聚酯产业链周报：产业链上游PX供需偏弱及终端需求预期转弱，聚酯系价格仍承压

产 业 链 上 游P X供 需 偏 弱 及 终 端 需 求 预 期 转弱 ， 聚 酯 系 价 格 仍 承 压 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2023年11月12日 各品种观点 一、供需偏弱预期下PXN修复空间有限 PX行情回顾 上周PX现货价格延续跌势，至周五环比下跌3%左右，并在周四跌破1000美元/吨CFR关口，创下7月上旬以来的新低。但PX期货表现相对更强，主要受到市场对国内利好政策可能出台的预期下，市场气氛相对海外表现较强。PXN有小幅回落自周内较高375附近至周五的368美元/吨附近，跌幅相对有限。从PX市场交易情况看，上周现货总体商谈气氛一般，场内的窗口期有成交达成，卖方主要以国内一PTA工厂为主，买盘主要以韩国厂商为主。 聚酯产业链整体利润继续小幅修复，其中PTA和聚酯环节加工费修复，PX加工费有所压缩 PX供应---1-10月国内PX产量2720万吨，同比增加34% PX进口---2023年1-9月国内PX进口688.75万吨，同比下降15% 芳烃区域价差（美国汽油需求转弱，调油经济性减弱） 二、供需预期偏弱且加工费修复至偏高水平，PTA反弹承压 PTA行情回顾 上周PTA现货价格震荡整理，现货周均价在5864元/吨，环比降1%。原油价格跌幅扩大的同时，但PTA现货价格跌幅较为有限，PTA加工差扩大至450元/吨偏上水平。一方面宏观因素的影响，政策托底意向，国内商品氛围回暖，PTA期货跌幅有限。另一方面，基本面矛盾尚未激化，周内逸盛海南新装置投产，实际产量尚未对兑现，而聚酯需求虽有边际走弱预期，但短期内聚酯负荷尚未明显走弱，维持在89-90%附近，短期PTA供需仍处于平衡状态。周内主流供应商报价坚守，周内现货基差维持在01+30~35附近，部分聚酯工厂逢低点价。 供需阶段性修复但预期仍偏弱，PTA基差窄幅震荡 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---11月装置检修依然较多，PTA开工率或维持80%以下 2023年1-10月国内PTA产量5250万吨，同比增加15.54%。 最新一期，装置负荷基本上没有变动，PTA负荷持稳至75.4%。另外，逸盛海南250万吨PTA新装置目前已升温，预计近期投料生产，预计周六出料。 11月PTA供需阶段性偏紧，存去库预期；PX供需偏宽松 供需阶段性好转，PTA加工费有所修复；因油价偏弱，PTA-原油价差有所扩大 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润继续小幅修复，其中PTA和聚酯环节加工费修复，PX加工费有所压缩； ➢原料PX供应：上周国内浙石化，镇海负荷提升，威联化学一条装置计划内停车的，国内负荷小幅度提升，目前中国大陆PX负荷回升至80.2%（+1.5%），亚洲负荷回升至74.7%（+1.1%）； ➢原料PX加工费：近期国内宏观利好提振下，内盘品种偏强，PX走势偏强，而上游价格走弱，PXN有所修复，但因下游PTA检修较多，且调油需求转弱，PX供需仍偏弱，PXN修复空间有限，目前PXN至368美元/吨附近； ➢PTA供应：近期PTA装置负荷变动不大，持稳至75.4%。另外，逸盛海南250万吨PTA新装置目前已升温，预计近期投料生产，预计周六出料；➢PTA加工费：PTA现货加工费至462元/吨附近，TA01盘面加工费424元/吨； ➢PTA基差和价差：供需阶段性修复但预期仍偏弱，PTA基差窄幅震荡； ➢PTA供需平衡情况：11月PTA供需偏紧，存去库预期；PX供需偏宽松。 二、MEG---12月起平衡表转累库，MEG反弹空间受限 上周乙二醇价格重心小幅上行，市场商谈一般。上半周乙二醇价格重心坚挺上行，周初乙二醇显性库存小幅回落，叠加月中起主港外轮到货将适度减少，乙二醇商谈重心抬升，现货基差小幅走强。下半周，乙二醇价格重心震荡坚挺，场内买盘跟进一般，贸易商换手成交为主。周内乙二醇价格重心抬升过程中，个别聚酯工厂参与宁波货报盘。乙二醇外盘重心小幅上行，整体走势跟随人民币市场为主，场内商谈偏弱。上半周，乙二醇外盘重心坚挺上行，其中11月底12月初船货商谈成交至481-482美元/吨附近，价格上行过程中外商报盘略有增加。下半周，乙二醇外盘重心宽幅震荡，近期船货商谈在480美元/吨附近，远月船货升水4-5美元/吨附近，日内商谈价差略宽泛。周内乙二醇内外盘依旧形成倒挂，整体水平在120-140元/吨。 高库存下，MEG基差和月差偏弱运行 1-10月国内MEG产量1358万吨，同比增23%；煤制MEG产量452.2万吨，同比增30.8% EO市场转弱，部分油制EG负荷提升，叠加榆林化学检修推迟，11月MEG供应较预期增加 截至11月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在62.11%（较上期上升0.29%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.01%（较上期上升0.53%）。 近期因EO走弱，三江MEG负荷提升，且榆能以及中昆新装置投产推进较为顺利，预计在12月内可实现量产。叠加榆林化学轮检计划推迟至12月下旬，MEG供应较预期增加。 1-9月MEG进口518.9万吨，同比下降10.56% MEG港口显性库存环比略降，中下旬起主港到货陆续减少，后续港口库存将小幅去化 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，11月中上因EO走弱，三江MEG负荷提升，榆林化学轮检计划推迟至12月下旬，MEG供应较预期增加；中下旬终端走弱预期下聚酯负荷存下行压力，11月MEG去库幅度较预期收窄；12月榆能以及中昆新装置投产推进较为顺利，预计在12月内可实现量产，叠加下游季节性转弱，MEG可能从去库预期转向累库。 受国内宏观氛围提振，MEG走势相对坚挺，叠加原料价格偏弱，油制MEG亏损略收窄 EO和EG价差环比走弱，因EO市场转弱；EO小幅亏损 MEG小结 ➢供应：近期因EO走弱，三江MEG负荷提升，且榆能以及中昆新装置投产推进较为顺利，预计在12月内可实现量产。叠加榆林化学轮检计划推迟至12月下旬，MEG供应较预期增加。目前乙二醇整体开工在62.11%（+0.29%），其中煤制乙二醇开工在65.01%（+0.53%）； ➢利润：受国内宏观氛围提振，MEG走势相对坚挺，叠加原料价格偏弱，油制MEG亏损略收窄； ➢基差：港口高库存下，MEG基差和月差偏弱运行； 供需平衡情况：11月中上因EO走弱，三江MEG负荷提升，榆林化学轮检计划推迟至12月下旬，MEG供应较预期增加；中下旬终端走弱预期下聚酯负荷存下行压力，11月MEG去库幅度较预期收窄；12月榆能以及中昆新装置投产推进较为顺利，预计在12月内可实现量产，叠加下游季节性转弱，MEG可能从去库预期转向累库。 三、聚酯---终端需求转弱，聚酯及终端负荷存下降预期 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年11月开始聚酯产能为7981万吨，截至10月新增产能924万吨；2023年1-10月国内聚酯产量5464万吨，同比增加14.3%。 终端走货不畅，江浙终端开工率局部下降，后市生产积极性走弱 终端原料备货消化库存为主，缺乏投机性，长丝和短纤库存回升，后期仍存累库压力 各地区多表示新单走弱，各地织造累库现象明显，效益不佳的同时欠款回笼慢 9月聚酯产品出口环比略降，同步偏高 2023年1-9月聚酯产品净出口807.9万吨（占同期聚酯产量的17%），同比增长12.8%； 2023年1-9月聚酯瓶片出口329.4万吨，同比略增0.11%；2023年1-9月长丝出口310.6万吨，同比增长28.6%。 聚酯产品现金流有所修复 聚合成本端依旧坚挺，涤丝重心小幅回升，涤丝前纺加工差和效益略有回升。 后市来看，织造端出货和订单已经明显走弱，染厂率先降低开工；后续将逐步负反馈至织造、加弹，乃至涤纶长丝工厂。短期涤丝大厂修复效益拉升丝价的同时，权益库存快速抬升，短期工厂需要权衡市场竞争和效益的关系。涤丝价格重心暂作震荡判断，等待聚合成本端引导。 9月终端纺织服装内需尚可；10月出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：近期聚酯负荷整体持稳至89.6%；另，大连一套30万吨聚酯切片新装置将于近日投料； ➢库存：近期印染负荷走弱较多，但加弹、织造负荷尚可，刚需有消化支撑；但成本端震荡，大厂提升价格，下游消化原料备货为主，缺乏投机，涤丝工厂库存抬升。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在18.1（+2）、18.1（+1）、27.7（+0.5）天； ➢聚酯利润：上周聚合成本端依旧坚挺，涤丝重心小幅回升，涤丝前纺加工差和效益略有回升； ➢终端需求：上周江浙终端开工率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为89%、79%（-1%）、76%（-6%）。终端走货不畅，下游正在负反馈增加中，各地区多有表示新单走弱，产品库存增加的压力在上升，后市生产积极性走弱。9月终端纺织服装内需尚可；10月出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---供需偏弱，且成本端支撑有限，短纤反弹承压 短纤行情回顾 上周直纺涤短维持区间震荡，加工差维持在900-1000区间。原油下跌，但PX受资金炒作等影响维持区间震荡。成本支撑下，直纺涤短维持区间盘整，整体商谈在7200-7500区间。下游大多刚需采购为主，阶段性在原料上涨刺激下部分地区有集中采购动作，短纤工厂成品库存维持中等偏上水平。直纺涤短基差货价格较高，一口价偏低。 供需边际转弱，短纤基差有所走弱 短纤市场情况（负荷持稳，偏高；工厂库存略升，且偏高；现金流维持在盈亏平衡附近） 下游纯涤纱和涤棉纱维持亏损，其中涤棉纱亏损逐步修复 短纤小结 ➢供应：短纤负荷略回升至87.6%（+0.3%），其中富威尔珠海低熔点产量提升75吨/天，仪化低熔点短纤开3条线；➢库存：1.4D权益库存在13.6（+0.6）天，实物库存20.6（+0.2）天；➢需求：下游纯涤纱偏弱商谈，现金流亏损扩大至400-500元/吨，销售疲软，库存增加，负荷略下降至67.5%（-0.5%）；➢加工费：直纺涤短维持区间震荡，加工差维持在900-1000区间；➢基差：直纺涤短基差报价较高，一口价偏低，江浙地区主流自提货源基差12-100到12+30附近报盘。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks