聚酯产业链月报：产业链上游PX供需偏弱及终端需求预期转弱，聚酯系价格仍承压

产 业 链 上 游P X供 需 偏 弱 及 终 端 需 求 预 期 转弱 ，聚 酯系 价 格 仍 承 压 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、供需预期偏宽松，PX价格仍受压制，关注成本端波动 PX行情回顾 10月亚洲PX价格呈单边下跌走势。长假期间国际油价大跌，受成本端拖累，节后PX大幅补跌。虽供应端广东石化及盛虹石化计划外减产，但下游PTA工厂计划外检修较多，工叠加调油需求下降，中上旬PX价格震荡偏弱；下旬受中东地缘扰动，油市呈现宽幅波动行情，加上国内宏观政策刺激，市场情绪有所好转，PX跌势放缓。 10月聚酯产业链整体利润压缩明显，其中PX环节大幅压缩，PTA加工费有所修复 PX供应---1-9月国内PX产量2418万吨，同比增加33% PX进口---2023年1-9月国内PX进口688.75万吨，同比下降15% PX供应---10月亚洲及国内PX负荷环比略回升，较去年同期偏高 PX相关价差---10月PX供需转弱，且估值偏高，PXN压缩明显 芳烃区域价差（美国汽油需求转弱，MX/甲苯美亚价差持续回落） 二、新装置投产预期下，供需改善空间有限，PTA加工费修复空间有限 PTA行情回顾 10月PTA呈单边下跌走势。国庆假期期间国际油价大跌，受成本端拖累，节后PTA大幅补跌，叠加原料PX供需偏弱预期下，成本支撑减弱，PTA震荡偏弱。下旬东北某供应商220万吨PTA装置延期重启，且其11月长约量减量30%供应，加上国内宏观政策刺激，市场情绪有所好转，PTA受到提振，逐步企稳。但是宁波两套共计420万吨PTA装置检修计划延期，以及11月新装置投产预期，叠加终端需求逐步转弱预期，PTA反弹承压。 10月供需矛盾不大，PTA基差窄幅波动 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---10月装置检修较多，PTA开工率有所下降 2023年1-9月国内PTA产量4692万吨，同比增加15.4%。10月因PTA加工费持续偏低，装置检修增加，预估10月PTA产量较9月有所下降。截至10月底，PTA负荷至78.8%； 11月，虽亚东70万吨PTA装置计划检修，且东北某供应商220万吨PTA装置延期重启，但海南逸盛250万吨PTA新产能计划投产、汉邦220万吨PTA装置可能重启，逸盛宁波420万吨PTA装置延期检修，预计11月PTA产量收缩有限。 10月PTA供需较预期好转；11月PTA供需平衡附近，PX供需偏宽松 10月供需预期改善，PTA加工费有所修复；11月供需矛盾不大,PTA加工费修复空间有限 PTA小结 产业链整体利润：10月聚酯产业链整体利润压缩明显，其中PX环节大幅压缩，PTA加工费有所修复； 原料PX方面：10月亚洲及中国PX负荷较9月略回升，但因下游PTA装置检修较多，且调油需求转弱，PTA供需转弱。加工差方面，10月PX供需转弱，且估值偏高，PXN压缩明显，目前PXN至376美元/吨附近； PTA供应：10月PTA月均负荷76.7%，较9月下降4.3%；预计11月PTA负荷或略高于10月水平，关注新装置投产情况； PTA加工费：10月供需预期改善，PTA加工费有所修复，月均加工费262元/吨；11月PTA供需矛盾不大，预计加工费修复空间有限； PTA供需平衡情况：10月PTA供需较预期好转；11月PTA供需平衡附近，PX供需仍偏宽松。 二、MEG---11月维持去库预期，MEG低位支撑偏强 10月乙二醇价格低位窄幅震荡，运行区间在4000-4200。9月下旬乙二醇价格回调幅度较多，虽国庆假期国际原油价格持续下行，但在四季度供需预期好转下，节后乙二醇现货低开幅度不大。在国内多套乙二醇装置临时停车检修、海外装置检修增加以及节后聚酯开工小幅回升等影响下，四季度乙二醇供需预期有所改善，乙二醇价格止跌小幅反弹，但高库存下，价格反弹空间仍首先，整体仍维持低位偏弱震荡。 高库存下，MEG基差和月差偏弱运行 1-9月国内MEG产量1213万吨，同比增22%；煤制MEG产量403万吨，同比增26% 大幅亏损下，10月装置检修较多，负荷有所下降 10月MEG月均综合开工率60.5%附近，较9月下降3%左右；煤制平均负荷在62.8%附近，较9月下降4%左右。截至10月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.83%，其中煤制乙二醇开工负荷在64.69%。 11月，前期检修MEG装置或逐步重启，预计乙二醇开工率降有所提升，但供应增量有限，且进口存下降预期，MEG供需整体仍存去库预期。 1-9月MEG进口518.9万吨，同比下降10.56% 尽管11月MEG仍有去库预期，但MEG港口显性库存去库幅度仍有限 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，10-11月国内及海外仍有装置存检修预期，乙二醇存去库预期。四季度MEG整体有所去库。 EO和EG价差有所走扩；但因乙烯价格坚挺，EO在盈亏平衡附近 MEG小结 供应：10月MEG月均综合开工率60.5%附近，较9月下降3%左右；煤制平均负荷在62.8%附近，较9月下降4%左右。截至10月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.83%，其中煤制乙二醇开工负荷在64.69%。11月，前期检修MEG装置或逐步重启，预计乙二醇开工率降有所提升，但供应增量有限，且进口存下降预期，MEG供需整体仍存去库预期； 库存：尽管11月MEG仍有去库预期，但MEG港口显性库存去库幅度仍有限； 利润：各生产工艺MEG维持亏损； 基差：港口高库存下，MEG基差偏弱运行，EG月差反套为主； 供需平衡情况：10-11月国内及海外仍有装置存检修预期，乙二醇存去库预期。四季度MEG整体有所去库。 三、聚酯---终端需求逐步转弱，聚酯负荷存下降预期 年内聚酯产量月度高点已现，预计11月产量环比下降 2023年10月开始聚酯产能为7911万吨，截至9月新增产能851万吨；2023年1-9月国内聚酯产量4858万吨，同比增加13.5%。 10月聚酯月均负荷较9月小幅回落，瓶片装置负反馈下负荷偏低；预计11月延续回落态势 订单阶段性好转，10月江浙终端开工率负荷较9月有所回升 10月长丝和短纤库存有所回升，11月仍存累库压力 9月聚酯产品出口环比略降，同步偏高 2023年1-9月聚酯产品净出口807.9万吨（占同期聚酯产量的17%），同比增长12.8%；2023年1-9月聚酯瓶片出口329.4万吨，同比略增0.11%；2023年1-9月长丝出口310.6万吨，同比增长28.6%。 10月聚酯产品综合利润略有修复，瓶片亏损收窄 9月终端纺织服装内需尚可；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 供应：10月聚酯月均负荷90%附近，较9月月均下降1%左右。11月因终端订单季节性转弱，预计聚酯负荷环比有所下降； 库存：10月长丝和短纤成品有所累库，叠加11月终端需求季节性转弱，11月聚酯产品存累库压力； 聚酯利润：10月因原料价格整体偏弱，聚酯产品综合利润略有修复，瓶片亏损收窄； 终端需求：10月新订单阶段性好转，江浙终端负荷整体维持偏高水平。其中江浙加弹、织造、印染10月平均负荷分别为84.5%（较9月月均回升2.7%）、78.3%（较9月月均回升1.5%）、82%（较9月月均回升1.2%）。9月终端纺织服装内需尚可；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---供需驱动一般，短期跟随原料波动，加工费压缩为主 短纤行情回顾 10月涤纶短纤价格震荡下跌为主。国庆假期期间国际油价大跌，受成本端拖累，节后短纤大幅补跌，叠加上游PX供需偏弱预期下，产业链成本重心支撑减弱，短纤震荡偏弱。从短纤自身供需来看，10月短纤装置负荷维持在88%成附近，而在终端订单匮乏，下游纱厂开工提升有限，短纤库存高位运行，短纤自身反弹驱动不足。 供需格局偏弱加高库存，短纤基差有所转弱 短纤月差远月反套走基本面预期，近月正套偏交割逻辑 再生短纤市场情况（原生和再生价差压缩至1000偏下，再生短纤现金流亏损扩大） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损有所收窄 短纤小结 供应：10月短纤平均负荷88%左右，较9月月均提升2%，整体开工率偏高，因前期检修装置重启加新装置投产。目前小幅盈利，且仪征新装置投产中，预计11月短纤供应维持高位； 库存：10月短纤工厂库存较9月明显提升，整体水平偏高。高供应压力下，预计11月短纤库存高位运行； 需求：10月下游纯涤纱平均开工率约65.5%，较9月负荷提升2%。下游纱厂成品库存略有下降，但现金流持续亏损，且11月传统需求进入淡季，预计11月下游纱厂负荷或有回落； 加工费：10月短纤加工费略有修复，平均加工费在1150元/吨附近，较9月月均扩大137元/吨。高供应压力下，11月短纤加工费存压缩预期；基差：10月短纤基差震荡回落，因短纤供需格局偏弱，且工厂库存偏高。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks