聚酯产业链周报：上游基本面驱动不足，叠加成本端偏弱，产业链价格延续偏弱震荡走势

上 游 基 本 面驱 动 不 足 ， 叠 加 成 本 端 偏 弱 ， 产 业链 价 格 延 续 偏 弱 震 荡 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需驱动不足，油价及宏观情绪仍主导PX走势，短期延续低位震荡走势 上周亚洲PX价格持续走低后小幅反弹，至周五绝对价格环比下跌5.9%至848美元/吨CFR；PX期货跌幅较明显。由于PX价格持续下滑，而石脑油价格跌后僵持运行，PXN再度压缩至200美元/吨以下，至189美元/吨。不过考虑到轻重石脑油价差仍在收窄，实际PXN效益环比跌幅有限。从供需面看，上周国内PX开工小幅反弹，主要来自浙石化以及九江石化两套计划外停车装置的重启。在当前歧化以及短流程效益的驱动下，国内PX增量较多；同时海外PX也在部分回流国内，因此即便当前国内以及亚洲总开工未达前高，PX供应仍显宽裕。PTA方面，上周装置变动同样较少，恒力惠州2期250万吨落实检修，至周五PTA负荷下调至80.4%。从市场商谈和交易来看，上周市场商谈气氛较上周明显遇冷，尤其现货场内商谈清淡。节后商品市场信心持续受挫，后续政策低于市场预期。同时成本端塌陷，均对PX价格形成打压。不过场外PX供应商出货相对积极，但也令现货浮动价进一步走弱，截止11月现货宣港，现货浮动价已经跌至-16左右。12月浮动价则较前一周-13/-12附近继续僵持。换月至12、1月后，现货维持C结构，同时1月现货浮动也较弱，周内在-10附近。 供需驱动有限，基差偏弱震荡 聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX环节继续压缩，聚酯环节继续修复 PX供应---2024年1-9月国内PX产量2487万吨，同比增加15.3% PX进口---2024年1-9月国内PX进口670.43万吨，同比下降2.66% PX供应---部分装置检修重启，亚洲及国内PX开工环比小幅回升 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---供应充足下供应商出货积极，对PX压制明显，PXN有所压缩 亚洲芳烃价格及价差（汽油及调油料甲苯和MX价格转弱，亚洲PX-MX价差高位震荡） 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性改善；美亚MX价差走扩明显) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX环节继续压缩，聚酯环节继续修复； ➢PX供应：上周国内PX开工小幅反弹，因浙石化以及九江石化重启。目前国内PX负荷至83.4%（+1.8%），亚洲PX负荷至77%（+1.6%）。在当前歧化以及短流程效益的驱动下，国内PX增量较多；同时海外PX也在部分回流国内，即便当前国内以及亚洲总开工未达前高，PX供应仍显宽裕； ➢PX加工费：供应充足下供应商出货积极，对PX压制明显，PXN有所压缩，目前PXN至189美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：9月PX进口超预期，3季度PX整体有所累库，约7万吨左右；4季度预计亚洲及国内PX负荷维持高位，虽平衡表预估有所去库，但仍有PTA装置存检修预期，PX供需改善有限。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX及下游PTA装置检修计划。 二、市场货源宽松且供需预期偏弱，PTA基差转弱，价格跟随成本端波动 PTA行情回顾 上周PTA价格震荡下跌，现货周均价在4987元/吨，环比上涨4.4%。上周原油走势偏弱，周初国际原油大幅下跌，消息称“以色列愿意袭击伊朗军事目标，而不是袭击核设施或石油设施”，地缘担忧情绪迅速降温，原油回吐风险溢价。下半周，市场暂无明确消息指引，油价维持震荡偏弱走势。PX方面，上周九江石化重整装置重启，其90万吨PX负荷提升中，亚洲及国内PX负荷小幅提升，当前PX自身基本面支撑不足，价格更多受原料端拖累逐步走低。PTA自身来看，上周PTA装置变动较少，仅有恒力惠州2期落实检修，至周五负荷下调至80.4%，聚酯负荷则上调至92.4%，PTA供需格局预期改善，但近期码头库存仍处于偏高水平，现货市场流通性充裕，现货基差表现偏弱。周初主港现货主流在01贴水70附近成交，宁波货在01贴水65有成交；周中主港现货基差走弱至01贴水75~80附近，宁波货基差走弱至01贴水70~75附近；至周五现货基差主流在01贴水80附近成交。周内仓单成交稀少。周内PTA加工差略有压缩，周均在385元/吨。周内PTA现货商谈氛围尚可，部分聚酯工厂买货，日均成交量在3万上下。周内个别主流供应商出货。 10月PTA供需偏紧，但中期仍存累库预期，且港口绝对库存偏高，基差转弱 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分装置检修落地，国内PTA开工率有所回落 2024年1-9月国内PTA产量5285万吨，同比增加12.6%。 最新一期：恒力惠州2期250万吨落实检修，个别装置周内负荷小幅变动，至周五PTA负荷下调至80.4%（-2.8%）。 需求好于预期，10月PTA供需较预期好转，中期供需预期仍偏宽松 8月PTA出仍处于偏高水平 10月供需偏紧，PTA加工费有所修复 PTA小结 ➢PTA供应：上周恒力惠州2期250万吨落实检修，个别装置周内负荷小幅变动，至周五PTA负荷下调至80.4%（-2.8%）； ➢PTA加工费：中性。PTA现货加工费压缩至322元/吨附近，TA2501盘面加工费366元/吨； ➢PTA基差和价差：10月PTA供需偏紧，但中期仍存累库预期，且港口绝对库存偏高，基差有所转弱；PTA基差自TA01-65走弱至TA01-79。TA1-5维持偏弱走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估61万吨；4季度PTA装置检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体仍存累库预期，预估累库25万吨。 三、MEG---10月去库预期，且港口库存不高，但成本端偏弱，MEG或震荡运行 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心弱势下行，市场商谈一般。上半周，乙二醇价格回落下行，现货基差同步走弱。原油市场偏弱，成本端下行叠加港口出货低位，乙二醇盘面承压明显。下半周，乙二醇低位适度修复，现货低位成交至4650元/吨附近，场内买盘适度跟进，部分聚酯工厂参与点价，基差略有回升。至周五，乙二醇震荡整理为主，买气有所好转。 外盘方面，乙二醇外盘重心回落下行，市场交投偏弱。周初，10月下船货商谈成交在570美元/吨附近，随后盘面表现弱势，外盘商谈重心持续回落。周中，近期船货商谈成交至550-552美元/吨附近，低位买气适度回升，少量外商以及融资商参与询盘。至周五，近期船货主流商谈成交在552-557美元/吨附近，交投一般。本周内外盘倒挂价差在80-110元/吨。 沙特装置重启，进口预期增加，叠加原油偏弱，使得盘面、基差与1-5月差同步走弱 全球MEG新增产能情况 周内煤制装置重启与降负并存，MEG综合开工率小幅提升 本周，榆能化学煤制乙二醇装置降负检修中，但通辽金煤与阳煤寿阳的煤制乙二醇装置重启，因此，截至10月17日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为68.64%（+0.8%）和64.24%（+2.45%）。 2024年1-9月MEG进口492.54万吨，同比-5.07% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格持稳；美国至中国套利空间扩大） 到港不多，但主港发货维持低位，港口库存仅小幅下降；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，10月虽然多套煤制装置重启，使得煤制乙二醇产量高位运行，但中石化武汉、福炼与远东联等装置在10-11月检修，使得产量增量有限，且9月底以来，聚酯下游在宏观利好支撑下情绪回暖，叠加10月需求旺季，另外，由于沙特多套装置停车，使得四季度进口下修，因此，10月乙二醇去库幅度可观；11月份考虑需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，11月乙二醇供需平衡附近；12月随着国内检修装置重启，12月乙二醇小幅累库。 油、煤价弱势运行，MEG震荡偏弱，各MEG工艺利润震荡运行 EO上涨，EG震荡偏弱，EO和EG价差走扩；乙烯下跌，EO利润上涨 MEG小结 ➢供应：本周，榆能化学煤制乙二醇装置降负检修中，但通辽金煤与阳煤寿阳的煤制乙二醇装置重启，因此，截至10月17日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为68.64%（+0.8%）和64.24%（+2.45%）。 ➢库存：到港不多，但主港发货维持低位，港口库存仅小幅下降。 ➢利润：油、煤价弱势运行，MEG震荡偏弱，各MEG工艺利润震荡运行。 ➢基差：沙特装置重启，进口预期增加，叠加原油偏弱，使得盘面、基差与1-5月差同步走弱。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，10月虽然多套煤制装置重启，使得煤制乙二醇产量高位运行，但中石化武汉、福炼与远东联等装置在10-11月检修，使得产量增量有限，且9月底以来，聚酯下游在宏观利好支撑下情绪回暖，叠加10月需求旺季，另外，由于沙特多套装置停车，使得四季度进口下修，因此，10月乙二醇去库幅度可观；11月份考虑需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，11月乙二醇供需平衡附近；12月随着国内检修装置重启，12月乙二醇小幅累库。 四、聚酯---节后聚酯负荷提升至偏高水平，超市场预期 高产能增速加低需求增速，下半年聚酯供应压力较大 2024年10月开始聚酯产能基数为8508万吨，2024年以来产能增加526万吨；2024年1-9月国内聚酯产量5459万吨，同比增加12.4%。 聚酯综合负荷维持92%偏上水平 原料持续下跌，涤丝产销偏弱；江浙终端开机率维持高位 原料价格持续，涤丝产销偏弱，长丝库存增加 坯布的整体出货氛围尚可，秋冬品为主，整体处于去库中 1-8月聚酯产品出口整体维持高位，其中瓶片出口维持，长丝出口继续下降 2024年8月聚酯产品净出口109万吨，同比增长16.7%；1-8月累计净出口806万吨（占同期聚酯产量的16.7%），同比增长12.6%。 8月聚酯瓶片出口49.6万吨，同比增加30.5%；1-8月累计出口376万吨，同比增长28.2%。 8月长丝出口32.55万吨，同比下降12.3%；1-8月累计出口251.6万吨，同比下降8.1%。 成本端跌幅较大，聚酯产品效益有所修复，但实际工厂有库存贬值损失 后市来看，目前下游高开工氛围维持，整体坯布也处于去库期，但当前市场投机性不足。9月底的投机库存消化时间较长，因此10月至今涤丝工厂持续的库存上升和价格贬值压力较大。整体10-11月来看，预期涤丝和下游均处于高位开工期，需求也难以带动有效利好。因此，短期涤丝工厂的操作上是跟随成本出货，等待原料消化后的刚需跟进。 9月终端纺织服装内需好转，但出口转弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周三房巷瓶片一套装置短停后重启，百宏一套瓶片装置重启，聚酯综合负荷提升至92.4%（+0.2%）； ➢库存：上周原料端持续下跌，新原料采购心态谨慎，终端加弹、织造工厂均消化原料备货为主，加上新订单氛围又稍有回落，涤丝产销整体偏弱，涤丝工厂权益库存上升。目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在18（+2.3）、19.1（+2.6）、26.1（+1）天； ➢终端需求：上周江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染负荷较前一周持稳，分别为93%、83%、86%。目前坯布的整体出货氛围尚可，相对较好的品种依旧是秋冬品，整体处于去库中；因原料氛围不佳，终端采购相对谨慎，多消化前期原料备货为主，目前样本工厂备货集中在1-2周附近，部分偏高在20天以上。9月终端纺织服装内需好转，但出口转弱。 五、短纤---供需驱动一般且成本支撑偏弱，短纤偏弱震荡 短纤行情回顾 上周直纺涤短持续下跌，跌幅150~250元/吨附近，加工差维