聚酯周报：上游供需面仍偏紧叠加成本端偏强，产业链价格存支撑，但驱动有限

投资咨询资格：Z0003135 PX周度成本端偏强且自身供需面良好，短期PX低位存支撑◼成本：美伊谈判在即，中东地缘局势升级，油价大幅反弹，不过在供需偏弱预期下，油价继续上行压力也较大，如果地缘没有进一步扩大，油价或存回调压力，关注美伊谈判结果及以伊局势。◼供需：6月尽管PX检修装置逐步回归，但下游PTA因检修装置重启叠加新装置投产较预期提前，PX供需预期仍偏紧。供应端，上周国内PX负荷略有下滑。其中国内PX负荷至85.8%（-1.2%），亚洲PX负荷至75.8%（+0.7%）。需求端，上周逸盛大化225万吨，独山能源300万吨重启，嘉通150万吨和台化120万吨停车，PTA负荷提升至83%（+1.7%）。◼估值：中性偏高。PX供应回升，且产业链下游聚酯工厂继续减产，以及原料端偏强，PXN继续压缩，PXN自前一周的258美元/吨继续压缩至233美元/吨附近。◼观点：在前期PX效益修复后，部分工厂提负以及检修推迟，近期PX供应回升明显，叠加产业链下游聚酯大厂减产计划进一步扩大，PX供需边际转弱，PX走势有所承压。尽管在中东地缘升级情况下，油价表现强势，PX跟涨较乏力，一是市场预期中东地缘全面扩大概率不大，缓和后油价大概率回落；二是终端需求预期仍偏弱，且PXN修复后继续看涨信心不足。不过随着下游PTA检修装置重启以及新装置投产，短期PX刚需支撑偏强，PX自身供需面尚可，6月仍存去库预期，短期PX支撑仍偏强。◼策略：1.单边：PX09短期在6500-6900区间震荡看待。2.套利：PX9-1价差近期有所回落，但去库预期下仍存支撑；PX-SC价差做缩策略低位减仓，关注油价波动。 PTA周度供需逐步转弱但成本端偏强，PTA僵持震荡◼供需：6月下游聚酯存减产预期，不过加工费尚可情况下PTA装置检修可能不及预期叠加新装置投产，PTA供需较预期转宽松，整体可能小幅累库，关注聚酯减产幅度及PTA装置检修情况。供应端，上周逸盛大化225万吨，独山能源300万吨重启，嘉通150万吨和台化120万吨停车，PTA负荷提升至83%（+1.7%）。需求上，上周聚酯负荷重启和检修同存，整体变动不大，聚酯综合负荷在90.9%附近（-0.2%）。江浙终端开工零星调整，目前下游加弹织造即时加工差偏低导致采购性不足，后期随着前期低价原料备货逐步消耗殆尽叠加天气气温升高，开机或存在进一步下降趋势。目前加弹、织造、印染负荷至79%（-1%）、67%（-1%）、71%（-4%）。◼估值：中性偏高。PTA现货加工费至383元/吨附近，TA2509盘面加工费341元/吨。◼观点：PTA前期检修装置陆续重启，叠加虹港新装置投产，且下游聚酯大厂减产预期进一步扩大，PTA供需边际转弱。短期受在现货流通仍偏紧格局下，基差较为坚挺，但供需转弱预期下基差存回落预期，PTA绝对价格也有所承压。不过值得关注的是，后期PTA装置检修计划不多以及新装置投产预期，将使得PX需求支撑偏强，PX供需偏紧格局下价格仍有支撑，叠加近期油价重心走高，预计PTA低位存支撑，关注下游聚酯减产幅度及PTA装置检修情况。◼策略：1.单边：TA09短期在4600-4900区间震荡对待，倾向于高空操作。2.套利：TA9-1滚动反套为主；PTA加工费逢高做缩（目前操作空间不大）。 短纤周度供需双弱，减产预期下加工费有所修复，价格跟随原料波动◼观点：目前短纤供需双弱。部分企业适量减产或减合约量预期下，近期短纤加工费有所修复。但因终端需求仍偏弱，且部分计划内检修装置存重启预期，短纤加工费修复空间有限，绝对价格随原料波动，关注短纤工厂减产幅度。◼策略：1.单边：PF单边同PTA，预计PF08在6300-6700区间运行。2.套利：PF7月盘面加工费低位做扩大（800-1000），后续高度关注短纤工厂减产幅度。➢供应上周短纤工厂负荷持稳至92.1%。另外，福建金纶25万吨装置升温投料，预计下周一出产品。➢库存上周前四天下游按需采购为主，整体销售一般；周五在原料大涨带动下产销较好，涤短工厂库存有所下降。目前1.4D权益库存11天（-1.1），实物库存至19天（-0.4）。➢需求：下游纯涤纱价格跟随原料震荡，负荷下滑，库存增加；涤棉纱价格暂稳，负荷微降，库存增加。目前纯涤纱负荷小幅回落至67%（-1.5%）。➢加工费：减产预期下直纺涤短加工差小幅修复，但油价大涨带动原料涨幅较大，随后短纤加工费有所压缩。目前短纤现货加工费至841元/吨附近，PF2507盘面加工费至880元/吨，PF2508盘面加工费至912元/吨。 乙二醇周度短期MEG供增需弱，但在成本端提振下，预计MEG震荡整理◼观点：6月乙二醇供需结构依然良好，尽管沙特货供应量预期有所提升，但北美货源到港较少，使得6月乙二醇进口增量有限，因此，月内隐性库存与显性库存均有去库预期，然而短期需求偏弱，且随着中沙、恒力、河南煤业等乙二醇装置重启，预计短期乙二醇供需格局宽松，但在中东局势升温的影响下，油价偏强运行，利好乙二醇，因此，预计短期乙二醇区间震荡。◼策略：1.单边：短期EG09在4200-4450区间震荡2.套利：观望供应端1.国产：本周中沙、恒力等装置重启，MEG综合开工率与煤制开工率分别提升为66.26%与68.43%。库存1.库存（累）：乙二醇船只入库尚可，港口库存小幅回升；预计下周延续累库。期现结构与月差1.基差与月差：本周港口库存小幅回升，且国内乙二醇供增需减，基差与9-1月差走弱。估值1.纵向估值：MEG现货价格震荡下行，油价与煤价走高，使得油、煤制利润延续下降，至周四油制利润为-115.45美元/吨。2.横向估值：EO持稳，EG现货震荡下行，至周五EO-1.25*EG价差走扩至906.25元/吨。 瓶片周度需求旺季，瓶片存减产预期，加工费或触底反弹，PR跟随成本波动◼观点：6月为软饮料消费旺季，且根据CCF消息，三房巷5月底附近陆续执行装置减产计划，目前预计涉及180万吨左右产能，另外6月起其他瓶片大厂也有减产规划预计，因此6月瓶片供需存改善预期，加工费或触底反弹，绝对价格仍跟随成本端波动，需关注瓶片装置的减产情况。◼策略：1.单边：PR单边同PTA2.套利：PR主力盘面加工费预计在350-600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会供应端1.国产：本期聚酯瓶片产量37.48万吨，较上期减少0.78万吨，减少2.04%，产能利用率82.08%，较上期下滑2.56%。产量减少主要来自三房巷一套20万吨小线停车检修、华润江阴60万吨/年装置短停。需求端1.下游开工（预测）：价格回落及补货周期，预计下游大厂陆续补货。下游软饮料行业开工或维持至80-95%区间，油厂开工或稳定至65.52%；PET片材行业开工在65-80%。库存1.库存（累）：本周，华润装置短停，瓶片开工率下滑，而下游维持刚需补货，聚酯瓶片工厂实物库存略有抬升。截至6月13日，工厂实物库存天数加权平均在15.57天附近，较上周+0.75天。估值：1.纵向估值：本周，因局部货源排单提货，持货商低价惜售，因此本周聚酯瓶片利润略有修复，周度平均现货加工费为267.94元/吨，较上周+25.24元/吨。 一、成本端偏强且自身供需面良好，短期PX低位存支撑 PX周度核心变化◼市场概述：上周PX价格偏强震荡后于周五大幅上行，至周五绝对价格环比上涨4.4%至854美元/吨CFR；PX期货僵持运行后大幅拉涨。PX市场商谈和成交延续前一周偏淡气氛，尤其现货市场较清淡。周内市场情绪仍旧偏空，在PX缺乏进一步利好的同时，部分装置检修计划变动，使得近月PX供应较预期增加。同时下游聚酯消费淡季产销整体不佳，需求预期走弱，也限制PX涨幅。周五在原油大涨后，下游投机采购使得产销显著好转。不过现货市场浮动水平仍旧下滑，7月现货自前一周+15/+19下滑至+8/+10左右，8月自前一周+8/+10左右跌至+5/+7，9月自前一周+9左右跌至+4/+6左右。➢产业链整体利润上周聚酯产业链整体利润环比明显压缩，其中PX-聚酯环节均有压缩。➢供应端上周国内PX负荷略有下滑。其中国内PX负荷至85.8%（-1.2%），亚洲PX负荷至75.8%（+0.7%）。国内方面，主要来自福海创装置按计划检修，中石化系部分装置负荷波动，不过盛虹因前道装置故障，PX负荷有所下滑。海外方面，装置变动相对较多，印尼TPPI装置检修后重启，马来西亚芳烃装置提前重启以及SK蔚山小线计划外停车。➢PX加工费PX供应回升，且产业链下游聚酯工厂继续减产，以及原料端偏强，PXN继续压缩，PXN自前一周的258美元/吨继续压缩至233美元/吨附近。➢PX供需平衡情况：2季度亚洲PX装置检修逐步落实，以及下游PTA检修集中，PX供需双弱，但整体去库预期乐观。其中4月因国内PX装置检修集中，PX去库幅度可观；5月虽前期检修装置逐步重启，但因效益不佳PX装置计划外检修增加，以及下游部分PTA装置检修计划有所推迟，PX供需较预期修复，存去库预期；6月尽管PX检修装置逐步回归，但下游PTA因检修装置重启叠加新装置投产较预期提前，PX供需预期仍偏紧。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA装置检修计划及PX装置检修兑现情况。 PX聚酯产业链整体利润环比明显压缩，其中PX-聚酯环节均有压缩PX/PTA/POY加工差走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业链数据周度变化-1500-1000-500050010001500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-30020070012001700美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-1000-500050010001500元/吨PX利润布伦特原油石脑油PXPTAMEG单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨2025-06-1374.23621855501044102025-06-1269.36585819485043152025-06-1169.77572813484043702025-06-1066.87574818486543702025-06-0967.04568809484043652025-06-0666.4756181948654385较上周变化7.7660.5036.00145.0025.00 PX2025年1-5月国内PX产量1518万吨，同比小幅增加0.13%2023-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月2023年770印尼TPPI23扩产能，11月2024年23印度印度石油80预计2025年下半年沙特Jazan炼厂852025年可能投产中国裕龙岛300预计2025年下半年2025年465中国华锦阿美1302025年以后中国古雷石化3202025年以后2025年以后450国内PX年度供需情况（单位：万吨，%）02000400060008000100002010年2011年2012年2013年PX产能PTA产能0100020003000400050002010年2011年2012年2013年表观消费PX消费增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX2025年1-4月国内PX进口296.4万吨，同比下降3.7%PX月度进口情况（单位：万吨）5070901101301501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025PX月度进口量中国台湾(5)5152535452025年1月2025年2月2025年3月2025年4月 PX福海创PX装置按计划检修，国内PX负荷略有下滑，亚洲PX负荷继续提升-40-20020401月2月3月4月5月6月7月PX供需平衡预估2022年2023年130180230280330380