聚酯产业链周报：终端需求支撑有限且上游估值偏高下PX/PTA绝对价格承压

2023年6月25日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135终端需求支撑有限且上游估值偏高下 P X / P T A绝 对 价 格 承 压 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PTA成本：近期油价走势在供应端消息及宏观预期下维持区间震荡走势。美联储暂停6月加息，沙特自愿减产及美国补充SPR等支撑油价，但俄罗斯和伊朗原油供应增加，且美联储7月加息预期压制油价，短期布油仍以70-78美元/桶区间震荡对待。原料PX方面，前期部分PX装置意外降负影响减弱，且随着海南炼化和乌石化检修装置重启，中海油新装置出料，浙石化PX提负，亚洲及国内PX开工率有所回升，后期PX供应将逐步回升。尽管短期PTA负荷偏高且有新装置投产预期，但在PTA低加工费及聚酯负荷继续提升概率不大情况下，PX供需预期仍偏弱，PX价格上涨乏力，短期在PTA刚需偏强且PX装置扰动以及石脑油价格偏弱下PXN压缩仍不顺畅，中期存压缩预期。供需：部分PTA装置意外降负或短停，加上需求超预期，6月PTA供需较预期修复，整体可能小幅去库。随着检修装置重启，PTA周度开工率有所回升，至81.4%（+3.9%）；端午期间江浙织造有所降负，节后负荷恢复，但传统需求淡季下，织造订单氛围仍偏弱，织造负荷提升空间不大。6月中上旬聚酯因成品库存不高，聚酯负荷维持偏高水平，聚酯周度负荷至92.6%附近，下旬库存压力或逐步增加，但需求负反馈并不明显。估值：中性。PTA现货加工费至350元/吨附近，TA09盘面加工费316元/吨。观点：端午假期外围市场消息面较多，美联储加息预期下，油价大幅下跌；俄罗斯内战对油价影响仍待观察。受假期成本端走弱影响，节后PTA价格或受到拖累。基本面来看，PTA周度负荷提升，下游聚酯负荷维持高位，PTA供需较预期有所修复，但因现货流通偏宽松，基差偏弱运行。短期PTA在低加工费及原料价格坚挺下成本支撑偏强，但在原料PX估值偏高且自身供需预期偏弱下，PTA绝对价格仍承压。TA09靠近5600附近滚动短空；关注TA9-1反套机会；TA-SC价差逢高滚动做缩。TA09在5600以上偏空对待；关注TA9-1反套机会；TA-SC价差逢高滚动做缩。MEG供需：随着河南能源永城、新疆天业三期装置重启，乙二醇整体开工回升至57.87%（+0.84%），其中煤制乙二醇开工回升至65.72%（+4.93%）。月底浙江石化、海南炼化等装置集中重启，届时MEG负荷仍有提升空间。6月，部分一体化装置推迟重启，且下游聚酯负荷偏高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预期扩大。三季度，随着MEG检修装置重启，且进口预期增加，MEG逐步累库，但因下游聚酯需求韧性较强，MEG累库幅度不大。估值：偏低。因原料石脑油、乙烯、煤炭、甲醇等价格偏弱 ，MEG各生产工艺亏损有所修复；观点：随着河南能源永城、新疆天业三期装置重启，煤制MEG负荷提升明显，且月底多套装置存重启预期，MEG负荷仍有提升空间。6月因下游聚酯负荷维持偏高水平，MEG去库幅度较预期有所扩大，短期MEG低位有所支撑。但7月开始MEG供需逐步转弱，3季度存累库预期，MEG反弹依然承压。EG09在3900-4100区间震荡对待EG09在3900-4100区间震荡对待短纤供需：6月短纤整体供需格局偏弱，存累库预期。节后短纤工厂负荷小幅回升至82.5%（+0.4%） ；传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及低现金流，端午假期，纯涤纱负荷大幅下降至47%（-14%） 。 估值：中性偏高。直纺涤短加工差维持在1000-1100。观点：短纤自身供需面偏弱，目前短纤开工率偏高，而传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及低现金流，端午假期纯涤纱负荷大幅下降，节后短纤工厂大幅累库，预计短纤绝对价格仍承压，加工费存压缩预期。PF08逢高偏空对待（7100偏上）；PF08-TA08价差逢高滚动做压缩。PF08逢高偏空对待（7150偏上）；PF08-TA08价差逢高滚动做压缩。 一、短期成本端支撑偏强但供需预期偏弱，PTA反弹承压 上周原油震荡整理，美联储暂停6月加息，美元指数走弱，加之需求端OPEC+的自愿减产和需求端美国回顾1200万桶战略储备油带来的积极影响，但伊朗原油高产，以及俄罗斯炼厂炼油加工率提升至4月以来高位，供应压力仍存，限制涨幅。PX方面，惠州PX装置投产，其他装置变化不大，PXN小幅压缩至450美元/吨，但随着周中石脑油价格跌幅扩大，PXN回升至468美元/吨附近。上周PTA现货价格震荡整理。PTA供应回归压力仍存，东营威联重启，亚东短停，个别装置负荷小幅调整，整体负荷维持在8成附近，聚酯负荷高位维持，累库压力暂无。不过后期PTA装置明确的检修计划偏少，即使需求维持下，仍有累库压力，因此市场心态承压，加之假期备货行情接近尾声，市场商谈气氛一般，基差从09+110附近下行至09+90~95附近，考虑宁波方向有PTA装置检修，周初宁波货源基差偏强，但周中跟随主港回落。PTA基本面变化不大，周内加工费多维持在300元/吨上下波动。PTA行情回顾 PTA短期供应偏宽松且供需预期偏弱，基差小幅转弱；TA9-1关注反套机会PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2...11月2...12月2...PTA基差20192020202120222023300040005000600070008000PTA华东现货价格20192020202120222023-200020040060010/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22PTA历年05-09跨期价差TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年-250-501503505507501月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 聚酯产业链整体利润环比略压缩，其中PX加工费继续扩大，因上游石脑油偏弱PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-06-2373.85501969#N/A#N/A#N/A-42469#N/A#N/A#N/A2023-06-2274.14529989#N/A#N/A#N/A-16460#N/A#N/A#N/A2023-06-2177.12531985567039107350-35454331119213972023-06-2075.90536991564039307400-22455283126113742023-06-1976.09531985561039357400-28454315128514102023-06-1575.67531994572039157350-2546335511481446较上周变化-1.82-30.50-25.00#N/A#N/A#N/A-17.125.50#N/A#N/A#N/A PX供应---1-5月国内PX产量1252万吨，同比增加29.3%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-5月国内PX进口382万吨，同比下降24.4%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-5月国内PX进口来源韩国48%日本19%文莱6%中国台湾14%新加坡4%科威特2%越南2%印度0%马来西亚4%伊朗1%泰国0%01020304050韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲PX开工率有所回升204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-2002040601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2020年2021年2022年2023年801301802302801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2019年2020