聚酯产业链周报：终端需求支撑有限且上游估值偏高下PX、PTA绝对价格承压

2023年7月9日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135终端需求支撑有限且上游估值偏高下 P X / P T A绝 对 价 格 承 压 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略PTA成本：近期油价在供应端利好提振下走势偏强，因沙特宣布将每日减产100万桶协议延长至8月，俄罗斯表示本月将每日减产50万桶，供应端进一步收紧提振油价。同时EIA库存数据显示原油超预期去库，短期油价受到提振。但美联储7月加息预期提升，宏观偏弱预期仍压制油价，短期布油关注78-80美元/桶附近压力。原料PX方面，浙石化PX装置有所降负，亚洲PX负荷略有下降，经过前期集中检修，加上下游PTA负荷偏高且有新装置投产，以及聚酯负荷持续新高，短期PX供需压力不大，PXN短期维持高位，目前PXN至445美元/吨附近。供需：7月部分PTA装置意外较多，加上装置计划检修以及下游需求超预期，7月PTA供需有所修复，整体存去库预期。PTA周度开工率有所回落至77.8%（-3.1%）；聚酯负荷继续回升至93.5%（+0.4%），同时，聚酯产能基数增加105万吨至7590万吨。目前聚酯逐步进入亏损状态，但短期库存压力不大，需求负反馈并不明显。估值：中性。偏低。PTA现货加工费至320元/吨附近，TA09盘面加工费329元/吨。观点：经过前期集中检修，加上下游PTA负荷偏高且有新装置投产，以及聚酯负荷持续新高，短期PX供需压力不大，PXN短期维持高位。近期PTA装置意外降负频繁，加上下游聚酯负荷超预期，7月PTA供需有所修复，且PTA加工费偏低，加宏观情绪好转以及油价偏强带动，TA09资金拉涨明显，但基差变化不大。后需来看，7月PTA存去库预期，不排除供应商配合装置检修使PTA走势偏强，但因流动货源偏宽松，且7月恒力惠州存投产预期，聚酯进入亏损状态，PTA继续拉涨将加速下游负反馈出现，预计短期PTA走势受成本端或市场情绪带动偏强，但上方空间仍有限，关注5800-6000压力。TA09单边不建议追涨，关注高空机会；关注TA-SC价差做缩套利。MEG供需：目前油制MEG装置负荷高位运行，煤化工环节受陕煤渭化停车以及榆林化学计划检修影响，后续开工有所下降。目前乙二醇整体开工66.39%（+2.08%），其中煤制乙二醇开工60.35%（-5.70%）。7月，尽管MEG负荷回升至偏高水平，且进口预期增加，但下游聚酯负荷持续新高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预期扩大。三季度，MEG整体存小幅去库预期。估值：偏低。MEG各生产工艺亏损有所修复，但维持亏损状态；观点：国内乙二醇负荷回升至66%偏上，且到港有所增加，MEG整体供应偏高。但近期供应端出现一些边际利好，部分煤化工装置存检修预期和部分一体化装置有转产计划，且下游聚酯需求韧性较强，MEG供需有所修复，加上煤炭需求旺季下价格支撑偏强，MEG低位相对抗跌，但仍无明显反弹驱动。EG09在3900-4100区间震荡对待短纤供需：7月短纤整体供需格局偏弱，存累库预期。短纤工厂负荷回升至86.9%（+2.7%） ；传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及现金流亏损情况下，纯涤纱负荷继续下降至60.5%（-0.5%） 。 估值：中性。直纺涤短加工差压缩至900-1000。观点：短纤自身供需面仍偏弱。目前短纤开工率偏高，而传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及低现金流，需求负反馈持续下纱厂开工率维持偏低水平，不排除7月纱厂开工率进一步下降。短纤整体仍存累库预期，但因成本端偏强，预计短纤绝对价格受到支撑，但供需偏弱格局下反弹承压，加工费存压缩预期。PF逢高偏空对待（7300附近）；PF-TA价差（8月/9月）滚动做压缩为主。 一、低加工费及供需修复短期对PTA支撑偏强，但弱预期下PTA反弹空间受限 上周原油震荡偏强，供应量缩减预期，沙特自愿减产100万桶/日将延长一个月，同时俄罗斯计划在8月进一步减产50万桶/日，同时计划削减50万桶/日原油出口。但美国ISM制造业指数持续恶化，但ADP就业数据好转，且美原油库存下降，原油回暖。PX方面，上周表现平淡，供需面变化不大，但短期仍难以大幅累库，PXN高位维持，周均PX价格在985美元/吨，环比上涨1.9%。上周PTA现货价格上涨，周均价格在5669元/吨，环比增1.9%。目前PTA供需面尚可，加工费低位震荡。周初海伦石化120万吨PTA装置检修，开工负荷降至8成偏下，而聚酯工厂虽有新产能加入，负荷依然继续走高至93.5%，PTA依然难以累库。不过周内聚酯工厂产销一般，且PTA期货震荡，基差阴跌状态下，原料采购积极性一般，工厂多维持刚需补货，且码头库存充裕，贸易商持货意愿偏低，随行出货为主，现货基差阴跌走势，从09+60附近降至09+50，部分略低在09+45附近。周五，逸盛海南PTA装置计划外降负，且宏观偏暖，PTA期货价格涨幅扩大，个别供应商逢高点价，不过贸易商多持稳出货，基差趋稳，在09+45~55有成交。PTA行情回顾 装置意外降负，7月供需修复，加宏观转暖，TA09资金拉涨，9-1价差扩大，但基差偏弱PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2...11月2...12月2...PTA基差20192020202120222023300040005000600070008000PTA华东现货价格20192020202120222023-250-501503505507501月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差TA2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年-200-10001002003004005006005/206/207/208/209/2010/2011/2012/20PTA历年01-05跨期价差2023年2022年2021年2020年2019年2018年 聚酯产业链整体利润周内略压缩，其中聚酯环节压缩，PTA环节略修复，PXN维持PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-07-0778.47549995577039507300-28446357104312842023-07-0676.52543986565039057300-20444283116112732023-07-0576.65529982564039257300-34453305116313582023-07-0476.25530982564039157300-30452299116613482023-07-0374.65534984565538807300-15450295116513292023-06-2974.34#N/A965556038757300#N/A#N/A2991248#N/A较上周变化4.13#N/A30.00210.0075.000.00#N/A#N/A58.03-204.67#N/A PX供应---1-6月国内PX产量1527万吨，同比增加28.4%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-5月国内PX进口382万吨，同比下降24.4%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-5月国内PX进口来源韩国48%日本19%文莱6%中国台湾14%新加坡4%科威特2%越南2%印度0%马来西亚4%伊朗1%泰国0%01020304050韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲PX开工率环比有所下降204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-2002040601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2020年2021年2022年2023年801301802302801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX月度产量2019年2020年2021年2022年2023年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PT