聚酯产业链月报：9月终端需求预期好转，但支撑有限，关注油价走势及市场情绪变化

9月终 端 需 求 预 期好 转 ，但 支 撑 有 限，关 注 油价走 势 及 市 场情 绪 变 化 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年9月1日 各品种观点 各品种观点 一、国内供需偏紧，但高供应下外盘美金价格承压，PX价格仍受拖累 PX行情回顾 8月亚洲PX价格延续单边下跌走势，现货价格自1009跌至最低926美元/吨；PX期货价格重心偏弱，且跌幅明显。8月初因日经指数熔断引发全球金融市场恐慌情绪加重，经济衰退担忧引发资金避险情绪发酵，以及中东紧张局势降温，国际油价大幅下跌，PX成本端支撑塌陷。PX方面，8月亚洲及国内PX负荷整体维持高位，尽管从PX-PTA角度看，PX供需偏紧，但终端需求淡季下，终端及聚酯负荷持续下降，产业链供需偏弱，且PX高供应压力下外盘美金现货供应增加，对PX美金价格形成进一步拖累。然而油价在中东地缘以及美国原油持续库存支撑下，跌幅有限，PX-原油价差大幅压缩。 9月国内供需压力不大，美金货源增加对现货价格压制明显，PX基差偏弱 8月聚酯产业链整体利润环比继续压缩，其中PX和PTA环节压缩明显 PX供应---预估2024年1-8月国内PX产量2469万吨，同比增加16.3% PX进口---2024年1-7月国内PX进口503.6万吨，同比下降7% PX供应---8国内及亚洲PX负荷维持高位，供需整体偏紧，预估9月供需仍偏紧 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---8月美金PX价格弱势，叠加原料石脑油偏强，PXN压缩明显 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚甲苯价差压缩) PX小结 ➢产业链整体利润：8月聚酯产业链整体利润环比继续压缩，其中PX和PTA环节压缩明显； ➢PX供应：部分装置计划外检修或降负，8月亚洲及国内PX负荷小幅回落，国内PX月均负荷至85.9%（-0.7%），亚洲PX月均负荷至78.1%（-0.1%）。9月部分装置仍存计划外检修或降负，预计整体供应继续下降； ➢PX加工费：8月美金PX价格弱势，叠加原料石脑油偏强，PXN压缩明显，目前PXN至251美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况:3季度虽亚洲PX供应整体维持高位，但PX装置计划外降负较多，且下游PTA检修计划不多，PX供需较预期有所修复，整体有所去库，预估去库18万吨。其中7月PX供应维持高位，下游PTA部分装置重启不及预期以及部分装置检修预期，但PX进口维持偏低水平，PX整体供需较预期修复；8月部分PX装置检修，而下游PTA装置检修不多，PX供需维持偏紧预期；9月部分PX装置仍存计划外检修或降负，而下游PTA装置检修依然不多，PX供需维持偏紧预期。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA加工费变动下装置计划外变动情况。 二、供需维持偏弱预期，PTA驱动偏弱，关注成本端走势 PTA行情回顾 8月PTA期现货价格延续单边下跌走势，节奏同PX基本一致。8月初因日经指数熔断引发全球金融市场恐慌情绪加重，经济衰退担忧引发资金避险情绪发酵，以及中东紧张局势降温，国际油价大幅下跌，成本端支撑塌陷。原料PX方面，8月亚洲及国内PX负荷整体维持高位，PX价格承压明显。而PTA装置检修偏少以及，以及终端需求淡季下，终端及聚酯负荷持续下降，PTA持续累库。供需偏弱叠加成本端塌陷，以及临近交割下的资金博弈加剧，PTA跌幅明显，且加工费有所压缩。 8月现货流通结构性偏紧下PTA基差受到支撑，但持续累库预期下基差预期偏弱；TA1-5呈反套走势 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---8月国内PTA开工率环比提升；预计9月负荷维持相对高位 预估2024年1-8月国内PTA产量4681万吨，同比增加13.1%。8月PTA月均负荷在82.2%附近，较7月提升3%。目前PTA负荷至82.2%。 9月来看，恒力石化3#、宁波台化1#、嘉兴石化1#存在检修计划，其余装置保持降负或延续检修。预计9月国内PTA月均负荷环比略有提升。 9月PTA供应维持高位，需求边际好转，但供需仍偏宽松 7月PTA出口环比有所回落，但仍处于偏高水平； 供需格局偏弱，PTA加工费有所压缩；但因油价受地缘支撑，PTA-原油价差压缩 PTA小结 ➢PTA供应：8月PTA月均负荷在82.2%附近，较7月提升3%。目前PTA负荷至82.2%。9月来看，恒力石化3#、宁波台化1#、嘉兴石化1#存在检修计划，其余装置保持降负或延续检修。预计9月国内PTA月均负荷环比略有提升。 ➢PTA加工费：8月PTA月均加工费至266元/吨，较7月下降111元/吨；目前PTA现货加工费326元/吨附近，TA2409盘面加工费331元/吨，TA2501盘面加工费307元/吨； ➢PTA基差和价差：8月现货流通结构性偏紧下PTA基差受到支撑，但持续累库预期下基差预期偏弱；TA1-5呈反套走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估66万吨。7月因下游聚酯工厂减产较多，且出口幅度不及预期，且中上PTA装置重启不及预期以及下旬部分装置检修预期，PTA供需较预期偏弱，累库约21万吨；8月PTA装置检修不多，下游维持减产，聚酯负荷偏低，预估PTA整体仍存累库预期；9月PTA装置检修不多，但“金九”预期下，下游聚酯负荷企稳回升，预估PTA累库幅度较预期略有收窄。 三、MEG---供需结构向好，显性库存偏低，关注低买机会 MEG行情回顾 8月MEG走势形似倒V型，走势可划分划分为两个阶段：上半月，宏观偏空，大宗商品持续下跌，拖拽乙二醇下行；下半月，大宗商品止跌后震荡上行，乙二醇港口库存依然偏低，且随着金九银十需求旺季临近，终端及聚酯负荷有所提升，供需格局向好，提振乙二醇震荡上行。 8月主力合约换月，供需向好，支撑基差走强；9月基差预计偏强运行 全球MEG新增产能情况 1-8月国内MEG和煤制MEG产量分别预估为1243和437万吨，同比增长16%和24% 8月多套装置重启，MEG综合开工率持续走高；9月综合开工率预计环比下降 8月，卫星石化、新疆广汇等多套乙二醇装置重启运行，MEG综合开工率和煤制MEG开工率持续走高，月均开工率分别约为67.24%和65.47%，环比+2.94%和-1.23%。 9月，镇海石化乙二醇装置推迟到10后重启，湖北三宁9月无乙二醇排产计划，且河南能源、通辽、建元等煤制装置9月存检修计划，因此，预计9月MEG综合开工率环比8月下降。 2024年1-7月MEG进口376.1万吨，同比+3.1% 乙二醇区域价差情况（8月欧洲价格震荡上行，美国价格持稳；美国至中国套利空间较小） 8月港口发货偏少，且到港船货有所增加，港口累库；9月预计港口库存维持低位 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，镇海石化装置推迟到10月后重启，9月多套煤制装置检修，叠加9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，且7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，叠加8月中旬美国一套83万吨/年装置预计检修一个月，进口预期下调，因此，9-10月有望去库。但随着需求旺季结束，且检修装置重启，11月累库预期。 8月成本端承压运行，油制MEG工艺利润有所上修，煤制利润窄幅震荡 8月EO持稳，EG震荡上行，EO和EG价差先走扩后收窄；成本上抬，EO利润下跌 MEG小结 ➢供应：8月，卫星石化、新疆广汇等多套乙二醇装置重启运行，MEG综合开工率和煤制MEG开工率持续走高，月均开工率分别约为67.24%和65.47%，环比+2.94%和-1.23%；9月，镇海石化乙二醇装置推迟到10后重启，湖北三宁9月无乙二醇排产计划，且河南能源、通辽、建元等煤制装置9月存检修计划，因此，预计9月MEG综合开工率环比8月下降。 ➢库存：8月港口发货偏少，且到港船货有所增加，港口累库；9月预计港口库存维持低位。 ➢利润：8月成本端承压运行，油制MEG工艺利润有所上修，煤制利润窄幅震荡 ➢基差：8月主力合约换月，供需向好，支撑基差走强；9月基差预计偏强运行。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，镇海石化装置推迟到10月后重启，9月多套煤制装置检修，叠加9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，且7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，叠加8月中旬美国一套83万吨/年装置预计检修一个月，进口预期下调，因此，9-10月有望去库。但随着需求旺季结束，且检修装置重启，11月累库预期。 四、聚酯---库存压力缓解，且金九预期下，负荷存向上修复预期 高产能增速加低需求增速，下半年聚酯压力仍较大 2024年8月开始聚酯产能基数为8377万吨，2024年以来产能增加395万吨；预估2024年1-8月国内聚酯产量4836万吨，同比增加13.3%。 部分下游负反馈持续，8月聚酯负荷维持偏低水平；“金九”预期下，9月负荷或向上修复 高温天气缓解，原料让利，终端订单好转，江浙终端开机率8月中旬企稳回升 8月长丝库存整体高位运行，月底促销叠加下游集中备货，库存回落明显 “金九”预期下，新订单逐步好转，叠加原料价格低位，对原料备货增加 1-7月聚酯产品出口整体维持高位，其中瓶片出口维持，长丝出口继续下降 2024年7月聚酯产品净出口100.8万吨，同比增长23.4%；1-7月累计净出口697万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长12%。 7月聚酯瓶片出口51.4万吨，同比增加54.8%；1-7月累计出口326.4万吨，同比增长27.8%。 7月长丝出口28.5万吨，同比下降6.8%；1-7月累计出口219万吨，同比下降7.4%。 8月聚酯产品现金流整体继续修复，因上游原料跌幅较大 1-7月终端纺织服装内外销维持低增速态势；7月内需和终端出口均偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：部分下游负反馈持续，8月聚酯负荷维持偏低水平，月均负荷86.7%左右，较7月负荷略回升0.2%；月底库存压力缓解，且“金九”预期下，9月聚酯负荷或向上修复； ➢库存：8月长丝库存整体高位运行，月底促销叠加下游集中备货，库存回落明显，截至月底，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在18.2、17.1、28.9天。9月关注终端订单持续性； ➢聚酯利润：8月聚酯产品现金流整体继续修复，因上游原料跌幅较大，除瓶片仍小幅亏损外，其他产品均有所扭亏； ➢终端需求：8月中上旬，因江浙高温，叠加终端需求季节性淡季；中下旬随着高温天气缓解，原料让利，终端订单好转，江浙终端开机率企稳回升，加弹、织造、印染平均开工分别为81%、67%、72%，分别较7月+1%、-2%、-0.2%。9月，“金九银十”需求旺季预期下，新订单逐步好转，叠加原料涤丝价格低位，对原料备货增加。1-7月终端纺织服装内外销维持低增速态势；7月内需和终端出口均偏弱。 五、短纤---9月短纤供需或边际好转，但驱动仍有限，关注负荷变化 短纤行情回顾 8月短纤价格呈单边下跌走势，节奏同上游PX和PTA基本一致。8月初因日经指数熔断引发全球金融市场恐慌情绪加重，经济衰退担忧引发资金避险情绪发酵，以及中东紧张局势降温，国际油价大幅下跌，成本端支撑塌陷。叠加PX供应持续高位，现货价格承压；以及原料PTA持续累库，成本端整体偏弱。短纤来看，8月短纤供需双弱。短纤工厂挺加工费下减产兑现，而终端需求淡季，下游纱厂负反馈下减产增加。叠加油价和原料下跌以及市场情绪偏弱，短纤绝对价格走势偏弱，但工厂持续挺加工费策略下，短纤加工费有所修复，且短纤基差相对坚挺。 短纤