聚酯产业链周报：上游供需驱动不足，叠加成本端支撑偏弱，产业链价格延续偏弱震荡走势

上 游供 需驱 动不 足 ， 叠 加 成 本端支 撑 偏 弱，产业 链 价 格延 续偏 弱震 荡走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需预期偏紧，但现货供应宽松，且成本支撑有限，PX延续低位震荡走势 上周亚洲PX价格小幅反弹后下跌，至周五绝对价格环比下跌4%至802美元/吨CFR；PX期货震荡下跌。上周PX以及石脑油双跌，不过石脑油走势相对更弱，PXN有所反弹，至184美元/吨。从PX供需面看，上周国内PX装置继续以计划内重启为主。福化PX装置在重整故障短停后周内重启，FCFC装置在延长检修后周初重启；海外方面，乐天PX装置在检修两个月后，计划在周末重启。PTA方面，虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，至周五PTA负荷在81.1%。从市场商谈和交易来看，上周场内PX现货商谈气氛较前一周有所回暖，固定价商谈为主。长约商谈期间，窗口内成交气氛较一般，PTA工厂阶段性出售PX。市场现货浮动价在前一周大幅走弱后僵持运行。 PX01合约受仓单压制，PX基差偏强 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 聚酯产业链整体利润有所修复，其中PX和聚酯环节修复 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 PX供应---2024年1-10月国内PX产量3104万吨，同比增加14.1% PX进口---2024年1-9月国内PX进口670.43万吨，同比下降2.66% PX供应---部分国内装置按计划重启，亚洲及国内PX开工环比回升 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---PX受供应充足及原料MX拖累，但因石脑油转弱，PXN低位略有修复 亚洲芳烃价格及价差（亚洲芳烃价格偏弱震荡，亚洲PX-MX价差高位回落） 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性好转；美亚MX价差继续压缩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所修复，其中PX和聚酯环节修复； ➢PX供应：上周部分国内装置按计划重启，亚洲及国内PX开工环比回升。目前国内PX负荷至81.9%（+3%），亚洲PX负荷至76.3%（+2.8%）。其中，国内PX装置按计划重启，福化PX装置在重整故障短停后周内重启，FCFC装置在延长检修后周初重启。海外方面，乐天PX装置在检修两个月后，计划在周末附近重启； ➢PX加工费：PX受供应充足及原料MX拖累，但因石脑油转弱，PXN低位略有修复，目前PXN至184美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：9月PX进口超预期，3季度PX整体有所累库，约7万吨左右；4季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷有所下降，且PTA装置检修计划不多以及年底新装置投产预期，平衡表预估有所去库。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX及下游PTA装置检修计划。 二、原料端偏弱，拖累PTA绝对价格 PTA行情回顾 上周PTA价格震荡偏弱，现货周均价在4800元/吨，环比下跌0.1%。上周原油跌后震荡，周初因前期利好逐步离场，叠加美元走强，对原油在内的整体商品形成压制，油价延续跌势；周中原油缺乏消息面指引，维持低位震荡，关注中东以及俄乌地区相关停火消息。EIA库存报告显示，美国原油库存累库，但汽油及精炼油库存超预期大幅去库。消息人士表示，美国大使向黎巴嫩议会议长提交了停火草案提议。PX方面，当前供应端仍显宽裕，基本面偏弱，PX价格更多仍受成本端及宏观氛围影响，周内偏弱震荡，PXN维持在至180美元/吨上下。PTA自身来看，上周装置变动不多，虹港重启，威联按计划检修，仪化装置降负时间延长，PTA负荷小幅上调至81.1%，聚酯负荷在92.7%，PTA供需格局变动不大。上周PTA主港现货基差偏稳，宁波货基差相对较弱。周内主港现货基差整体维持在01贴水70~75附近，宁波货基差在01贴水75~85附近，至周五主港现货主流在01贴水70成交。PTA加工差维持在300~400元/吨区间，周均在370元/吨。周内PTA现货商谈氛围整体一般，部分聚酯工厂买货，日均成交量在2~3万吨附近。周五伴随PTA价格走低，聚酯工厂买盘增加。 随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有所修复；TA1-5维持偏弱走势 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---PTA装置检修和重启并存，开工率变化不大 2024年1-10月国内PTA产量5913万吨，同比增加12.6%。最新一期：虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，至周五PTA负荷在81.1（+0.3%）。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单快速增加。 装置检修不多，且需求存转弱预期，11-12月PTA供需预期偏宽松 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 9月PTA出仍处于偏高水平。1-9月净出口同比增长26% 因原料PX偏弱，PTA加工费良好 PTA小结 ➢PTA供应：上周虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，至周五PTA负荷在81.1（+0.3%）。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单快速增加； ➢PTA加工费：偏高。PTA现货加工费至406元/吨附近，TA2501盘面加工费440元/吨，TA2505盘面加工费345元/吨； ➢PTA基差和价差：11月供需较预期略有修复，且随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有所反弹。PTA基差自TA01-77修复至TA01-71；TA1-5维持偏弱走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估61万吨；4季度PTA装置整体检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体仍存累库预期。 三、MEG---港口库存不高，但国内开工率回升，供需预期转弱，MEG上方承压 本周乙二醇价格重心弱势调整，市场商谈一般。周初乙二醇港口库存回升，且本周港口到货集中，市场心态表现承压。周内乙二醇价格重心偏弱运行，现货基差运行相对平稳，主流成交在01合约升水35-42元/吨水平。至周五，乙二醇价格中枢运行在4610元/吨附近，现货基差略有走强，低位部分买盘适度跟进。 外盘方面，乙二醇价格重心弱势调整，部分台湾货招标成交。周初乙二醇外盘重心商谈在542-545美元/吨附近，场内报盘偏少。周中，乙二醇近期船货商谈回落至531-535美元/吨附近，远月船货升水在3-4美元/吨附近，个别供应商参与远月船货买盘。另外，周内存部分台湾货招标成交，价格在540-545美元/吨水平，成交体量尚可。至周五，乙二醇近期船货商谈在535-545美元/吨附近。本周内外盘倒挂在100-110元/吨附近，较上周维持。数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 港口库存不高，支撑基差偏强运行；远月供需转弱预期，1-5月差承压下行 全球MEG新增产能情况 1-10月国内MEG和煤制MEG产量分别为1567和539万吨，同比+15%和+19% 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 周内多套煤制装置提负和重启，煤制乙二醇开工率大幅提升，综合开工率上升 本周，新疆天业（三期）与新疆广汇装置提负，华谊与阳煤寿阳的煤制乙二醇装置重启，煤制乙二醇开工率提升明显，因此，截至11月14日，MEG综 合 开 工 率 和 煤 制MEG开 工 率 为71.03%（+3.63%）和70.47%（+9.92%）。 2024年1-9月MEG进口492.54万吨，同比-5.07% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格下跌；美国至中国套利窗口开启） 前期延迟船货陆续到港，港口库存累库；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，2024年11月-2025年1月，随着国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，另外考虑到马油恢复的增量以及台韩等近洋货的环比增量，11-1月份的进口量预计在高位，其中12月份预计较多，可能在63-65万吨，11月份在60万吨左右，乙二醇将从11月的供需平衡转向12月、1月的累库。 MEG震荡偏弱，成本端震荡运行，各工艺利润回落 内盘MEG油制利润与PE油制利润对比 EO持稳，EG震荡偏弱，EO和EG价差走扩；乙烯价格重心上抬，EO利润下滑 MEG小结 ➢供应：本周，新疆天业（三期）与新疆广汇装置提负，华谊与阳煤寿阳的煤制乙二醇装置重启，煤制乙二醇开工率提升明显，因此，截至11月14日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为71.03%（+3.63%）和70.47%（+9.92%）。 ➢库存：前期延迟船货陆续到港，港口库存累库。 ➢利润：MEG震荡偏弱，成本端震荡运行，各工艺利润回落。 ➢基差：港口库存不高，支撑基差偏强运行；远月供需转弱预期，1-5月差承压下行。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，2024年11月-2025年1月，随着国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，另外考虑到马油恢复的增量以及台韩等近洋货的环比增量，11-1月份的进口量预计在高位，其中12月份预计较多，可能在63-65万吨，11月份在60万吨左右，乙二醇将从11月的供需平衡转向12月、1月的累库。 四、聚酯---部分装置提前公布检修计划，聚酯负荷将逐步回落 四季度聚酯供应高于预期 2024年11月开始聚酯产能基数为8528万吨，2024年以来产能增加546万吨；2024年1-10月国内聚酯产量6125万吨，同比增加12.1%。 聚酯综合负荷环比小幅回落 坯布局部走弱明显，江浙终端开机率局部下调 新订单氛围转弱，且原料偏弱震荡，下游采购动力不足，长丝库存继续增加 新订单逐步回落，且原料价格偏弱震荡，下游多为刚需跟进，原料备货降至低位 9月聚酯产品出口环比下降，其中瓶片出口环比继续下降，长丝出口持续偏弱 2024年9月聚酯产品净出口94.5万吨，同比增长2.5%；1-9月累计净出口900.4万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长11.5%。 9月聚酯瓶片出口43.5万吨，同比增加20.9%；1-9月累计出口420.3万吨，同比增长27.6%。 9月长丝出口29.5万吨，同比下降20.2%；1-9月累计出口281.1万吨，同比下降9.5%。 成本端和丝价均震荡偏弱运行，涤丝前纺加工费变化不大 后市来看，季节性订单销售氛围走弱，且下游心态谨慎，对明年春夏季品种的采购也比较谨慎，整体春节前的聚酯下游织造端的订单偏弱会压制开工的提前走弱，甚至因为部分应季品的去库不通畅而工厂又有年前回收账款的需求，因此当前已经有工厂在减产。后续从织造会陆续把压力传导至加弹、长丝环节。长丝工厂或有提前进行春检的安排来应对库存压力。短期涤丝累库氛围叠加成本阴跌，丝价也或跟随走弱为主。 10月终端纺织服装内外需均有好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周一套长丝装置检修，一套瓶片装置减产，聚酯综合负荷回落至92.7%附近（-0.7%）； ➢库存：上周终端负荷有所下降，下游订单销售氛围偏弱，部分应季品库存同比偏高，市场生产和采购均谨慎，涤丝工厂整体销售偏弱运行为主。外销也偏弱运行。涤丝工厂权益库存上升，目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在22.9（+2.1）、23.1（+2）、28.5（+1）天； ➢终端需求：上周江浙终端开机率局部下降