聚酯产业链周报：终端需求存好转预期，聚酯系品种短期受支撑，关注油价走势

2022年08月28日聚酯产业链周报终端需求存好转预期，聚酯系品种短期受支撑，关注油价走势作者：张晓珍联系方式：18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。微信公众号 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PTA成本：美联储言论偏鹰，通胀压力下加息预期仍较强，9月再次加息75bp概率较大，美股、有色等再次承压，而原油受天然气价格持续新高及OPEC可能收紧产量等提振走势偏强，但如果供应端无明显利好，油价反弹驱动仍不足，短期布油在90-100美元/桶窄幅震荡为主。原料PX方面，短期PX近强远弱矛盾较为突出，PX远月贴水较大，远端投产预期下PX承压明显，但因石脑油价格偏弱，PXN或维持偏高水平。供需：PTA供需预期仍较好。目前PTA负荷降至68.2%（-1.1%），短期原料PX供应偏紧下，PTA开工率受到压制；需求上，随着高温缓解，华东限电结束，聚酯负荷回升至82%（+0.6%）。尽管终端新订单仍无明显好转，但传统旺季将至，市场仍存一定期待，加上限电结束，终端负荷回升；估值：偏高。PTA现货加工费679元/吨，TA09盘面加工费632元/吨，TA01盘面加工费559元/吨；观点：短期PX近强远弱矛盾较为突出，PX远月贴水较大，远端投产预期下PX承压明显，PTA成本支撑有限；因原料PX供应偏紧，短期PTA开工率受到压制，加上聚酯负荷逐步提升，9月PTA延续去库格局，近端PTA仍相对偏强，PTA加工费或维持偏高水平。但远月在宏观及供需偏弱预期下，TA01反弹空间仍受限。TA01仍以滚动做空为主。短期TA10-01逢低偏正套；关注TA1-5反套机会；TA01逢高滚动做空为主；TA10-01反套暂时观望；关注TA1-5反套；MEG供需：供应端持续收缩下，8月MEG去库幅度较大，9月去库放缓，供应端利好基本兑现，后期关注需求好转情况。中国大陆地区乙二醇整体开工47.48%（+1.59%），其中煤制乙二醇开工27.05%（-9.48%）。估值：偏低，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态；观点：供应端持续收缩下，8月MEG去库幅度较大，9月去库有所放缓，供应端利好基本兑现，后期关注需求好转情况。如果后期需求端无明显好转，MEG去库幅度有限。上周受西北地区疫情影响，部分煤矿停产或减产，MEG受到提振有所反弹，但持续性不强，EG01关注4200附近压力。从绝对价格和估值来看，EG可中长期多配，但若不能形成有效去库，仍有向下驱动。EG短期观望，仍不建议4000以下低位做空。绝对价格偏低及供需阶段性好转下，EG09低位多单等待反弹离场；EG01观望，仍不建议4000以下低位做空短纤供需：随着高温缓解，部分地区限电结束，短纤负荷回升至81.6%，且月底仍有新装置投产预期；同样下游纱厂负荷环比略回升，短纤整体供需仍偏弱。估值：因原料涨幅高于短纤，加工费差压缩至800-900元/吨。观点：随着限电影响结束，部分短纤工厂负荷提升，加上月底新装置投产预期，供应压力增加；而终端需求无明显好转，下游纱厂负荷偏低且维持亏损，短纤整体供需仍偏弱。因原料PTA供需预期较好，原料端支撑偏强，加上短期短纤现金流小幅亏损，短期成本支撑偏强。整体来看，短纤供需偏弱，低估值下跟随原料波动为主。PF远月逢高偏空操作；PF10-01价差受TA月差影响，偏正套走势；PF远月逢高偏空操作；PF10-01价差受TA月差影响，反套暂时观望； 一、PTA维持近强远弱格局 成本端，周初全球经济放缓担忧仍存，但OPEC+或将需要收紧产量以稳定市场价格，EIA报告显示原油库存、成品油库存均继续去库，原油价格震荡上涨，下半周担心伊朗石油出口可能重返全球市场，且美国利率上升削弱燃料需求，原油小幅回落。PX方面，这周PX装置计划检修增加，且现货流通持续紧张，PXN维持在400附近，周内PX均价在1079美元/吨，环比增0.8%。PTA来看，上周PTA价格小幅上涨，PTA现货从6000上涨至6215，周均价格在6170元/吨，环比增1%，PTA上涨的主要推动力是成本以及供需尚可。周内PTA供需延续去库，但由于聚酯工厂负荷低位，去库幅度收窄，PTA加工费尚可，从周初539上涨至679元/吨。随着PX装置计划外检修增加，PTA负荷提升受到压制，部分PTA工厂后期仍有降负预期，且由于一主流供应商9月合约减量，市场补货情绪较上周略有好转，部分工厂补货操作，且供应商亦有采购，不过另一主流供应商外售，基差涨幅制约，现货基差现货基差从01+590涨至01+600。PTA行情回顾 PTA价格及相关价差走势PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-300-100100300500700PTA基差20182019202020212022300040005000600070008000PTA华东现货价格20182019202020212022-250-150-50501502503504505501月20日1月27日2月3日2月10日2月17日2月24日3月3日3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日6月23日6月30日7月7日7月14日7月21日7月28日8月4日8月11日8月18日8月25日PTA历年09-01跨期价差2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年-200-150-100-500501001502002503005/206/207/208/209/2010/2011/2012/20PTA历年01-05跨期价差2022年2021年2020年2019年2017年 聚酯产业链整体利润环比好转PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业产业链周度数据变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022-08-261016701070622540007900-73401693123814912022-08-25996861090626039457900-44404620122614372022-08-241016961096625039957900-48400591121813702022-08-231006891082612040307825-48393523124212792022-08-22966801066596039607825-30387472140312872022-08-19976891066596538907875-2237748714721267较上周变化4-20 426011025-51 24205-234 224 PX供应情况---2022年1-7月国内PX产量1403万吨，同比增加13%2019-2022年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）PX月度产量情况（单位：万吨）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2018年2019年2020年2021年2022年地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产，已投料中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国富海集团2期1002022年10月前后中国中委广东石化2602022年四季度中国盛虹炼化200+2002022年四季度沙特Jazan炼厂852022年2022年850中国恒力石化25扩能，时间未定中国中海油惠州2期1502022年底或2023年初 PX供应情况---2022年1-7月国内PX进口638.7万吨，同比下降19.6%PX月度产量情况（单位：万吨）2021年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022PX月度进口量韩国39%日本12%印度6%文莱11%中国台湾9%泰国3%阿曼4%新加坡4%越南2%马来西亚3%科威特3%沙特阿拉伯2%伊朗2%其他0%0102030405060韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月韩国41%日本16%文莱12%中国台湾10%新加坡6%科威特3%越南3%印度3%马来西亚2%伊朗2%泰国2%2022年1-7月国内PX进口来源 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）国内PX检修损失（单位：万吨）PX供需平衡情况（单位：万吨）PX供需情况---亚洲及国内PX开工率环比继续回升-30-101030501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2019年2020年2021年2022年657075808590亚洲PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年6065707580859095中国PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2018年2019年2020年2021年2022年 2022年部分亚洲PX装置动态企业名称产能（万吨）装置地址检修时间SABIC45沙特32021年月初停车，长停齐鲁石化9.5山东淄博自2021年2月24日起PX停产美孚50泰国Sri Racha2021年4月停车，重启时间待定美孚180新加坡裕廊一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65%中化弘润60山东潍坊2020年5月12日附近停车。镇海炼化75浙江宁波负荷略有提升至85-90%。原计划5.26日检修，目前推迟至8月29日检修90天左右天津石化20天津9月1-25日停车检修海南炼化166海南洋浦66万吨有计划9月检修25天福化集团160福建漳州一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。其中一条计划在9月中附近重启。浙江石化900浙江宁波200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。目前整体负荷至75-80%。青岛丽东100山东青岛本周降负至65%，延续到9月底福佳大化140大连大孤山7月28日降负荷至8成，恢复未定恒力炼化475中国大连负荷提升至95~100%辽阳石化100辽宁辽阳30万吨小线计划6月底附近重启，目前负荷70~75%九江石化90中国江西5月投料，6月上旬已出