聚酯产业链周报：产业链上游供需预期转弱叠加成本端偏弱，价格承压

产 业 链 上 游供 需预 期转 弱叠 加 成 本 端 偏 弱， 价格 承压 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、供需逐步转弱叠加成本端支撑减弱，PX偏弱震荡 PX行情回顾 上周亚洲PX价格走势偏弱，至周五绝对价格环比下跌1.1%至1026美元/吨CFR；PX期货周内震荡下滑，跌幅扩大，从PX基本面来看，后期PX供应高位运行，价格驱动偏弱，走势主要受油价及PTA装置检修影响。由于石脑油和PX价格均跟随原油走弱，PXN僵持运行，小幅修复至321美元/吨。从供需面看，亚洲及国内PX负荷继续提升，其中国内PX负荷升至近五年新高。目前国内PX负荷至88.1%（+1.7%），亚洲PX负荷至76.6%（+2.1%）。国内方面，金陵和九江因前道重整检修降负，但部分检修结束重启装置，如福化和中金继续提负。海外方面，日本eneos检修结束重启，韩国soil和SK/JX装置提负，印度reliance提负，即使FCFC检修，海外开工也继续走高。PTA方面变动较少，开工同样偏高。独山能源250万吨装置恢复正常，中泰120万吨重启中，至周四PTA负荷上调至80.4%。从商谈和交易气氛来看，周内受到原料端价格走低影响，PX商谈水平也持续下行。并且在PX预期供应强势的背景下，下半周油价反弹时PX商谈价格涨幅也有限。市场商谈气氛尚可，现货商谈相对积极，周内一口价出售远月。现货方面，由于8月货源临近宣港，且美金货受汇率影响，本周8、9现货月差自-1扩大至-4，8月浮动价继续走弱，由上周-7成交跌至-8附近。9月现货浮动价也同样走弱，卖盘逐步由平水跌至-3左右。纸货相对缺乏波动性，下半年纸货的月间结构一度在平水附近运行。 7月供需逐步转弱，PX基差和月差或有所转弱 聚酯产业链整体利润区间波动，其中PX环节有所修复，PTA和聚酯环节略有压缩 PX供应---2024年1-6月国内PX产量1811万吨，同比增加18.6% PX进口---2024年1-5月国内PX进口383万吨，同比增加0.28% PX供应---国内及亚洲PX负荷继续提升，其中国内PX负荷升至近五年新高 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---PX供应回升至高位，供需预期转弱，但因原料走势偏弱，PXN略有修复 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚二甲苯/甲苯价差低位修复) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润区间波动，其中PX环节有所修复，PTA和聚酯环节略有压缩； ➢PX供应：亚洲及国内PX负荷继续提升，其中国内PX负荷升至近五年新高。目前国内PX负荷至88.1%（+1.7%），亚洲PX负荷至76.6%（+2.1%）。国内方面，金陵和九江因前道重整检修降负，但部分检修结束重启装置，如福化和中金继续提负。海外方面，日本eneos检修结束重启，韩国soil和SK/JX装置提负，印度reliance提负，即使FCFC检修，海外开工也继续走高； ➢PX加工费：PX供应回升至高位，供需预期转弱，但因原料走势偏弱，PXN略有修复，目前PXN至321美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：2季度，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，PX供需预期好转，但因2季度下游PTA装置检修也比较集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限，预估45万吨附近。后续3季度PX存累库预期，其中7月PX供应维持高位，下游PTA部分装置重启不及预期以及部分装置检修预期下，PX整体供需偏弱。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA加工费变动下装置计划外变动情况。 二、原料PX偏弱，PTA加工费修复，但绝对价格承压 PTA行情回顾 上周PTA价格震荡偏弱，现货周均价在5950元/吨，环比下跌1.8%；PTA期货价格延续偏弱走势。成本端来看，上周原油跌后反弹，周初由于加沙停火谈判有所进展，叠加飓风贝丽尔降级为热带风暴，并未对墨西哥湾油气生产构成明显影响，油价震荡回落。至周中，EIA库存周报显示，美国原油、汽油库存超预期去库，精炼油库存累库，美国能源部表示，寻求增加450万桶战略石油储备（SPR），油价止跌反弹。PX方面，检修季结束后，海外装置陆续重启，PX供应压力较大，价格表现承压，不过油价仍处高位及需求端PTA高开工下，为PX价格提供一定支撑，PXN则维持在330美元/吨偏下水平。PTA自身来看，独山能源恢复，中泰重启中，供应逐步回归，PTA负荷回升至8成附近，而聚酯负荷下调至86.2%，PTA周度开始累库。不过由于近期部分主港受天气影响，卸货进度偏慢，主港现货基差有所走强，区域价差仍在。周初主港现货基差自09+25~30走强至09+30~40，宁波货基差则从09+15走强至09+20~25；下半周主港现货基差整体偏稳，基本维持在09+35~40，宁波货基差维持在09+20~25附近。PTA加工差整体维持在400元/吨偏上，周均在424元/吨。周内PTA现货成交量整体一般性，个别聚酯工厂买货，日均成交量在2~3万吨附近，个别略高。上半周成交相对较好，下半周回落。周内个别主流供应商出货。 近期部分主港受天气影响，卸货进度偏慢，叠加港口库存偏低，主港现货基差仍较坚挺 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---检修装置逐步重启，国内PTA开工率逐步回升 2024年1-6月国内PTA产量3454万吨，同比增加14.7%。 最新一期：独山能源250万吨装置恢复正常，中泰120万吨重启中，至周四PTA负荷上调至80.4%。另外，西南一套PTA装置计划外短停，预计下周初恢复，至周五PTA负荷降至79.4%（+2.3%）。 7月PTA和PX供需均逐步转弱，关注PTA装置检修情况 5月PTA出口维持偏高水平 供增需减，供需逐步转弱预期下，PTA加工费有所压缩 PTA小结 ➢PTA供应：独山能源250万吨装置恢复正常，中泰120万吨重启中，至周四PTA负荷上调至80.4%。另外，西南一套PTA装置计划外短停，预计下周初恢复，至周五PTA负荷降至79.4%（+2.3%）； ➢PTA加工费：偏高。PTA现货加工费421元/吨附近，TA2409盘面加工费343元/吨，TA2501盘面加工费336元/吨； ➢PTA基差和价差：近期部分主港受天气影响，卸货进度偏慢，叠加港口库存偏低，主港现货基差仍较坚挺。PTA基差从上周的TA09+31扩大至TA09+36；因PTA港口库存仍偏低，且仓单压力不大，预计TA9-1反套空间有限； ➢PTA供需平衡情况：2季度PTA整体存去库预期，虽5-6月下游聚酯有减产预期，但PTA装置检修较集中，预估去库75万吨左右。其中，6月尽管负反馈下下游部分聚酯大厂减产，但PTA因部分装置意外停车加台化推迟重启，PTA供需好于预期，仍存去库预期；7月中上PTA装置重启不及预期以及下旬部分装置检修预期，但下游聚酯大厂减产情况下，PTA供需预期仍偏弱。 三、MEG---港口库存偏低，国内供应增量或不及预期，MEG短期偏强 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心坚挺上行，市场商谈尚可。周初，乙二醇港口库存大幅下降至67万吨附近，盘面高位坚挺，日内个别聚酯工厂参与点价。周中，商品市场偏弱运行叠加聚酯瓶片减产，但是乙二醇供应端同步表现缩量，7月供需结构依旧表现紧平衡，价格表现坚挺，现货基差持续走强。下半周，乙二醇价格重心坚挺上行，个别贸易商参与采购积极。至周五现货高位成交至09合约升水55元/吨附近，午后基差小幅走弱。 外盘方面，乙二醇价格重心坚挺上行，成交略有放量。上半周，乙二醇外盘重心商谈在550-555美元/吨附近，场内买盘跟进力度一般，个别供应商参与补货。下半周，乙二醇价格重心坚挺上行，近期船货高位成交至560-562美元/吨附近，个别贸易商参与7月下船货采购积极，成交略有放量。本周内外盘价差在100-135元/吨。 港口库存持续去化，供需结构良好，基差与月差走强明显 全球MEG新增产能情况 1-6月国内MEG和煤制MEG产量分别为922.4和320万吨，同比增长20%和25% 周内多套煤制装置重启与提负运行，MEG综合开工率提升 本周内，北方化学装置按计划检修，但陕西榆林化学的一套60万吨/年装置重启，中昆装置提负荷运行，使得乙二醇综合开工率与煤制乙二醇开工率分别为66.98%（+1.44%）与71.32%（+2.26%）。 根据CCF消息，卫星石化乙二醇装置一条线运行中，另一条线仍未重启。 2024年1-5月MEG进口258.1万吨，同比+4.2% 乙二醇区域价差情况（中美价格上涨，欧洲价格下跌；美国至中国套利空间较小） 到港偏少，且刚性需求支撑下港口发货良好，港口持续去库；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，7月浙石化装置正常运行，卫星石化另一条线有重启预期，镇海炼化初步计划在8月重启，但7-8月广汇、北方化学和通辽金煤有检修计划；沙特一套85万吨/年装置降负，马油装置计划重启，进口量预计增加有限；7-8月终端传统需求淡季，聚酯库存去化较为缓慢，预计负荷在88%附近，对乙二醇备货以刚需采购为主，9月需求旺季，乙二醇有望去库。因此，7-8月整体供需平衡，9月有望去库。 在MEG走强下，各生产工艺MEG理论利润明显修复 EO持稳，EG走强，EO和EG价差收窄；EO利润位于盈亏平衡线附近 MEG小结 ➢供应：本周内，北方化学装置按计划检修，但陕西榆林化学的一套60万吨/年装置重启，中昆装置提负荷运行，使得乙二醇综合开工率与煤制乙二醇开工率分别为66.98%（+1.44%）与71.32%（+2.26%）。 ➢库存：到港偏少，且刚性需求支撑下港口发货良好，港口持续去库；本周下游备货仍偏低。 ➢利润：在MEG走强下，各生产工艺MEG理论利润明显修复。 ➢基差：港口库存持续去化，供需结构良好，基差与月差走强明显。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，7月浙石化装置正常运行，卫星石化另一条线有重启预期，镇海炼化初步计划在8月重启，但7-8月广汇、北方化学和通辽金煤有检修计划；沙特一套85万吨/年装置降负，马油装置计划重启，进口量预计增加有限；7-8月终端传统需求淡季，聚酯库存去化较为缓慢，预计负荷在88%附近，对乙二醇备货以刚需采购为主，9月需求旺季，乙二醇有望去库。因此，7-8月整体供需平衡，9月有望去库。 四、聚酯---需求淡季叠加高库存，聚酯负荷下降 高产能增速加低需求增速，下半年聚酯压力仍较大 2024年7月开始聚酯产能基数为8317万吨，2024年以来产能增加335万吨；2024年1-6月国内聚酯产量3606万吨，同比增加18%。 部分长丝大厂减产落实，叠加部分瓶片装置检修，聚酯负荷继续下降 终端需求淡季，弱订单叠加高温天气，江浙终端开机率继续下降 供需双弱，但需求降幅快于原料，长丝库存增加 5月聚酯产品出口同比和环比均有好转 2024年1-5月聚酯产品净出口487.7万吨（占同期聚酯产量的16.3%），同比增长6.8%左右； 2024年1-5月聚酯瓶片出口221.8万吨，同比增长16%；2024年1-5月长丝出口159.1万吨，同比下降7.5%。 原料端价格走弱，涤丝主流头部企业价格持稳，涤丝前纺加工差和效益基本维持 后市来看，需求端在经历高温重叠因素影响加速下行后，短期负荷或维持，后续压力在于月下，工厂前订单的提货速度慢，资金回款不足的同时高库存压力可能进一步利空加弹和织造的开工。涤丝工厂来说，成本震荡略偏弱，需求不足的同时累库，价格上和负荷上都有压力，价格上来说，短期仍以中小生产商和贸易商走在前列，也不排除大厂的调整；负荷来说，库容压力更集聚在头部工厂，头部调整的可能性和可调整空间更