聚酯产业链周报：终端需求逐步转弱但PX供需预期好转，仍支撑聚酯系走势

2024年1月21日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135终端需求逐 步 转 弱 但PX供 需 预 期 好 转，仍支撑聚酯系走势作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PX成本：近期油价在宏观预期、供需、地缘政治等因素影响下，走势反复。中东地缘冲突持续对油存一定支撑。供需：1-2月PTA和PX均有累库预期，2月因PTA装置检修增加使PX累库增加；3月开始PX供需好转，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注下游PTA装置检修情况。国内PX负荷进一步提升至84.5%（+1.3%），而亚洲总开工下跌至77%（-1.3%），因中东部分装置检修；需求上，个别PTA装置小幅调整，PTA负荷调整至84%（+0.2%）。估值：中性偏高。春季装置检修预期叠加调油需求预期下，PX驱动转强，PXN有所扩大，目前PXN至367美元/吨附近。观点：近期油价在宏观预期、供需、地缘政治等因素影响下，走势反复，但中东地缘冲突持续下，油价低位支撑偏强。1月PX供需压力不大，2月因下游PTA检修增加PX累库幅度有所增加；但随着PX估价切换至3、4月，海外PX调油需求逐步转强，近期甲苯、二甲苯亚美套利动作渐起，叠加2季度国内部分PX装置检修预期，2季度PX供需预期好转，预计PX价格支撑偏强。但因PX供应持续高位，2月累库幅度较大，且现货货源相对宽裕，短期PX涨幅或受限。PX05谨慎偏多对待；PXN在300-400美元/吨区间运行。PX05在8300以下偏多对待；PXN在300-400美元/吨区间运行。PTA供需：1月底开始，PTA装置检修预期增加，1季度PTA累库幅度较预期有所下降。供应上，个别PTA装置小幅调整，PTA负荷调整至84%（+0.2%）。江浙终端开工率下降加速，现货成交转弱，15号前后有一部分外地工人集中返乡；后期20号、25号、月底附近各有一轮负荷集中下降；预计长丝库存压力逐步增加，近期部分聚酯工厂也开始陆续执行检修计划，聚酯负荷下滑至88.9（-1.5%）。估值：偏低。PTA现货加工费至296元/吨附近，TA05盘面加工费287元/吨。观点：近期PTA低加工费压缩至低位，2月装置检修计划增加，1季度PTA累库幅度较预期有所下降，低位支撑偏强，但累库预期下自身驱动仍偏弱，价格节奏仍跟随原料波动。TA05谨慎偏多对待；TA05加工费200-350区间操作。TA05在5700附近偏多对待；TA05加工费200-350区间操作。 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略MEG供应：近期随着乙二醇价格上涨，估值有所修复，国内卫星石化、海南炼化、远东联、中科等油制装置与部分煤制装置均提负运行，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别提升至65%（+5.3%）、60.81%（+6.98%）。估值：偏低。各生产工艺MEG利润有所修复，但仍维持亏损。观点：近期虽然港口库存持续去化，进口预期减少，使得乙二醇生产利润有所修复，但是利润修复也带动国内乙二醇开工率明显提升，对盘面形成一定压制，且随着春节临近，终端织造负荷加速下降，下游聚酯负荷或逐步下降，2月乙二醇存累库预期，短期乙二醇或震荡调整，需关注国内外供应端恢复情况及春节前后EO转产情况。中期来看，预期1-2月份的到船及进口量将降至历史低值，1季度乙二醇进口缩量依然明显，港口库存有望延续去库，在供需好转预期下，乙二醇走势整体震荡偏强。EG05在4500以下时，可逢低试多；EG5-9滚动正套。EG05在4500以下，可逢低做多，短期4400-4800区间震荡；EG5-9滚动正套。短纤供需：2月短纤整体供需格局延续弱势。春节临近，部分聚酯工厂陆续公布检修计划，直纺涤短开机率下降至81.8%（-3.4%）；下游现金流亏损维持在300~400元/吨区间，库存下滑，负荷下降至57.3%（-3.7%）。估值：偏低。涨幅不及原料，直纺涤短加工差再度压缩至700-800元/吨区间。观点：春节临近，终端需求逐步转弱，部分工厂开始返乡，下游纱厂开机负荷逐步下降；而部分短纤工厂陆续公布检修计划，短纤供需双弱，但春节前后短纤仍存季节性累库预期。成本端来看，油价多空因素交织下维持震荡走势，但上游PX在二季度供需好转预期下，价格支撑偏强，短纤低加工费下受成本端带动明显，尤其是近日受乙二醇带动明显，短纤和PTA价差有所走扩。整体来看，短纤绝对价格仍跟随上游成本端波动，但因短纤自身供需偏弱及乙二醇供需边际转弱下反弹承压，短纤和PTA价差继续扩大空间有限。PF03单边谨慎偏多，关注7500以上压力；PF-TA 价差逢高离场PF03在7300以下偏多对待；PF-TA 价差逢低做扩 一、调油预期对PX支撑偏强，但高供应压制上方空间 上周亚洲PX价格在周初上涨后偏强震荡，周均价有所扩大，至周五环比上涨2%至1027美元/吨；调油需求好转预期下PX期货周内涨幅明显。因PX和石脑油价格走势僵持为主，PXN波动不大，截止周四，周均价环比下跌1美元至358美元/吨。从供需面看，国内PX负荷进一步提升至84.5%，而亚洲总开工下跌至77%。国内由于福佳大化装置在降负半个月后恢复，即便威联装置小幅波动下滑，国内总开工依旧走高；海外方面，中东沙特和科威特装置检修，拉低亚洲整体开工。需求端来看，逸盛海南装置上周末重启，但福海创装置降负至五成附近，加之百宏装置周末将短停，限制PTA高位开工水平。从商谈和交易气氛来看，周内市场整体商谈气氛偏清淡，换月商谈相对集中。现货方面，浮动价格商谈水平较为僵持，3月基本在-3/-1附近商谈，不过相较2月还是有明显的提升。纸货方面，周内同样以换月商谈为主，5/9月差短时间内扩大明显，听闻最高在+17附近成交。PX行情回顾 供需好转预期下，PX基差及月差逐步转强PX跨期价差情况（单位：元/吨）PX基差情况（单位：元/吨）-300-10010030050070090011001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差202320243000400050006000700080009000100001100012000PX现货价格202020212022202320240501001502002509/159/229/2910/610/1310/2010/2711/311/1011/1711/2412/112/812/1512/2212/291/51/121/19PX05-09价差PX2405-2409800082008400860023112312240124022403PX期限结构2024/1/192024/1/182024/1/172024/1/162024/1/9 聚酯产业链整体利润环比有所好转，PX和PTA加工费修复，聚酯环节有所压缩PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-30020070012001700美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-5000500100015002000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2024-01-1978.5666410315860456575508636832110106022024-01-1879.106641026580046857500833622879725192024-01-1777.8865910235780462575008636528410095442024-01-1678.2967310315780460075009835824310174632024-01-1578.15676102657404550750010235023410684182024-01-1278.296621018574044557475863572801075520较上周变化0.272.0013.00120.00110.0075.000.0211.0041.16-64.4581.98 PX供应---2023年国内PX产量3340万吨，同比增加36.4%2022-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）-10%10%30%50%70%0100020003000400050002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI23扩产能，11月2023年793沙特Jazan炼厂852024年可能投产中国裕龙岛3002024年Q4（不确定）2024年385印度印度石油80预计2025年下半年中国华锦阿美1302025年或以后中国古雷石化3202025年或以后2025年及以后530 PX进口---2023年1-12月国内PX进口913.7万吨，同比下降14%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-11月国内PX进口来源韩国43%日本19%中国台湾14%文莱10%马来西亚3%新加坡4%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%051015202530354045韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---国内PX负荷进一步提升；而亚洲总开工因中东部分装置检修下跌6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2020年2021年2022年2023年2024年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2020年2021年2022年2023年2024年-40-20020401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2021年2022年2023年2024年1301802302803301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1