聚酯产业链周报：产业链上游PX供需偏弱及终端需求预期转弱，聚酯系价格仍承压
产 业 链 上 游P X供 需 偏 弱 及 终 端 需 求 预 期 转弱 ， 聚 酯 系 价 格 仍 承 压 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2023年11月5日 各品种观点 一、供需偏弱预期下PXN修复空间有限 PX行情回顾 上周PX价格偏强震荡。绝对价格看，周五环比上涨1.7%至1031美元/吨。原料端价格大幅下跌拖累PX价格下滑，但宏观氛围转好，推动商品走强；加之周中个别大型装置短暂降负也为PX价格带去支撑，限制跌幅。下半周原料价格反弹推动PX价格上涨。市场氛围来看，场内商谈气氛较为一般，成交积极性维持。部分PTA工厂因装置检修而在场内出售现货。周内商谈价格区间波动不大，价格水平整体僵持。浮动价商谈水平依旧偏弱，近月现货价格已经在低于月均价水平商谈。 聚酯产业链整体利润较上周有所修复，其中PX和PTA环节加工费修复，聚酯端压缩 PX供应---1-10月国内PX产量2720万吨，同比增加34% PX进口---2023年1-9月国内PX进口688.75万吨，同比下降15% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比略下降，因国内部分装置短期降负 芳烃区域价差（美国汽油需求转弱，调油经济性减弱） 二、供需阶段性好转，但加工费有所修复，PTA反弹驱动仍有限 PTA行情回顾 上周PTA走势震荡偏强，现货周均价格在5922元/吨，环比增2.2%。宏观氛围偏暖，商品指数反弹，PTA期货价格表现偏强。基本面来看，供需环比改善，亚东，逸盛宁波计划内检修，开工负荷进一步下降，聚酯因瓶片装置减产，导致负荷小幅下降，此外，由于个别主流给供应商缩减11月合约供应链，局部排货偏紧，贸易商有补货需求带动下，基差从01+30附近上涨至01+40。随着基本面改善，PTA加工差小幅修复至350元/吨偏上水平。周五随着主流供应商出货，贸易商补货积极性下降，基差回落在01+35附近商谈，但由于成本端支撑，PTA价格维持在5900元/吨偏上。 供需阶段性修复，基差略走强，因主流供应商出货及下游负荷存下降预期，基差涨幅受限 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---11月装置检修依然较多，PTA开工率或维持80%以下 2023年1-10月国内PTA产量5250万吨，同比增加15.54%。最新一期，逸盛宁波4线220万吨，亚东75万吨装置检修，PTA负荷调整至75.4%（-3.4%）。 11月PTA供需偏紧，存去库预期；PX供需偏宽松 PTA小结 产业链整体利润：聚酯产业链整体利润较上周有所修复，其中PX和PTA环节加工费修复，聚酯端压缩； 原料PX供应：近期虽国内有盛虹PX装置提负，海外韩国SK多套装置提负，但浙石化PX装置出现降负，国内和亚洲总体开工负荷有所回落，目前中国大陆PX负荷降至78.7%（-1.6%），亚洲负荷降至73.6%（-0.6%）。中期来看，国内富海一条线在周末停车，但镇海和浙石化负荷恢复正常，彭州石化重启的情况下，国内负荷将明显上升；海外韩国多套装置提负后，继续上升空间有限； 原料PX加工费：近期国内宏观利好提振下，内盘品种偏强，PX走势偏强，且个别PX装置降负以及上游价格走弱，PXN有所修复，但因下游PTA减产，且调油需求转弱，PX供需仍偏弱，PXN修复空间有限，目前PXN至374美元/吨附近； PTA供应：逸盛宁波4线220万吨，亚东75万吨装置检修，PTA负荷调整至75.4%（-3.4%）； PTA加工费：中性。PTA现货加工费至367元/吨附近，TA01盘面加工费338元/吨； PTA基差和价差：供需阶段性修复，基差略走强，因主流供应商出货及下游负荷存下降预期，基差涨幅受限； PTA供需平衡情况：11月PTA供需偏紧，存去库预期；PX供需偏宽松。 二、MEG---供需预期改善，MEG低位存支撑，但高库存下反弹承压 上周乙二醇价格重心区间整理，市场商谈一般。周内乙二醇价格重心波动有限，主流成交在4010-4100元/吨水平，现货基差略有走强。周初乙二醇显性库存明显堆积，叠加外轮到货依旧偏多，上半周乙二醇价格适度下滑，下半周乙二醇重心小幅修复，至周五现货成交回升至4075-4080元/吨附近。 乙二醇外盘重心窄幅整理，市场商谈略僵持。周内乙二醇近期船货商谈多在462-468美元/吨附近，远月船货升水3-5美元/吨附近。周中乙二醇价格重心回调过程中，融资商买气略有好转，成交稍有放量。周内乙二醇内外盘依旧形成倒挂，整体水平在105-125元/吨。 高库存下，MEG基差和月差偏弱运行 1-10月国内MEG产量1358万吨，同比增23%；煤制MEG产量452.2万吨，同比增30.8% 部分检修装置重启，MEG负荷环比回升；另外，榆林化学轮检推迟 截至11月2日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.82%（较上期上升2.99%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.48%（较上期下降0.21%）。 1-9月MEG进口518.9万吨，同比下降10.56% MEG港口显性库存环比回升，且绝对水平偏高 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，四季度国内及海外仍有装置存检修预期，乙二醇存去库预期，但整体去库幅度不大。 受国内宏观氛围提振，MEG走势相对坚挺，叠加原料价格偏弱，油制MEG亏损略收窄 EO和EG价差环比走弱，因EO价格下调；EO在盈亏平衡附近 MEG小结 供应：部分检修装置重启，MEG负荷有所回升，目前乙二醇整体负荷在61.82%（+2.99%），其中煤制乙二醇负荷在64.48%（-0.21%）；因榆林化学轮检推迟，11月乙二醇供应量收缩有限； 库存：MEG港口显性库存环比有所增加，且绝对水平偏高； 利润：受国内宏观氛围提振，MEG走势相对坚挺，叠加原料价格偏弱，油制MEG亏损略收窄； 基差：港口高库存下，MEG基差和月差偏弱运行； 供需平衡情况：四季度国内及海外仍有装置存检修预期，乙二醇存去库预期，但整体去库幅度不大。 三、聚酯---终端需求逐步进入淡季，聚酯及终端负荷存下降预期 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年11月开始聚酯产能为7981万吨，截至9月新增产能921万吨；2023年1-10月国内聚酯产量5464万吨，同比增加14.3%。 聚酯负荷整体小幅回落，其中瓶片装置负反馈下负荷持续下降 江浙终端开工率小幅调整，整体偏高 织造端销售略有走弱，即时现金流不佳；新订单存季节性转弱预期 9月聚酯产品出口环比略降，同步偏高 2023年1-9月聚酯产品净出口807.9万吨（占同期聚酯产量的17%），同比增长12.8%；2023年1-9月聚酯瓶片出口329.4万吨，同比略增0.11%；2023年1-9月长丝出口310.6万吨，同比增长28.6%。 聚酯产品现金流压缩明显 聚合成本端坚挺，涤丝促销出货为主，聚酯产品现金流大幅压缩。当前，前纺现金流POY、FDY常规丝多处于成本线偏下。 后市来看，10月末终端原料备货相对充足，内销上短期处于开机的高位，刚需消化尚可但可能后市缺乏一定的投机性，中短期主要关注原料带动和天气降温利好。涤丝出口上11月依旧难有较好提振。目前，终端消化原料备货，涤丝社会库存由下游工厂备货转移至上游涤丝工厂。涤丝工厂库存抬升压力下，价格和效益会相对偏弱运行为主。 9月终端纺织服装内需尚可；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 供应：11月初有几套装置检修，涉及切片和瓶片，综合聚酯负荷下调至89.6%，聚酯产能基数增加至7981万吨； 库存：目前终端加弹、织造负荷基本仍处于高位的刚需消化阶段，月末涤丝低价亏损促销，且后市成本有支撑，带动终端原料投机备货的追加。涤丝工厂库存环比下降明显，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在16.1（-3.7）、17.1（-1.7）、27.2（-2.5）天； 聚酯利润：聚合成本端坚挺，涤丝促销出货为主，聚酯产品现金流大幅压缩； 终端需求：江浙终端开工率零星调整，坯布综合销售有走弱，加弹、织造、印染负荷分别为89%（+0%）、80%（-1%）、82%（+0%）。9月终端纺织服装内需尚可；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---供需转弱，加工费压缩，绝对价格跟随原料波动 短纤行情回顾 上周直纺涤短维持区间震荡盘整，加工差压缩至1000以内。原油支撑，聚酯原料震荡小幅走高，直纺涤短期货跟随小幅上涨。现货方面较为疲软，下游按需采购，工厂去库困难，贸易商一口价低位走货，市场观望情绪重。周五受外围消息面影响，期货上涨，带动现货低位有所抬升，成交好转。 供需边际转弱，短纤基差有所走弱 短纤近端月差偏强，但基差和远月月差偏弱 短纤下游情况（纯涤纱负荷环比持稳；成品库存小幅回升；原料库存持稳） 再生短纤市场情况（原生和再生价差持稳至1000附近，再生短纤现金流亏损扩大） 下游纯涤纱和涤棉纱维持亏损，其中纯涤纱加工费环比压缩 短纤小结 供应：短纤负荷略降至87.3%，因短纤产能基数增加15万吨至955万吨； 库存：目前1.4D权益库存13（+0.1）天，实物库存20.4（+0.8）天； 需求：下游纯涤纱偏弱商谈，现金流亏损维持在300-400元/吨，销售疲软，库存小幅增加，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷68%（+0%）； 加工费：直纺涤短维持区间震荡盘整，加工差压缩至1000以内； 基差：直纺涤短基差走弱，周五新拓货源12-110元/吨，中磊货源12+20元/吨，三房货源12+20元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
