聚酯产业链周报：终端需求阶段性好转对上游有所支撑，短期聚酯系价格继续向下空间有限

终 端 需 求 阶 段 性 好 转 对 上 游 有 所 支 撑，短 期聚 酯系价 格继 续 向 下 空 间 有 限 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、供需预期略修复但成本支撑有限PX反弹驱动一般 PX行情回顾 上周亚洲PX价格跟随下游PTA期货下跌而走弱，但部分厂商在场内接货限制价格跌幅，跌幅放缓，至周五周均价环比下跌0.5%左右至1011美元/吨。PX期货周内同样跌幅较大，截止周五结算价环比下跌3.8%。PXN再度压缩至364美元/吨。供应上，上周PX负荷提升明显，彭州石化75万吨装置和富海一条100万装置在周末顺利出合格品，而福佳大化140万吨装置逐步降负短停检修拉低国内整体开工。海外GS一套55万吨装置在多次延迟重启后于周初开车；需求端，仪征和逸盛宁波PTA装置重启，恒力惠州装置降负，但整体负荷同样明显上升。但11月PX整体累库幅度较大，市场货源宽裕之下，PX价格持续承压。从市场商谈交易气氛来看，PX价格收到下游PTA期货大跌影响而持续走弱，市场商谈气氛在此情况下遇冷，周内市场商谈积极性一般，由于固定价报盘价差依旧较大，转而以浮动价商谈为主，现货近月依旧维持贴水，周初1月在-4，2、3月在-3周内有买盘报价，至周五1月贴水已经在-10附近。 聚酯产业链整体利润压缩，其中PTA和PX环节加工费压缩，聚酯环节有所修复 PX供应---1-10月国内PX产量2720万吨，同比增加34% PX进口---2023年1-10月国内PX进口764万吨，同比下降15% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比继续回升，至年内和历年同期高位 PX相关价差---国内商品氛围转弱，叠加供需偏弱，PX价格承压，PXN压缩明显 汽油裂解价差继续走强乏力；柴油和航煤裂解价差较往年仍偏高 芳烃区域价差（美国调油需求偏弱；因亚洲芳烃价格偏弱，美亚价差有所走扩） 二、供需逐步转弱且成本支撑有限，PTA震荡偏弱 PTA行情回顾 上周原油和PTA价格走势继续分化，PTA期现或价格均高位回落，主要受供需边际转弱及资金因素影响。从基本面的情况来看，PTA供需偏弱，导致PTA加工差高位回落。随着PTA价格上涨以及加工差修复，后期检修计划仍存不确定性，加上新装置产量投产兑现，后期PTA供应量有增加预期，虽有聚酯及终端需求高位维持，但累库预期维持，且幅度有加大，市场多仍看空PTA效益，对PTA价格压制明显。周内随着PTA价格走低，聚酯工厂后点价增加，成本压力有所缓解。现货市场上主流供应商稳基差出货，周内现货基差维持在01+30上下成交。周五，个别供应商可能缩减12月合约量，但其装置检修仍有不确定性，PTA累库预期下，基差松动，现货在01+25~30成交，12月中在01+15成交。周内现货市场成交氛围一般，主流供应商有出货，下游刚需为主，部分逢低点价，日均成交量在2~3万万吨附近，个别略高。 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---加工费好转，月底装置重启集中，PTA开工率回升至8成附近 2023年1-10月国内PTA产量5250万吨，同比增加15.54%。 最新一期，仪征64万吨以及逸盛宁波4线装置重启，恒力石化装置负荷调整，至周四，PTA装置负荷提升至79.4%（+4.8%）。另外，逸盛海南250万吨PTA新装置一条线正常运行。 11月PTA供需阶段性偏紧，存去库预期；PX供需偏宽松 供需预期转弱加资金作用，PTA加工费压缩，PTA-原油价差有所回落 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润压缩，其中PTA和PX环节加工费压缩，聚酯环节有所修复； ➢原料PX供应：上周亚洲及国内PX负荷环比继续回升，至年内和历年同期高位，目前中国大陆PX负荷回升至84.2%（+3.1%），亚洲负荷回升至78.8%（+3%），彭州石化75万吨装置和富海一条100万装置在周末顺利出合格品； ➢原料PX加工费：国内商品氛围转弱，叠加供需偏弱以及下游PTA下跌，PX价格承压，PXN压缩明显，目前PXN压缩至346美元/吨附近； ➢PTA供应：仪征64万吨以及逸盛宁波4线装置重启，恒力石化装置负荷调整，PTA装置负荷提升至79.4%（+4.8%）。另外，逸盛海南250万吨PTA新装置一条线正常运行； ➢PTA基差和价差：供需预期转弱，PTA基差小幅走弱；TA1-5价差反套，因供需逐步转弱及01合约外资减仓； ➢PTA供需平衡情况：11月PTA供需偏紧，存去库预期；PX供需偏宽松。12月至明年一季度，PTA存持续累库预期；如果中金PX装置检修，12月至1月PX供需预期好转，1月可能阶段性去库，但也要看下游PTA装置检修情况。 三、MEG---高库存叠加累库预期，MEG价格承压 上周乙二醇价格重心震荡下行，市场商谈一般。上半周乙二醇价格重心快速回落，周初乙二醇显性库存小幅累积，且后期累库预期及新装置出料影响下，市场心态渐弱，乙二醇价格快速下行，现货基差小幅走强至01合约贴水44-48元/吨左右，下跌过程中聚酯工厂点价跟进。下半周价格低位企稳，市场交投渐弱，换手成交为主，低位成交至4020-4024元/吨附近。乙二醇外盘重心震荡走弱，整体走势跟随人民币市场为主，场内交投偏弱。乙二醇外盘价格周内呈下跌趋势，至下半周有所企稳。周初价格坚挺，近期船货主流商谈维持在488-490美元/吨附近；随后外盘跟随气氛下行，倒挂加大下市场买气偏弱，11月下船货下跌至478-480美元/吨，但卖盘整体惜售。临近周末外盘价格弱势维持，交投较清淡，11月下船货商谈在477-479美元/吨，12月中下商谈在479-481美元/吨。另外，后半周有美国货商谈，不过由于船期问题，成交暂未听闻。 高库存下，MEG基差和月差偏弱运行 全球MEG新增产能情况 1-10月国内MEG产量1358万吨，同比增23%；煤制MEG产量452.2万吨，同比增30.8% 短期MEG负荷波动不大，关注新装置运行情况 短期MEG负荷波动不大，目前乙二醇整体开工在62.5%（+0.9%）其中煤制乙二醇开工在63.84%（-0.21%）。周内新装置榆能化学40万吨/年新装置顺利出料，并逐步提负，后期关注榆能化学负荷情况及中昆出料情况。 1-10月MEG进口588万吨，同比下降8.2% MEG港口库存环比小幅回升，虽近期到港量有所下降，周内受天气问题影响，进船较慢 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，11月中上因EO走弱，三江MEG负荷提升，榆林化学轮检计划推迟至12月下旬，MEG供应较预期增加；但11月中下终端需求阶段性好转使聚酯负荷可以维持高位，预计11月MEG去库7万吨左右；12月榆能以及中昆新装置大概率可实现量产，叠加下游季节性转弱，MEG可能从去库预期转向累库。 近期MEG及原料价格均偏弱，油制MEG亏损略扩大 EO市场偏弱，EO和EG价差处于偏低水平；EO亏损扩大 MEG小结 ➢供应：短期MEG负荷波动不大，目前乙二醇整体开工在62.5%（+0.9%）其中煤制乙二醇开工在63.84%（-0.21%）。周内新装置榆能化学40万吨/年新装置顺利出料，并逐步提负； ➢库存：虽近期到港量有所下降，周内受天气问题影响，进船较慢，MEG港口库存环比小幅回升，且绝对库存偏高； ➢利润：近期MEG及原料价格均偏弱，油制MEG亏损略扩大； ➢基差：港口高库存下，MEG基差和月差偏弱运行； 供需平衡情况：11月中上因EO走弱，三江MEG负荷提升，榆林化学轮检计划推迟至12月下旬，MEG供应较预期增加；但11月中下终端需求阶段性好转使聚酯负荷可以维持高位，预计11月MEG去库7万吨左右；12月榆能以及中昆新装置大概率可实现量产，叠加下游季节性转弱，MEG可能从去库预期转向累库。 四、聚酯---终端需求超预期好转，聚酯及终端负荷拐点后移 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年11月开始聚酯产能为7981万吨，截至10月新增产能924万吨；2023年1-10月国内聚酯产量5464万吨，同比增加14.3%。 聚酯负荷窄幅波动，需求拐点后移 供需双增，涤丝库存小幅回升 部分冬季订单销量持续且部分外单有所跟进，坯布库存快速下降 10月聚酯产品出口环比转弱 2023年1-10月聚酯产品净出口892.6万吨（占同期聚酯产量的16.3%），同比增长13.7%； 2023年1-10月聚酯瓶片出口366.9万吨，同比略增2.7%；2023年1-10月长丝出口337.9万吨，同比增长26.3%。 聚酯产品现金流修复，因原料价格偏强叠加聚酯供需边际好转 聚合成本端下降，而涤丝价格反而抬升，涤丝前纺现金流修复明显。 后市来看，终端订单阶段性超预期运行，加弹、织造、印染开机率也将维持高位运行。短期涤丝刚需依旧会有较好支撑，冬季面料相关产品的涤丝规格。绝对价格上，月末工厂若想有较好走货，或有小幅优惠，但幅度不会太大。放量后价格会直接拉高。阶段性供需上来看，涤丝价格震荡略偏强，效益进一步修复运行。 10月终端纺织服装内需增速环比放缓；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：聚酯负荷小幅提升至89.8%（+0.4%）； ➢库存：近期终端开机率继续提升，涤丝刚需消化较好，局部订单跟进下锁原料补货。另外，出口也尚可，对涤丝工厂库存和销售形成利好。涤丝工厂库存整体小幅回升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在16.2（+1.2）、15.6（+0.6）、24.8（-0.7）天； ➢聚酯利润：聚酯产品现金流修复，因原料价格偏强叠加聚酯供需边际好转； ➢终端需求：上周江浙终端开工率继续抬升的同时效益改善，加弹、织造、印染负荷分别为91%（+2%）、85%（+3%）、83%（+4%）。10月终端纺织服装内需增速环比放缓；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 五、短纤---供需偏弱叠加原料支撑偏弱，价格偏弱震荡 短纤行情回顾 上周直纺涤短跟随成本下跌调整，加工差扩大至1000附近。因部分资金撤离，聚酯原料下跌，直纺涤短期货跟随下跌300-400元/吨。期现及贸易商低价走货，工厂产销清淡，重心跟随走低。现货方面因跌幅不及原料，加工差扩大至1000元/吨附近。直纺涤短基差区间震荡，新拓货源01-40~-70元/吨，中磊货源01+30~+50元/吨，三房巷货源01+10~+60元/吨。因点价较多，一口价低价走货也增加。 供需逐步转弱，短纤基差有所走弱 再生短纤市场情况（原生和再生价差压缩，再生短纤现金流亏损维持） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损环比略收窄 短纤小结 ➢供应：短纤负荷略下降至87.7%（-0.7%），仪化7万吨有光直纺涤短检修一个月；➢库存：1.4D权益库存在15（+1.3）天，实物库存20.2（-0.8）天；➢需求：下游纯涤纱偏弱商谈，现金流亏损在500元/吨附近，销售疲软，库存增加，负荷持稳至66%（+0%）；➢加工费：直纺涤短跟随成本下跌调整，加工差扩大至1000附近；➢基差：直纺涤短基差区间震荡，新拓货源01-40~-70元/吨，中磊货源01+30~+50元/吨，三房巷货源01+10~+60元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何