聚酯产业链周报：产业链上游供需阶段性好转叠加油价偏强，聚酯系价格支撑偏强

2024年4月7日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135产业链上游供需阶段性好转叠加油价偏强，聚酯系价格支撑偏强作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略2季度策略PX成本：清明假期期间，地缘冲突带来的风险溢价继续支撑油价，俄乌新一轮冲突致使能源设施受到打击，以色列和伊朗冲突加剧等，继续推高油价，布油突破90美元/桶，但由于非农就业数据强劲使降息预期有所降温，且能源价格再次走高可能带来美国二次通胀抬升，后期降息预期降温或推迟或将抑制油价反弹空间。供需：4月随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，加上欧美调油需求支撑，PX供需预期好转，4月PX存去库预期。周度来看，因部分装置检修，国内和亚洲PX负荷环比下降，目前国内PX负荷至81.3%（-5.8%），亚洲负荷至75.3% （-3.6%） 。需求上，能投100万吨停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，目前PTA装置负荷降至74.4%（-2.9%）。估值：中性偏高。供需边际好转，叠加石脑油转弱，PXN有所扩大，目前PXN至349美元/吨附近。观点：清明假期期间，地缘冲突产生的风险溢价继续支撑油价，关注宏观对高油价的压制。海外调油需求旺季临近，韩国芳烃出口美国继续增加，以及国内PX装置检修逐步兑现，叠加油价偏强，短期对PX带动明显，但下游PTA装置检修也比较集中，且PTA在低加工费下不排除检修计划外增加，PX整体去库幅度有限，PX绝对库存压力仍压制反弹高点。PX09单边偏多对待，关注8900-9000压力；月差PX9-1低位阶段性正套PX09单边偏多对待；月差PX9-1低位阶段性正套操作PTA供需：4月随着多套PTA装置检修兑现，且下游聚酯负荷回升至92%以上，PTA整体存去库预期。供应上，能投100万吨停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，目前PTA装置负荷降至74.4%（-2.9%）。需求上，聚酯检修装置继续恢复，至92.2%附近，且产能基数也在增加。目前终端加弹、织造、印染负荷维持高位，对聚酯刚需支撑偏强，且随着终端增加原料备货，聚酯库存向下游转移，短期需求端正反馈持续。估值：偏低。PTA现货加工费至353元/吨附近，TA05盘面加工费421元/吨，TA09盘面加工费314元/吨。观点：二季度PTA检修计划较多以及下游聚酯刚需偏强，PTA供需边际好转；叠加油价走势偏强，以及原料PX供需预期好转，多重利好共振下，PTA重心支撑偏强，但目前社会库存充裕且中长期PTA供需预期仍偏弱，PTA价格反弹驱动仍受限，跟随成本端波动为主，关注油价走势及PTA利好兑现情况。TA09偏多对待,关注6100-6200压力；月差TA9-1低位阶段性正套操作；TA09盘面加工费在250-400区间震荡，400附近做缩。TA09偏多对待；月差PTA9-1低位阶段性正套操作；TA09盘面加工费在250-400区间震荡。 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略2季度策略MEG供应：本周，红四方、昊源、广汇的煤制乙二醇装置重启，煤制乙二醇开工率提升至65.91%（+6.19%），而浙石化、卫星石化与黔希煤化工的乙二醇装置按计划停车检修，使得乙二醇整体开工率下降至63.24%（-1.69%）。估值：偏低。各生产工艺MEG理论利润维持亏损，原油走强下，油制MEG亏损扩大。观点：本周到港船货不多，国内供应缩量，且码头发货量增加，使得港口去库，周内多套煤制乙二醇装置重启，但浙石化、卫星石化与黔希煤化工的乙二醇装置按计划执行检修，乙二醇整体开工率下降，而聚酯负荷走高至92.2%，叠加地缘冲突下，油价走高，短期乙二醇下方支撑较强。中期来看，3月沙特、加拿大与台湾多套装置重启运行，4月美国一套82.8万吨装置有重启计划，进口货逐步回归，且随着国内多套检修装置在5月前重启，5月国内供应回归，另外，聚酯负荷继续提升空间有限，因5-7月终端传统需求淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，因此，5月乙二醇供需逐步宽松。短期EG05在4400-4600区间震荡，中期EG09在4700以上偏空对待。单边方面，EG05在4400-4600区间震荡，EG09在4700元/吨以上关注逢高做空机会；套利方面，关注EG9-1反套。短纤供需：4月新装置带来一定供应增量，短纤整体去库幅度有限。上周直纺涤短开机负荷调整至84.9%，因涤短产能基数扩大，新疆中泰25万吨直纺涤短装置和宁波大发5万吨中空短纤计入产能；下游纯涤纱跟涨原料，现金流亏损维持在300-400元/吨附近，纱厂负荷维持至71%，库存下降。估值：中性。直纺涤短加工差小幅压缩至800元/吨附近。观点：目前短纤供应和下游纱厂负荷整体回升至高位，3月底短纤工厂库存去化明显，对价格阶段性支撑偏强；叠加油价走势偏强以及上游PX/PTA供需预期好转下，走势偏强，短纤绝对价格受到提振。但经过近期持续补货，下游持货量增加明显，而终端新订单依旧显现不足且下游维持亏损，预计下游持续补库动能不足，短期下游或将进入消化原料阶段，短纤仍难走出独立行情，绝对价格跟随原料波动。单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主，但有效去库前，加工费修复空间不大。单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主，但有效去库前，加工费修复空间不大。 一、供需预期边际好转且成本支撑偏强，价格支撑偏强，但高库存仍压制PX走势 上周亚洲PX价格先涨后跌；PX期货周内主力切换至2409，上半周震荡上行，下半周休市。由于石脑油价格震荡整理，PX整体上行，PXN涨幅扩大，至周五，PXN至349美元/吨。从供需面看，4月初亚洲及国内PX开工率大幅回落，因浙石化、镇海装置检修落地，金陵装置负荷下降，海外个别装置如S-Oil也按计划降负。总的来看，近期PX开工下降基本处于预期内，也是今年检修季的正式开始。需求端来看，能投100万吨PTA停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，至周日PTA装置负荷降至74.4%。从商谈和交易气氛来看，由于清明假期，市场商谈时间较少。不过成交气氛明显活跃，在检修和调油支撑下，外商接货积极性较强。5月现货浮动价也自+2上涨至+5附近成交。但是在PX持续上涨后，个别外商在高价位有出货动作，PX价格小幅回调。PX行情回顾 主力换月至PX09，高库存下PX05仍面临交割压力，PX5-9价差偏弱震荡PX跨期价差情况（单位：元/吨）PX基差情况（单位：元/吨）-300-10010030050070090011001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差202320243000400050006000700080009000100001100012000PX现货价格20202021202220232024-300-200-10001002003009/1510/1511/1512/151/152/153/15PX05-09价差PX2405-2409830085008700890024012402240324042405PX期限结构2024/4/32024/4/22024/4/12024/3/292024/3/22-10001002003001/161/231/302/62/132/202/273/53/123/193/264/2PX09-01价差PX2409-2501 聚酯产业链整体利润有所扩大，其中PX、PTA环节均有所修复PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-30020070012001700美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-5000500100015002000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨2024-04-07#N/A#N/A#N/A#N/A4490#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A2024-04-0591.177101059#N/A4490#N/A40349#N/A#N/A2024-04-0490.656941064#N/A4490#N/A27370#N/A#N/A2024-04-0389.3569610656020449077003936931610492024-04-0288.9271210656020448076505935331510022024-04-0187.42710105859904500760068348324971 PX供应---2024年1-3月国内PX产量949万吨，同比增加30%2022-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）-10%10%30%50%70%0100020003000400050002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI23扩产能，11月2023年793沙特Jazan炼厂852024年可能投产中国裕龙岛3002024年Q4（不确定）2024年385印度印度石油80预计2025年下半年中国华锦阿美1302025年或以后中国古雷石化3202025年或以后2025年及以后530 PX进口---2024年1-2月国内PX进口166.7万吨，同比增加7.6%PX月度进口情况（单位：万吨）2023年国内PX进口来源5070901101301501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024PX月度进口量2024年1-2月国内PX进口来源韩国43%日本18%中国台湾14%文莱10%马来西亚4%新加坡4%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%韩国45%日本16%中国台湾17%文莱10%马来西亚3%新加坡3%越南4%科威特2%(5)515253545韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特2024年1月2024年2月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---部分装置检修，国内和亚洲PX负荷环比下降6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2020年2021年2022年2023年2024年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日