聚酯产业链周报：终端需求逐步转弱但PX供需预期好转，仍支撑聚酯系走势

终 端需 求逐 步 转 弱 但P X供 需 预 期 好 转，仍 支撑 聚 酯 系 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年1月21日 各品种观点 各品种观点 一、调油预期对PX支撑偏强，但高供应压制上方空间 PX行情回顾 上周亚洲PX价格在周初上涨后偏强震荡，周均价有所扩大，至周五环比上涨2%至1027美元/吨；调油需求好转预期下PX期货周内涨幅明显。因PX和石脑油价格走势僵持为主，PXN波动不大，截止周四，周均价环比下跌1美元至358美元/吨。从供需面看，国内PX负荷进一步提升至84.5%，而亚洲总开工下跌至77%。国内由于福佳大化装置在降负半个月后恢复，即便威联装置小幅波动下滑，国内总开工依旧走高；海外方面，中东沙特和科威特装置检修，拉低亚洲整体开工。需求端来看，逸盛海南装置上周末重启，但福海创装置降负至五成附近，加之百宏装置周末将短停，限制PTA高位开工水平。从商谈和交易气氛来看，周内市场整体商谈气氛偏清淡，换月商谈相对集中。现货方面，浮动价格商谈水平较为僵持，3月基本在-3/-1附近商谈，不过相较2月还是有明显的提升。纸货方面，周内同样以换月商谈为主，5/9月差短时间内扩大明显，听闻最高在+17附近成交。 供需好转预期下，PX基差及月差逐步转强 聚酯产业链整体利润环比有所好转，PX和PTA加工费修复，聚酯环节有所压缩 PX供应---2023年国内PX产量3340万吨，同比增加36.4% PX进口---2023年1-12月国内PX进口913.7万吨，同比下降14% PX供应---国内PX负荷进一步提升；而亚洲总开工因中东部分装置检修下跌 PX相关价差---春季装置检修预期叠加调油需求预期下，PX驱动转强，PXN有所扩大 芳烃区域价差（美国调油经济性好转，亚洲甲苯/二甲苯价格转强） 二、加工费低位，PTA成本支撑偏强 PTA行情回顾 上周PTA现货价格上涨，周均价格在5785元/吨，环比涨1%；在原料偏强加上外资资金推动下PTA期货走势偏强。上周原油震荡整理，地缘局势影响以及北美寒潮影响美国原油产量下降，EIA库存周报显示美原油库存超预期去库，油价获得支撑，不过美国一系列经济数据公布后再度打击降息预期，美元指数连涨，创一个月新高，油价承压下跌市场。原料PX基本面变化不大，现货市场较为宽裕，不过PX交易转至3月、4月，近期甲苯、二甲苯亚美套利动作渐多，PX价格底部仍存在支撑，周内PX价格震荡偏强。从PTA来看，福海创降负，逸盛海南重启，PTA装置负荷基本上持稳，聚酯工厂开始缓慢兑现降负，供需逐渐趋于累库，且随着仓单交割，理论上现货市场流通性较为宽裕，但实际个别主港流通性仍偏紧。但是，由于年前聚酯降负不多，聚酯工厂的备货需求提升，且随着周中逸盛新材料公布2月检修一个月，现货采购的积极性大幅提升，月差走强带动1-2月现货基差逐渐走强，不过现货市场基差分化明显，周内个别主流供应商1月在05-40大量成交，2月在05-35~45成交，随着下半周PTA价格上涨，部分货源已高位点价；主港现货基差从周初05-40附近走强至05-30，宁波货源因周边聚酯降负意向较多，宁波货维持在05-45~50成交。近期PXN相对偏强，累库预期下PTA加工差逐渐压缩至300元/吨附近，周内最低至229元/吨。从成交量来看，周内成交放量，备货需求待定下，供应商成交放量，市场其他成交日均在3~4万吨不等。 2月部分PTA装置检修预期叠加下游节前备货需求，基差有所走强 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---短期PTA开工率维持偏高水平 2023年国内PTA产量6375万吨，同比增加18.3%。 最新一期，福海创降负至5成，逸盛海南200万吨重启，个别装置小幅调整负荷，至周四PTA装置负荷调整至84%（+0.2%）。另外，周六百宏250万吨装置检修，预计检修5天附近；逸盛新材料2期360万吨计划1月底检修，预计一个月。 1-2月PTA和PX均有累库预期，因PTA装置检修增加使PX累库增加；3月开始PX供需好转 6月开始PTA出口逐步下降，因印度PTA的BIS认证到期，出口印度下降明显 1季度累库幅度较预期有所下降，PTA加工费略修复 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比有所好转，PX和PTA加工费修复，聚酯环节有所压缩； ➢原料PX供应：上周国内PX负荷进一步提升至84.5%（+1.3%），而亚洲总开工下跌至77%（-1.3%）。国内方面，福佳大化装置在降负半个月后恢复，即便威联装置小幅波动下滑，国内总开工依旧走高。海外方面，中东沙特和科威特装置检修，拉低亚洲整体开工； ➢原料PX加工费：春季装置检修预期叠加调油需求预期下，PX驱动转强，PXN有所扩大，目前PXN至367美元/吨附近； ➢PTA供应：个别PTA装置小幅调整，PTA负荷调整至84%（+0.2%）； ➢PTA加工费：PTA现货加工费至296元/吨附近，TA05盘面加工费287元/吨； ➢PTA基差和价差：2月部分PTA装置检修预期叠加下游节前备货需求，基差有所走强； ➢PTA供需平衡情况：1-2月PTA和PX均有累库预期，2月因PTA装置检修增加使PX累库增加；3月开始PX供需好转，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注下游PTA装置检修情况。 三、MEG---国内供应提升明显，MEG反弹承压 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心冲高回落，场内交投活跃。周初，乙二醇港口库存超预期去化，加之下周到货量降至10万吨下方，市场心态提振明显，乙二醇价格重心坚挺上行，贸易商惜售明显，现货基差持续走高，至周三夜盘，乙二醇价格重心快速冲高，现货高位成交至4750-4760元/吨附近；周四起，随着国内传统装置以及合成气制装置负荷快速提升，较大程度上对冲了外盘缩量带来的影响，同时港口发货量也在持续下滑，市场心态明显承压，乙二醇价格重心回落下行。 外盘方面，本周乙二醇外盘市场整体商谈清淡，前半周价格上行，部分近期船货及保税货有成交；至后半周价格下跌过程中卖盘惜售，成交清淡。周内外盘倒挂在80-170元/吨。 港口库存延续去化，进口预期减少，基差与月差走强 全球MEG新增产能情况 2023年国内MEG和煤制MEG产量分别为1502和554万吨，同比增24.4%和35.3% 估值修复后，煤制MEG与MEG整体负荷明显提升 近期随着乙二醇价格上涨，估值有所修复，国内卫星石化、海南炼化、远东联石化、中科等石油一体化装置与部分煤制装置均提负运行，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别提升至65%（+5.3%）、60.81%（+6.98%）。 2023年1-12月MEG进口715.2万吨，同比减少4.7% 乙二醇区域价差情况（欧美价格持续偏弱，美国至中国套利窗口打开） 现货买入情绪较高，主港发货量高位，MEG本周港口库存延续下降 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管从1月中下旬起下游季节性转弱，且在估值修复下，部分国内乙二醇装置提负运行，但三江化工15万吨/年与内蒙古荣信化工40万吨/年乙二醇装置1月初分别停车至1月底与2月上旬附近，且三江化工100万吨/年乙二醇装置降负运行，镇海炼化80万吨/年装置于2月份停车检修一个月附近，海外主要供应商1-2月份的装船计划降至较低位，因此，1月有望去库，1季度整体累库有限。 各生产工艺MEG利润有所修复，但仍维持亏损 EO价格持稳，EG价格重心上移，EO和EG价差仍处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：近期随着乙二醇价格上涨，估值有所修复，国内卫星石化、海南炼化、远东联石化、中科等石油一体化装置与部分煤制装置均提负运行，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别提升至65%（+5.3%）、60.81%（+6.98%）； ➢库存：现货买入情绪较高，主港发货量高位，MEG本周港口库存延续下降； ➢利润：各生产工艺MEG利润有所修复，但仍维持亏损； ➢基差：港口库存延续去化，进口预期减少，基差与月差走强； ➢供需平衡情况：从MEG平衡表看，尽管从1月中下旬起下游季节性转弱，且在估值修复下，部分国内乙二醇装置提负运行，但三江化工15万吨/年与内蒙古荣信化工40万吨/年乙二醇装置1月初分别停车至1月底与2月上旬附近，且三江化工100万吨/年乙二醇装置降负运行，镇海炼化80万吨/年装置于2月份停车检修一个月附近，海外主要供应商1-2月份的装船计划降至较低位，因此，1月有望去库，1季度整体累库有限。 四、聚酯---终端织造负荷加速下降，聚酯累库压力较大 2023年聚酯产量创历史高位 2023年12月开始聚酯产能为8084万吨；2023年国内聚酯产量6671万吨，同比增加17.7%。 2024年聚酯投产情况 聚酯工厂春节检修计划陆续出台，聚酯负荷逐步下滑 江浙终端开工率下降加速，部分工人返乡 部分工厂节前补原料，涤丝整体压力不大 坯布现货成交清淡，集中以订单生产为主；生产还是偏出口单、春夏服装订单 11月聚酯产品出口环比好转 2023年1-11月聚酯产品净出口993.1万吨（占同期聚酯产量的16.4%），同比增长14.1%； 2023年1-11月聚酯瓶片出口414.5万吨，同比增4.4%；2023年1-11月长丝出口370.7万吨，同比增长24%。 聚酯产品现金流亏损略扩大 聚合成本上涨幅度大于涤丝前纺，涤丝效益压缩。 后市来看，短期涤丝工厂维持弱刚需，目前下游对春节前使用的原料备货相对充分，但对春节后的原料备货处于有想法但谨慎观望状态，一方面收款尚开始，另一方面绝对价格测算产品缺乏利润。因此，涤丝春节前投机备货需求的支撑有预期，但不明朗。涤丝工厂出货积极性高，但成本抬升，自身产品缺乏效益空间，尤其是POY当前亏损状态，因此价格也难有太多的让利空间，和下游备货之间有价格分歧。市场目前处于双方等待，博弈磨合中，价格预期窄幅震荡。 12月终端纺织服装内需仍较好；出口持续偏弱，同比略好转，因去年低基数 聚酯及终端市场小结 ➢供应：聚酯装置开始执行检修减产，综合负荷下滑至88.9（-1.5%）； ➢库存：终端加弹、织造开机率加速下滑，涤丝刚需走弱，但上周五终端追加春节前使用原料，刚需零星跟进为主。油价抬升氛围下，涤丝出口表现较佳。涤丝工厂库存整体有所下降，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在16（+0.5）、12.6（-2.3）、23.4（+0.2）天； ➢聚酯利润：聚合成本上涨幅度大于涤丝前纺，涤丝效益有所压缩； ➢终端需求：江浙终端开工率下降加速，现货已缺乏成交，加弹、织造、印染负荷分别为69%（-13%）、59%（-14%）、67%（-10%）。15号前后有一部分外地工人集中返乡，开机率加速下降；后期20号、25号、月底附近各有一轮负荷集中下降。坯布现货成交清淡，集中以订单生产为主；织造厂生产偏出口单、春夏服装订单。12月终端纺织服装内需较好；出口持续偏弱，同比略好转，因去年低基数。海外服装及服装面料库存下降中，但绝对水平仍偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 五、短纤---低加工费低原料备货下相对偏强 短纤行情回顾 上周直纺涤短跟随原料震荡上涨，加工差压缩至700-800区间。上周聚酯原料震荡上涨，成本推动下，直纺涤短跟随走高，期货涨幅在200元/吨，现货涨幅在150-200元/吨区间，因涨幅不及原料，加工差再度压缩至700-800元/吨区间。下游大多维持刚需采购，小部分有适度囤货动作。时间逐步靠近春节，大多工厂过年减停产计划陆续明朗，个别开始陆续执行，开机负荷下滑明显。直纺涤短基差盘整，新拓货源03-160~-150元/吨，中磊货源03-90~-70元/吨，三房巷货源03-70附近。 维持供需偏弱格局，短纤基差偏弱 加工费低位，关