聚酯产业链周报：上游基本面驱动不足，叠加成本端支撑有限，产业链价格延续震荡走势

上 游 基 本 面 驱 动 不 足 ， 叠 加 成 本端支 撑 有 限，产 业 链 价 格延 续 震 荡走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年10月27日 各品种观点 各品种观点 一、供需驱动不足且成本端支撑有限，PX延续低位震荡走势 上周亚洲PX价格窄幅上涨后回调，僵持运行，至周五绝对价格环比上涨0.2%至850美元/吨CFR；PX期货小幅上涨。由于上周PX及石脑油价格振幅均较小，周内PXN波动不大，偏弱僵持运行，PXN至182美元/吨。从供需面看，上周国内PX开工下降。周内包括丽东、富海、中化泉州在内多家工厂重整装置计划外降负，虽然依靠外采MX补足部分PX开工，但整体负荷依旧下滑。并且从长期的角度来看，如果更多工厂重整降负，市场是否有足够的MX支撑现有的PX开工率仍须观察。海外方面，工厂负荷基本稳定。关注11月部分韩国工厂是否执行前期的减产计划。PTA方面，上周装置变动不多，恒力惠州检按计划重启，至周五PTA负荷提升至83.1%。从市场商谈和交易来看，上周市场商谈延续上周偏清淡气氛，尤其现货场内商谈较少。周内多家工厂重整降负，但依靠MX补充部分负荷，令PX在供应端减量有限。因此在当前宽松的现货供应格局下，周内浮动价商谈水平也基本维持偏弱水平，至周五12月现货浮动在-13/-12左右，1月在-12/-11左右。12、1月现货维持C结构，月差几无波动，周内在-6。纸货商谈成交相对活跃一些，上半周换月商谈成交偏多。 供需驱动有限，基差偏弱震荡 聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX环节继续压缩，聚酯环节小幅压缩 PX供应---2024年1-9月国内PX产量2487万吨，同比增加15.3% PX进口---2024年1-9月国内PX进口670.43万吨，同比下降2.66% PX供应---国内多家工厂重整装置计划外降负，亚洲及国内PX开工环比有所下降 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---原料MX偏弱且短流程制PX负荷提升，对PX压制明显，PXN有所压缩 亚洲芳烃价格及价差（亚洲芳烃价格偏弱震荡，亚洲PX-MX价差自高位有所回落） 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性改善；美亚MX价差走扩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX环节继续压缩，聚酯环节小幅压缩； ➢PX供应：上周国内多家工厂重整装置计划外降负，亚洲及国内PX开工环比有所下降。目前国内PX负荷至80.6%（-2.8%），亚洲PX负荷至74.8%（-1.6%）。周内包括丽东、富海、中化泉州在内多家工厂重整装置计划外降负，目前有部分外采MX补足PX开工，但长期要关注市场是否有足够的MX支撑现有的PX开工率。海外工厂负荷基本稳定，关注11月部分韩国工厂是否执行前期的减产计划； ➢PX加工费：原料MX偏弱且短流程制PX负荷提升，PX供应仍偏宽松，对PX压制明显，PXN有所压缩，目前PXN至182美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：9月PX进口超预期，3季度PX整体有所累库，约7万吨左右；4季度预计亚洲及国内PX负荷维持高位，平衡表预估有所去库。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX及下游PTA装置检修计划。 二、市场货源宽松且供需预期偏弱，PTA基差转弱，价格跟随成本端波动 PTA行情回顾 上周PTA价格先涨后跌，现货周均价在4924元/吨，环比下跌1.3%。上周原油反弹回落，周初国际原油反弹调整，中国下调了基准贷款利率，国内宏观情绪好转，油价经过两天反弹修复，进入相对平稳的区间震荡格局，虽然整体上仍面临下行风险，但由于目前缺乏消息面指引，叠加美国总统大选将近，伊以冲突尚未解除等因素，导致投资者交易谨慎，油价震荡调整，下半周小幅回落。PX方面，上周部分装置计划外降负，整体开工率下调，周内PX价格跟随原料端涨后回落，PXN仍维持在200美元/吨偏下。PTA自身来看，上周装置变动不多，恒力惠州重启，周五PTA负荷上调至83.1%，聚酯负荷略上调至92.5%，PTA供需格局尚可，但近期码头库存仍显偏高，贸易商买货积极性欠缺，现货基差维持偏弱。周初主港现货主流在01贴水78~83附近成交，周中主港现货基差维持在01贴水80附近，个别略高或略低，至周五现货基差走弱至01贴水85~90附近。周内仓单成交稀少。PTA加工差有所压缩，周均在343元/吨。周内PTA现货商谈氛围转淡，部分聚酯工厂买货，日均成交量在1~2万吨附近。周初市场成交尚可，下半周成交氛围明显转淡。 11-12月PTA供需预期偏弱，且港口绝对库存偏高，基差偏弱震荡；TA1-5维持偏弱走势 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分检修装置重启，国内PTA开工率有所回升 2024年1-9月国内PTA产量5285万吨，同比增加12.6%。 最新一期：恒力惠州重启，个别装置负荷小幅调整，至周五PTA负荷上调至83.1%（+2.7%）。近期PTA加工费尚可，PTA装置检修计划不多，且PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单快速增加。 需求好于预期，10月PTA供需较预期好转，11-12月供需预期仍偏宽松 9月PTA出仍处于偏高水平。1-9月净出口同比增长26% PTA小结 ➢PTA供应：上周恒力惠州2期检修装置重启，个别装置周内负荷小幅变动，至周五PTA负荷上调至83.1%（+2.7%）。近期PTA加工费尚可，PTA装置检修计划不多，且PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单快速增加； ➢PTA加工费：中性。PTA现货加工费至348元/吨附近，TA2501盘面加工费387元/吨； ➢PTA基差和价差：10月PTA供需偏紧，但11-12月PTA供需预期偏弱，且港口绝对库存偏高，基差偏弱震荡；PTA基差自TA01-79走弱至TA01-87。TA1-5维持偏弱走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估61万吨；4季度PTA装置检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体仍存累库预期，预估累库25万吨。 三、MEG---供需逐步转弱，短期MEG或震荡运行 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心窄幅调整，市场商谈尚可。周初乙二醇港口库存大幅堆积，市场心态承压，盘面弱势调整为主。周内乙二醇盘面回落至4600元/吨偏下时聚酯工厂参与补货，买盘跟进尚可。至周五，乙二醇价格重心小幅抬升，但是场内交投偏淡，现货基差回落至01合约升水40元/吨附近。 外盘方面，乙二醇外盘重心窄幅震荡，整体成交一般。周内乙二醇近期船货主流商谈在545-553美元/吨水平，场内买盘跟进一般，适量融资商以及供应商参与买盘为主。周内近洋货以新加坡货以及台湾货成交为主，远洋货来看11月中下旬起沙特货报盘有所增加。另外本周仍存一马来西亚货招标成交。本周内外盘倒挂价差在85-125元/吨。 供需近强远弱，港口库存仍支撑短期基差；但弱预期下1-5月差走弱 全球MEG新增产能情况 装置检修，MEG综合开工率和煤制MEG开工率下滑 福炼乙二醇装置上周末起停车检修，新疆天盈乙二醇装置本周停车检修，因此，截至10月24日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为67.29%（-1.35%）和63.85%（-0.39%）。 2024年1-9月MEG进口492.54万吨，同比-5.07% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格小幅下滑；美国至中国套利窗口开启） 海外船货到港，且主港发货维持低位，港口库存上升；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，10月虽然多套煤制装置重启，使得煤制乙二醇产量高位运行，但中石化武汉、福炼与远东联等装置在10-11月检修，使得产量增量有限，且9月底以来，聚酯下游在宏观利好支撑下情绪回暖，叠加10月需求旺季，另外，由于沙特多套装置停车，使得四季度进口下修，因此，10月乙二醇去库幅度可观；11-12月，随着国内检修装置重启和考虑需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，乙二醇存累库预期。 油、煤价弱势运行，MEG走势震荡，各MEG工艺利润震荡运行 EO持稳，EG震荡，EO和EG价差窄幅波动；乙烯小幅上涨，EO利润小幅下跌 MEG小结 ➢供应：福炼乙二醇装置上周末起停车检修，新疆天盈乙二醇装置本周停车检修，因此，截至10月24日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为67.29%（-1.35%）和63.85%（-0.39%）。 ➢库存：海外船货到港，且主港发货维持低位，港口库存上升。 ➢利润：油、煤价弱势运行，MEG走势震荡，各MEG工艺利润震荡运行。 ➢基差：供需近强远弱，不高的港口库存支撑基差，但1-5月差走弱。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，10月虽然多套煤制装置重启，使得煤制乙二醇产量高位运行，但中石化武汉、福炼与远东联等装置在10-11月检修，使得产量增量有限，且9月底以来，聚酯下游在宏观利好支撑下情绪回暖，叠加10月需求旺季，另外，由于沙特多套装置停车，使得四季度进口下修，因此，10月乙二醇去库幅度可观；11-12月，随着国内检修装置重启和考虑需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，乙二醇累库。 四、聚酯---聚酯负荷维持偏高水平 高产能增速加低需求增速，下半年聚酯供应压力较大 2024年10月开始聚酯产能基数为8508万吨，2024年以来产能增加526万吨；2024年1-9月国内聚酯产量5459万吨，同比增加12.4%。 聚酯综合负荷维持92%偏上水平 原料偏弱震荡，下游采购动力不足，涤丝产销偏弱；江浙终端开机率维持高位 原料偏弱震荡，下游采购动力不足，涤丝产销偏弱，长丝库存继续增加 新订单逐步回落，且原料价格偏弱震荡，下游多为刚需跟进，整体原料备货继续下降 9月聚酯产品出口环比下降，其中瓶片出口环比继续下降，长丝出口持续偏弱 2024年9月聚酯产品净出口94.5万吨，同比增长2.5%；1-9月累计净出口900.4万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长11.5%。 9月聚酯瓶片出口43.5万吨，同比增加20.9%；1-9月累计出口420.3万吨，同比增长27.6%。 9月长丝出口29.5万吨，同比下降20.2%；1-9月累计出口281.1万吨，同比下降9.5%。 成本端坚挺，丝价小幅走弱，涤丝加工差和效益小幅走弱 后市来看，虽然终端去库分化，且盈利性不强，但短期下游开机或仍能维持在高位运行，且近期下游的原料备货量已经有限，月末有刚需补库的需求。对于涤丝工厂来说，月末的销售提升可期。销量释放的大小主要取决于价格对下游客户投机性的吸引力。 9月终端纺织服装内需好转，但出口转弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯装置大体平稳，个别负荷微调，聚酯综合负荷提升至92.5%（+0.1%）； ➢库存：上周虽下游开工较高，但原料采购动力不足，消化前期备货为主，且投机性需求缺乏，涤丝销售整体偏弱；部分因海运上涨而下单，但总体数量不大。本周涤丝工厂权益库存上升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在20.3（+2.3）、20.9（+1.8）、27（+0.9）天； ➢终端需求：上周江浙终端开机率高位维持，出货分化，加弹、织造、印染负荷分别为93%、82%、86%。坯布整体销售和出货氛围依旧分化，集中在季节性针织服装类品种，各织造基地坯布库存有升有降。下游多为刚需跟进，整体原料备货继续下降，下游谨慎。目前样本工厂备货集中在5-10天附近，少量偏高在20天附近。9月终端纺织服装内需好转，但出口转弱。 五、短纤---负荷提升至高位，供需驱动偏弱，绝对价格跟随原料波动 短纤行情回顾 上周直纺涤短震荡盘整，加工差维持在1300~1