聚酯产业链周报：产业链上游供需阶段性好转叠加油价偏强，聚酯系价格支撑偏强

产 业 链 上 游 供 需 阶 段 性 好 转 叠 加 油 价 偏 强 ， 聚酯 系 价 格 支 撑 偏 强 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年4月7日 各品种观点 各品种观点 一、供需预期边际好转且成本支撑偏强，价格支撑偏强，但高库存仍压制PX走势 PX行情回顾 上周亚洲PX价格先涨后跌；PX期货周内主力切换至2409，上半周震荡上行，下半周休市。由于石脑油价格震荡整理，PX整体上行，PXN涨幅扩大，至周五，PXN至349美元/吨。从供需面看，4月初亚洲及国内PX开工率大幅回落，因浙石化、镇海装置检修落地，金陵装置负荷下降，海外个别装置如S-Oil也按计划降负。总的来看，近期PX开工下降基本处于预期内，也是今年检修季的正式开始。需求端来看，能投100万吨PTA停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，至周日PTA装置负荷降至74.4%。从商谈和交易气氛来看，由于清明假期，市场商谈时间较少。不过成交气氛明显活跃，在检修和调油支撑下，外商接货积极性较强。5月现货浮动价也自+2上涨至+5附近成交。但是在PX持续上涨后，个别外商在高价位有出货动作，PX价格小幅回调。 主力换月至PX09，高库存下PX05仍面临交割压力，PX5-9价差偏弱震荡 聚酯产业链整体利润有所扩大，其中PX、PTA环节均有所修复 PX供应---2024年1-3月国内PX产量949万吨，同比增加30% PX进口---2024年1-2月国内PX进口166.7万吨，同比增加7.6% PX供应---部分装置检修，国内和亚洲PX负荷环比下降 2024年亚洲PX装置检修计划 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划细节仍未确定。 二季度亚洲PX整体检修规模较去年有所下降。 PX相关价差---供需边际好转，叠加石脑油转弱，PXN有所扩大 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性走弱，美亚二甲苯价差略压缩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所扩大，其中PX、PTA环节均有所修复； ➢PX供应：部分装置检修，国内和亚洲PX负荷环比下降。目前国内PX负荷至81.3%（-5.8%），亚洲负荷至75.3%（-3.6%）； ➢PX加工费：供需边际好转，叠加石脑油转弱，PXN有所扩大，目前PXN至349美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：1季度因亚洲及国内PX开工率持续高位，而下游PTA在加工费偏低情况下仍有装置检修，PX大幅累库，预估1季度PX累库37万吨附近；2季度来看，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，加上欧美调油需求支撑下，PX供需预期好转，但因2季度下游PTA装置检修也比较集中，PX整体去库幅度有限，关注下游PTA装置检修兑现情况。 二、供需预期边际好转且成本支撑偏强，PTA价格支撑偏强 PTA行情回顾 上周PTA期现货价格均有所上涨，主要受成本推动。上周原油涨幅扩大，布油突破90美元/桶，最高至91.91美元/桶，一方面经济数据尚可，中国官方制造业PMI与美国ISM制造业指数均重回扩张区间，另外一方面油价仍受地缘政治影响，以色列空袭伊朗驻叙利亚使馆，俄罗斯炼厂遇袭，以及4月6日凌晨俄罗斯罗斯托夫州一条输油管道被炸，导致原油价格持续上涨。不过近期石脑油表现偏弱，价格不涨反跌，因而PX虽然装置检修落实，供需向好，PXN小幅扩大至350~360美元/吨附近。从PTA自身基本面来看，周内能投100万吨、恒力惠州250万吨装置停车，开工负荷降至74.3%附近，聚酯负荷提升至92.2%，供需去库。节前PTA现货基差有所走强，3月底聚酯工厂产销好转，聚酯工厂原料采购积极性好转，PTA现货市场买气好转，另外市场对于PTA检修预期较为强烈，加之近期聚酯库存向下转移，聚酯工厂库存压力缓解，预期后期去库幅度尚可，贸易商4月中下，5月货源的成交增加，主港现货从05-15~20走强至05-10~15成交，宁波货从05-25~30走强至05-20成交。4月底集中在05-10成交，5月中上在050-5~+5均有成交。随着价格上涨以及基差走强，个别主流供应商出货操作，并且逢高点价。 4-5月PTA装置检修集中，阶段性去库，PTA基差有所走强 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---装置检修增加，国内PTA开工率继续下降 2024年1-3月国内PTA产量1745万吨，同比增加24.5%。 最新一期PTA装置负荷下调，能投100万吨停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，至周日PTA装置负荷降至74.4%（-2.9%）。 4-5月PTA和PX整体存去库预期 2024年1-2月PTA出口维持偏高水平 供需预期好转，PTA加工费略有修复 PTA小结 ➢PTA供应：能投100万吨停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，目前PTA装置负荷降至74.4%（-2.9%）；➢PTA加工费：中性偏低。PTA现货加工费至353元/吨附近，TA05盘面加工费421元/吨，TA09盘面加工费314元/吨； ➢PTA基差和价差：4-5月PTA装置检修集中，阶段性去库，PTA基差有所走强； ➢PTA供需平衡情况：1季度PTA大幅累库，预估累库110万吨附近，因季节性累库叠加部分装置检修计划推迟；2季度PTA整体存去库预期，关注装置检修兑现情况及低加工费下装置计划外检修情况。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，但2季度PX和PTA供需整体好转。 三、MEG---国内大装置检修落实，聚酯负荷高位，短期MEG价格下方存支撑 MEG行情回顾 本周乙二醇价格走势震荡。受港口库存下降以及卫星、浙石化检修消息提振，周初乙二醇盘面快速上行，不过这两套装置检修都在市场预期之中，随后由于缺乏进一步利好带动，盘面进入窄幅震荡区间，基差整体有所走强。 港口库存去库，国内检修落实，MEG基差有所走强 全球MEG新增产能情况 1-3月国内MEG和煤制MEG产量分别为479.2和153.7万吨，同比增24%和25% 本周多套煤制装置重启，但两套国内大装置检修落实，乙二醇整体开工率下降 本周，红四方、昊源、广汇的煤制乙二醇装置重启，煤制乙二醇开工率提升至65.91%（+6.19%），而浙石化、卫星石化与黔希煤化工的乙二醇装置按计划停车检修，使得乙二醇整体开工率下降至63.24%（-1.69%）。 由于3月有多套装置检修，因此3月国内乙二醇平均负荷为67.2%，环比2月下降3.86%，产量在162.8万吨附近。 2024年1-2月MEG进口92.4万吨，同比-14% 本周到港船货不多，国内供应缩量，且码头发货量增加，使得港口去库 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，4月仍是国内装置集中性检修期间，供应减量明显，聚酯维持高开工，4月去库；5-6月，随着集中性检修装置重启，国内供应回归，且沙特、北美与台湾的多套MEG装置在3-4月重启，进口预期增加，而聚酯负荷继续提升空间有限，因5-7月终端传统需求淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，5-6月累库；综合来看，预计二季度整体累库。 各生产工艺MEG理论利润维持亏损，原油走强下，油制MEG亏损扩大 EO装置检修较为集中，提振EO上涨，EO和EG价差扩大；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：本周，红四方、昊源、广汇的煤制乙二醇装置重启，煤制乙二醇开工率提升至65.91%（+6.19%），而浙石化、卫星石化与黔希煤化工的乙二醇装置按计划停车检修，使得乙二醇整体开工率下降至63.24%（-1.69%）。 ➢库存：本周到港船货不多，国内供应缩量，且码头发货量增加，使得港口去库。 ➢利润：各生产工艺MEG理论利润维持亏损，原油走强下，油制MEG亏损扩大。 ➢基差：港口库存去库，国内检修落实，MEG基差有所走强。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，4月仍是国内装置集中性检修期间，供应减量明显，聚酯维持高开工，4月去库；5-6月，随着集中性检修装置重启，国内供应回归，且沙特、北美与台湾的多套MEG装置在3-4月重启，进口预期增加，而聚酯负荷继续提升空间有限，因5-7月终端传统需求淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，5-6月累库；综合来看，预计二季度整体累库。 四、聚酯---聚酯负荷仍在提升，短期需求正反馈持续 2024年1季度聚酯产量处于历史同期高位 聚酯负荷仍在小幅提升，至92.2% 江浙终端开机率维持高位，终端原料备货继续跟进，3月底4月差产销持续放量 终端原料备货增加，聚酯产品库存压力逐步缓解 终端原料备货增加；织造销售依旧分化，常规坯布价格持稳，常规品种维持亏损 2024年1-2月聚酯产品出口同比有所下降，其中2月因春节因素及物流影响出口下降较多 2024年1-2月聚酯产品净出口173.8万吨（占同期聚酯产量的15.4%），同比下降3.3%； 2024年1-2月聚酯瓶片出口78.6万吨，同比下降1.6%；2024年1-2月长丝出口60.1万吨，同比下降9.6%。 聚合成本抬升，但高位库存依旧压制涤丝前纺价格涨幅，涤丝加工差和效益小幅压缩 后市来看，短期虽然局部针织有销售压力，但综合涤丝终端开机率仍处于相对高位，涤丝刚需支撑较强。而原料端的上涨会持续带动下游的备货，整体4月预期下游采购频率会较3月增加。涤丝工厂去库以及缺乏效益的格局下，涤丝价格跟进原料端为主，暂时易涨难跌。 2024年1-2月终端纺织服装国内销售一般；出口同比好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯检修装置继续恢复，至92.2%附近（+1%），同时，4月聚酯产能基数增加至8167万吨； ➢库存：下游开机率相对依旧高位，刚需消化依旧尚可；另外，油价上涨继续带动备货跟进，整体采购氛围尚可，但外销出货一般，涤丝工厂库存局部下降。节后江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在23.6（-1.3）、19.2（-2.2）、29.8（+0.1）天； ➢聚酯利润：节前聚合成本抬升，但高位库存依旧压制涤丝前纺价格涨幅，涤丝加工差和效益小幅压缩； ➢终端需求：江浙终端开机率高位，销售维持分化，加弹、织造、印染开工分别为94%（+0%）、80%（-2%）、90%（+0%）。布价基本持稳，常规坯布即时现金流依旧亏损。终端原料备货继续跟进，主要集中在3月底4月初有放量。截至目前，终端备货少的在1-2周左右，偏高备货至月底附近。2024年1-2月终端纺织服装国内销售一般；出口同比好转，因去年基数较低，叠加红海对物流影响，关注出口数据持续性。 五、短纤---下游补库持续性有限，对短纤支撑有限，短期仍跟随成本端波动 短纤行情回顾 上周直纺涤短价格继续上涨，加工差小幅压缩至800元/吨附近，库存继续去化。成本上涨推动，下游补货配合，直纺涤短继续跟涨原料。加工差方面略有压缩至800附近，工厂库存无压力，涨价积极性较高。福建地区下游承接能力好于江浙，涨幅也较江浙略高。另外，基差略有走弱，新拓、三房、中磊货源整体在05-60~-40区间。 工厂库存下降，短纤现货价格坚挺，但下游追高谨慎，基差略走弱 供需偏弱格局下，PF月差结构仍偏弱 短纤市场情况（负荷环比小幅回落；工厂库存下降明显；现金流亏损扩大） 短纤下游情况（纯涤纱负荷持稳；成品库存环比下降，中性偏低；原料库存增加） 再生短纤市场情况（原生和再生价差有所扩大，再生短纤现金流亏损收窄） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损维持亏损，其中涤棉纱亏损扩大 短纤小结 ➢供应：上周直纺涤短开机负荷调整至84.9%，因涤短产能基数扩大，新疆中泰25万吨直纺涤短装置和宁波大发5万吨中空短纤计入产能； ➢需求：下游纯涤纱跟涨原料，现金流亏损维持在300-400元/吨附近