2023年6月11日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135终端需求支撑有限且上游估值偏高下 P X / P T A绝 对 价 格 承 压 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略6月策略PTA成本：沙特额外减产且在欧美出行旺季下，短期原油供需面良好，对油价重心存一定支撑，但宏观利空预期对油价仍有压制，短期布油以70-78美元/桶区间震荡对待。原料PX方面，亚洲PX开工率环比小幅回落，因韩国一PX装置检修及国内几套装置降负。因原料端偏弱，PX在部分装置降负及下游PTA需求提升下支撑偏强，短期PX累库仍偏慢，PXN短期存支撑，目前PXN扩大至437美元/吨附近。供需：PTA供需两旺，整体仍存累库预期。6月上随着威联、亚东、百宏、嘉通、恒力4#等重启，PTA开工率大幅回升，PTA开工率提升至83.5%（+10.8%）；织造订单整体弱势依旧，缺乏效益，江浙终端开工率局部下调，对聚酯需求支撑有限。6月中上旬聚酯因成品库存不高，聚酯负荷维持偏高水平，聚酯周度负荷继续小幅提升至92.8%附近（+0.5%），中下旬库存压力或逐步增加。估值：偏低。PTA现货加工费压缩至241元/吨附近，TA09盘面加工费143元/吨。观点：近期原料PX表现偏强，因韩国装置检修及国内几套PX装置降负，叠加下游PTA装置集中重启，下游补货需求对PX存一定支撑，但PX供应增加预期以及PTA低加工费下，预计PX继续向上空间有限。上旬随着多套PTA装置集中重启，虽下游聚酯负荷偏高，中下旬PTA供需逐步转弱，基差或有所转弱；且终端织造负荷有见顶回落迹象，聚酯高开工下存累库预期，7月PTA累库预期较强，心态上对PTA仍有一定压制。然而目前PTA加工费压缩至低位，不排除PTA装置计划外检修增加，后续PTA和原料PX的博弈加剧，但PTA+PX整体加工费偏高下，PTA绝对价格仍承压。TA09在5500以上偏空对待；TA-SC价差逢高滚动做缩。TA09关注5600-5700压力，偏空对待；TA-SC价差逢高做缩。MEG供需：随着三江MEG新装置负荷提升，叠加前期检修煤化工重启，MEG供应逐步回升，目前乙二醇整体开工54.70%（+0.18%），其中煤制乙二醇开工57.06%（-1.98%），后续新疆天业、广汇等MEG装置重启，浙江石化存重启计划，MEG负荷仍有提升空间。但因下游聚酯负荷年内高位，MEG供需两旺状态下，6月仍有去库预期。三季度，随着MEG检修装置重启，且进口预期增加，需求边际走弱，MEG供需逐步转弱。估值：偏低。MEG价格快速下跌，各生产工艺维持亏损状态；观点：随着三江MEG新装置负荷提升，叠加前期检修煤化工重启，MEG开工率逐步回升，同时环氧市场出货持续不畅，联产装置仍在进行EG回切，后期MEG供应仍有增加预期。但因下游聚酯负荷维持偏高水平，6月MEG仍存去库预期，但三季度将逐步累库。另外，成本端煤炭、乙烯、石脑油价格均偏弱，短期成本也缺乏支撑。短期MEG或维持偏弱震荡走势。但在绝对价格低位且估值偏低以及需求支撑偏强下，MEG短期向下空间也有限。EG09在3900-4100区间震荡对待短期EG09在3900-4200区间震荡对待短纤供需：6月短纤整体供需格局偏弱，存累库预期。因加工差尚可，短纤工厂周度负荷继续提升至82.1%（+3.1%） ；终端需求处于淡季，6月需求端仍无好转迹象，纱厂在高成品库存及低现金流下，减产面扩大，负荷继续下滑，纯涤纱负荷下降至62%（-3%） 估值：中性偏高。短纤加工差小幅压缩至1000-1100区间。观点：因短纤加工费尚可，短纤负荷仍在提升；而下游纺纱环节需求偏弱，伴随高温天气临近，纱厂减产增多。短纤整体供需偏弱，工厂库存逐步回升。成本端来看，随着原料PTA装置集中重启，PTA供需转弱，成本端支撑减弱。短纤绝对价格或承压，加工费存压缩预期。PF08逢高偏空对待（7150偏上）；PF08-TA08价差逢高滚动做压缩。PF08关注7200-7300附近压力，逢高偏空操作；PF08-TA08价差在1600偏上滚动做压缩。 一、加工费偏低但供需预期偏弱，PTA绝对价格随成本端波动 上周原油区间波动，上周末OPEC+会议沙特表示7月额外减产100万桶/日，原油价格冲高，但受限于需求端疲软，美国API原油库存显示下降，但汽油库存大幅增加240万桶，市场押注7月加息25点概率大增，原油价格承压，周四美国据称接近达成伊朗石油出口临时协议，原油盘中跌超4%，白宫后称报道虚假，随后油价收复部分跌幅。PX方面，装置变化不大，但是PTA装置重启集中，且窗口PX成交尚可，价格表现偏强，周内PXN小幅扩大至410美元/吨偏上水平。上周PTA现货价格上涨后回落，周均价格在5630元/吨，环比涨1%。周内威联化学，百宏，能投，亚东等PTA装置陆续重启，但产量兑现不多，且聚酯工厂负荷维持高位，供需暂且尚可，加之部分码头排货略紧，现货基差逐渐走强，从09+125上升至09+135，略高在09+140成交。少量聚酯工厂刚需补货。周四，虽然聚酯负荷进一步上行，但终端反馈开工回落，加之PTA装置重启因素，7/9月差走低，现货基差回落，部分现货在降至09+130有成交。周内虽然盘面下行走势，但基差上涨下，绝对价格仍维持在5600偏上水平，但成本端抬升，加工差压缩240附近。本周个别主流供应商出9-12月货源，成交量尚可。PTA行情回顾 6月中下旬PTA供需逐步转弱，基差存转弱预期PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2...11月2...12月2...PTA基差20192020202120222023300040005000600070008000PTA华东现货价格20192020202120222023-200020040060010/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22PTA历年05-09跨期价差TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年-250-501503505507501月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 聚酯产业链整体利润有所修复，其中PX加工费继续扩大，PTA加工费压缩明显PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-06-0974.795549915600387574005437279131413042023-06-0875.9656898455803930745010416285136311802023-06-0776.955679785660398074501412403127712022023-06-0676.295679805630397574506413371130512072023-06-0576.7158697956503980745023393409128610912023-06-0174.285639565540395573751739341813131144较上周变化0.51-8.8735.0060.00-80.0025.00-12.6243.87-138.740.50160.25 PX供应---1-5月国内PX产量1252万吨，同比增加29.3%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-4月国内PX进口294万吨，同比下降30.5%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-4月国内PX进口来源韩国47%日本20%文莱5%中国台湾16%新加坡4%科威特2%越南1%印度0%马来西亚4%伊朗1%泰国0%010203040502023年1月2023年2月2023年3月2023年4月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲PX开工率环比小幅回落，因韩国一PX装置检修及国内几套装置降负204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-2002