聚酯产业链周报：终端需求阶段性好转对上游有所支撑，短期聚酯系价格继续向下空间有限

2023年11月26日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135终端需求阶段性好转对上游有所支撑，短期聚酯系价格继 续 向 下 空 间 有 限作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PX成本：OPEC+在减产配额上存在分歧，OPEC+会议时间有所推迟，但市场对沙特进一步减产预期下降，叠加巴以停火协议生效使地缘冲突对油价的利好减弱，油价震荡偏弱，短期布油75-83美元/桶区间震荡对待，关注OPEC+会议结果。供需：11月PX供需偏宽松，存累库预期；如果12月至1月中金PX装置检修，12月至1月PX供需预期好转，1月可能阶段性去库，但也要看下游PTA装置检修情况。上周亚洲及国内PX负荷环比继续回升，至年内和历年同期高位，中国大陆PX周度负荷回升至84.2%（+3.1%），亚洲负荷回升至78.8%（+3%）；虽下游PTA负荷存回升预期，但调油需求偏弱，PX供需仍偏弱。估值：中性偏高。国内商品氛围转弱，叠加供需偏弱以及下游PTA下跌，PX价格承压，PXN压缩明显，目前PXN压缩至346美元/吨附近。观点：近期原油市场围绕OPEC+减产预期波动，但巴以停火协议生效使地缘冲突对油价的利好减弱，油价震荡偏弱，对化工支撑偏弱。近期PX负荷继续回升至年内高位，虽下游PTA装置集中重启，加上终端需求继续好转，短期PX供需双增，但11月PX仍有累库压力，PXN压缩明显。但随着PXN压缩至350美元/吨偏下，后期中金PX装置存检修预期，且下游PTA负荷仍有提升预期，PX供需预期好转，且不排除市场提前交易明年调油需求，预计PXN继续压缩空间有限，绝对价格关注油价走势。PX05空单减仓，关注8300附近支撑，建议OPEC+会议前观望；PXN在300-400美元/吨区间运行，PX-SC价差逢高做缩为主PX05在8700以上谨慎偏空对待，节奏上可等国内商品情绪拐点出现；PXN在300-400美元/吨区间运行，短期PX-SC价差尝试做缩PTA供需：11月PTA供需阶段性偏紧，存去库预期；12月至明年一季度PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。周内PTA装置负荷提升至79.4%（+4.8%）；聚酯负荷小幅提升至89.8%（+0.4%）。上周江浙终端开工率继续抬升的同时效益改善且坯布库存下降明显，短期长丝库存压力不大，聚酯转弱时间点继续后移。估值：中性偏高，仍存压缩预期。PTA现货加工费424元/吨附近，TA01盘面加工费398元/吨。观点：随着前期PTA加工费好转，多套PTA检修装置重启，叠加逸盛海南新装置、汉邦装置的重启，PTA供应增加明显；尽管近期终端订单阶段性好转，聚酯及终端压力后移，但PTA供需预期仍偏弱，预计PTA加工费仍有压缩空间。且在外资持续减多加空以及市场情绪有所转弱等利空因素下，短期PTA或延续偏弱震荡走势，关注OPEC+会议情况。TA空单减仓，关注5600-5700附近支撑，建议OPEC+会议前观望；TA05加工费波动不大，350附近做缩；短期TA-SC价差逢高做压缩。TA01在6000以上谨慎偏空对待，注意节奏；TA05加工费350以上做缩；短期TA-SC价差逢高做压缩 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略MEG供应：短期MEG负荷波动不大，目前乙二醇整体开工在62.5%（+0.9%），其中煤制乙二醇开工在63.84%（-0.21%）。周内新装置榆能化学40万吨/年新装置顺利出料，并逐步提负，后期关注榆能化学负荷情况及中昆出料情况。估值：偏低。近期MEG及原料价格均偏弱，油制MEG亏损略扩大。观点：近期国内乙二醇负荷变化不大，但新装置产量逐步兑现，承压市场心态；虽然终端需求阶段性好转，下游聚酯负荷拐点较预期有所推迟，但后续仍有季节性转弱预期，12月至一季度MEG平衡表存累库预期，且港口绝对库存高位，MEG无明显驱动，短期MEG01仍在4000-4300区间震荡为主。EG01在4000-4300区间震荡对待，4000附近偏多操作EG反弹空间不大，4100-4300区间操作，4300附近多单减仓或短空短纤供需：11月短纤整体供需格局延续弱势。短纤周度负荷略下降至87.7%（-0.7%）；下游纯涤纱偏弱商谈，现金流亏损在500元/吨附近，销售疲软，库存增加，负荷持稳至66%（+0%）。 估值：中性偏高。直纺涤短跌幅不及原料，加工差扩大至1000附近。观点：短纤供应小幅下降，需求持稳，周度供需略好转，但库存继续回升。终端需求逐步进入淡季，下游纱厂销售偏弱，纱线维持大幅亏损，且成品库存持续增加。近期纱厂原料备货持续下降，且短纤绝对价格较前期回落明显，如果成本端持稳，下游可能存补库需求，届时短纤价格或受到支撑。PF02 关注 7200附近支撑，空单离场观望；PF 远月月差仍以反套为主；PF02-TA02 价差滚动做压缩（800-1100）PF02在7500以上谨慎偏空对待；PF月差反套为主；PF02-TA02价差滚动做压缩（800-1100） 一、供需预期略修复但成本支撑有限 PX反弹驱动一般 上周亚洲PX价格跟随下游PTA期货下跌而走弱，但部分厂商在场内接货限制价格跌幅，跌幅放缓，至周五周均价环比下跌0.5%左右至1011美元/吨。PX期货周内同样跌幅较大，截止周五结算价环比下跌3.8%。PXN再度压缩至364美元/吨。供应上，上周PX负荷提升明显，彭州石化75万吨装置和富海一条100万装置在周末顺利出合格品，而福佳大化140万吨装置逐步降负短停检修拉低国内整体开工。海外GS一套55万吨装置在多次延迟重启后于周初开车；需求端，仪征和逸盛宁波PTA装置重启，恒力惠州装置降负，但整体负荷同样明显上升。但11月PX整体累库幅度较大，市场货源宽裕之下，PX价格持续承压。从市场商谈交易气氛来看，PX价格收到下游PTA期货大跌影响而持续走弱，市场商谈气氛在此情况下遇冷，周内市场商谈积极性一般，由于固定价报盘价差依旧较大，转而以浮动价商谈为主，现货近月依旧维持贴水，周初1月在-4，2、3月在-3周内有买盘报价，至周五1月贴水已经在-10附近。PX行情回顾300050007000900011000PX现货价格20192020202120222023-300-10010030050070090011001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差20222023 聚酯产业链整体利润压缩，其中PTA和PX环节加工费压缩，聚酯环节有所修复PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-30020070012001700美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-5000500100015002000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-11-2480.586539995795404574506134642911406652023-11-2381.4265310105800403574505535737011396772023-11-2281.9665610115830404574505435539111106772023-11-2182.4564710115880405574504136443010647662023-11-2082.326441026607041707450393825238638482023-11-1780.61626102060504170735033394527780924较上周变化-0.0327-21-255-12510027-48-98360-259 PX供应---1-10月国内PX产量2720万吨，同比增加34%2022-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月2023年770中国裕龙岛3002024年H2印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85待跟进2024年400中国华锦阿美1302025年中国古雷石化3202025年2025年450 PX进口---2023年1-10月国内PX进口764万吨，同比下降15%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-10月国内PX进口来源韩国43%日本19%中国台湾14%文莱9%马来西亚4%新加坡4%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%051015202530354045韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲及国内PX负荷环比继续回升，至年内和历年同期高位204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-20020401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2021年2022年2023年2024年801301802302803301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX月度产量2019年2020年2021年2022年2023年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX相关价差---国内商品氛围转弱，叠加供需偏弱，PX价格承压，PXN压缩明显