聚酯产业链周报：上游原料供需转弱预期且估值偏高，聚酯系价格仍承压

上 游 原 料 供 需 转 弱 预 期 且 估 值 偏 高 ， 聚 酯 系价 格 仍 承 压 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、宏观氛围对PX有所提振，但供需偏弱预期下PX反弹仍无明显驱动 上周亚洲PX现货价格持续反弹，PX期货周内延续涨势，截止周五结算价环比上涨3.1%。PXN自上周压缩后，逐步反弹修复。周内PX供需面整体变化不大。供应方面，除了因强风影响华东部分码头封港，近而影响了个别企业发货之外，PX产业面并未发生明显的影响。国内开工负荷小幅上升，预期重启的彭州石化和威联的PX装置预计在周末出产品。海外方面，GS一套55万吨装置继续推迟重启。需求端，尽管PTA开工小幅下滑，但下半周下游聚酯产销显著好转，依旧在需求端为PX价格带去支撑。从市场商谈交易气氛来看，PX商谈和成交气氛回落明显。上半周由于临近宣港和换月，纸现货商谈均较为清淡。但国内期货市场跟随宏观气氛和商品指数的走强也推动PX商谈水平上升，市场氛围逐步转暖。前期持续在场内卖货的国内PTA大厂出货减少，也使得整体成交量下滑。而目前处于明年长约谈判周期内，市场上下游处于长约的博弈之中，导致市场也多观望和僵持为主，暂时无明确方向。 聚酯产业链整体利润继续修复，其中PTA和PX环节加工费扩大，聚酯环节有所压缩 PX供应---1-10月国内PX产量2720万吨，同比增加34% PX进口---2023年1-10月国内PX进口764万吨，同比下降15% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比继续回升，彭州石化和威联PX装置预计在周末出产品 汽油裂解价差有所走强；柴油和航煤裂解价差延续压缩走势，尤其是亚洲压缩明显 芳烃区域价差（美国汽油需求转弱，调油经济性减弱） 二、供需预期偏弱且加工费修复至偏高水平，PTA反弹承压 上周PTA期货表现偏强。一方面宏观因素因素，中美会谈，市场期待利好政策，国内商品氛围偏暖，下半周多头增仓明显，PTA期货价格逐步抬升，TA2401合约突破6000元/吨。另一方面，基本面韧性仍在，虽然有淡季预期，聚酯工厂控库存意向明显，聚酯降价促销，部分产品已经亏损，但实际聚酯负荷降负较为有限，且随着天气转冷，终端冬季需求改善，部分地区终端负荷回升，目前PTA新装置增量体现有限，供需平衡附近波动，加之个别主流供应商稳市意向，PTA现货基差稳定在01+30~35附近成交，主流偏低端，个别品牌货源价格高位。现货价格跟着期货价格上涨，周内同时PTA加工差表现尚可，维持在400元/吨偏上水平。但周内现货市场成交氛围一般，主流供应商有出货，且逢高陆续有点价，下游采购谨慎，周初部分聚酯锁产销有补货，其余多刚需为主，日均成交量在3万吨上下，个别偏高在8~9万吨附近。 供需变动不大且个别主流供应商稳市意向，PTA基差持稳至30附近 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---11月装置检修依然较多，PTA开工率或维持80%以下 2023年1-10月国内PTA产量5250万吨，同比增加15.54%。 最新一期，逸盛新材料360万吨PTA装置周内短暂降负，逸盛宁波4线220万吨装置重启推后，仪征64万吨PTA装置周初计划内检修，PTA负荷调整至74.6%（-0.8%）。另，逸盛海南250万吨PTA新装置，目前一条线已出产品。 11月PTA供需阶段性偏紧，存去库预期；PX供需偏宽松 供需阶段性好转加资金拉涨，PTA加工费继续扩大；因油价偏弱，PTA-原油价差有所扩大 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润继续修复，其中PTA和PX环节加工费扩大，聚酯环节有所压缩； ➢原料PX供应：上周国内开工负荷继续提升，中国大陆PX负荷回升至81.1%（+0.9%），亚洲负荷回升至75.8%（+1.1%），预期重启的彭州石化和威联的PX装置预计在周末出产品近期国内负荷小幅度提升。上周强风影响华东部分码头封港，影响个别企业发货节奏，PX供需面并未发生明显影响➢原料PX加工费：近期国内宏观利好提振下，内盘品种偏强，PX走势偏强，而上游价格走弱，PXN继续扩大，目前PXN至394美元/吨附近；➢PTA供应：逸盛新材料360万吨PTA装置周内短暂降负，逸盛宁波4线220万吨装置重启推后，仪征64万吨PTA装置周初计划内检修，PTA负荷调整至74.6%（-0.8%）。另，逸盛海南250万吨PTA新装置，目前一条线已出产品； ➢PTA加工费：PTA现货加工费至547元/吨附近，TA01盘面加工费503元/吨； ➢PTA基差和价差：供需变动不大且个别主流供应商稳市意向，PTA基差持稳至30附近；主力合约在资金拉涨下走势偏强，TA1-5价差扩大，0以下逢低正套为主； ➢PTA供需平衡情况：11月PTA供需偏紧，存去库预期；PX供需偏宽松。12月至明年一季度，PTA和PX均有累库预期。 二、MEG---12月至1季度，MEG平衡表累库叠加高库存，价格承压 上周乙二醇价格重心震荡上行，市场商谈一般。上半周乙二醇价格重心先跌后涨，周初乙二醇显性库存回落有限，叠加宏观及商品氛围走弱，乙二醇快速下行，低位成交至4085元/吨水平，现货基差走强。随后宏观氛围回暖，以及巴拿马运河拥堵消息影响，乙二醇价格坚挺上行，高位成交至4203-4004元/吨一线，上行过程基差有所走扩。至周五隔夜原油价格放量下跌，乙二醇价格略有回落。乙二醇外盘重心偏强整理，整体走势跟随人民币市场为主，场内商谈偏弱。乙二醇外盘价格在周初下跌后逐步反弹上行，近期船货高位成交至488-489美元/吨，场内适量融资商参与买盘，但市场主动报盘偏少，整体交投偏淡。临近周末乙二醇盘面有所回落，外盘报价维持在488-490美元/吨附近，商谈486-488美元/吨。 高库存下，MEG基差和月差偏弱运行 全球MEG新增产能情况 1-10月国内MEG产量1358万吨，同比增23%；煤制MEG产量452.2万吨，同比增30.8% 短期MEG负荷波动不大，关注榆林化学检修情况及新装置运行情况 截至11月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.6%（较上期下降0.51%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.05%（较上期下降0.96%）。 短期MEG负荷波动不大，关注榆林化学检修情况及新装置运行情况。另外，周内巴拿马运河拥堵消息发酵，引发市场对轻烃裂解制乙二醇装置原料供应稳定性的担忧，目前部分乙烷裂解装置负荷略有下降，但对乙二醇供应暂未产生实质性影响。 1-10月MEG进口588万吨，同比下降8.2% MEG港口库存环比略降，中下旬起主港到货减少，后续港口库存可能小幅去化 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，11月中上因EO走弱，三江MEG负荷提升，榆林化学轮检计划推迟至12月下旬，MEG供应较预期增加；中下旬终端走弱预期下聚酯负荷存下行压力，11月MEG去库幅度较预期收窄；12月榆能以及中昆新装置投产推进较为顺利，预计在12月内可实现量产，叠加下游季节性转弱，MEG可能从去库预期转向累库。 受国内宏观氛围提振，MEG走势相对坚挺，叠加原料价格偏弱，油制MEG亏损继续收窄 EO市场转弱，EO和EG价差继续走弱；EO亏损逐步扩大 MEG小结 ➢供应：短期MEG负荷波动不大，目前乙二醇整体开工在61.6%（-0.51%），其中煤制乙二醇开工在64.05%（-0.96%），关注榆林化学检修情况及新装置运行情况。另外，周内巴拿马运河拥堵消息发酵，引发市场对轻烃裂解制乙二醇装置原料供应稳定性的担忧，目前部分乙烷裂解装置负荷略有下降，但对乙二醇供应暂未产生实质性影响； ➢库存：MEG港口库存环比略降，中下旬起主港到货减少，后续港口库存可能小幅去化，部分货源向隐性库存转移； ➢利润：受国内宏观氛围提振，MEG走势相对坚挺，叠加原料价格偏弱，油制MEG亏损继续收窄； ➢基差：港口高库存下，MEG基差和月差偏弱运行； 供需平衡情况：11月中上因EO走弱，三江MEG负荷提升，榆林化学轮检计划推迟至12月下旬，MEG供应较预期增加；中下旬终端走弱预期下聚酯负荷存下行压力，11月MEG去库幅度较预期收窄；12月榆能以及中昆新装置投产推进较为顺利，预计在12月内可实现量产，叠加下游季节性转弱，MEG可能从去库预期转向累库。 三、聚酯---终端需求阶段性好转，聚酯及终端负荷拐点后移 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年11月开始聚酯产能为7981万吨，截至10月新增产能924万吨；2023年1-10月国内聚酯产量5464万吨，同比增加14.3%。 聚酯负荷窄幅波动，需求拐点后移 气温快速下降，局部织造产品订单放量，江浙终端开工率局部回升 气温快速下降，阶段性坯布订单和出货走俏，叠加长丝优惠促销，库存快速下降 气温快速下降，局部织造产品订单放量，出货增加，冬季产品为主 9月聚酯产品出口环比略降，同比偏高 2023年1-9月聚酯产品净出口807.9万吨（占同期聚酯产量的17%），同比增长12.8%； 2023年1-9月聚酯瓶片出口329.4万吨，同比略增0.11%；2023年1-9月长丝出口310.6万吨，同比增长28.6%。 聚酯产品现金流压缩，涤丝优惠出货为主 聚合成本端小幅抬升，而涤丝优惠价走货居多，现金流和加工差都缩小，实际看POY、FDY常规品多亏损出货。 后市来看，近期新订单释放下预期织造高位负荷在11月尚可维持，对加弹和涤丝的开工和需求都有支撑性。涤丝当前亏损价运行，主要是工厂对中期季节性需求走弱和累库的担忧，阶段性的需求改善有助于价格上涨和亏损的修复，但工厂间的竞争博弈可能会扰乱价差修复，短期价格预期震荡为主。其中消光品种受装置检修利好，阶段性看价格抬升和效益修复。 10月终端纺织服装内需增速环比放缓；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：部分消光长丝装置检修，长丝和聚酯负荷均小幅下降，聚酯负荷至89.4%（-0.2%）； ➢库存：受寒潮影响华东、华北等地气温快速下降，阶段性坯布订单和出货走俏，带动印染和织机的负荷阶段性恢复提升，涤丝刚需消化也有提升；与此同时，成本端坚挺而涤丝优惠，带动终端的投机备货积极性，备货增加。出口订单环比上周走弱。涤丝工厂库存有所下降。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在15（-3.1）、15（-3.1）、25.5（-2.2）天； ➢聚酯利润：上周聚合成本端小幅抬升，而涤丝优惠价走货居多，现金流和加工差都缩小，实际看POY、FDY常规品多亏损出货； ➢终端需求：上周气温快速下降，应季产品局部放量，江浙终端开工率局部抬升。加弹、织造、印染负荷分别为89%（+0%）、82%（+3%）、79%（+3%）。10月终端纺织服装内需增速环比放缓；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---绝对价格受宏观情绪带动，但供需偏弱格局下价格依然承压 短纤行情回顾 上周直纺涤短跟随成本上涨。尽管油价下跌，但外围宏观气氛偏好，叠加资金炒作，以及PX带动PTA及下游直纺涤短期货震荡上涨，短纤主力合约涨幅在200-300元/吨，现货走货为上，涨幅较缓，在50元/吨附近。因涨幅不及原料，直纺涤短加工差逐步被压缩至900元/吨附近。下游因订单疲软，大多刚需采购为主，追高意愿不足。直纺涤短基差走弱，但依旧以一口价成交为主，基差货偏高。 供需逐步转弱，短纤基差有所走弱 短纤市场情况（负荷小幅回升，偏高；工厂库存略升，偏高；现金流压缩，亏损） 短纤下游情况（纯涤纱负荷环比略降；成品库存小幅回升；原料库存偏低，备货意愿不强） 再生短纤市场情况（原生和再生价差略扩大，再生短纤现金流亏损维持） 短纤小结 ➢供应：短纤负荷略回升至88.4%（+0.8%），其中江苏华宏停部分差别化短纤，