聚酯产业链周报：终端需求支撑有限且上游估值偏高下，PX/PTA绝对价格承压

2023年6月18日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135终端需求支撑有限且上游估值偏高下 P X / P T A绝 对 价 格 承 压 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PTA成本：俄罗斯和伊朗原油供应增加削弱了沙特减产效果，且美联储7月加息预期仍压制油价，但美国补充SPR预期及美国通胀持续下降对油价存一定支撑，短期布油以70-78美元/桶区间震荡对待。原料PX方面，亚洲PX开工率窄幅波动。因原料端偏弱，及国内两套大型PX装置降负使PX短期偏强，PXN继续扩大，至455美元/吨附近。后期来看，海南炼化100万吨下周出产品，中海油惠州二期150万吨已投料，且下游PTA低加工费及聚酯负荷继续回升空间不大情况下，PX继续反弹压力较大，短期在浙石化装置扰动下PXN压缩仍不顺畅，中期存压缩预期。供需：部分PTA装置意外降负或短停，加上需求超预期，6月PTA供需较预期修复，整体紧平衡附近。PTA周度开工率有所下降，至77.5%（-3.5%）；织造订单氛围维持刚需水平，且原料备货增加，短期江浙织造负荷持稳。6月中上旬聚酯因成品库存不高，聚酯负荷维持偏高水平，聚酯周度负荷持稳至92.8%附近，下旬库存压力或逐步增加，但需求负反馈并不明显。估值：中性。PTA现货加工费至352元/吨附近，TA09盘面加工费241元/吨。观点：PX计划外的降负损失仍支撑近月走势，且远月供需偏宽松及高估值下反弹仍有压力。PTA受到原料PX装置降负影响且自身加工费偏低，成本支撑偏强，叠加近期PTA装置意外降负及国内商品氛围整体好转，PTA走势偏强，但现货流通偏宽松下基差并不强。在远端PX供需预期偏弱且高估值下，PX继续反弹乏力，且终端需求无明显好转预期，PTA绝对价格反弹高度受限，短期TA09或在5300-5700区间震荡为主。TA09在5600以上偏空对待；关注TA9-1反套机会；TA-SC价差逢高滚动做缩。TA09在5500以上偏空对待；TA-SC价差逢高滚动做缩。MEG供需：目前乙二醇整体开工57.03%（+2.33%），其中煤制乙二醇开工60.79%（+3.72%）。月底起，浙江石化、海南炼化、新疆天业等装置将集中重启，届时MEG负荷仍有提升空间。6月，部分一体化装置推迟重启，且下游聚酯负荷偏高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预期扩大。三季度，随着MEG检修装置重启，且进口预期增加，MEG逐步累库，但因下游聚酯需求韧性较强，MEG累库幅度不大。估值：偏低。因原料石脑油、乙烯、煤炭、甲醇等价格偏弱 ，MEG各生产工艺亏损有所修复；观点：在月底多套装置重启预期下，国内MEG供应压力仍较大，但因进口持续低于预期（5月进口50万吨附近，进口压力或从6月逐步体现），且下游聚酯负荷维持偏高水平，6月MEG去库幅度较预期有所扩大，MEG低位存支撑。三季度来看，国内MEG负荷偏高，且进口预期增加，MEG逐步累库，但因下游聚酯需求韧性较强，MEG累库幅度不大，但考虑到MEG港口库存绝对水平偏高，MEG仍无明显上涨或下跌驱动。预计MEG将跟随市场情绪及成本端窄幅震荡。EG09在3900-4100区间震荡对待EG09在3900-4100区间震荡对待短纤供需：6月短纤整体供需格局偏弱，存累库预期。短纤工厂负荷持稳至82.1%（+0%）；终端需求仍无好转迹象，纱厂在高成品库存及低现金流下，负荷继续下滑，纯涤纱负荷下降至61%（-1%）。 估值：中性偏高。因原料涨幅高于短纤，直纺涤短加工差压缩至1000附近。观点：随着原料价格反弹，下游阶段性补仓，短纤工厂成品库存再度下滑，短期短纤或相对抗跌。但下游涤纱状况仍未改善，减产情况下成品库存仍在增加，预计纱厂经过一波低位采购后，短期进入消化观望状态。短纤整体供需偏弱格局下，短纤价格反弹承压，加工费存压缩预期。PF08逢高偏空对待（7150偏上）；PF08-TA08价差逢高滚动做压缩。PF08逢高偏空对待（7150偏上）；PF08-TA08价差逢高滚动做压缩。 一、短期成本端支撑偏强但供需预期偏弱，PTA反弹承压 上周原油区间波动，沙特和OPEC+试图通过减产应对油价持续走弱，但俄罗斯和伊朗大幅增加的石油供应量还是削减了OPEC+的减产力度。同时市场对美联储7月加息预期进一步提升和美伊核谈判取得进展，美国5月强劲的非农数据显示失业金初请人数上升，经济衰退的担忧也使得需求端进一步承压。PX方面，盛虹和浙石化PX装置计划外降负，近月供应端缩减，而石脑油仍偏弱表现，周内PXN扩大至460美元/吨附近。 周均PX上涨12美金至994美元/吨。上周PTA现货价格震荡整理，周均价格在5625元/吨，环比下跌0.08%。短期PTA供需尚可，周内嘉通1期计划内降负，逸盛大化降负以及东营威联短停导致开工负荷回落，而聚酯负荷仍维持在92.8%，暂无累库压力。聚酯开工高位，以及周中下游产销尚可，聚酯工厂买货积极性提升。不过目前码头库存中性水平以及个别主流供应商随行出现货，现货市场流通性宽裕，基差区间波动为主，多在09+110~120附近成交。随着成本端抬升，PTA价格虽有上涨，但涨幅不及原料端，加工差最低至150元/吨，下半周加工差略有修复。PTA行情回顾 PTA短期供应偏宽松且供需预期偏弱，基差小幅转弱；TA9-1关注反套机会PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2...11月2...12月2...PTA基差20192020202120222023300040005000600070008000PTA华东现货价格20192020202120222023-200020040060010/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22PTA历年05-09跨期价差TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年-250-501503505507501月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 聚酯产业链整体利润继续好转，其中PX加工费继续扩大，PTA加工费有所修复PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-06-1676.61540995571039707400-23455355118813942023-06-1575.67531994572039157350-25463355114814462023-06-1473.2054610085670389073008462224114913352023-06-1374.29534998559038857350-12464203126913822023-06-1271.8454397654903880740015433243140612992023-06-0875.965689845580393074501041628513631180较上周变化0.65-27.8811.00130.0040.00-50.00-32.6638.8870.13-174.55214.21 PX供应---1-5月国内PX产量1252万吨，同比增加29.3%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-5月国内PX进口382万吨，同比下降24.4%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-4月国内PX进口来源韩国47%日本20%文莱5%中国台湾16%新加坡4%科威特2%越南1%印度0%马来西亚4%伊朗1%泰国0%010203040502023年1月2023年2月2023年3月2023年4月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲PX开工率窄幅波动204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-2002040601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2020年2021年2022年2023年801301802302801月2