宣港临近，外盘买盘坚挺，PXN短期受到支撑，目前PXN至413美元/吨附近； ➢PTA供应：国内PTA负荷略提升至79.2%（+0.2%）； ➢PTA加工费：偏低。PTA现货加工费至90元/吨附近，TA09盘面加工费65元/吨，TA01盘面加工费307元/吨； ➢PTA基差和价差：局部区域基差有所分化，但市场预期交割后流通性宽裕，PTA基差整体波动不大； ➢PTA供需平衡情况：8月PTA存累库预期，但低加工费下装置检修或增加，PX和PTA供需仍存跷跷板效应；PX整体供需偏宽松。 二、MEG---港口高库存对MEG近端压制明显 上周乙二醇内盘重心窄幅整理，市场商谈一般。周内乙二醇现货成交区间较窄，多围绕在3975-4025元/吨附近。现货基差运行平稳，商谈多在09合约贴水32-47元/吨附近，贸易商换手成交为主。周内乙二醇外盘到货集中且存盛虹1#重启预期，但需求环节支撑尚可，乙二醇价格重心波动收窄。 乙二醇外盘重心窄幅整理，市场商谈一般，周内融资商参与询盘为主。周内近期到港船货成交为主，价格多在463-467美元/吨附近，8月底9月初船货小幅升水为主，商谈多在470-473美元/吨附近，场内交投氛围一般。周内乙二醇内外盘依旧形成倒挂，整体水平在100-125元/吨。 港口高库存且供需偏弱预期下，MEG基差偏弱运行；EG9-1价差反套为主 全球MEG新增产能情况 1-7月国内MEG产量917万吨，同比增14.4%；煤制MEG产量303.4万吨，同比增12.2% 8月MEG供应整体偏高 截至8月10日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.48%（较上期下降0.22%），其中煤制乙二醇开工负荷在61.88%（较上期下降4.60%）。 1-6月MEG进口309.8万吨，同比下降22.8% 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，7月，尽管MEG负荷回升至偏高水平，且进口预期增加，但下游聚酯负荷持续新高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预期扩大；8月，因国内一体化装置降负或转产，且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期；9月，随着检修装置重启，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG供需逐步宽松。三季度整体看，MEG供需存去库预期。 EO和EG价差低位略反弹；因原料乙烯有所反弹，EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：部分煤化工装置检修落实，但一体化装置运行良好，乙二醇整体负荷基本维持。目前乙二醇整体开工在63.48%（-0.22%），其中煤制乙二醇负荷在61.88%（-4.60%）； ➢库存：尽管MEG社库仍在去库，但因港口浮仓较多，MEG港口显性库存维持高位； ➢利润：原料偏强，油制MEG亏损扩大； ➢基差：港口高库存且供需偏弱预期下，MEG基差偏弱运行；EG9-1价差仍偏反套； ➢供需平衡情况：7月，尽管MEG负荷回升至偏高水平，且进口预期增加，但下游聚酯负荷持续新高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预期扩大；8月，因国内一体化装置降负或转产，且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期；9月，随着检修装置重启，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG供需逐步宽松。三季度整体看，MEG供需存去库预期。 三、聚酯---刚需维持但库存压力不大，聚酯负荷维持高位 7月聚酯产量至年内新高，8月环比或有所回落 2023年8月开始聚酯产能为7705万吨，截至7月新增产能645万吨；2023年1-7月国内聚酯产量3660万吨，同比增加10.27%。 聚酯负荷环比略有下降，后期关注全运会对聚酯负荷影响 部分秋冬服装品销售氛围有所提升，部分坯布和布商也有备货预期，对终端负荷存支撑 短期长丝库存压力不大，但累库预期较强 局部秋冬服装面料有提升，部分坯布和布商也有备货预期，但坯布库存仍在回升 6月聚酯产品出口环比继续下降，瓶片出口继续下降 2023年1-6月聚酯产品净出口541万吨（占同期聚酯产量的17.7%），同比增长14.1%； 2023年1-6月聚酯瓶片出口222.2万吨，同比增长3.2%；2023年1-6月长丝出口206万吨，同比增长26.3%。 原料和成品价格波动不大，聚酯产品现金流基本维持 涤丝前纺现金流基本维持。涤丝成交重心和聚合原料成本波动都不大，因此涤丝前纺现金流基本维持。 后市来看，终端秋冬服装面料出货虽有提升，但家纺面料出货走弱，加弹和织造环节负荷暂未看到较大起色，暂时还是以坯布、DTY较大的库存压力为市场主要矛盾。涤丝工厂自身库存小幅抬升中，但压力不大；效益也维持盈利依旧，负荷预计高位维持。在成本没有较大波动下，涤丝自身价格也窄幅震荡为主，产销以波段式脉冲放量为主，放量时价格小幅优惠，放量后价格回升。 6月终端纺织服装内需较好；出口同比偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：聚酯负荷小幅回落至92.3%附近（-0.2%）； ➢库存：终端负荷波动不大，周二投机采购再次集中增加补货，支撑国内涤丝产销。出口仍以发前期订单货为主。涤丝工厂库存略有增加，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在15.2（+0）、16（+0）、32.6（+0.6）天； ➢聚酯利润：涤丝成交重心和聚合原料成本波动都不大，因此涤丝前纺现金流基本维持； ➢终端需求：江浙终端开工率局部调整，面料出货氛围分化（秋冬服装类产品有应季备货提升，而家纺类面料出货依旧偏弱维持），加弹、织造、印染负荷分别为76%（+0%）、69%（+1%）、76%（+4%）。6月终端纺织服装内需较好；出口同比偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---供需边际略好转，但对短纤支撑有限 上周原料上涨及需求好转推动下，直纺涤短震荡上涨，加工差走扩至1000偏上。因PTA加工差过低，部分PTA出现减产动作，外加成本端抬升，PTA震荡上涨。直纺涤短受此带动震荡走高，下游涤纱持续去库，资金做多短纤，涨幅高于PTA，促使直纺涤短加工差扩大至1000偏上。下游纱厂、期现、贸易商普遍有补仓动作，工厂适度去库。 短纤基差窄幅震荡，部分走弱。新拓货源10-90~-60元/吨，中磊货源10-10~+20元/吨，三房巷货源10-10~+20元/吨。 短纤月差窄幅波动，滚动反套操作 短纤市场情况（负荷持稳，偏高；工厂库存略降；利润继续有所修复） 短纤下游情况（纯涤纱负荷小幅回升；成品库存环比继续下降；原料库存环比增加） 再生短纤市场情况（原生和再生价差在1000附近，再生短纤现金流亏损环比扩大） 短纤小结 ➢供应：短纤工厂负荷持稳至87.7%（+0%）； ➢库存：目前1.4D直纺涤短权益库存8.9天（-0.3），实物库存目前在20.1（-0.6）天； ➢需求：下游纯涤纱小幅跟涨，销售尚可，开机率基本维持，库存小幅下降，纯涤纱负荷略回升至62%（+1%）。涤棉纱平稳走货，销售一般，现金流亏损千元附近，负荷大体维持； ➢加工费：直纺涤短加工差扩大至1000偏上； ➢基差：直纺涤短基差震荡，部分走弱。新拓货源10-90~-60元/吨，中磊货源10-10~+20元/吨，三房巷货源10-10~+20元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks